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研究報告:上海證券-2019美國共同基金業發展報告解讀之二:美混合型基金遭冷落,我國多元資産配置迎變局-190823

股票名稱: 股票代碼: 分享時間:2019-08-23 10:09:19
研報欄目: 基金頻道 研報類型: (PDF) 研報作者: 劉亦千,謝憶
研報出處: 上海證券 研報頁數: 15 頁 推薦評級:
研報大小: 720 KB 分享者: yuy113 我要報錯
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【研究報告內容摘要】

  主要觀點:
  從美國近20年來的基金業發展史來看,混合型基金一直是一類小衆的産品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2018年底,混合型基金總規模僅占美國共同基金及ETF市場的7%,在各類型基金中總規模占比最低;且自2015年以來,美投資者正持續撤出混合型共同基金。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)美混合基金邊緣化背後的原因主要在于美股市場長期牛市、個人投資者養老需求拉長投資周期及多元化資産配置服務崛起三個因素。
  混合型基金規模在我國占領先位置
  剔除貨幣市場型基金後,我國混合型基金長期在數量和規模上占據重要地位。我們認爲,這是市場多方的自主選擇,其背後的原因可追溯以下幾點:
  (1)《公開募集證券投資基金運作管理辦法》對基金類型的重新劃分極大地提升了混合型基金的占比,2014年以後我國股混基金規模相對強弱發生了顯著變化。
  (2)A股市場過去幾年的波動使多資産配置獲得更多關注,基金公司搶灘布局靈活配置型基金,市場資金流入以通過資産配置調整尋求風險庇護,此類産品在2015年年中規模急劇膨脹。
  (3)更低約束的投資範圍使得混合型基金成爲了主題基金和創新産品的棲息地,戰略配售基金、滬港深基金等産品的設立使混合型基金規模維持高位。
  我們認爲,短期內我國混合型基金仍將保持高占比,但將産生結構變化,且市場已具備這樣的趨勢::
  (1)靈活配置基金將擁有更爲明晰的風險刻畫。目前市場已經形成了自我糾正的趨勢,産品優勝劣汰格局初現;且面對靈活配置基金的無序發展,管理層已有意識的進行管理,對于此類産品而言,未來擁有更爲清晰的風險特征定位和資産配方案,將助力産品突圍。
  (2)FOF産品將成爲混合基金新勢力。FOF向投資者提供了更多樣化的資産配置解決方案選擇,將一定程度分散投資于基礎資産標的的混合型基金的資金流入。參考成熟市場經驗,未來養老金第三支柱將助力FOF品類中的養老目標基金獲得規模發展的空間。
  除混合型基金本身外,類投資顧問業務可有效擔當資産配置重任,未來層次豐富的多元資産配置服務體系將有效形成,報告從基金管理人及第三方基金銷售機構兩方面做出展望。
  4月30日,美國投資公司協會(ICI)發布了最新版Fact Book即《2018年度美國投資公司發展報告》,上海證券基金評價研究中心以此爲基礎對2018年美國基金業發展情況做出梳理,並部分對比我國公募基金市場情況做出展望。本篇將主要針對中美兩國市場對混合型基金及其細分分類靈活配置基金的選擇做出探討。

【研究報告全文】

上海證券-2019美國共同基金業發展報告解讀之二:美混合型基金遭冷落,我國多元資産配置迎變局-190823

策略重要提示:請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款1 主要觀點:從美國近20年來的基金業發展史來看,混合型基金一直是一類小衆的産品。

2018年底,混合型基金總規模僅占美國共同基金及ETF市場的7%,在各類型基金中總規模占比最低;且自2015年以來,美投資者正持續撤出混合型共同基金。

美混合基金邊緣化背後的原因主要在于美股市場長期牛市、個人投資者養老需求拉長投資周期及多元化資産配置服務崛起三個因素。

混合型基金規模在我國占領先位置剔除貨幣市場型基金後,我國混合型基金長期在數量和規模上占據重要地位。

我們認爲,這是市場多方的自主選擇,其背後的原因可追溯以下幾點:(1)《公開募集證券投資基金運作管理辦法》對基金類型的重新劃分極大地提升了混合型基金的占比,2014年以後我國股混基金規模相對強弱發生了顯著變化。

(2)A股市場過去幾年的波動使多資産配置獲得更多關注,基金公司搶灘布局靈活配置型基金,市場資金流入以通過資産配置調整尋求風險庇護,此類産品在2015年年中規模急劇膨脹。

(3)更低約束的投資範圍使得混合型基金成爲了主題基金和創新産品的棲息地,戰略配售基金、滬港深基金等産品的設立使混合型基金規模維持高位。

我們認爲,短期內我國混合型基金仍將保持高占比,但將産生結構變化,且市場已具備這樣的趨勢::(1)靈活配置基金將擁有更爲明晰的風險刻畫。

目前市場已經形成了自我糾正的趨勢,産品優勝劣汰格局初現;且面對靈活配置基金的無序發展,管理層已有意識的進行管理,對于此類産品而言,未來擁有更爲清晰的風險特征定位和資産配方案,將助力産品突圍。

(2)FOF産品將成爲混合基金新勢力。

FOF向投資者提供了更多樣化的資産配置解決方案選擇,將一定程度分散投資于基礎資産標的的混合型基金的資金流入。

參考成熟市場經驗,未來養老金第三支柱將助力FOF品類中的養老目標基金獲得規模發展的空間。

除混合型基金本身外,類投資顧問業務可有效擔當資産配置重任,未來層次豐富的多元資産配置服務體系將有效形成,報告從基金管理人及第三方基金銷售機構兩方面做出展望。

上海證券基金評價研究中心分析師:劉亦千執業證書編號:S0870511040001 郵箱:liuyiqian@shzq.com 電話:021-53686101 分析師:謝憶執業證書編號:S0870519080001 郵箱:xieyi@shzq.com 電話:021-53686103 美混合型基金遭冷落我國多元資産配置迎變局證券投資基金研究報告/基金報告——2019美國共同基金業發展報告解讀之二基金專題報告2 重要提示:請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款。

4月30日,美國投資公司協會(ICI)發布了最新版Fact Book即《2018年度美國投資公司發展報告》,上海證券基金評價研究中心以此爲基礎對2018年美國基金業發展情況做出梳理,並部分對比我國公募基金市場情況做出展望。

本篇將主要針對中美兩國市場對混合型基金及其細分分類靈活配置基金的選擇做出探討。

一、美混合型基金遭冷落美混合型基金(亦稱資産配置基金或平衡基金),是一種同時投資于各種股票和債券的基金産品,爲平衡股票的潛在高收益和債券的穩定收入而産生。

2018年底,混合型基金總規模僅占美國共同基金及ETF市場的7%,是各類型基金中總規模占比最低的一類基金産品。

圖1、2018年底共同基金及ETF中各類型基金占比數據來源:ICI上海證券基金評價研究中心自2015年以來,投資者持續撤出混合型共同基金。

2018年,混合型共同基金淨贖回910億美元,占2017年底該類型基金總規模的6%;淨贖回規模較之前期大幅提升。

圖2、近十年美國混合型共同基金資金流量(單位:百萬美元) 基金專題報告3 重要提示:請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款。

數據來源:ICI上海證券基金評價研究中心其實,從美國近20年的基金業發展史來看,混合型基金一直是一類小衆的産品。

在權益市場表現突出時,投資者會選擇買入股票型基金;而當美股陷入調整,貨幣市場型基金的配置需求凸顯,使得混合型基金一直處于邊緣化的存在。

圖3、1996-2018美國各類型共同基金資金流量(單位:百萬美元) 數據來源:ICI上海證券基金評價研究中心我們認爲,美國混合型基金的“低存在感”主要由以下幾個原因引致:(一)美股長牛,投資者降低對混合基金的青睐美股長期牛市帶來最直接的影響是投資者對能夠調整權益資産配置比例的混合型基金興趣下降。

在2007至2009年的金融危機中,許多投資者尋求多元化其資産配基金專題報告4 重要提示:請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款。

置,並降低對單一市場的風險暴露,靈活配置基金借此獲得大量的資金流入,2008年至2014年靈活配置産品合計淨流入爲880億美元。

然而自2015年以來,美股長牛逐步降低了投資者對此類産品的青睐,2015年至2018年混合型基金的流出主要集中于靈活配置型産品。

(二)個人投資者爲主,養老需求拉長投資周期美國嬰兒潮一代對其資産管理市場産生著較大的影響,基于資産積累和養老需求,美國個人投資者充分運用共同基金管理資産,基金業主要持有人也以個人投資者爲主。

至2018年底,美國共同基金市場中個人投資者共持有近16萬億元的資産,占共同基金市場總規模的89%;剔除貨幣基金後,這一比例上升至95%。

美個人投資者的基金投資以養老需求爲主。

據ICI報告,93%的共同基金投資者表示爲退休後生活質量的儲蓄是他們的財務目標之一;73%的投資者認爲其首要財務目標就是退休儲蓄。

更長的投資周期使得投資者能夠容忍短期內的淨值波動,也不會對市場表現産生過于激烈的反應,即便在市場低迷期間長期共同基金也較少出現大規模的踩踏贖回。

對長期利潤的追求和短期回撤的相對容忍使得美國養老金多選擇單資産基金,尤其是股票型基金進行投資。

截至2015年底,有99.8%的401(k)計劃投資于美股基金,99.0%投資于全球股票基金,98.7%投資于美國債券基金,即幾乎所有的大型401(k)計劃都會選擇股、債單資産類産品進行配置。

多資産配置産品中,79.5%的401(k)計劃投資于目標日期基金,而僅有64.9%投資于非目標日期基金的混合基金,那麽非FOF類混合型共同基金的被選擇概率將會是這一數字甚至更低。

(三)多元化資産配置服務崛起弱化混合基金競爭力除了混合型基金本身,實現跨市場投資的FOF産品受益于養老金資金流入而崛起。

投資者可能會贖回混合型基金,並將資産投入FOF産品以獲得平衡的組合配置。

這其中,生命周期基金和生活方式基金因其清晰易懂且適用性高的投資策略,獲得養老資金青睐,大幅提升了FOF基基金專題報告5 重要提示:請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款。

金的總資産規模。

自2011年以後,混合型FOF總規模顯著超越了混合型共同基金(除FOF)的總規模。

圖4、2007-2018美國混合型共同基金(除FOF)及FOF規模變化及資金流量(百萬美元) 數據來源:ICI上海證券基金評價研究中心除特定基金産品外,投資者亦可投資于定期再平衡的共同基金及ETF組合,收費型投資顧問使得這一操作模式變得更爲可行。

隨著大型基金管理機構、收費經紀商和獨立投資顧問的興起,普通投資者可更爲便捷和個性化的進行資産配置。

據ICI報告,在投資者持有的非雇主發起養老基金中,78%的共同基金份額通過專業投資人士渠道購買的。

圖5、雇主發起式養老外基金的銷售渠道數據來源:ICI上海證券基金評價研究中心除獨立經紀商或投資顧問,美基金管理人亦借此擴大業務版圖,如基金專題報告6 重要提示:請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款。

富達、先鋒等。

上世紀九十年代,富達是基金管理規模第一的美國投資公司,雖然錯過了指數基金與ETF的崛起,仍憑借著綜合的金融管理服務保持著美國投資公司中的佼佼者位置。

2018年末富達在管基金總規模爲2.4萬億美元,但服務的總資産達6.7億美元,服務內容包括了投資顧問業務、PB業務等等,多元化的服務體系助力富達長稱霸主。

從結果表征來看,美投資者已能夠有效應用基礎基金資産上實現多元資産配置。

當美股出現較爲顯著的修正時,資金將立即反應撤出股票型基金:2018年12月美股經曆較大跌幅,當月美股票型共同基金大幅淨流出485億美元。

此外,2009年3月美聯儲啓動首輪量化寬松,大量購買美國債券,資金湧入債券型基金尋求收益;而2017年啓動縮表以來,全球經濟增速放緩等也推動著避險需求,吸引資金持續配置債券型基金。

圖6、2003-2018美國權益類及債券型共同基金資金流入(流出)與權益市場指數變動股票型債券型數據來源:ICI上海證券基金評價研究中心注1:權益市場指數的總收益以MSIC全球股票日收益指數統計;債券市場指數的總收益以富時美國投資級債券指數統計注2:股票型共同基金在近幾年的流出或與ETF的資金分流有關貨幣基金的資金流向則與市場動向更爲密切,權益市場動蕩的01、02、07及08年,貨幣基金大幅流入,但其後情況趨緩的03、09及10年也展現了猛烈的資金撤出。

體現出美國共同基金工具化屬性明顯,投資者已可應用其主動進行資産配置,而並非過度依賴于混合型基金産品。

可以說,多元化的資産配置服務削弱了投資者對于混合型基金的需求,很大程度影響並使得混合型産品在美國近20年的基金業發展史上始終處于相對的邊緣地帶。

基金專題報告7 重要提示:請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款。

二、混合型基金規模在我國占領先位置我國混合型基金占據著絕對的領先位置。

從數量上看,剔除貨幣型基金後,混合型基金數量占據産品總數量的半壁江山,2018年底占比達48.07%。

從規模上看,混合型基金規模始終保持了較高的比例,2017年及2018年末規模占比分別爲46.69%和31.18%1。

圖7、近20年我國各類型公募基金數量變化(除貨幣基金)近20年我國各類型公募基金規模變化(除貨幣基金)(億元) 數據來源:wind上海證券基金評價研究中心我們認爲,其背後的原因可追溯以下幾點:(一)分類改革,混合型基金規模的轉折2014年以前,基金類別認定適用于《證券投資基金運作管理辦法》,定義百分之六十以上的基金資産投資于股票的爲股票型基金;2014年,證監會發布《公開募集證券投資基金運作管理辦法》,提升了股票型基金的投資門檻,使得原投資百分之六十至八十基金資産至股票的基金劃分至混合型基金。

這一改革極大地提升了混合型基金的占比。

根據基金業協會數據,2013年底股票型基金占開放式基金比例爲53.73%(剔除貨幣基金),混合型基金占比爲27.59%;而按改革後分類規則,追溯的2013年底股票型基金規模占比約兩成,混合型基金則大幅提升至近六成。

1規模占比顯著下滑的主要原因一方面是2018年權益市場的弱勢表現使得債券基金發行受到熱捧;另一方面權益資産價格下跌導致規模下降。

基金專題報告8 重要提示:請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款。

(二)市場變幻,靈活配置基金的春天基金分類改革實施後,我國資本市場經曆了諸多故事。

2014年股債雙牛、2015年股市大起大落的行業背景,給予了多資産配置更多的市場關注,基金公司搶灘布局靈活配置型基金,以在産品注冊後獲得更靈活的操作空間來適應市場方向。

從新發市場來看,2014年至2016年年中,靈活配置混合基金的數量激增,14年及15年靈活配置混合基金的新發數量分別爲90只和344只2,占比分別達76%和90%,而這一數字在2012年及2013年不過爲16只和39只。

無論是權益市場大幅動蕩的2015年年中,還是有所反彈的2016年上半年,靈活配置基金均有效獲得新發。

至2018年底,我國共有2000多只混合型基金,其中超一半爲靈活配置基金,規模占非貨基市場的15%。

圖8、2014年至2016年年中靈活配置基金月度數量變化數據來源:wind上海證券基金評價研究中心從整體市場來看,2015年上半年受益于權益市場持續走強,公募基金總份額增長,二季度公募基金整體份額由一季度末的4.5萬億份升至6.3萬億份,其中超一半來自于靈活配置混合基金的貢獻。

此外,股票型基金贖回的資金亦逐步流入靈活配置基金,使得其份額大幅提升。

在此後市場調整中,非貨基産品總資産規模雖有所收窄,但反映爲整體性的同比減少,使得靈活配置基金仍然具有相對優勢。

2均以主代碼記,下同。

基金專題報告9 重要提示:請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款。

圖9、2014年至2016年年中靈活配置基金月度份額變化數據來源:wind上海證券基金評價研究中心(三)投資範圍靈活,主題基金和創新産品的棲息地更低約束的投資範圍使得一些特殊目的基金,如主題基金和創新産品多采用混合型基金産品形式注冊。

單從事前來看,我國投資于國內市場的主動管理股混基金中約有超500只行業主題基金3,其中僅三成爲股票型基金,其余七成均爲混合型基金,且采用靈活配置類型爲依托的行業主題基金占比超40%。

2018年底,這些行業主題基金在混合型基金中的占比已近15%。

此外,較多的創新産品以混合型基金爲依托,如戰略配售基金、滬港深基金、打新基金、避險策略基金等。

部分創新産品在市場中獲得較大資金流入,提升了混合型基金整體規模,如:2018年底,戰略配售基金總規模爲1076億元,占混合型基金的近一成;滬港深基金主題基金2018年底總規模達433億元,占混合型基金的5%。

此外,我國機構持有人相對占比略高。

混合型基金中個人投資者規模占比不到四分之三,機構投資者的角色扮演較之美國更強。

尤其在2016年,機構偏好“債券+打新”的混合型基金産品,統計當年發行混合型基金中,公布認購戶數的553只基金産品戶數小于300的共155只産品,其中不乏認購戶數不到10戶的基金。

3應用上海證券基金評價研究中心標簽體系,非完全統計,因口徑差異結果或有不同。

基金專題報告10 重要提示:請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款。

三、關于混合型基金的思考從投資組合理論而言,難有單一資産能夠一直穿越周期,配置在投資領域永遠是重要課題,多資産産品是永不過時的發展方向。

且在我國基礎市場的環境下,多元資産配置是有必要的,在某一資産上過高的配比則需在短期內忍受波動,影響投資者體驗,不利于公募基金業長期發展。

我們認爲,短期內我國混合型基金仍將保持高占比;但未來將産生結構變化,且市場已具備這樣的趨勢:(一)靈活配置基金將具有更爲明晰的風險刻畫更爲均衡和靈活的資産配置設計,使得混合型基金,尤其是靈活配置基金成爲了基金公司主要的發展方向,但現存靈活配置産品普遍存在風險特征不清晰的問題。

通過統計2018年底我國靈活配置基金的資産配置情況我們可以發現,此類産品缺乏清晰的産品設計和運作模式,實際運作的資産配置情況其實難以把握。

圖10、2018年底我國靈活配置基金股債配置情況總結4數據來源:wind上海證券基金評價研究中心4事前基准分類方式爲:如基金業績比較基准內權益類指數占比大于等于70%,則定義爲“基准-偏股”;如基准內權益類指數占比介于30%-70%(不包含邊界),則定義爲“基准-較低權益;如基准內權益類指數占比小于等于30%,則定義爲“基准-偏債”;如僅以存款類標的爲基准,則定義爲“基准-100%存款”,認爲基金將具有較強的固定收益類投資特征。

事後持倉分類方式排除因建倉期帶來的異常情況,分類方式爲:如四個季度股票倉位均大于等于70%,則定義爲“持倉-偏股”;如四個季度股票倉位的最大值與最小值之差在50%及以上,則定義爲“持倉-靈活”;如四個季度股票倉位均小于等于30%,則定義爲“持倉-偏債”;如不符合上述三種情況,即維持較低倉位穩定運作,則定義爲“持倉-較低權益”。

基金專題報告11 重要提示:請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款。

投資者適當性在靈活配置基金中被打亂,銷售渠道難以有效將風險認定傳遞給投資者,使其難以有效識別,更難以借此構建具有清晰特征的基金組合,令實際投資體驗不佳。

而擁有靈活配置權限的基金産品卻未能夠有效運用其投資範圍的優勢,産品更多體現出基金經理自身的偏好,鮮有根據基礎市場變化做出調整。

在這種特點不明晰的背景下,靈活配置基金數量雖獲得了較大發展,但存量産品規模普遍偏小,基金管理人僅能夠通過增設新的基金産品而非持續營銷來提高此類産品的整體規模。

截至2018年底,1325只靈活配置型基金中有約兩成産品規模徘徊在清盤線以下,而近六成的産品規模不足2億元;超大規模靈活配置型基金也基本上以戰略配售基金爲主,在規模上具有極大的尾部特征,分化明顯,該類型基金市場中主要是存量博弈,並未吸引到更多的投資者。

對于靈活配置基金本身存在的問題,目前市場已經形成了自我糾正的趨勢,優勝劣汰格局初現。

2018年,靈活配置基金共清盤170只産品,占當年清盤基金數量的四成;這一趨勢或將延續,2019年開年至今,此類基金清盤數量已達20只。

當然,産品清盤中不乏機構定制撤資帶來的影響,但也展現出市場對于這一類基金産品的自然選擇。

但基金清盤會對投資者和管理人産生不利影響,面對靈活配置基金的無序發展,管理層已有意識的進行管理。

一方面,不具有清晰資産配置設計的靈活配置基金審批放緩,體現出監管及基金管理人從客戶角度出發,放慢了産品布局的腳步;另一方面,“有管理的靈活配置”産品在今年以來越來越多的出現,未來此類産品的比拼將不僅僅在研究團隊本身證券選擇能力上,還將在于事前的擇時策略選擇與設計之上,擁有更爲清晰的風險特征定位和資産配方案,將助力産品突圍。

(二) FOF産品將成爲混合基金新勢力2017年我國開啓FOF投資時代,混合型FOF産品的推出,向投資者提供了更多樣的資産配置解決方案選擇,爲公募基金做好資産配置打開了更爲廣闊的天地,也一定程度分散了投資于基礎資産標的的混合型基金基金專題報告12 重要提示:請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款。

的資金流入。

截至2019年5月底,共有51只FOF産品成立,其中約八成産品爲養老目標類型的FOF基金;此外,有6只FOF産品在發行,32只産品已獲批但並未發行,121只産品在申報。

根據最新數據,FOF基金總資産規模近200億元,2017年獲批的前兩批FOF産品普遍規模較高。

圖11、2019年5月底FOF市場産品情況數據來源:證監會上海證券基金評價研究中心參考美國經驗,共同基金在養老金中扮演重要角色,養老金市場也推動了目標日期基金等FOF産品的發展。

截至2018年底,美DC計劃與IRA計劃賬戶持有共同基金的比例分別爲56%和45%,總計8.8萬億美元,占2018年底美共同基金的近一半。

其中目標日期基金和生活方式基金合計規模爲1.4萬億美元,養老金是這兩種基金産品的主力軍,占比分別爲86%和56%。

兩類産品的主要運作形式均爲FOF。

去年5月,個人稅收遞延型商業養老保險試點。

近期,人社部信息顯示,與財政部牽頭,會同相關部門研究制定養老保險第三支柱政策文件,目前進展順利,擬考慮采取賬戶制建立統一的信息管理服務平台,符合規定的銀行理財、商業養老保險、基金等金融産品都可以成爲養老保險第三支柱的産品。

如公募基金納入個人商業養老賬戶投資範圍,享受個稅遞延政策,將對養老目標基金的發展起到巨大的推動作用。

去年底至今年上半年,養老目標基金密集獲批。

2018年12月28日,第三批共14只養老目標基金獲批;2019年4月,第四批共19只養老目標基金獲“准生證”。

今年以來,亦有多只養老目標産品成立。

截至5月基金專題報告13 重要提示:請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款。

底,市場中的養老目標基金總規模已超百億元,公募基金未來將有效依托養老金第三支柱獲得規模發展的空間。

但值得注意的是,混合型FOF産品應有更爲清晰的定位,將明確的資産配置方案設計傳遞給投資者,以引起投資者共鳴。

基金專題報告14 重要提示:請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款。

四、關于我國多元化資産配置服務發展的思考除混合型基金本身外,類投資顧問業務可有效擔當資産配置重任。

在美國,多元化的金融管理服務已成爲諸多大型基金發起人重要的收入來源。

隨著我國高淨值客戶的持續累積和資産配置的深入人心,大型基金管理人未來或向綜合化資産管理公司進發。

投顧業務的發展將使得基金管理人不再僅僅是“投資人”,也可能成爲提供終端解決方案的綜合性資産管理公司。

基金管理人服務的終極目的不是在于賣出了多少自己的産品,而是從投資者利益出發,做出最好的戰略規劃。

目前已有諸多的基金管理人開展了多元化資産投資專戶及個人大客戶服務,未來受衆群體或將擴充。

在此進程中,大型基金管理人可有效依托自身資源禀賦,擴大業務版圖,構建多層次、平民化的資産管理服務體系。

另一方面,隨著獨立銷售機構的持續發展,組合型投資已得到越來越多的重視,公募基金行業買方投顧理念萌芽。

目前,已有多家第三方基金銷售機構及銀行推出了跨資産的多元化産品配置服務,這種服務模式現在多依賴于互聯網體系。

類買方投顧業務的産生,將改變我國的基金銷售模式,助力公募基金有效實現資産配置理念內嵌于投資者服務的關鍵一步。

但目前此類業務體系目前開展的問題在于合規性,目前我國投資顧問監管體系中僅有2010年證監會發布的《證券投資顧問業務暫行規定》,並無完整框架。

爲保障行業健康發展,管理層應盡快從功能角度制定投資顧問業務相關的行政法規,明確投資咨詢、委托買賣及資産管理等業務間的區別。

如監管框架有效形成,預計投資顧問業務將得到較大的發展,有利于我國多元資産配置服務的展開。

對于第三方基金銷售機構而言,未來如監管政策明確,下遊資源優勢將助力其擁有更多的可能性,以憑借投資顧問業務取得新的業務推動力。

目前來看,獨立基金銷售機構一方面應有效累積客戶體量,二來需要把握資源優勢厘清投資者需求,深耕資産配置方案,繼續向買方投顧推進。

從目前來看,現有資源將助力已經小有成就的獨立基金銷售機構搶占先機。

15 重要提示:請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款。

分析師承諾分析師 劉亦千謝憶本人以勤勉盡責的職業態度,獨立、客觀地出具本報告。

本報告依據公開的信息來源,力求清晰、准確地反映分析師的研究觀點。

此外,本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與、未來也將不會與本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接相關。

公司業務資格說明本公司具備證券投資咨詢業務資格,是具備協會會員資格的基金評價機構。

重要聲明本報告中的信息均來源于已公開的資料,我公司對這些信息的准確性及完整性不作任何保證,不保證該信息未經任何更新,也不保證本公司作出的任何建議不會發生任何變更。

在任何情況下,報告中的信息或所表達的意見並不構成所述證券買賣的出價或詢價。

在任何情況下,我公司不就本報告中的任何內容對任何投資作出任何形式的擔保。

我公司及其關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券並進行交易,還可能爲這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務顧問服務。

業績表現數據僅代表過去的表現,不保證未來結果。

投資收益和本金將隨市場波動,當出售證券資産時可能發生損益。

當前的表現可能會高于或低于那時引用的數據。

本報告版權歸上海證券有限責任公司所有。

未獲得上海證券有限責任公司事先書面授權,任何人不得對本報告進行任何形式的發布、複制。

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