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研究報告:中銀國際-跟蹤中小板指數的相關基金點評報告:中小板市場代表指數,成長風格顯著-190822

股票名稱: 股票代碼: 分享時間:2019-08-23 10:06:42
研報欄目: 基金頻道 研報類型: (PDF) 研報作者: 孫昭楊
研報出處: 中銀國際 研報頁數: 8 頁 推薦評級:
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【研究報告內容摘要】

  從萬得統計數據來看,中小板指數收益波動性大,但交投活躍,長期收益優勢相對明顯。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】另外,從指數的曆史走勢及估值變化來看,目前中小板指數的市盈率在25倍附近,低于該指數的曆史均值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)從行業分布來看,中小板指數成份股分布在申萬一級行業分類下的25個行業中。其中電子、醫藥生物、計算機等前三行業占比合計超過43%,前十行業占比合計超過76%。中小板指數的股息率並不低,且一直保持穩定的增長率,同時成份股近幾年的主營業務收入增長率也普遍高于基礎市場。總體來看,中小板指數中小盤/成長風格相對顯著。目前跟蹤中小板指數的指數型基金産品有華夏中小板ETF、易方達中小板指數、申萬菱信中小板,以及華富中小板指數增強基金等。從規模、業績表現、跟蹤誤差、超額回報等指標綜合來看,華夏中小板ETF整體表現較好。曆史業績並不能代表未來表現,投資需謹慎。
  萬得統計數據顯示,截至目前(2019.8.20),中小板指數近十年的年化收益率近4%,同時期的滬深300以及上證50指數的年化收益率在2.5%附近。整體來看,中小板指數收益波動性大,但交投活躍,長期收益優勢相對明顯。另外,從指數的曆史走勢及估值變化來看,目前中小板指數的市盈率在25倍附近,低于該指數的曆史均值。
  從行業分布來看,中小板指數成份股分布在申萬一級行業分類下的25個行業中。其中電子、醫藥生物、計算機等前三行業占比合計超過43%,前十行業占比合計超過76%。目前該指數共有100只成份股。其中8只成份股的市值超過1,000億元,市值在500億元以下的個股共有83只。中小板指數成份股的股息率並不低,且一直保持穩定的增長率,同時成份股近幾年的主營業務收入增長率也普遍高于基礎市場。總體來看,中小板指數中小盤/成長風格相對顯著。
  目前跟蹤中小板指數的指數型基金産品有華夏中小板ETF、易方達中小板指數、申萬菱信中小板,以及華富中小板指數增強基金等。從規模上來看,華夏中小板ETF基金規模相對較大。截至目前(2019.8.20)華夏中小板ETF基金規模超過23億元。易方達中小板指數基金規模超過8億元。華富中小板指數增強基金規模較小,不到0.3億元。申萬菱信中小板基金目前暫停申購。
  業績表現方面,在跟蹤中小板指數的指數型基金産品中華夏中小板ETF基金的業績表現相對靠前。其中該基金近五年業績上漲幅度近18%。成立以來年化回報率超過8.60%。雖然各統計階段內華夏中小板ETF基金的業績表現都強于同類型其它産品,但受基礎市場風格影響,同期業績表現要低于滬深300指數表現。
  從指數基金代表性的考察指標——信息比率、跟蹤誤差等指標來看,今年以來華夏中小板ETF基金的信息比率相對較高,這也表明該産品取得了相對較好的超額回報。
  風險提示:國內外市場波動等風險因素對基金業績的影響。
  

【研究報告全文】

中銀國際-跟蹤中小板指數的相關基金點評報告:中小板市場代表指數,成長風格顯著-190822

基金産品報告|證券研究報告 2019年8月22日中銀國際證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格孫昭楊(8610)66229345 zhaoyang.sun@bocichina.com 證券投資咨詢業務證書編號:S1300515100001 跟蹤中小板指數的相關基金點評報告中小板市場代表指數,成長風格顯著從萬得統計數據來看,中小板指數收益波動性大,但交投活躍,長期收益優勢相對明顯。

另外,從指數的曆史走勢及估值變化來看,目前中小板指數的市盈率在25倍附近,低于該指數的曆史均值。

從行業分布來看,中小板指數成份股分布在申萬一級行業分類下的25個行業中。

其中電子、醫藥生物、計算機等前三行業占比合計超過43%,前十行業占比合計超過76%。

中小板指數的股息率並不低,且一直保持穩定的增長率,同時成份股近幾年的主營業務收入增長率也普遍高于基礎市場。

總體來看,中小板指數中小盤/成長風格相對顯著。

目前跟蹤中小板指數的指數型基金産品有華夏中小板ETF、易方達中小板指數、申萬菱信中小板,以及華富中小板指數增強基金等。

從規模、業績表現、跟蹤誤差、超額回報等指標綜合來看,華夏中小板ETF整體表現較好。

曆史業績並不能代表未來表現,投資需謹慎。

萬得統計數據顯示,截至目前(2019.8.20),中小板指數近十年的年化收益率近4%,同時期的滬深300以及上證50指數的年化收益率在2.5%附近。

整體來看,中小板指數收益波動性大,但交投活躍,長期收益優勢相對明顯。

另外,從指數的曆史走勢及估值變化來看,目前中小板指數的市盈率在25倍附近,低于該指數的曆史均值。

從行業分布來看,中小板指數成份股分布在申萬一級行業分類下的25個行業中。

其中電子、醫藥生物、計算機等前三行業占比合計超過43%,前十行業占比合計超過76%。

目前該指數共有100只成份股。

其中8只成份股的市值超過1,000億元,市值在500億元以下的個股共有83只。

中小板指數成份股的股息率並不低,且一直保持穩定的增長率,同時成份股近幾年的主營業務收入增長率也普遍高于基礎市場。

總體來看,中小板指數中小盤/成長風格相對顯著。

目前跟蹤中小板指數的指數型基金産品有華夏中小板ETF、易方達中小板指數、申萬菱信中小板,以及華富中小板指數增強基金等。

從規模上來看,華夏中小板ETF基金規模相對較大。

截至目前(2019.8.20)華夏中小板ETF基金規模超過23億元。

易方達中小板指數基金規模超過8億元。

華富中小板指數增強基金規模較小,不到0.3億元。

申萬菱信中小板基金目前暫停申購。

業績表現方面,在跟蹤中小板指數的指數型基金産品中華夏中小板ETF基金的業績表現相對靠前。

其中該基金近五年業績上漲幅度近18%。

成立以來年化回報率超過8.60%。

雖然各統計階段內華夏中小板ETF基金的業績表現都強于同類型其它産品,但受基礎市場風格影響,同期業績表現要低于滬深300指數表現。

從指數基金代表性的考察指標——信息比率、跟蹤誤差等指標來看,今年以來華夏中小板ETF基金的信息比率相對較高,這也表明該産品取得了相對較好的超額回報。

風險提示:國內外市場波動等風險因素對基金業績的影響。

2019年8月22日跟蹤中小板指數的相關基金點評報告2 中小板指數特點分析:中小板市場代表指數,成長風格顯著從指數編制方案來看,中小板指數即中小企業板指數從深交所中小企業板上市交易的A股中選取具有代表性的股票。

參考公司治理結構、經營狀況、發展潛力、行業代表性等因素後,按照緩沖區技術選取中小板100指數成份股。

此後需要對入圍的股票進行排序選出成份股。

該指數以2005年6月7日爲基日,以1000點爲基點。

中小板指數實施定期調整,時間定于每年1月、7月的一個交易日進行實施,通常在前一年的12月和當年的6月的第二個完整交易周的第一個交易日公布調整方案。

圖表1.中小板指數編制方案(一)樣本入圍標准1.在深交所中小企業板上市交易的A股2.有一定上市交易日期(一般爲六個月,流通市值排名在樣本數10%範圍內的不受此限制);3.非ST、*ST股票;4.公司最近一年無重大違規、財務報告無重大問題;5.公司最近一年經營無異常、無重大虧損6.考察期內股價無異常波動。

(二)成份股選樣方法中小板100指數選樣指標爲一段時期(一般爲前六個月)平均流通市值的比重和平均成交金額的比重。

選樣時先計算入圍個股平均流通市值占市場比重和平均成交金額占市場比重,再將上述指標按2:1的權重加權平均,計算結果從高到低排序,在參考公司治理結構、經營狀況、發展潛力、行業代表性等因素後,按照緩沖區技術選取中小板100指數成份股。

(三)定期調整方法中小板100指數實施定期調整,時間定于每年1月、7月的一個交易日進行實施,通常在前一年的12月和當年的6月的第二個完整交易周的第一個交易日公布調整方案。

成份股樣本定期調整方法是先對入圍股票按選樣方法中的加權比值進行綜合排名,再按下列原則選股:1.排名在樣本數70%範圍之內的非原成份股按順序入選;2.排名在樣本數130%範圍之內的原成份股按順序優先保留;3.每次樣本股調整數量不超過樣本總數的10%。

資料來源:中證指數公司,中銀國際證券指數收益波動性明顯,當前估值低。

我們從風險/收益的角度對中小板指數進行量化測算。

從統計結果來看,該指數各個統計區間的年化波動率明顯高于滬深300指數,以及中證500指數等,同時對應各統計區間的年化換手率並不低。

從年化收益率來看,該指數短期的年化收益率水平相比基礎市場並沒有明顯優勢,但長期收益的年化收益率水平則要高于同期的滬深300等大盤風格指數。

萬得統計數據顯示,截至目前(2019.8.20),中小板指數近十年的年化收益率近4%,同時期的滬深300以及上證50指數的年化收益率都在2.5%附近。

整體來看,中小板指數收益波動性大,但交投活躍,長期收益優勢相對明顯。

另外,從指數的曆史走勢及估值變化來看,目前中小板指數的市盈率在25倍附近,低于該指數的曆史均值。

圖表2.部分指數風險/收益比較(2019.8.20) 累計收益(%)年化收益率(%) 指數名稱最新本周本月近一月近三月近一年近三年近五年近十年基日以來中小板指(0.11) 2.850.693.725.201.28 (6.13) 2.363.9013.60 滬深300 (0.09) 2.08 (1.24) (0.53) 3.8117.284.1310.042.379.78 中證500 (0.05) 3.17 (0.62) (0.12) (1.42) 1.45 (9.38) 1.664.2611.88 上證50 (0.05) 1.82 (1.27) (0.69) 5.1321.128.7612.632.647.12 年化波動率(%)年化換手率(%)夏普比率(%) 指數名稱近三年近五年近十年近三年近五年近十年近三年近五年近十年基日以來中小板指21.6728.7926.83293.26414.27392.71 (0.25) 0.170.220.52 滬深30017.7625.0423.76102.85155.28129.700.230.450.160.42 中證50020.9829.3727.41291.31424.65412.50 (0.44) 0.150.240.47 上證5017.9325.5124.1748.8082.6170.930.480.540.170.33 資料來源:萬得,中銀國際證券2019年8月22日跟蹤中小板指數的相關基金點評報告3 圖表3.中小板指數成份股市值分布(2019.8.20) 圖表4.部分指數估值比較(2019.8.20) 0510152025301000億…900-999億800-899億700-799億600-699億500-599億400-499億300-399億200-299億100-199億100億以下市盈率-TTM中小板指滬深300中證500上證50 當前值25.4912.04239.63 分位點(%) 0.18860.45760.08530.3621 危險值35.9515.0246.7212.27 中位數31.2412.4433.2810.14 機會值25.7510.427.29.01 指數點位5834.643787.734872.612875.65 最大值64.6128.7691.3124.01 平均值31.4813.1837.9410.97 最小值18.728.0316.246.97 資料來源:萬得,中銀國際證券 資料來源:萬得,中銀國際證券行業分布相對分散,中小市值成份股占比大。

從行業分布來看,中小板指數成份股分布在申萬一級行業分類下的25個行業中。

其中電子、醫藥生物、計算機等前三行業占比合計超過43%,前十行業占比合計超過76%。

目前該指數共有100只成份股。

其中8只成份股的市值超過1,000億元,市值在500億元以下的個股共有83只。

中小板指數成份股股息率並不低,且一直保持穩定的增長率,同時成份股近幾年的主營業務收入增長率也普遍高于基礎市場。

總體來看,中小板指數中小盤/成長風格相對顯著。

圖表5.中小板指數行業分布(2019.8.20) 圖表6.中小板指數十大權重成份股(申萬一級)(2019.8.20) 電子21.4%醫藥生物11.1%計算機11.1%傳媒7.0%農林牧漁5.6%非銀金融5.5%食品飲料4.4%交通運輸3.5%銀行3.4%電氣設備3.3%汽車3.1%國防軍工3.0%有色金屬2.9%商業貿易2.4%家用電器2.1%化工2.0%建築裝飾1.7%輕工制造1.2%建築材料1.2%通信1.1%鋼鐵1.0%房地産0.9%紡織服裝0.4%公用事業0.3%機械設備0.3%證券代碼證券名稱行業分類權重(%) 002415.SZ海康威視電子6.21 002475.SZ立訊精密電子3.92 002304.SZ洋河股份食品飲料3.71 002142.SZ甯波銀行銀行3.41 002027.SZ分衆傳媒傳媒3.21 002230.SZ科大訊飛計算機2.97 002714.SZ牧原股份農林牧漁2.94 002594.SZ比亞迪汽車2.66 002024.SZ蘇甯易購商業貿易2.12 002202.SZ金風科技電氣設備1.8 資料來源:萬得,中銀國際證券 資料來源:萬得,中銀國際證券2019年8月22日跟蹤中小板指數的相關基金點評報告4 圖表7.部分指數主營業務增長情況(2019.8.20) 圖表8.部分指數股息率情況一覽(2019.8.20) -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40%2017A 2018A 2019E 2020E 2021E滬深300中證500中小板指0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 2015/12/312016/12/302017/12/292018/12/282019/8/21滬深300中證500中小板指上證50(%)資料來源:萬得,中銀國際證券 資料來源:萬得,中銀國際證券跟蹤中小板指數的相關産品:華夏中小板ETF基金規模大,業績表現相對較好中小板市場彙聚了國內不少優秀、具有活力的中小企業。

中小板指數也是中小板市場的代表指數之一。

通過指數化投資有利于分散中小板上市公司的非系統性風險,分享中小板市場個股的高成長性和高收益性。

目前跟蹤中小板指數的指數型基金産品有華夏中小板ETF、易方達中小板指數、申萬菱信中小板,以及華富中小板指數增強基金等。

從規模上來看,華夏中小板ETF基金規模相對較大。

截至目前(2019.8.20),華夏中小板ETF基金規模超過23億元。

易方達中小板指數基金規模超過8億元。

華富中小板指數增強基金規模較小,不到0.3億元。

申萬菱信中小板基金目前暫停申購。

業績表現方面,在跟蹤中小板指數的指數型基金産品中華夏中小板ETF基金的業績表現相對靠前。

其中該基金近五年業績上漲幅度近18%。

成立以來年化回報率超過8.60%。

雖然各統計階段內華夏中小板ETF基金的業績表現都強于其它幾只産品,但受基礎市場風格影響,同期業績表現要低于滬深300指數表現。

從指數基金代表性的考察指標——信息比率、跟蹤誤差等指標來看,今年以來華夏中小板ETF基金的信息比率相對較高,這也表明該産品取得了相對較好的超額回報。

跟蹤誤差方面,華富中小板指數增強基金各階段的跟蹤誤差相對較小。

這表明該基金在複制指數投資方面跟蹤指數相對緊密。

綜合來看,華夏中小板ETF基金成立時間長,規模大,基金業績表現相對較好,獲得超額收益能力稍強。

圖表9.跟蹤中小板指數的指數型基金今年以來風險/收益情況一覽(2019.8.20) 基金名稱基金規模(億元) 回報(%) 超額回報信息比率Sharpe標准差Alpha Beta跟蹤誤差R平方下行風險索丁諾比率中小板23.10 25.00 (0.61) (0.08) 1.40 27.20 (3.44) 1.09 10.61 0.85 17.28 2.22 易方達中小板指數8.04 22.55 (3.06) (0.33) 1.34 25.83 (4.79) 1.03 9.93 0.85 16.51 2.11 華富中小板指數增強0.27 20.02 (5.59) (0.61) 1.27 24.34 (6.15) 0.97 9.40 0.85 15.74 1.97 資料來源:萬得,中銀國際證券圖表10.跟蹤中小板指數的基金收益情況一覽(%)(2019.8.20) 基金名稱基金類型YTD 3月6月一年兩年三年五年總回報年化回報華夏中小板ETF被動指數型25.005.015.860.03 (17.60) (14.86) 17.96200.788.69 易方達中小板指數被動指數型22.554.765.270.50 (17.27) (13.17) 1.0922.302.95 華富中小板指數增強增強指數型20.024.403.89 (2.05) (21.37) (25.02) (2.31) 8.041.01 滬深300 - 25.613.149.8513.681.0912.3860.64186.45 資料來源:萬得,中銀國際證券2019年8月22日跟蹤中小板指數的相關基金點評報告5 風險提示1、國內基礎市場波動對基金收益的影響。

2、指數基金及分級基金屬于較高風險/收益預期的基金品種,其風險收益預期高于貨幣型基金、債券型基金,需要具備一定風險承受能力的投資者關注。

3、分級基金清盤及轉型風險,市場炒作風險等。

綜合來看中小板指數收益波動性大,但交投活躍,長期收益優勢相對明顯。

另外,從指數的曆史走勢及估值變化來看,目前中小板指數的市盈率在25倍附近,低于該指數的曆史均值。

從行業分布來看,中小板指數成份股分布在申萬一級行業分類下的25個行業中。

其中電子、醫藥生物、計算機等前三行業占比合計超過43%,前十行業占比合計超過76%。

中小板指數成份股的股息率並不低,且一直保持穩定的增長率,同時成份股近幾年的主營業務收入增長率也普遍高于基礎市場。

總體來看,中小板指數中小盤/成長風格相對顯著。

目前跟蹤中小板指數的指數型基金産品有華夏中小板ETF、易方達中小板指數、申萬菱信中小板,以及華富中小板指數增強基金等。

從規模、業績表現、跟蹤誤差、超額回報等指標綜合來看,華夏中小板ETF整體表現較好。

曆史業績並不能代表未來表現,投資需謹慎。

2019年8月22日跟蹤中小板指數的相關基金點評報告6 研究報告中所提及的有關上市公司海康威視(002415.SZ/人民幣31.60,買入評級) 立訊精密(002475.SZ/人民幣24.92,買入評級) 洋河股份(002304.SZ/人民幣105.99,未有評級) 甯波銀行(002142.SZ/人民幣22.25,增持評級) 分衆傳媒(002027.SZ/人民幣4.99,買入評級) 科大訊飛(002230.SZ/人民幣32.99,未有評級) 牧原股份(002714.SZ/人民幣70.17,未有評級) 比亞迪(002594.SZ/人民幣51.62,買入評級) 蘇甯易購(002024.SZ/人民幣10.66,未有評級) 金風科技(002202.SZ/人民幣12.16,買入評級) 以2019年8月21日當地貨幣收盤價爲准本報告所有數字均四舍五入2019年8月22日跟蹤中小板指數的相關基金點評報告7 披露聲明本報告准確表述了證券分析師的個人觀點。

該證券分析師聲明,本人未在公司內、外部機構兼任有損本人獨立性與客觀性的其他職務,沒有擔任本報告評論的上市公司的董事、監事或高級管理人員;也不擁有與該上市公司有關的任何財務權益;本報告評論的上市公司或其它第三方都沒有或沒有承諾向本人提供與本報告有關的任何補償或其它利益。

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評級體系說明以報告發布日後公司股價/行業指數漲跌幅相對同期相關市場指數的漲跌幅的表現爲基准:公司投資評級:買 入:預計該公司在未來6個月內超越基准指數20%以上;增 持:預計該公司在未來6個月內超越基准指數10%-20%;中 性:預計該公司股價在未來6個月內相對基准指數變動幅度在-10%-10%之間;減 持:預計該公司股價在未來6個月內相對基准指數跌幅在10%以上;未有評級:因無法獲取必要的資料或者其他原因,未能給出明確的投資評級。

行業投資評級:強于大市:預計該行業指數在未來6個月內表現強于基准指數;中 性:預計該行業指數在未來6個月內表現基本與基准指數持平;弱于大市:預計該行業指數在未來6個月內表現弱于基准指數。

未有評級:因無法獲取必要的資料或者其他原因,未能給出明確的投資評級。

滬深市場基准指數爲滬深300指數;新三板市場基准指數爲三板成指或三板做市指數;香港市場基准指數爲恒生指數或恒生中國企業指數;美股市場基准指數爲納斯達克綜合指數或標普500指數。

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