掃一掃,慧博手機終端下載!
位置: 首頁 > 晨會早刊 > 正文

研究報告:國都證券-研究所晨報-190823

股票名稱: 股票代碼: 分享時間:2019-08-23 11:09:51
研報欄目: 晨會早刊 研報類型: (PDF) 研報作者: 王景
研報出處: 國都證券 研報頁數: 9 頁 推薦評級:
研報大小: 797 KB 分享者: ningfengzi 我要報錯
如需數據加工服務,數據接口服務,請聯系客服電話: 400-806-1866
閱讀並同意免責條款

【研究報告內容摘要】

  【財經新聞】
  金融科技發展三年規劃出爐,央行劃定六大重點任務
  權威人士回應熱點話題:滬市公司有擔當
  證券時報頭版:創業板離注冊制還有多遠?
  透視房企中報:淨負債率攀升現金流承壓
  【國都策略視點】
  策略晨報:科技成長股與券商引領結構性反彈

【研究報告全文】

國都證券-研究所晨報-190823

市場有風險,投資需謹慎 第1頁研究創造價值研究所國都證券證券研究報告晨會報告晨會報告2019年08月23日晨會報告 國都證券研究所晨報20190823 【財經新聞】 金融科技發展三年規劃出爐,央行劃定六大重點任務權威人士回應熱點話題:滬市公司有擔當證券時報頭版:創業板離注冊制還有多遠? 透視房企中報:淨負債率攀升現金流承壓【國都策略視點】 策略晨報:科技成長股與券商引領結構性反彈昨日市場 指數名稱收盤漲跌% 上證綜指2883.44 0.11 滬深3003793.51 0.31 深圳成指9350.56 0.30 中小板綜指8827.83 0.39 恒生26048.72 -0.84 國企10122.90 -0.53 恒生AH溢價129.72 -0.20 標普5002922.95 -0.05 NASDAQ 7991.39 -0.36 MSCI新興市場975.66 -0.76 昨日A股行業排名行業名稱成交量(百萬) 漲跌% 1休閑服務172.09 2.22 2食品飲料702.24 1.92 3國防軍工1153.90 1.46 4農林牧漁1459.00 1.26 5傳媒2086.08 1.04 全球大宗商品市場商品收盤漲跌% 紐約原油55.39 -0.82 紐約期金1507.60 -0.33 倫敦期銅5695.00 -0.59 倫敦期鋁1767.00 -0.65 波羅的海幹散貨2118.00 2.77 近期研究報告研究員:王景電話:010-84183383 Email:wangjingyj@guodu.com 執業證書編號:S0940516070001 聯系人:周紅軍電話:010-84183380 Email:zhouhongjun@guodu.com 獨立性申明:本報告中的信息均來源于公開可獲得資料,國都證券對這些信息的准確性和完整性不做任何保證。

分析邏輯基于作者的職業理解,通過合理判斷並得出結論,力求客觀、公正,結論不受任何第三方的授意、影響,特此聲明。

晨會報告市場有風險,投資需謹慎 第2頁研究創造價值【財經新聞】 金融科技發展三年規劃出爐,央行劃定六大重點任務記者22日從央行網站獲悉,近日,中國人民銀行印發《金融科技(FinTech)發展規劃(2019-2021年)》(以下簡稱《規劃》),提出到2021年,建立健全我國金融科技發展的“四梁八柱”,進一步增強金融業科技應用能力,實現金融與科技深度融合、協調發展,明顯增強人民群衆對數字化、網絡化、智能化金融産品和服務的滿意度,推動我國金融科技發展居于國際領先水平。

央行表示,金融科技是技術驅動的金融創新。

金融業要充分發揮金融科技賦能作用,推動我國金融業高質量發展。

爲此,《規劃》明確了未來三年金融科技工作的指導思想、基本原則、發展目標、重點任務和保障措施,提出到2021年,實現金融科技應用先進可控、金融服務能力穩步增強、金融風控水平明顯提高、金融監管效能持續提升、金融科技支撐不斷完善、金融科技産業繁榮發展。

具體來看,《規劃》確定了加強金融科技戰略部署、強化金融科技合理應用、賦能金融服務提質增效、增強金融風險技防能力、強化金融科技監管以及夯實金融科技基礎支撐六方面重點任務。

其中,在賦能金融服務提質增效方面,將合理運用金融科技手段豐富服務渠道、完善産品供給、降低服務成本、優化融資服務,提升金融服務質量與效率,使金融科技創新成果更好地惠及百姓民生,推動實體經濟健康可持續發展。

在強化金融科技監管方面,將建立健全監管基本規則體系,加快推進監管基本規則擬訂、監測分析和評估工作,探索金融科技創新管理機制,服務金融業綜合統計,增強金融監管的專業性、統一性和穿透性。

央行科技司司長李偉此前表示,發展金融科技意義重大,但也要認識到金融科技的發展之路絕對不是坦途。

首先,目前金融科技領域人才結構失衡、核心技術受制于人的問題比較突出。

其次,金融科技發展還需要應對資金安全、信息安全和網絡安全的風險挑戰。

對此,《規劃》提出,加強金融科技戰略部署,從長遠視角加強頂層設計,把握金融科技發展態勢,做好統籌規劃、體制機制優化、人才隊伍建設等工作。

同時,增強金融風險技防能力,正確處理安全與發展的關系,運用金融科技提升跨市場、跨業態、跨區域金融風險的識別、預警和處置能力,加強網絡安全風險管控和金融信息保護,做好新技術應用風險防範,堅決守住不發生系統性金融風險的底線。

值得一提的是,李偉還表示,央行也會同相關部委,在北京、上海、廣州等十個省市開展金融科技應用的試點。

這個試點一方面在遵照現有的法律法規和監管規則前提下,積極探索運用科技手段提升金融服務的效率,將優秀的經驗和做法輻射到其他地區、領域和行業,發揮以點帶面的示範引領作用。

另一方面也希望通過試點建立一個適應金融科技發展的體制機制。

來源:經濟參考報權威人士回應熱點話題:滬市公司有擔當改革開放以來,世界見證了中國經濟波瀾壯闊的成長史。

現在,這個世界第二大經濟體正處于高速發展轉向高質量發展的關鍵階段。

在這個過程中,上市公司作爲國民經濟的基本盤、優等生和主力軍,其運行質量如何辯證看待?對“爆雷”公司的監管情況怎樣?廣大投資者如何有效避雷、防雷?如何建立更有效的市場約束機制?中國證券報記者走訪了上交所有關部門負責人、市場資深人士和有關專家學者,就這些大家最爲關心的問題,深入研討,共商良策。

千磨萬擊還堅韌,任爾東西南北風。

事實證明,滬市主板公司已成爲有底氣、有韌性,經得起風浪、抗得住摔打的實力擔當。

在宏觀經濟內外部環境更爲複雜的當下,盡管上市公司風險有所增加、業績有所波動,但這都是市場和經濟發展的客觀規律使然,並不掩蓋上市公司整體質量向好、經濟運行穩中有進的主旋律。

作爲資本市場的一線監管機構,交易所始終堅持以推動上市公司提升質量爲核心,以服務實體經濟、防控金融風險和深化金融改革爲根本要務。

對風險問題公司,絕不手軟;對質優規範公司,大力支持。

同時,推動上市公司質量提升是市場各方共同的職責,需要大家凝心聚力、同心同向,以開放、理性和包容的心態共同助力上市公司邁上新台階,迎接新征程。

穩中有進,築造實體經濟“基本盤” 對上市公司的整體質量和風險情況,需要堅持辯證思維,全面、客觀地看待。

滬市藍籌主板市場上,絕大多數滬市公司專注主業、講求規範,是我國實體經濟當之無愧的“基本盤”,問題公司尤其是重大風險公司,實際僅是一小部分。

從業績絕對數上看,滬市公司2018年度實現營業收入33.5萬億元,占GDP約37%,淨利潤2.80萬億元,其市場容量和深度今非昔比,對市場風險的承受能力和防禦能力大大增強。

從業績相對數上看,滬市公司營業收入和淨利潤增速分別爲11%(實體企業增速13%)和4%(實體企業增速7%),主營業務增速仍然較快,盈利能力較2017年度明顯放緩,與整體經濟情況基本吻合。

從運行質量關鍵指標上看,經營性現金流爲正數的公司1194家,占比達到80%;扣非後淨利潤連續三年爲正的公司1117家,約占75%;滬市公司整體資産負債率爲61.3%(扣除金融業),近三年均在61%左右,基本維持穩定。

從投資者回報上看,2018年度分紅金額9100億晨會報告市場有風險,投資需謹慎 第3頁研究創造價值元,約480家公司連續三年每年分紅30%以上,約80家公司連續三年每年分紅50%以上。

一些上市公司出現市場反響強烈的惡意違法違規行爲,歸根結底,是其不誠信、不規範的結果,必須加大懲處力度、以儆效尤。

近段時間,諸如“兩康”等問題公司浮出水面,集中表現出財務造假、資金占用、違規擔保等違規行爲,且經常交織出現,個別公司造假金額巨大、違規情節嚴重,市場深惡痛絕。

這些公司之所以目無法紀、肆意違規,其根源就是這些公司的控股股東、實際控制人和董監高在內的關鍵少數喪失底線,毫無敬畏法治、敬畏投資者之心,以爲一時的遮掩就能瞞天過海,卻忘了遲早會有真相大白、水落石出的一天。

在這個過程中,一些中介機構沒有真正履行其資本市場“看門人”職責,在專業把關、核查驗證過程中缺乏職業操守,未能勤勉盡責,有的甚至推波助瀾,與上市公司等沆瀣一氣、同流合汙。

對于這些違規主體,必須加大懲戒力度,通過強有力的行政處罰、刑事追責、民事賠償和誠信記錄等立體追責體系,提高違法違規成本。

這樣才能殺一儆百,切實捍衛市場“三公”原則。

近期,也有一些白馬股僅僅因爲業績波動被市場诟病“爆雷”。

其實,此“雷”非彼“雷”,要在當前宏觀經濟運行的背景下認識上市公司出現的一些新情況。

目前,我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段,經濟發展節奏正在相應調整,實體經濟結構正在轉型升級,上市公司也在主動適應、調整,提質增效。

在這一背景下,部分上市公司出現業績增速放緩,甚至經營困難。

對于這類情況,需要注意風險,但也不宜簡單泛化爲白馬股“爆雷”。

只要公司經營質量尚好、財務業績真實,市場和投資者還是需要以價值投資和長遠眼光看待,給予適當的理解、包容和支持。

監管層也需要實事求是,積極采取措施,支持這些企業轉型升級,走出困境。

保持高壓,優化監管不放松監管機構對風險公司始終保持監管高壓態勢,已經形成了一些比較有效的做法,將一以貫之地堅持下去,並持續改進優化。

按照分類監管的總體思路,上交所對風險公司投入更多監管資源,通過快速精准的監管亮劍,防控有關風險和問題的擴散,及時穩定市場預期。

一是動態排查風險,堅持對風險公司勤排查、早預防、快處置。

定期摸排公司的風險情況和演變,並進行動態風險分類,采取針對性的監管安排。

對市場廣泛關注的經營風險、財務風險、公司治理風險、高比例質押風險等,上交所也一直緊盯嚴防。

二是注重事中監管,抓早抓小,防微杜漸。

近年來,交易所不斷強化事中監管約束,及時幹預不當行爲,防止小風險釀出大問題,給公司造成難以挽回的損失。

今年年報審核中,公開發函問詢252家次,幫助投資者更全面准確掌握公司情況、識別風險。

日常公告審核中,緊盯現金交易、關聯交易、“三高”重組等事項,通過快速問詢、監管約談,有效傳遞監管約束。

三是嚴懲違規行爲,維護市場公平秩序。

重點查處損害上市公司及投資者利益、市場反響強烈的違法違規行爲,引導、督促上市公司回歸主業、專注經營、努力提升質量。

2019年上半年,上交所共作出公開譴責11單、通報批評30單、監管關注45單,還對違規性質極爲嚴重的2名責任人作出公開認定。

一些重大個案在前期監管中已經得到有效遏制查處,市場風險得到了及時揭示和釋放,維護了市場穩定運行。

信息披露是資本市場的生命線,猶如氧氣對人的重要性。

上市公司稍有風吹草動,不同聲音和消息便滿天飛,迫切需要有上市公司和監管部門的權威發聲。

這幾年,大家對監管層的敢于亮劍、擲地有聲有目共睹。

對重點公司、敏感事項,交易所基本都第一時間采取監管措施,傳遞監管態度、回應市場關注。

證監會、各地證監局也不斷加大監管力度,爲市場正本清源、穩定預期發揮了重要作用。

在東方金钰向中國藍田轉讓控制權一案中,上交所連續發出多封監管函件,最終在監管和輿論合力下,公司終止控制權轉讓交易;在*ST毅達信披失聯一案中,上交所果斷發出監管通報,向市場公開公司“無人駕駛”狀態,最終由獨立董事建立信披聯系;在市場高度關注的ST康美重大風險一案中,上交所始終與市場和投資者站在一起,迅速發出多封監管函件,證監會快查快處,及時回應市場期待,並通報表示對涉嫌犯罪的,嚴格按照有關規定移送司法機關追究刑事責任;在輔仁藥業未按期實施權益分派一案中,上交所及時對公司實施臨時停牌,向公司發出問詢函,最終公司披露其資金實際狀況,其違規情況無所遁形。

市場專家認爲,上市公司是公衆企業,其股票交易又有連續性,在對上市公司監管過程中,需要考慮到其外部性和複雜性。

在對風險公司的監管處置中,還需要注意把握分寸,區分問題大小輕重,穩妥做出監管處置,做好市場承受、公司利益和投資者需求的平衡。

一方面,對于公司在爬坡過坎中遇到的經營困難,監管部門應當督促公司正視問題和防範風險,但也需要有所區分,對主業良好、經營規範的公司,在風險化解保留合理空間,避免對公司化解風險造成被動,甚至引發投資者恐慌情緒。

另一方面,對于公司涉嫌造假或違規行爲,在調查確認前,監管部門可以通過公開問詢並督促披露回複的方式,向市場作出提示,平穩釋放風險。

投資者也需要充分關注問詢所傳遞的監管態度,及時識別風險,作出投資選擇。

問詢促公開,投資者避雷有方對發現的問題、線索和風險,全面、客觀、及時地向市場公開披露,是幫助投資者及時識別、規避風險的重要方法。

從投資者反映的情況來看,比較顧慮的是在毫無先兆的情況下,上市公司突然爆發風險。

及時發出問詢,督促公司公告,讓投資者能盡早辨識風險,在市場交易中用腳投票,使得風險能夠逐步釋放,是監管部門一以貫之的工作思路。

在對2018年以來滬市關注度晨會報告市場有風險,投資需謹慎 第4頁研究創造價值較高的30余單個案梳理分析後發現,絕大多數公司是交易所發現問題、發出問詢後,引起市場警惕和關注的。

隨著多次問詢和督促披露,投資者逐步識別風險、及時止損、用腳投票,這些公司的股價也有相應反映。

統計顯示,扣除大盤漲跌幅,這些公司自首次問詢前至今,平均市值下降46%,中位數爲下降38%。

與之類似,滬市這兩年立案公司中,自其前期被問詢至被立案調查時,扣除對應大盤漲跌幅,期間平均市值約下降28%。

可見,經過反複問詢和風險揭示,問題公司大都被迫卸下面具,真實面目水落石出,公司風險得以逐步釋放。

資本市場是一個信息多元的市場,既有深入分析、理性探討的聲音,也有一些噱頭性、標題式的負面信息,投資者也不宜一概盲從偏信,需要明辨是非,保持獨立思考。

近期,市場有所波動,負面情緒呈蔓延態勢,五花八門的“問題公司”名單隨之而來。

有的報道通過聳人聽聞的標題吸引眼球,部分長期業績較好的公司,稍有業績波動,就被冠以“白馬股爆雷”。

有專業人士研究後發現,近期各類“問題公司”,不少是未辨真假、不分輕重,有的在關鍵數值或指標上出現數量級上的差錯,有的是早已糾正的曆史問題。

其余稍有信息含量的問題描述,多數已在前期監管函件中公開,公司股票交易早有反應。

投資者還是要有所辨別,找准信息源,不宜偏聽偏信,避免可能作出錯誤的投資決策。

專家建議,投資者要避免“踩雷”,還是要返璞歸真,回歸基本的投資方法和理念,保持良好的投資心態。

資本市場投資,風險比較高,也有一定的專業性。

投資者要避免“踩雷”,有幾個方面值得注意。

一是選擇一些長期經營質量穩定的公司股票作爲投資標的。

這類公司具有曆史經營業績穩定、信息披露質量高、注重對投資者的分紅回報和負面新聞報道少等特點。

選擇這些公司來投資,“踩雷”風險將大大減少。

二是具備對公司價值進行投資分析的信息辨別能力。

要充分、及時關注上市公司公告、監管部門函件等官方的信息披露材料,對于市場媒體的分析文章要辯證客觀地進行分析,關注是否具有客觀事實依據。

對于標題類、噱頭式、無來源的文章不能偏聽偏信,更要避免輕信各種渠道的所謂內幕消息、小道消息。

三是克服掙短錢、掙快錢、掙大錢的過于自信心態。

證券市場是一個高風險市場,股票價格具有較強波動性。

投資者如果投機心理過強,急于求成、快進快出、跟風炒作,反而容易受到更大損失。

源頭設卡,共同嚴防風險公司從源頭上減少風險公司的出現,首先需要市場各方主體歸位盡責,單靠監管解決不了所有問題。

現在市場有一種聲音,認爲上市公司出現問題就是監管不到位的結果。

確實,監管永無止境,需要不斷改進優化,提升監管效能。

同時,應當實事求是地考慮風險公司出現的根源是什麽、監管資源到底有多少、監管的邊界在哪裏?重大違規公司的出現,歸根結底是因爲上市公司不守誠信、急功近利、違法違規行爲所造成的。

尤其是一些業績造假、掏空上市公司行爲,更是上市公司“關鍵少數”毫無規則意識,甚至不惜铤而走險的結果。

在這些問題的處理上,面對數以千計的上市公司和不勝枚舉的市場參與主體,監管資源還是相對有限的,單靠緊盯緊防戰術難以爲繼。

這些問題的解決,要靠建立市場化的約束機制,讓市場各方真正做到履職盡責;也要切實提高違法違規成本,讓有違規越界動機的公司和主體有所敬畏、知其進退。

專業人士分析,有效發揮市場各方監督合力,需持續深化資本市場制度改革,完善市場化約束機制。

打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,核心是要通過機制安排和制度建設,充分調動市場各方主體的主動性,促使其發揮應有作用,真正形成行之有效的市場約束機制。

很多市場有識之士指出,要以增強市場約束作爲主要考慮,著力完善市場供需機制、激勵約束機制和交易機制等。

通過這些機制的完善,形成比較准確的價格信號,引導規範市場主體行爲,培育講誠信、守規矩的市場文化。

上市公司的股價要合理反映公司價值,引導其承擔自我完善、自我規範和自我提升的主體責任,堅持“四個敬畏”、嚴守“四條底線”;中介機構的收費要與其執業質量和責任擔當相匹配,推動其勤勉盡責,當好資本市場“看門人”;投資者要強化風險意識、聚焦公司價值,不能僅靠技術化的高抛低吸,更應避免盲目跟風炒作、短期投機,真正形成價值投資、理性投資和長期投資的基本理念。

來源:中國證券報證券時報頭版:創業板離注冊制還有多遠? 十年創業板,風雨兼程曆經磨砺,在經濟轉型升級的大背景下,資本市場需要一個更加強大的創業板。

從廣東省政府工作報告,到近日中共中央國務院發布的關于支持深圳建設中國特色社會主義先行示範區意見;從深圳市政府工作報告,到粵港澳大灣區規劃綱要,改革與創業板緊密地聯系在一起,而注冊制則是市場最關注的核心改革項目。

創業板離注冊制有多遠?一邊是對創業板改革殷切的期盼,一邊是深交所的枕戈待旦,摩拳擦掌。

市場分析指出,創業板改革如今已經非常緊迫。

創業板注冊制改革,核心還是發行制度,在借鑒科創板的經驗下,創業板須明確支持什麽類型的科技企業。

以改革支持科創企業中國經濟正處于轉型升級的關鍵時期,中國經濟高質量發展需要有效率的金融支撐,而強化金融服務實體經濟的能力,歸根晨會報告市場有風險,投資需謹慎 第5頁研究創造價值結底要依靠金融市場功能來實現。

從深圳到整個粵港澳大灣區,聚集了一大批創新型的民營企業。

讓這些中小型企業在中國轉型升級的關鍵期迸發出更大的活力,創業板改革正當時。

數據顯示,截至2018年年末,廣東省個體工商戶和私營企業數量突破1000萬戶,民營經濟增加值達5.26萬億元,占地區生産總值比重提高到54.1%。

另外,先進制造業和高技術制造業增加值占規模以上工業比重分別達56.4%和31.5%。

作爲多層次資本市場中不可或缺的重要組成部分,創業板自成立以來在支持新經濟發展方面取得了顯著的成效。

從支持九大戰略新興産業,到全面落實國家創新驅動發展戰略,創業板持續發揮著資本市場核心和紐帶的作用,不斷推動創新經濟向更大範圍、更高層次和更深程度發展。

也應當看到,在面對新經濟快速發展的浪潮下,創業板難以包容日新月異的新經濟發展需求,部分基礎性制度亟待完善。

因此,加快創業板改革、助力新經濟發展迫在眉睫。

深圳市創業投資同業公會常務副會長兼秘書長王守仁指出,不能孤立地看創業板改革問題,這是整個資本市場的問題,我們的科技基礎比較薄弱,從資本市場角度來看,最大的問題就是對中小科技企業的支持力度不夠,這與我們國家蓬勃發展的科技創新和濃厚的創業氛圍不匹配,資本市場需要有改革的勇氣和創新的意識。

基石資本副總裁周偉納表示,意見要求深圳要戰略定位于高質量發展高地,深化供給側結構性改革,實施創新驅動發展戰略,建設現代化經濟體系;還要求深圳定位法治城市示範,營造穩定公平透明、可預期的國際一流法治化營商環境。

戰略定位的這些要求都是國際化資本市場建設的基石。

具體到創業板改革就是建設現代化經濟體系的重要組成部分。

對于深圳來說,創業板改革就是建立適應現代化經濟體系的資本市場示範制度,對于全國來說,也意味著資本市場制度改革的最前沿。

周偉納還指出,新經濟的出現必須要有新的資本市場制度相適應,上海的科創板已經邁出了第一步作了很好的示範,而深圳作爲先行示範區在資本市場改革方面也應該起到示範作用,創業板改革非常緊迫。

“研究完善創業板發行上市、再融資和並購重組制度,創造條件推動注冊制改革”,創業板改革方向已定。

這其中,注冊制改革無疑是市場最關注的焦點。

創業板離注冊制還有多遠呢? 實際上,創業板注冊制改革目前已經具備相當的條件。

首先從法律法規的角度來看,2018年3月,證監會宣布修改《首次公開發行股票並上市管理辦法》第二十六條和《首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法》第十一條,明確規定符合條件的創新企業不再適用有關盈利及不存在未彌補虧損的發行條件。

此外,2018年全國人民代表大會常務委員會發布關于延長授權國務院在實施股票發行注冊制改革中調整適用《中華人民共和國證券法》有關規定期限的決定,有關股票發行注冊制改革的授權已經延長有效期至2020年2月29日。

此外,決定還提到,國務院證券監督管理機構要繼續創造條件,積極推進股票發行注冊制改革。

股票發行制度改革沒有法律障礙。

除此以外,科創板經驗也將有助于創業板注冊制改革。

目前,科創板市場已有序運行一個月,總體來看,運行平穩,各項機制初顯成效,市場走勢也經曆了充分博弈、震蕩上漲、回歸理性的過程。

再從交易所的層面來看,面對市場的殷切期盼,深交所其實早已枕戈待旦,摩拳擦掌。

針對創業板改革,深交所理事長吳利軍在今年新年致辭中就提到,堅持推進改革創新,深化創業板改革,進一步優化完善創業板發行上市、再融資、並購重組等各項基礎性制度,擴大創業板市場包容性和覆蓋面。

對于注冊制改革,深交所總經理王建軍在今年3月明確表示,創業板已經做好了充分的改革准備。

“推動創業板注冊制改革的條件已經成熟。

”周偉納向證券時報記者表示。

參考科創板因板制宜創業板注冊制改革應該如何改呢?受訪的市場人士均向記者表示,在借鑒科創板成功經驗的基礎上,創業板改革應該“因板制宜”。

王守仁指出,創業板改革的核心還是發行制度,修改發行制度,明確創業板主要支持什麽類型的科技企業,這可以借鑒上海的經驗。

深圳的科創企業較多,成長很快,因此創業板仍需“因板制宜”。

周偉納認爲,在發行門檻上可以參照科創板,同時他也表示,“也可以考慮在風險可控的情況下做出更多的制度探索。

” 在投資者門檻上,周偉納則認爲,“創業板有其自身的發展曆程和特色。

另外資本市場最重要的就是流動性,就應該讓大部分投資者參與其中,不應該因設置過高的門檻變成小衆市場。

當然投資者風險教育是必備的條件。

” 此外,王守仁還建議,要允許科創企業兼並收購。

他表示,“這對創新很好,因爲大企業是很難去創新的,如果兼並收購一個創新主體,就能大大助力企業轉型。

但前提是,不能以炒作概念增大市值的目的去並購重組,要注重被收購企業和收購主體之間的技術和産業的結合,監管層對此要加大監管力度。

” 晨會報告市場有風險,投資需謹慎 第6頁研究創造價值來源:證券時報透視房企中報:淨負債率攀升現金流承壓房企中報“攻防戰” 隨著房企中報披露大幕拉開,在外部融資環境收緊的情況下,房企的資金情況一覽無遺——無論是龍頭房企還是中小型房企,淨負債率比去年底都明顯上升,到位資金增速放緩,經營現金流吃緊。

財報中可以看到,房企都在加強現金流管理,調節長短債結構,增強短期償債能力,並加快銷售去化,回籠現金,增強資金內生力。

市場上,金九銀十之戰已經提前打響,恒大搶先發起7.8折全面降價促銷,一夜之間,房企是否重回2012年? 8月密集的房企中期業績會如期而至。

與往年不同的是,場內業績飄紅,場外促銷大戰烽煙已起。

端坐台上的開發商們,平靜的面孔下,內心翻滾著對下半年市場的擔憂。

即使“嘴硬”如李思廉,也承認富力暫停拿地不是空穴來風。

他們深知,當前房地産調控基調對開發商的不友好,也接受這一事實,努力讓自己適應。

房地産融資在過去的幾個月已重重地關上了大門,來自銷售的內生性增長乏力,體現在中報中,就是淨負債率升高,經營性現金流負數擴大。

包括萬科、碧桂園(2007.HK)等在內,多家房企在業績會上坦言融資難;在外部融資環境收緊的情況下,缺錢的房企紛紛強調加強自身的現金流管理,通過優化債務結構來提高抗風險能力。

8月的市場中,已有個別房企、個別項目開始降價促銷。

預計下半年至明年,更多房企將加入這個行列,狠抓回款來儲備過冬的糧草,抵禦可能來臨的流動性寒冬。

房企“缺錢了” 根據目前已公布的中報,房企淨負債率普遍上升,包括萬科、中海這樣穩健的行業頭部企業,也分別上升了4個百分點和1.3個百分點,甚至有房企半年內增幅超過了10%。

增幅較小的,如旭輝、越秀、奧園、雅居樂等增幅在5個百分點以內。

旭輝和越秀較去年年底上漲了3個百分點,分別達到70%和64%。

奧園較去年年底上漲了5個百分點至64%;雅居樂爲81%,上漲了2%。

增幅較大的華潤則從2018年年末的34%上升到44%,增幅達10個百分點。

還有遠洋集團(3377.HK)上升13個百分點,達到86%。

同時,部分房企上半年的經營性現金流收縮,甚至增大了負增長的趨勢。

越秀地産(0123.HK)上半年産生的現金流約35億元,較2018年同期的67.6億元,同比減少了48%。

經營性現金流淨額主要的構成爲經營性收款(銷售回款)、經營性付款(買地、工資、稅金等)。

受到銷售周期性、市場資金面等因素的影響,公司現金流通常的波動特征爲上半年支大于收,下半年收大于支,一般而言上半年都會表現爲負數。

目前來看,現金流爲正的龍頭房企僅有萬科和碧桂園。

萬科上半年實現了現金流回正,爲88.6億元,去年上半年則爲負;碧桂園今年上半年的經營性現金流也保持在正數值。

尴尬的是,由于前幾年的流動性寬松大量流入樓市,雖然當下不少房企開始缺錢,政策卻一直在嚴格“控水”。

旭輝集團在中報中表示,中國房地産開發商的融資市場明顯收緊,境內外融資渠道限制增加,債務融資挑戰重重。

房企爲了融資,使出渾身解數。

雅居樂副總裁潘智勇表示,融資方面,在內地會以雙邊貸款爲主,包括開發貸和並購貸等。

在香港以債務融資爲主,將通過銀行貸款,適當的時候也可以考慮發點債。

同時,在資金鏈緊張的情況下,房企不得不少拿地甚至不拿地以減少現金支出。

8月初,富力傳出下半年暫停拿地的消息。

融創董事會主席兼執行董事孫宏斌甚至表示,公司下半年基本沒有拿地指標。

相比在融資收緊後愁雲密布的其他房企,行業龍頭萬科及碧桂園則影響較小。

萬科首席執行官、總裁祝九勝在萬科業績會上直言,融資收緊對整個行業肯定會有一些影響,對資信比較好、比較穩健經營的企業來說,適應的難度沒那麽大,對其他來說可能會有一些挑戰。

“有一句話叫好學生喜歡難題目,對萬科來說,爭當好學生、答好難題目。

”祝九勝表示。

現金流至上隨著房企融資不斷收緊、且短時間內不會大幅放松,房企愈發注重現金流管理,“現金爲王”成爲諸多房企高管的共識。

陽光城集團執行副總裁吳建斌表示,“在現階段,房企要渡過當前的難關,必須把握現金爲王,先解決水池裏有沒有活水,晨會報告市場有風險,投資需謹慎 第7頁研究創造價值負債率和利潤在這個時候不重要。

” 從近期房企發布的年報也可以看出,今年上半年,大多房企都在有意調整負債結構,增強短期償債能力。

如陽光城發布的2019年中報顯示,截至今年6月,公司短期借款約爲79億元,長期借款約爲598億元;2018年6月的短期借款約爲131億元,長期借款約爲595億元。

同比發現,短債比例明顯縮小。

美的置業(3990.HK)也將一年內到期有息負債占比由年初的34%下降至21%,同時將現金與短債比由報告期初的1.60提高至2.42。

美的置業執行董事兼首席財務官林戈表示,“整個管理層都在灌輸現金流安全的意識。

” 在外部融資收緊之下,銷售回款成爲房企過冬的重要資金來源。

“回款”成爲今年房企中期業績會的高頻詞彙,幾乎每家房企都會提到。

在8月21日萬科中期業績會上,萬科執行副總裁張旭表示,堅持快速銷售,積極回款,是萬科長期的策略。

萬科要求新開盤要去化60%以上。

美的置業的林戈表示,“下半年美的置業還是以加大整體回款爲主,因爲只有市場上拿到的錢才最真實。

” 保利發展在今年上半年通過銷售共回籠資金2168億元,回籠率較去年同期上升8個百分點至86%。

銷售回款一直表現不錯的旭輝,也將回款率從去年年底的88%提升至今年中期的95%。

碧桂園總裁莫斌表示,公司今年將銷售回款率作爲考核指標,上半年權益銷售回款率達94%。

融創行政總裁汪孟德指出,未來公司主要依賴經營現金流而不是融資來獲取現金流的增長。

然而,銷售市場並不樂觀。

隨著政策強調“房住不炒”,融資持續收緊,房地産市場的行情也正在轉冷。

作爲行業三巨頭的碧桂園和恒大,今年上半年銷售金額都出現了負增長,分別爲-2.8%和-5.5%。

爲了加速銷售回款,恒大搶先發起7.8折全面降價促銷。

8月20日,中國恒大(3333.HK)推出“全國532樓盤,閃購7.8折”,全員營銷優惠升級的促銷活動。

在8月20日至10月8日期間,通過恒房通推薦購房均享特殊優惠,且每日推出不定量的特價房單位。

相較往年,金九銀十的搶收戰已經提前打響。

在8月22日雅居樂的中期業績會上,雅居樂副總裁王海洋談及降價問題時答道,雅居樂會結合市場情況進行局部調整。

他表示雅居樂下半年將有20多個新項目開盤,開盤時可能會有銷售刺激手段,但整體來說不會大範圍降價。

來源:21世紀經濟報道【國都策略視點】 策略晨報:科技成長股與券商引領結構性反彈1、科技成長股與券商引領結構性反彈,市場交易活躍度溫和回升。

在近期系列政策改革的反彈催化劑驅動下,8月15日A股溫和反彈至今的六個交易日內,滬綜指、深成指、中小板指、創業板指各累計反彈2.7%、4.3%、5.0%、5.0%,中小盤成長風格強于大盤藍籌;行業板塊表現來看,期間TMT、券商、休閑服務、電氣設備(主要系光伏帶動)、軍工等科技成長股爲主領漲8.2-5.1%,而銀行、鋼鐵、有色、農林牧漁、煤炭等傳統周期爲主行業弱勢盤整。

本輪溫和反彈期兩市日均成交額較前一個半月調整盤整期放量約三成至4700億元附近,陸股通北上資金也逆轉爲淨流入約150億元,兩融余額累計回升220億元,均結束此前一個多月的淨流出或萎縮狀態。

2、近期市場展望:反彈催化劑釋放,把握底部結構性行情。

前期我們分析指出,內外風險快速集中釋放過後,近期A股受逆周期調節引導兩融、頭部券商資本杠杆自底部合理回升的政策效應、國際指數密集擴容提升A股納入範圍與權重的資金效應、科創板制度紅利的激活效應等催化劑提振,疊加此次改革完善LPR形成機制、疏通貨幣傳導機制以降低實體企業融資成本的無風險利率下行與風險偏好提振的驅動效應,A股底部階段性迎來反彈窗口期。

當然,在中期反彈邏輯清晰與落地兌現前,當前底部反彈力度與持續性或有限,主要受制于:一是外部不穩定因素仍待釋放,包括全球經濟同步加劇放緩、英國無協議硬脫歐風險上升、美聯儲貨幣政策預期差風險、海外市場波動性放大等;二是國內基本面底仍待確立,月度宏觀金融數據波動上升趨勢放緩、部分上市公司中報業績回落甚至不及預期,以及中美經貿摩擦走勢與磋商前景仍存在不確定性。

但若近期受外部市場動蕩沖擊,A股一旦再度下行探底,則基于後續逆周期穩經濟政策落地在即的托底預期,建議在底部可積極布局結構性機會,包括科技優質成長股、逆周期政策受益板塊等。

3、階段反彈邏輯動力:新版LPR落地,貨幣操作適時適度調整預期升溫,中期實體融資成本緩降,共同提振市場風險偏好。

鑒于當前實際貸款利率與貨幣市場政策利率存在較大利差,同時結合當前經濟放緩周期與銀行的風險偏好承壓,預計此次LPR機制的改革,近中期利于實體企業融資成本的緩降。

晨會報告市場有風險,投資需謹慎 第8頁研究創造價值利率市場化形成與傳導機制完善後,貨幣操作或將適時適度調整。

正如央行官員將LPR利率市場化改革比喻成“修水渠”,目的是讓水流更加暢通,讓水更有效率、更精准地流到田間地頭;但利率市場化改革不能替代貨幣政策,而是通過暢通傳導機制以增強貨幣政策效果,水的大小還是要看貨幣總閘門。

因此,在利率市場化機制改革完善後,要實現有效降低實體經濟融資成本,後續或將適時適度調低MLF利率、甚至下調存准率,以降低商業銀行負債成本、提高放貸能力與意願。

新版LPR落地首次報價的溫和下調幅度符合預期,預計後續月度報價或呈現溫和有序變動,近期關注未來一個月內三次MLF到期(分別爲8月24,9月7日、17日)時對沖舉措,是定向下調存款准備金率?還是續作MLF並下調操作利率?抑或等待美聯儲進一步明確政策動向後再擇機調整?屆時如兌現以上任一操作,則將進一步引導無風險利率下行並提振市場風險偏好。

4、中期市場環境評估:三季度金融政策環境邊際改善,科技突破與消費下沉重點受益。

七月中央政治局會議對宏觀經濟形勢定調、大政方針部署基本符合預期;在預判經濟下行壓力加大形勢下,財政貨幣政策難緊宜松,金融監管政策邊際緩和,“去杠杆防風險”等壓制金融市場的重要因素邊際改善。

綜合判斷,三季度市場面臨的宏觀政策、金融政策環境,較二季度邊際改善。

金融政策方面,最近中央政治局會議未再提及“結構性去杠杆”,防風險方面,提出要把握好風險處置節奏和力度,及時化解中小金融機構流動性風險,堅決阻斷風險傳染和擴散,央行提出要“堅持處置高風險金融機構多兼並少破産”,包商銀行的托管模式轉至近期錦州銀行、恒豐銀行的戰略入股模式,也印證了以上金融防風險處置方式的轉變。

綜合判斷,三季度“去杠杆防風險”工作權重調低,加大“六穩一補”工作以應對國內外經濟下行壓力與新的風險挑戰,中小金融機構信用收縮壓力有望緩和。

主要風險:海外市場震蕩、中美經貿摩擦升級及中小金融機構信用收縮等風險。

晨會報告市場有風險,投資需謹慎 第9頁研究創造價值國都證券投資評級國都證券行業投資評級的類別、級別定義類別級別定義投資評級推薦行業基本面向好,未來6個月內,行業指數跑贏綜合指數中性行業基本面穩定,未來6個月內,行業指數跟隨綜合指數回避行業基本面向淡,未來6個月內,行業指數跑輸綜合指數國都證券公司投資評級的類別、級別定義類別級別定義投資評級強烈推薦預計未來6個月內,股價漲幅在15%以上推薦預計未來6個月內,股價漲幅在5-15%之間中性預計未來6個月內,股價變動幅度介于±5%之間回避預計未來6個月內,股價跌幅在5%以上免責聲明國都證券研究所及研究員在預測證券品種的走勢或對投資證券的可行性提出建議時,在研究所和研究員知情的範圍內本公司、本人以及財産上的利害關系人與所評價或推薦的證券不存在利害關系。

本報告中的信息均來源于公開資料或國都證券研究所研究員實地調研所取得的信息,國都證券研究所及其研究員不對這些信息的准確性與完整性做出任何保證。

國都證券及其關聯機構可能持有報告所涉及的證券品種並進行交易,也有可能爲這些公司提供相關服務。

本報告中所有觀點與建議僅供參考,根據本報告作出投資所導致的任何後果與公司及研究員無關,投資者據此操作,風險自負。

本報告版權歸國都證券所有,未經書面授權許可,任何機構或個人不得對本報告進行任何形式的發送、發布、複制。

[tbl_users]國都證券研究員及其研究行業一覽表研究員研究領域E-mail研究員研究領域E-mail 肖世俊研究管理、策略研究xiaoshijun@guodu.com王樹寶汽車環保wangshubao@guodu.com 王雙化工wangshuang@guodu.com蘇國印通訊、電子suguoyin@guodu.com 于伯菲房地産yubofei@guodu.com李樹峰傳媒、互聯網lishufeng@guodu.com 陸星挺家電、電力設備luxingting@guodu.com白姣姣食品飲料baijiaojiao@guodu.com 李蘭宏觀、金融lilan@guodu.com朱天輝機械zhutianhui@guodu.com 黃翺計算機、電子huangao@guodu.com韓保倩光伏風電、商貿、交運物流hanbaoqian@guodu.com 時應超新材料、新技術shiyingchao@guodu.com傅達理輕工、醫療服務fudali@guodu.com 王義醫藥wangyiyj@guodu.com

推薦給朋友:
我要上傳
用戶已上傳 8,958,905 份投研文檔
雲文檔管理
設爲首頁 加入收藏 聯系我們 反饋建議 招賢納士 合作加盟 免責聲明 網站地圖
客服電話:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2019 Microbell.com 備案序號:冀ICP備13013820號-2   冀公網安備:13060202000665
本網站用于投資學習與研究用途,如果您的文章和報告不願意在我們平台展示,請聯系我們,謝謝!