掃一掃,慧博手機終端下載!
位置:首頁 >> 並購重組

研究報告:申萬宏源-關于證監會縮短IPO被否企業並購重組間隔期及新增並購審核小額快速通道産業類型等的點評:監管持續松綁,中小創或迎價值重估?-181022

股票名稱: 股票代碼: 分享時間:2018-10-22 14:45:03
研報欄目: 並購重組 研報類型: (PDF) 研報作者: 林瑾,彭文玉
研報出處: 申萬宏源 研報頁數: 3 頁 推薦評級:
研報大小: 494 KB 分享者: henry123456… 我要報錯
如需數據加工服務,數據接口服務,請聯系客服電話: 400-806-1866
閱讀並同意免責條款

【研究報告內容摘要】

        事件:10  月20  日,證監會發言人常德鵬在就相關問題答記者問時明確,IPO  被否企業籌劃重組上市的間隔期從3  年縮短爲6  個月;10  月19  日,證監會進一步新增並購重組審核分道制豁免/快速通道産業類型,並就近期證監會完善並購重組監管工作情況進行通報。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】
        並購重組監管持續松綁,龍頭民企或有更多作爲。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)10  月份以來,證監會提高審核效率、放松募資規模和用途管制、縮短參與主體等待時間等多個並購重組“放管服”制度的密集出台,意味著從2016  年開始的上市公司並購重組嚴監管趨勢已持續放松,並購重組市場化水平顯著提升,以充分發揮並購重組在化解上市公司經營困境、優化資源配置和産業結構調整、提高上市公司質量等方面的積極作用。10  月19  日,國務院副總理劉鶴就當前經濟金融熱點問題接受采訪時提到:深化並購重組市場化改革,鼓勵具備條件的、比較好的民營企業對同行業的一些有競爭潛力但目前面臨困難的中小企業進行兼並重組。同日,證監會主席劉士余也提到鼓勵私募基金通過多種方式參與上市公司並購重組,豐富並購重組支付工具,鼓勵和支持上市公司依托並購重組做優做大做強。預期後續或仍有更多並購重組相關鼓勵性或松綁性政策制度出台,優質民營企業(甚至包括優質民營上市公司)對面臨經營困難的中小上市公司的並購案例也將更加多見。
        縮短被否IPO  企業重組上市間隔期,科創企業上市之路或更順暢,進而助力打通創投基金退出通道。此次IPO  被否後籌劃重組上市間隔期由三年大幅縮短爲6  個月,有利于那些雖然被否但公司治理規範、盈利能力良好、所屬産業科技含量較高的優質企業,在經整改之後借助並購重組及時擁抱資本市場,這與國務院副總理劉鶴在19  日的采訪中提到的“加大對科技創新企業上市的支持力度”的理念是一致的,同時有助于打通Pre-IPO  投資者尤其是創投基金退出通道,助力激發創投基金對新興經濟投資積極性。2015  年以來被否IPO  企業累計達174  家,其中被否時間在2018  年4  月及之前的有156  家,屬于計算機、通信、電子、生物制品制造以及信息服務領域的企業大約70  家,預期其中的科技創新企業有更大概率受益。
        “殼”需求增加,中小創企業或迎價值重估?放寬被否IPO  重組上市間隔期、對中概股借殼回A  采取一視同仁審核標准(證監會19  日發布的並購重組監管工作情況通報中提到“積極支持優質境外上市中資企業參與A  股上市公司並購重組,對于此類並購,我會采取同境內企業並購同類標准,不設任何額外門檻。”),實質是間接增加了市場對殼資源的需求主體,但這是否意味著中小創板塊部分企業或將因此面臨一定程度的價值重估?我們曾在2  月26  日證監會提出“IPO  被否後三年才能籌劃重組上市時的點評中提到,“相比于借殼上市,重新整改後二次申報IPO  顯然是更好的選擇,而這意味著對上市公司殼資源需求下滑,殼價值或將下降”,而目前來看,在IPO  審核通過率仍維持在較低水平、審核周期平均半年或一年左右的現狀下,再結合10  月12  日證監會放松控制權變更認定的剔除標准、配融募資用途放開、被否後借殼間隔期縮短到6  個月的政策背景,顯然相比于IPO“二進宮”,借殼上市的吸引力明顯上升。理論上,殼資源的需求上升或將帶動部分中小創企業二級市場價值重估。但需要注意的是,經過了2018年以來二級市場劇烈震蕩的洗禮,截至10  月19  日,全部A  股中的A  股總市值低于30  億元的股票已達1337  只,占比由2018  年年初的9.61%顯著大幅提升至37.63%,某種意義上講,目前殼資源的供給似乎仍過于充足。因此,我們認爲,中小創板塊是否會因殼資源需求增加而迎來價值重估,仍存在較大不確定性,畢竟中小創板塊估值水平更大程度上仍取決于板塊基本面的變化以及市場對其風險偏好的變化等諸多因素。
        並購重組小額快速審核通道優先惠及高新技術行業,提效同時對項目質量要求更高。繼10  月8  日,證監會推出“小額快速”並購重組審核機制後,10  月19日劉士余主席答記者問時提到:“對于已經推出並購重組“小額快速”審核機制,即將按行業實行“分道制”審核,對高新技術行業優先適用”,當天晚間,證監會發布進一步新增並購重組審核分道制豁免/快速通道産業類型,包括:高檔數控機床和機器人、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術船舶、先進軌道交通裝備、電力裝備、新一代信息技術、新材料、環保、新能源、生物産業;黨中央、國務院要求的其他亟需加快整合、轉型升級的産業。目前適用該通道的第一單拓爾思已在受理後直接提交重組委審議,審核效率大幅提高。但需要指出的是,適用快速通道意味著跳過預審、反饋、溝通等環節,上市公司及中介機構直接面對並購重組委的問詢,對項目質量要求更高。
        強化中介機構“看門人”問責。證監會對並購重組工作的總結中強調:“需持續強化事前、事中、事後監管,特別強調中介機構發揮好資本市場“看門人”作用,一旦發現違法違規行爲,嚴肅處理,絕不姑息。”。同時,此次新增快速通道適用産業類型的監管問答也特別提到需“財務顧問應就前述事項開展專項核查並發表明確意見”,可見中介機構所需承擔的責任也增加了。我們認爲,提升並購重組市場化水平的同時,需強化中介機構在並購重組過程中的監督和問責機制,才能更好防止以次充好、切實達到提升上市公司整體質量的目的。
        

【研究報告全文】

申萬宏源-關于證監會縮短IPO被否企業並購重組間隔期及新增並購審核小額快速通道産業類型等的點評:監管持續松綁,中小創或迎價值重估?-181022

1新股研究策略研究證券研究報告《》 並購市場點評2018年10月22日監管持續松綁,中小創或迎價值重估? ——關于證監會縮短IPO被否企業並購重組間隔期及新增並購審核小額快速通道産業類型等的點評相關研究 《配融制度多維放松,並購重組活力進一步激發——對證監會關于上市公司發行股份購買資産配套融資監管問答的點評》2018年10月15日《“小額快速”提質增效,定增並購或穩健回暖——對證監會正式推出“小額快速”並購重組審核機制的點評》 2018年10月9日《不改注冊制方向,嚴把多入口關卡——對證監會建議延長股票發行注冊制授權決定期限及關于IPO被否企業作爲標的資産參與上市公司重組交易的相關問題與解答的點評》2018年2月26日證券分析師林瑾A0230511040005 linjin@swsresearch.com 彭文玉A0230517080001 pengwy@swsresearch.com 聯系人胡巧雲(8621)23297818×7705 huqy@swsresearch.com 事件:10月20日,證監會發言人常德鵬在就相關問題答記者問時明確,IPO被否企業籌劃重組上市的間隔期從3年縮短爲6個月;10月19日,證監會進一步新增並購重組審核分道制豁免/快速通道産業類型,並就近期證監會完善並購重組監管工作情況進行通報。

並購重組監管持續松綁,龍頭民企或有更多作爲。

10月份以來,證監會提高審核效率、放松募資規模和用途管制、縮短參與主體等待時間等多個並購重組“放管服”制度的密集出台,意味著從2016年開始的上市公司並購重組嚴監管趨勢已持續放松,並購重組市場化水平顯著提升,以充分發揮並購重組在化解上市公司經營困境、優化資源配置和産業結構調整、提高上市公司質量等方面的積極作用。

10月19日,國務院副總理劉鶴就當前經濟金融熱點問題接受采訪時提到:深化並購重組市場化改革,鼓勵具備條件的、比較好的民營企業對同行業的一些有競爭潛力但目前面臨困難的中小企業進行兼並重組。

同日,證監會主席劉士余也提到鼓勵私募基金通過多種方式參與上市公司並購重組,豐富並購重組支付工具,鼓勵和支持上市公司依托並購重組做優做大做強。

預期後續或仍有更多並購重組相關鼓勵性或松綁性政策制度出台,優質民營企業(甚至包括優質民營上市公司)對面臨經營困難的中小上市公司的並購案例也將更加多見。

縮短被否IPO企業重組上市間隔期,科創企業上市之路或更順暢,進而助力打通創投基金退出通道。

此次IPO被否後籌劃重組上市間隔期由三年大幅縮短爲6個月,有利于那些雖然被否但公司治理規範、盈利能力良好、所屬産業科技含量較高的優質企業,在經整改之後借助並購重組及時擁抱資本市場,這與國務院副總理劉鶴在19日的采訪中提到的“加大對科技創新企業上市的支持力度”的理念是一致的,同時有助于打通Pre-IPO投資者尤其是創投基金退出通道,助力激發創投基金對新興經濟投資積極性。

2015年以來被否IPO企業累計達174家,其中被否時間在2018年4月及之前的有156家,屬于計算機、通信、電子、生物制品制造以及信息服務領域的企業大約70家,預期其中的科技創新企業有更大概率受益。

“殼”需求增加,中小創企業或迎價值重估?放寬被否IPO重組上市間隔期、對中概股借殼回A采取一視同仁審核標准(證監會19日發布的並購重組監管工作情況通報中提到“積極支持優質境外上市中資企業參與A股上市公司並購重組,對于此類並購,我會采取同境內企業並購同類標准,不設任何額外門檻。

”),實質是間接增加了市場對殼資源的需求主體,但這是否意味著中小創板塊部分企業或將因此面臨一定程度的價值重估?我們曾在2月26日證監會提出“IPO被否後三年才能籌劃重組上市時的點評中提到,“相比于借殼上市,重新整改後二次申報IPO顯然是更好的選擇,而這意味著對上市公司殼資源需求下滑,殼價值或將下降”,而目前來看,在IPO審核通過率仍維持在較低水平、審核周期平均半年或一年左右的現狀下,再結合10月12日證監會放松控制權變更認定的剔除標准、配融募資用途放開、被否後借殼間隔期縮短到6個月的政策背景,顯然相比2策略研究于IPO“二進宮”,借殼上市的吸引力明顯上升。

理論上,殼資源的需求上升或將帶動部分中小創企業二級市場價值重估。

但需要注意的是,經過了2018年以來二級市場劇烈震蕩的洗禮,截至10月19日,全部A股中的A股總市值低于30億元的股票已達1337只,占比由2018年年初的9.61%顯著大幅提升至37.63%,某種意義上講,目前殼資源的供給似乎仍過于充足。

因此,我們認爲,中小創板塊是否會因殼資源需求增加而迎來價值重估,仍存在較大不確定性,畢竟中小創板塊估值水平更大程度上仍取決于板塊基本面的變化以及市場對其風險偏好的變化等諸多因素。

並購重組小額快速審核通道優先惠及高新技術行業,提效同時對項目質量要求更高。

繼10月8日,證監會推出“小額快速”並購重組審核機制後,10月19日劉士余主席答記者問時提到:“對于已經推出並購重組“小額快速”審核機制,即將按行業實行“分道制”審核,對高新技術行業優先適用”,當天晚間,證監會發布進一步新增並購重組審核分道制豁免/快速通道産業類型,包括:高檔數控機床和機器人、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術船舶、先進軌道交通裝備、電力裝備、新一代信息技術、新材料、環保、新能源、生物産業;黨中央、國務院要求的其他亟需加快整合、轉型升級的産業。

目前適用該通道的第一單拓爾思已在受理後直接提交重組委審議,審核效率大幅提高。

但需要指出的是,適用快速通道意味著跳過預審、反饋、溝通等環節,上市公司及中介機構直接面對並購重組委的問詢,對項目質量要求更高。

強化中介機構“看門人”問責。

證監會對並購重組工作的總結中強調:“需持續強化事前、事中、事後監管,特別強調中介機構發揮好資本市場“看門人”作用,一旦發現違法違規行爲,嚴肅處理,絕不姑息。

”。

同時,此次新增快速通道適用産業類型的監管問答也特別提到需“財務顧問應就前述事項開展專項核查並發表明確意見”,可見中介機構所需承擔的責任也增加了。

我們認爲,提升並購重組市場化水平的同時,需強化中介機構在並購重組過程中的監督和問責機制,才能更好防止以次充好、切實達到提升上市公司整體質量的目的。

3策略研究信息披露證券分析師承諾本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格並注冊爲證券分析師,以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法,使用合法合規的信息,獨立、客觀地出具本報告,並對本報告的內容和觀點負責。

本人不曾因,不因,也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。

與公司有關的信息披露本公司隸屬于申萬宏源證券有限公司。

本公司經中國證券監督管理委員會核准,取得證券投資咨詢業務許可,資格證書編號爲:ZX0065。

本公司關聯機構在法律許可情況下可能持有或交易本報告提到的投資標的,還可能爲或爭取爲這些標的提供投資銀行服務。

本公司在知曉範圍內依法合規地履行披露義務。

客戶可通過compliance@swsresearch.com索取有關披露資料或登錄信息披露欄目查詢從業人員資質情況、靜默期安排及其他有關的信息披露。

機構銷售團隊聯系人上海 陳陶 021-23297221 18930809221 chentao@swsresearch.com 北京 李丹 010-66500610 18930809610 lidan@swsresearch.com 深圳 胡潔雲021-23297247 13916685683 hujy@swsresearch.com 法律聲明本報告僅供上海申銀萬國證券研究所有限公司(以下簡稱“本公司”)的客戶使用。

本公司不會因接收人收到本報告而視其爲客戶。

客戶應當認識到有關本報告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點的簡要溝通,需以本公司網站刊載的完整報告爲准,本公司並接受客戶的後續問詢。

本報告首頁列示的聯系人,除非另有說明,僅作爲本公司就本報告與客戶的聯絡人,承擔聯絡工作,不從事任何證券投資咨詢服務業務。

本報告是基于已公開信息撰寫,但本公司不保證該等信息的准確性或完整性。

本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用,並非作爲或被視爲出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀請。

本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷,本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。

在不同時期,本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。

客戶應當考慮到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突,不應視本報告爲作出投資決策的惟一因素。

客戶應自主作出投資決策並自行承擔投資風險。

本公司特別提示,本公司不會與任何客戶以任何形式分享證券投資收益或分擔證券投資損失,任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均爲無效。

本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶,不構成客戶私人咨詢建議。

本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。

本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況,以及(若有必要)咨詢獨立投資顧問。

在任何情況下,本報告中的信息或所表述的意見並不構成對任何人的投資建議。

在任何情況下,本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。

市場有風險,投資需謹慎。

若本報告的接收人非本公司的客戶,應在基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前咨詢獨立投資顧問。

本報告的版權歸本公司所有,屬于非公開資料。

本公司對本報告保留一切權利。

除非另有書面顯示,否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。

未經本公司事先書面授權,本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、複印件或複制品,或再次分發給任何其他人,或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。

所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均爲本公司的商標、服務標記及標記。

推薦給朋友:
我要上傳
用戶已上傳 8,964,013 份投研文檔
雲文檔管理
設爲首頁 加入收藏 聯系我們 反饋建議 招賢納士 合作加盟 免責聲明 網站地圖
客服電話:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2019 Microbell.com 備案序號:冀ICP備13013820號-2   冀公網安備:13060202000665
本網站用于投資學習與研究用途,如果您的文章和報告不願意在我們平台展示,請聯系我們,謝謝!