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研究報告:申萬宏源-2019年第31新股申購策略報告:本批建議持續關注中科軟-190820

股票名稱: 股票代碼: 分享時間:2019-08-21 09:09:34
研報欄目: 新股研究 研報類型: (PDF) 研報作者: 林瑾,彭文玉
研報出處: 申萬宏源 研報頁數: 11 頁 推薦評級:
研報大小: 825 KB 分享者: Mikepei 我要報錯
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【研究報告內容摘要】

  本期投資提示:
  本批募資額環比回升,A股期貨公司再添一家。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】IPO市場2019年第31次批文安排了2只新股發行,環比持平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)瑞達期貨、中科軟均已完成招股,合計募資約9.37億元,環比回升25.2%。瑞達期貨、中科軟均詢價發行,預期發行價分別爲5.57元、16.18元,對應的發行PE均未超所屬行業近一個月靜態市盈率,其中瑞達期貨是繼南方期貨後第二只A股上市的期貨公司。我們將持續跟蹤市場博弈環境等因素,如建議申報價格有調整,將及時發布更新報告,敬請關注!
  科創板新股安博通招股,下周4家科創板企業擬上發審會。本周科創板迎來一只新股安博通招股,較上一只新股招股已時隔近一個月。隨著中期財報陸續更新,目前已有16家中止審核企業恢複審核,截至目前仍有67家處于中止狀態,10家已提交注冊,41家正常排隊中。此外,科創板首發審核也逐步恢複,下周將有4家擬登陸科創板企業上會,爲8月份首批上會的科創板待審企業。
  A類投資者市值門檻均爲1000萬元。瑞達期貨、中科軟對網下投資者設置了差異化市值門檻,即A類爲1000萬元,其他爲6000萬元。由此,今年前31批次的68只詢價新股中差異化市值門檻設置新股數占比已達86.76%。
  瑞達期貨B類份額預設爲不低于20%。本批采用詢價模式的2只新股瑞達期貨、中科軟對于配售對象的篩選排序遵循“價、量、時”原則,將網下對象分爲三類,在對優配對象的傾斜方面,2只新股均將A類優配對象份額設置爲不低于50%,在對B類優配對象份額設置中,瑞達期貨爲不低于20%,中科軟爲不低于10%。
  AHP模型分值——中科軟靠前。根據本輪新股AHP得分、價格、流通市值情況,我們認爲本周招股的2只新股上市表現(即上市初期漲幅)依次爲中科軟、瑞達期貨。
  本批基本面點睛:中科軟——國內保險行業IT服務領軍企業。中科軟在保險信息化以及公共衛生信息化行業細分應用領域擁有領先優勢,在政務信息化行業應用領域具有豐富經驗。公司在國內保險行業IT解決方案市場中市場份額連續多年排名第一。依托控股股東中國科學院強大的研發實力與技術背景,公司擁有金融保險、政府、教科文、醫療衛生等行業的穩定優質客戶資源;同時公司也高度重視研發創新,報告期內,公司研發投入力度不斷加大,研發支出占當期營業收入比值分別爲7.41%/8.57%/9.06%/11.05%。2016-2018年公司的營業收入與扣非歸母淨利潤的複合增長率爲11.40%、27.48%,公司預計2019年將分別實現營業收入和歸母淨利潤同比增長5.15%-23.7%、4.51%-24.79%。另外須警惕對保險行業依賴度較高、股權較分散、人力成本上升等風險。瑞達期貨形成了以期貨經紀業務爲核心,以資産管理、風險管理服務和期貨投資咨詢業務爲創新點,立足福建、深入全國的戰略布局。公司是全國第三、福建首家獲得金融期貨經紀業務資格的期貨公司,也是福建省內期貨成交金額最大、盈利水平最高的期貨公司。2016-2018年公司評級均爲A類A級、AA級。另外需警惕經營業績大幅波動、利息收入大幅下滑、地域較爲集中等風險。
  

【研究報告全文】

申萬宏源-2019年第31新股申購策略報告:本批建議持續關注中科軟-190820

1新股研究策略研究證券研究報告新股申購策略2019年8月20 本批建議持續關注中科軟——2019年第31新股申購策略報告相關研究 “各期新股快報” “各期新股策略報告” 證券分析師林瑾A0230511040005 linjin@swsresearch.com 彭文玉A0230517080001 pengwy@swsresearch.com 研究支持胡巧雲A0230118080003 huqy@swsresearch.com 聯系人莊楊(8621)23297818×7586 zhuangyang@swsresearch.com 本期投資提示:本批募資額環比回升,A股期貨公司再添一家。

IPO市場2019年第31次批文安排了2只新股發行,環比持平。

瑞達期貨、中科軟均已完成招股,合計募資約9.37億元,環比回升25.2%。

瑞達期貨、中科軟均詢價發行,預期發行價分別爲5.57元、16.18元,對應的發行PE均未超所屬行業近一個月靜態市盈率,其中瑞達期貨是繼南方期貨後第二只A股上市的期貨公司。

我們將持續跟蹤市場博弈環境等因素,如建議申報價格有調整,將及時發布更新報告,敬請關注! 科創板新股安博通招股,下周4家科創板企業擬上發審會。

本周科創板迎來一只新股安博通招股,較上一只新股招股已時隔近一個月。

隨著中期財報陸續更新,目前已有16家中止審核企業恢複審核,截至目前仍有67家處于中止狀態,10家已提交注冊,41家正常排隊中。

此外,科創板首發審核也逐步恢複,下周將有4家擬登陸科創板企業上會,爲8月份首批上會的科創板待審企業。

A類投資者市值門檻均爲1000萬元。

瑞達期貨、中科軟對網下投資者設置了差異化市值門檻,即A類爲1000萬元,其他爲6000萬元。

由此,今年前31批次的68只詢價新股中差異化市值門檻設置新股數占比已達86.76%。

瑞達期貨B類份額預設爲不低于20%。

本批采用詢價模式的2只新股瑞達期貨、中科軟對于配售對象的篩選排序遵循“價、量、時”原則,將網下對象分爲三類,在對優配對象的傾斜方面,2只新股均將A類優配對象份額設置爲不低于50%,在對B類優配對象份額設置中,瑞達期貨爲不低于20%,中科軟爲不低于10%。

AHP模型分值——中科軟靠前。

根據本輪新股AHP得分、價格、流通市值情況,我們認爲本周招股的2只新股上市表現(即上市初期漲幅)依次爲中科軟、瑞達期貨。

本批基本面點睛:中科軟——國內保險行業IT服務領軍企業。

中科軟在保險信息化以及公共衛生信息化行業細分應用領域擁有領先優勢,在政務信息化行業應用領域具有豐富經驗。

公司在國內保險行業IT解決方案市場中市場份額連續多年排名第一。

依托控股股東中國科學院強大的研發實力與技術背景,公司擁有金融保險、政府、教科文、醫療衛生等行業的穩定優質客戶資源;同時公司也高度重視研發創新,報告期內,公司研發投入力度不斷加大,研發支出占當期營業收入比值分別爲 7.41%/8.57%/9.06%/11.05%。

2016-2018年公司的營業收入與扣非歸母淨利潤的複合增長率爲11.40%、27.48%,公司預計2019年將分別實現營業收入和歸母淨利潤同比增長5.15%-23.7%、4.51%-24.79%。

另外須警惕對保險行業依賴度較高、股權較分散、人力成本上升等風險。

瑞達期貨形成了以期貨經紀業務爲核心,以資産管理、風險管理服務和期貨投資咨詢業務爲創新點,立足福建、深入全國的戰略布局。

公司是全國第三、福建首家獲得金融期貨經紀業務資格的期貨公司,也是福建省內期貨成交金額最大、盈利水平最高的期貨公司。

2016-2018年公司評級均爲A類A級、AA級。

另外需警惕經營業績大幅波動、利息收入大幅下滑、地域較爲集中等風險。

2策略研究1.發行價預期及申購策略....................................................4 1.1科創板新股安博通招股,下周4家科創板企業擬上會......................4 1.2 A類建議優先申購海星股份.....................................................................4 2.本輪新股配售方案分析....................................................5 2.1 A類市值門檻均爲1000元.....................................................................5 2.2瑞達期貨B類份額預設爲不低于20% .................................................5 2.3瑞達期貨A類優配無需提交材料...........................................................6 3.預期配售比例及收益.....................................................6 3.1預計本批新股網下獲配資金量約在1.64-1.97萬元...........................6 3.2中科軟發行PE相對行業“折價”程度較高.........................................7 3.3AHP模型分值——中科軟靠前...............................................................7 4.中科軟:國內保險行業IT服務領軍企業.......................8 附錄:本輪新股基本面亮點及特色.....................................8 目錄3策略研究圖表目錄圖1:2019年前31批IPO發行節奏及規模比較.................................................4 圖2:2019年前31批詢價新股A類對象市值門檻分布......................................5 圖3:2019年前31批詢價新股其他對象市值門檻分布.......................................5 圖4:2019年第31批新股發行PE與行業PE比較.............................................7 表1:2019年第31批新股網下市值要求...........................................................5 表2:投資者分類及優配比較..............................................................................6 表3:網下投資者備案的部分資格要求................................................................6 表4:2019年第31批新股網下預計配售比例區間及對應擬獲配資金量..............6 表5:2019年第31批新股打分排序..................................................................7 表6:2019年第31批新股的部分關注要素........................................................8 4策略研究1.發行價預期及申購策略1.1科創板新股安博通招股,下周4家科創板企業擬上會我國A股IPO市場2019年第31次批文安排了2只新股發行,環比持平,合計募資約9.37億元,環比回升25.2%。

瑞達期貨、中科軟均詢價發行,發行價分別爲5.57元、16.18元,對應的發行PE均未超所屬行業近一個月靜態市盈率,其中瑞達期貨是繼南方期貨後第二只A股上市的期貨公司。

我們將持續跟蹤市場博弈環境等因素,如建議申報價格有調整,將及時發布更新報告,敬請關注! 本周科創板迎來一只新股安博通招股,較上一只新股招股已時隔近一個月。

隨著企業財報陸續更新完畢,目前已有16家中止審核企業恢複審核。

截至目前仍有67家處于中止狀態,10家已提交注冊,41家正常排隊中。

此外,科創板首發審核也逐步恢複,下周將有4家擬登陸科創板企業上會,爲8月份首批上會的科創板待審企業。

圖1:2019年前31批IPO發行節奏及規模比較資料來源:Wind、申萬宏源研究1.2 A類建議優先申購海星股份綜合考慮配售方案對不同配售對象網下最終獲配量的預先設置、網下資格的部分個性化條件,我們給出的不同配售對象優先申購的新股建議分別爲:(1)本批全部新股公募養老金社保類配售對象建議優先申購標的:海星股份;(2)年金保險類配售對象建議優先申購標的:青鳥消防;(3)其他配售對象建議優先申購標的:海星股份。

表1:建議優先申購標的一覽配售産品類型建議優先申購標的公募養老金社保海星股份-200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 0 20 40 60 80 100 120 140 160第一批第二批第三批第四批第五批第六批第七批第八批第九批第十批第十一批第十二批第十三批第十四批第十五批第十六批第十七批第十八批第十九批第二十批第二十一批第二十二批第二十三批第二十四批第二十五批第二十六批第二十七批第二十八批第二十九批第三十批第三十一批IPO數量(只)募資額(億元)募資額環比增速(右軸)5策略研究年金保險類青鳥消防一般配售對象海星股份資料來源:Wind、申萬宏源研究2.本輪新股配售方案分析2.1 A類市值門檻均爲1000元本批2只詢價新股發行,瑞達期貨、中科軟均對網下投資者設置了差異化市值門檻,即A類爲1000萬元,其他爲6000萬元。

由此,今年前31批次的68只詢價新股中差異化市值門檻設置新股數占比已達86.76%。

表2:2019年第31批新股網下市值要求股票代碼股票名稱網下市值要求(萬元) 擬上市交易所002961瑞達期貨A類1000 其他6000 深603927中科軟A類1000 其他6000 滬資料來源:Wind、申萬宏源研究圖2:2019年前31批詢價新股A類對象市值門檻分布圖3:2019年前31批詢價新股其他對象市值門檻分布資料來源:Wind、申萬宏源研究 資料來源:Wind、申萬宏源研究2.2瑞達期貨B類份額預設爲不低于20% 本批采用詢價模式的2只新股瑞達期貨、中科軟對于配售對象的篩選排序遵循“價、量、時”原則,將網下對象分爲三類,在對優配對象的傾斜方面,2只新股均0 1 2 3 4 5第三批第五批第七批第九批第十一批第十三批第十五批第十七批第十九批第二十一批第二十三批第二十五批第二十七批第二十九批第三十一批A類1000萬元A類5000萬元0 1 2 3 4 5第三批第五批第七批第九批第十一批第十三批第十五批第十七批第十九批第二十一批第二十三批第二十五批第二十七批第二十九批第三十一批其他5000萬元6策略研究將A類優配對象份額設置爲不低于50%,在對B類優配對象份額設置中,瑞達期貨爲不低于20%,中科軟不低于10%。

表3:投資者分類及優配比較股票名稱投資者分類社保養老金公募優配比例年金保險類優配比例瑞達期貨三類:A類公募養老金社保;B類年金保險;C類其他投資者。

不低于50%不低于20% 中科軟三類:A類公募養老金社保;B類年金保險;C類其他投資者。

不低于50%不低于10% 資料來源:Wind、申萬宏源研究2.3瑞達期貨A類優配無需提交材料本周招股的詢價新股瑞達期貨、中科軟均對網下投資者作出了個性化條件安排。

瑞達期貨A類優配無需提交材料,中科軟條件爲優配、QFII、機構、個人無需提交《配售對象出資方基本信息表》。

表4:網下投資者備案的部分資格要求股票名稱網下資格的部分個性化條件瑞達期貨A類優配無需提交材料中科軟優配、QFII、機構、個人無需提交《配售對象出資方基本信息表》 資料來源:Wind、申萬宏源研究3.預期配售比例及收益3.1預計本批新股網下獲配資金量約在1.64-1.97萬元由于本周招股的詢價新股的網下申購上限股數遠低于網下初始發行量,爲網下初始發行量的15%左右,爲避免統計數據上的虛高,本小節預計的配售比例均統一調整爲網下最高申購量爲網下初始發行量這一口徑。

參考最近幾批新股的網下配售比例,我們預計本周新股網下配售比例約爲0.0025%-0.0030%,預期所需獲配繳納資金量預期可能在1.64-1.97萬元之內。

綜合考慮其網下市值門檻、發行規模、發行價、AHP打分,我們預計本批詢價新股的配售比例區間如表5中藍色部分所示。

表5:2019年第31批新股網下預計配售比例區間及對應擬獲配資金量股票代碼股票名稱網下擬需資金(萬元) 7策略研究股票代碼股票名稱網下擬需資金(萬元) 預計配售比例0.0025% 預計配售比例0.0030% 預計配售比例0.0035% 預計配售比例0.0040% 603927中科軟1.20 1.44 1.68 1.92 002961瑞達期貨0.44 0.53 0.61 0.70 資料來源:Wind、申萬宏源研究3.2中科軟發行PE相對行業“折價”程度較高就發行市盈率與行業市盈率比較而言,本批次中,中科軟氣的發行PE相對于行業PE的“折價”程度較高,預計該股上市後相對行業的上漲空間較大。

瑞達期貨的發行PE相對于行業PE的“折價”程度較低,預計該股上市後相對行業的上漲空間較小。

圖4:2019年第31批新股發行PE與行業PE比較資料來源:Wind、申萬宏源研究3.3AHP模型分值——中科軟靠前根據本輪新股AHP得分、價格、流通市值情況,我們認爲本周招股的2只新股上市表現(即上市初期漲幅)依次爲中科軟、瑞達期貨。

表6:2019年第31批新股打分排序股票代碼股票簡稱預期發行價(元) 預期融資額(億元) AHP得分排序603927中科軟16.18 6.862.16811 002961瑞達期貨5.57 2.511.48752 資料來源:申萬宏源研究48.47 36.45 21.5422.98 0 20 40 60中科軟瑞達期貨中證行業PE發行PE8策略研究4.中科軟:國內保險行業IT服務領軍企業中科軟在保險信息化以及公共衛生信息化行業細分應用領域擁有領先優勢,在政務信息化行業應用領域具有豐富經驗。

2014年-2017年,公司在國內保險行業IT解決方案市場份額連續排名第一,報告期內,來自保險行業客戶銷售收入占比由2016年的35.42%持續提升至2019年上半年的50.82%。

依托控股股東中國科學院強大的研發實力與技術背景,公司擁有金融保險、政府、教科文、醫療衛生等行業的穩定優質客戶資源;同時公司也高度重視研發創新,報告期內,公司研發投入力度不斷加大,研發支出占當期營業收入比值分別爲7.41%/8.57%/9.06%/11.05%,保障公司業績持續穩定增長。

2016-2018年公司的營業收入與扣非歸母淨利潤的複合增長率爲11.40%、27.48%。

公司預計2019年將分別實現營業收入和歸母淨利潤同比增長5.15%-23.7%、4.51%-24.79%。

瑞達期貨主營業務爲金融期貨經紀、商品期貨經紀、期貨投資咨詢和資産管理,並通過全資子公司瑞達新控開展風險管理業務,是全國第三、福建首家獲得金融期貨經紀業務資格的期貨公司,也是福建省內期貨成交金額最大、盈利水平最高的期貨公司。

2016-2018年公司的評級均爲A類A級、AA級,2016-2018年公司營業收入和歸母淨利潤的複合增長率分別爲0.73%、-26.52%,公司預計2019年1-9月將分別實現同比增長65%-75%、5%-20%。

表7:2019年第31批新股的部分關注要素核准新股行業PE/發行PE 最新一期毛利率發行後每股淨資産(元) 行業主營題材股票代碼股票名稱002961瑞達期貨1.59 32.69% 3.57 J67資本市場服務金融期貨經紀、商品期貨經紀、期貨投資咨詢和資産管理, / 603927中科軟2.25 23.01% 4.23 I65軟件和信息技術服務業計算機軟件研發、應用、服務雲計算資料來源:Wind、申萬宏源研究附錄:本輪新股基本面亮點及特色中科軟:國內保險行業IT服務領軍企業公司是從事計算機軟件研發、應用、服務的大型專業化高新技術企業,控股股東爲中國科學院,在2019中國軟件和信息技術服務百強企業和2018中國軟件收入百家企業中分別排名第39、第45位,處于行業領先地位。

公司在保險信息化以及公共衛生信息化行業細分應用領域形成領先優勢,在政務信息化行業應用領域具有豐富經驗。

9策略研究公司踐行“保險+”業務戰略布局,保險核心業務系統在國內保險行業信息化建設中居于領先地位。

2014年-2017年在國內保險行業IT解決方案市場中市場份額連續排名第一,報告期內,來自保險行業客戶銷售收入占比持續提升,2019年上半年占比升至50.82%。

同時公司在政務信息化行業應用領域具有豐富經驗,先後參與多個國家重點工程,並成功實施了外交簽證、環境保護、交通管理、財政決策、智慧城市等領域的多項電子政務項目。

2016-2018年公司的營業收入與扣非後歸屬母公司淨利潤的複合增長率爲11.40%、27.48%。

報告期內,公司研發投入力度不斷加大,研發支出絕對金額分別爲2.9/3.7/4.4/2.6億元、分別占當期營業收入的7.41%/8.57%/9.06%/11.05%。

本次公開發行股票募集資金將投資于財險、壽險、公共衛生等領域平台建設項目,將有助于整合升級與拓展原有行業應用軟件領域相關産品,提升公司核心競爭力,更好地滿足市場需求。

公司預計2019年將分別實現營業收入和歸母淨利潤同比增長5.15%-23.7%、4.51%-24.79%。

可比公司:東華軟件、太極股份、中國軟件等主要風險:對保險行業依賴度較高、股權較分散、人力成本上升等圖5:中科軟2019上半年主營收入構成 圖6:I65信息傳輸、軟件和信息技術服務業景氣指數資料來源:Wind、申萬宏源研究 資料來源:Wind、申萬宏源研究瑞達期貨:福建省內期貨行業龍頭公司主營金融期貨經紀、商品期貨經紀、期貨投資咨詢和資産管理,並通過全資子公司瑞達新控開展風險管理業務,並通過全資子公司瑞達國際開展境外期貨經紀業務。

公司是全國第三家獲得金融期貨經紀業務資格的期貨公司,也是福建省內期貨成交金額最大、盈利水平最高的期貨公司。

公司已設立了40家分支機構,網點布局基本覆蓋了全國主要經濟省份和地區,現有營業網點數量位居行業前列,渠道優勢較爲明顯。

公司在各項業務開展、風險管控能力、盈利水平等方面保持穩定,2016-2018年公司的評級均爲A類A級、AA級。

2017年公司淨資本、淨資産、客戶權益、手續費收入和淨利潤分別排名期73.64% 23.47% 2.62% 0.27%定制軟件商品集成與服務軟件産品其他業務100 120 140 160 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q210策略研究貨行業第26位、第21位、第32位、第16位和第16位。

2016-2018年公司的營業收入和歸母淨利潤複合增長率分別爲0.73%、-26.52%。

本次公開發行股票募集資金將用于:增加設立分支機構,推動發展和優化期貨經紀業務;補充風險管理服務子公司的資本金,推動創新業務的發展和布局;加強研發投入,加大資産管理業務投入;加大對期貨投資咨詢業務的投入等。

公司預計2019年1-9月將分別實現營業收入和歸母淨利潤同比增長65%-75%、5%-20%。

可比公司:南華期貨主要風險:經營業績大幅波動、利息收入大幅下滑、地域較爲集中等圖7:瑞達期貨2019年1-6月主營收入構成資料來源:Wind、申萬宏源研究20.78% 10.78% 1.06% 2.57% 64.81%期貨經紀業務利息淨收入期貨投資咨詢業務資産管理業務風險管理業務現貨貿易收入11策略研究信息披露證券分析師承諾本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格並注冊爲證券分析師,以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法,使用合法合規的信息,獨立、客觀地出具本報告,並對本報告的內容和觀點負責。

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