掃一掃,慧博手機終端下載!
位置: 首頁 > 公司調研 > 正文

拓普集團研究報告:聯訊證券-拓普集團-601689-業績符合預期,輕量化及汽車電子可期-190822

股票名稱: 拓普集團 股票代碼: 601689分享時間:2019-08-22 13:48:42
研報欄目: 公司調研 研報類型: (PDF) 研報作者: 韓晨,徐昊
研報出處: 聯訊證券 研報頁數: 5 頁 推薦評級: 買入(上調)
研報大小: 1,057 KB 分享者: gzx_009 我要報錯
如需數據加工服務,數據接口服務,請聯系客服電話: 400-806-1866
閱讀並同意免責條款

【研究報告內容摘要】

  投資要點
  事件:拓普集團公布2018年年報
  公司2019年H1實現營收24.38億元,同比下滑20.7%;歸母淨利2.11億元,同比下滑51.76%;歸母扣非淨利1.99億元,同比下滑49.25%,公司上半年業績符合預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】
  點評:
  行業下滑+折舊上升導致業績承壓
  公司2019年H1銷售毛利率爲26%,相比去年同期下降約2個百分點,銷售淨利率爲8.64%,相比去年同期下降超過5個百分點,環比一季度下降0.4個百分點,主要影響因素包括:1)廠房折舊增加導致公司管理費上升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)2)2018年國內汽車銷量同比下降,下遊客戶需求降低再次影響公司盈利能力。公司業績受短期擾動因素承壓,長期隨著國內汽車行業複蘇,公司盈利能力改善空間充足。
  客戶結構優質,增長驅動因素清晰
  原有客戶的增量主要來自單車價值量提升及新車型配套,公司目前核心客戶爲吉利和通用,公司緊跟核心客戶全球化布局,深挖客戶潛力,導入更多的項目及提升單車價值量。公司新客戶拓展順利,尤其是特斯拉的配套合作,未來公司有望受益于特斯拉國産化帶來的增量。我們認爲,公司在傳統減震器及內飾功能件的基礎上,積極布局輕量化+汽車電子,公司增長驅動因素清晰,短期擾動因素不影響長期優質屬性。
  盈利預測和估值
  我們預測2019,2020,2021年營業收入分別爲56.12億元、66.46億元、78.84億元,歸母淨利潤爲5.88億元、7.34億元、9.33億元,EPS分別爲0.56元、0.70元、0.88元,對應2019年、2020年和2021年的PE爲19倍、15倍、12倍。綜合考慮,我們給予“買入”評級。
  風險提示
  汽車銷量增速不及預期、特斯拉銷量不及預期、新産品投産進度不及預期。
  

【研究報告全文】

聯訊證券-拓普集團-601689-業績符合預期,輕量化及汽車電子可期-190822

汽車零部件證券研究報告|公司研究拓普集團(601689.SH) 【聯訊汽車中報點評】拓普集團:業績符合預期,輕量化及汽車電子可期2019年08月22日 投資要點買入(調高) 當前價:10.53元分析師:韓晨執業編號:S0300518070003 電話:021-51759955 郵箱:hanchen@lxsec.com 分析師:徐昊執業編號:S0300519040001 電話:010-66235709 郵箱:xuhao@lxsec.com 股價相對市場表現(近12個月) 資料來源:聚源盈利預測百萬元2018A 2019E 2020E 2021EE 主營收入5984561266467884 (+/-) 18% -6% 18% 19% 歸母淨利潤753588734933 (+/-) 2% -22% 25% 27% EPS(元) 14 19 15 12 P/E 1.04 0.56 0.70 0.88 資料來源:聯訊證券研究院相關研究《【聯訊汽車季報點評】拓普集團:深度綁定吉利,IBS業務值得期待》2017-10-31 《【聯訊汽中報點評】拓普集團:産能與産品布局完善,短期承壓,未來增長點清晰》2018-08-27 《【聯訊汽年報點評】拓普集團:業績符合預期,短期承壓,智能化及輕量化將貢獻增量》2019-04-23 事件:拓普集團公布2018年年報公司2019年H1實現營收24.38億元,同比下滑20.7%;歸母淨利2.11億元,同比下滑51.76%;歸母扣非淨利1.99億元,同比下滑49.25%,公司上半年業績符合預期。

點評:行業下滑+折舊上升導致業績承壓公司2019年H1銷售毛利率爲26%,相比去年同期下降約2個百分點,銷售淨利率爲8.64%,相比去年同期下降超過5個百分點,環比一季度下降0.4個百分點,主要影響因素包括:1)廠房折舊增加導致公司管理費上升。

2)2018年國內汽車銷量同比下降,下遊客戶需求降低再次影響公司盈利能力。

公司業績受短期擾動因素承壓,長期隨著國內汽車行業複蘇,公司盈利能力改善空間充足。

客戶結構優質,增長驅動因素清晰原有客戶的增量主要來自單車價值量提升及新車型配套,公司目前核心客戶爲吉利和通用,公司緊跟核心客戶全球化布局,深挖客戶潛力,導入更多的項目及提升單車價值量。

公司新客戶拓展順利,尤其是特斯拉的配套合作,未來公司有望受益于特斯拉國産化帶來的增量。

我們認爲,公司在傳統減震器及內飾功能件的基礎上,積極布局輕量化+汽車電子,公司增長驅動因素清晰,短期擾動因素不影響長期優質屬性。

盈利預測和估值我們預測2019,2020,2021年營業收入分別爲56.12億元、66.46億元、78.84億元,歸母淨利潤爲5.88億元、7.34億元、9.33億元,EPS分別爲0.56元、0.70元、0.88元,對應2019年、2020年和2021年的PE爲19倍、15倍、12倍。

綜合考慮,我們給予“買入”評級。

風險提示汽車銷量增速不及預期、特斯拉銷量不及預期、新産品投産進度不及預期。

-18% -5% 8% 21% 34% 18-0818-1119-0219-0519-08滬深300拓普集團拓普集團(601689.SH)公司研究。

圖表1:P/EBand圖資料來源:Wind資訊,聯訊證券圖表2:P/BBand圖資料來源:Wind資訊,聯訊證券拓普集團(601689.SH)公司研究。

附錄:公司財務預測表(百萬元) 資産負債表2018A 2019E 2020E 2021E 現金流量表2018A 2019E 2020E 2021E 流動資産5,671 5,954 6,669 7,669 經營活動現金流605 515 556 611 現金1,087 1,428 1,678 1,874 淨利潤755 590 736 935 應收賬款1,251 1,313 1,418 1,532 折舊攤銷309 334 368 404 其它應收款30 36 43 52 財務費用5 5 5 5 預付賬款30 33 36 40 投資損失-101 -40 -55 -74 存貨1,216 1,362 1,498 1,648 營運資金變動-172 218 548 825 其他2,057 1,782 1,995 2,523 其它-191 -592 -1,046 -1,486 非流動資産5,230 6,015 6,676 7,010 投資活動現金流-895 -224 -246 -283 長期投資101 80 80 80 資本支出1,328 1,594 1,913 2,104 固定資産2,773 3,050 3,355 3,690 長期投資101 80 80 80 無形資産576 605 593 605 其他-2,324 -1,898 -2,239 -2,467 其他1,781 2,280 2,649 2,635 籌資活動現金流-250 50 -60 -132 資産總計10,901 11,969 13,345 14,679 短期借款390 312 353 335 流動負債3,267 3,332 3,499 3,674 長期借款213 268 268 268 短期借款390 312 353 335 其他-853 -530 -681 -735 應付賬款1,315 1,184 1,302 1,367 現金淨增加額-539 341 250 196 其他1,561 1,836 1,844 1,971 非流動負債388 1,552 1,086 1,140 主要財務比率2018A 2019E 2020E 2021E 長期借款213 268 268 268 成長能力 其他175 1,284 818 872 營業收入18% -6% 18% 19% 負債合計3,655 4,884 4,585 4,814 營業利潤7% -21% 25% 27% 少數股東權益25 27 33 37 歸屬母公司淨利潤2% -22% 25% 27% 歸屬母公司股東權益7,221 7,058 8,727 9,828 獲利能力 負債和股東權益10,901 11,969 13,345 14,679 毛利率27% 27% 27% 27% 利潤表 2018A 2019E 2020E 2021E淨利率13% 10% 11% 12% 營業收入5,984 5,612 6,646 7,884 ROE 11% 8% 9% 10% 營業成本4,375 4,072 4,884 5,731 償債能力 營業稅金及附加45 45 53 63 資産負債率34% 41% 34% 33% 銷售費用290 275 332 394 流動比率174% 179% 191% 209% 管理費用218 253 233 276 速動比率136% 138% 148% 164% 研發費用288 309 332 394 營運能力 財務費用5 5 5 5 總資産周轉率0.55 0.49 0.53 0.56 資産減值損失8 9 9 10 應收賬款周轉率4.66 4.38 4.87 5.35 公允價值變動收益0 0 0 0 應付賬款周轉率3.01 3.26 3.93 4.29 投資淨收益101 40 55 74 每股指標(元) 資産處置收益-1 0 0 0 每股收益1.04 0.56 0.70 0.88 其他收益13 1 5 3 每股經營現金0.83 0.49 0.53 0.58 營業利潤869 686 857 1,087 每股淨資産9.96 6.72 8.30 9.35 營業外收入12 10 12 14 估值比率 營業外支出3 2 3 1 P/E 14.21 18.90 15.14 11.90 利潤總額877 694 865 1,101 P/B 1.48 1.57 1.27 1.13 所得稅122 104 130 165 EV/EBITDA 12.31 14.28 11.45 9.42 淨利潤755 590 736 935 少數股東損益2 2 2 2 歸屬母公司淨利潤753 588 734 933 EBITDA 1,083 1,020 1,224 1,492 EPS 1.04 0.56 0.70 0.88 資料來源:公司財務報告、聯訊證券研究院 拓普集團(601689.SH)公司研究。

分析師簡介韓晨,同濟大學工學碩士,2018年5月加入聯訊證券,現任電力設備與新能源行業首席分析師,證書編號:S0300518070003。

徐昊,英國紐卡斯爾大學碩士,2017年1月加入聯訊證券,汽車及零部件行業分析師,證書編號:S0300519040001。

研究院銷售團隊北京王爽010-6623571918810181193 wangshuang@lxsec.com 上海徐佳琳021-5178224913795367644 xujialin@lxsec.com 分析師聲明作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力,保證報告所采用的數據均來自合規渠道,分析邏輯基于作者的職業理解,本報告清晰准確地反映了作者的研究觀點,力求獨立、客觀和公正,結論不受任何第三方的授意或影響,特此聲明。

與公司有關的信息披露聯訊證券具備證券投資咨詢業務資格,經營證券業務許可證編號:10485001。

本公司在知曉範圍內履行披露義務。

股票投資評級說明投資評級分爲股票投資評級和行業投資評級。

股票投資評級標准報告發布日後的12個月內公司股價的漲跌幅度相對同期滬深300指數的漲跌幅爲基准,投資建議的評級標准爲:買入:相對大盤漲幅大于10%;增持:相對大盤漲幅在5%~10%之間;持有:相對大盤漲幅在-5%~5%之間;減持:相對大盤漲幅小于-5%。

行業投資評級標准報告發布日後的12個月內行業股票指數的漲跌幅度相對同期滬深300指數的漲跌幅爲基准,投資建議的評級標准爲:增持:我們預計未來報告期內,行業整體回報高于基准指數5%以上;中性:我們預計未來報告期內,行業整體回報介于基准指數-5%與5%之間;減持:我們預計未來報告期內,行業整體回報低于基准指數5%以下。

拓普集團(601689.SH)公司研究。

免責聲明本報告由聯訊證券股份有限公司(以下簡稱“聯訊證券”)提供,旨爲派發給本公司客戶使用。

未經聯訊證券事先書面同意,不得以任何方式複印、傳送或出版作任何用途。

合法取得本報告的途徑爲本公司網站及本公司授權的渠道,非通過以上渠道獲得的報告均爲非法,我公司不承擔任何法律責任。

本報告基于聯訊證券認爲可靠的公開信息和資料,但我們對這些信息的准確性和完整性均不作任何保證,也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。

聯訊證券可隨時更改報告中的內容、意見和預測,且並不承諾提供任何有關變更的通知。

本公司力求報告內容的客觀、公正,但文中的觀點、結論和建議僅供參考,不構成所述證券的買賣出價或詢價,投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。

在本公司及作者所知情的範圍內,本機構、本人以及財産上的利害關系人與所評價或推薦的證券沒有利害關系。

本公司利用信息隔離牆控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的信息流動。

因此,投資者應注意,在法律許可的情況下,本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權交易,也可能爲這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融産品等相關服務。

在法律許可的情況下,本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。

市場有風險,投資需謹慎。

投資者不應將本報告作爲作出投資決策的唯一參考因素,亦不應認爲本報告可以取代自己的判斷。

在決定投資前,如有需要,投資者務必向專業人士咨詢並謹慎決策。

本報告版權僅爲本公司所有,未經書面許可,任何機構和個人不得以任何形式翻版、複制、發表或引用。

如征得本公司同意進行引用、刊發的,須在允許的範圍內使用,並注明出處爲“聯訊證券研究”,且不得對本報告進行任何有悖意願的引用、刪節和修改。

投資者應根據個人投資目標、財務狀況和需求來判斷是否使用資料所載之內容和信息,獨立做出投資決策並自行承擔相應風險。

我公司及其雇員做出的任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均爲無效。

聯系我們北京市朝陽區紅軍營南路綠色家園媒體村天暢園6號樓二層傳真:010-64408622 上海市浦東新區源深路1088號2樓聯訊證券(平安財富大廈) 深圳市福田區深南大道和彩田路交彙處中廣核大廈10F

推薦給朋友:
我要上傳
用戶已上傳 8,958,905 份投研文檔
雲文檔管理
設爲首頁 加入收藏 聯系我們 反饋建議 招賢納士 合作加盟 免責聲明 網站地圖
客服電話:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2019 Microbell.com 備案序號:冀ICP備13013820號-2   冀公網安備:13060202000665
本網站用于投資學習與研究用途,如果您的文章和報告不願意在我們平台展示,請聯系我們,謝謝!