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醫藥生物行業研究報告:申萬宏源-醫藥生物行業2019年醫保目錄調整點評:總量穩定增長,存量去劣存優,利好頭部藥企-190822

行業名稱: 醫藥生物行業 股票代碼: 分享時間:2019-08-23 14:47:20
研報欄目: 行業分析 研報類型: (PDF) 研報作者: 闫天一
研報出處: 申萬宏源 研報頁數: 10 頁 推薦評級: 看好
研報大小: 988 KB 分享者: zycwfx 我要報錯
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【研究報告內容摘要】

  本期投資提示:
  事件:8月20日,國家醫保局正式公布國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】本次發布的常規准入部分共2643個藥品,包括西藥1322個、中成藥1321個(含民族藥93個);中藥飲片采用准入法管理,共納入892個。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)新版目錄還確定128種藥品爲擬談判品種(其中48個已經公布)。
  西藥:共調入93個,調出126個。調入品種包括硼替佐米、來那度胺、阿比特龍等腫瘤藥以及德谷胰島素、糖尿病複方藥(西格列汀二甲雙胍、吡格列酮二甲雙胍等)等慢病用藥。腫瘤創新藥與慢性病用藥的升級換代成爲目錄調整的方向。調出品種包括鼠神經生長因子、小牛血清去蛋白等。
  中成藥:共調入99個,調出21個。兒科用藥此次收到目錄重點關照,小兒感冒顆粒、兒童清肺口服液、小兒退熱口服液等15款兒童用藥被調入乙類。此外,日均用藥金額低的中藥同樣受到醫保青睐,藿香正氣口服液、天舒片、保濟口服液等品種從乙類調整爲甲類。
  點評1:醫保目錄新陳代謝,利好頭部企業轉型創新。恒瑞醫藥阿比特龍、罂粟乙碘油進入乙類;中國生物制藥阿比特龍、來那度胺、硼替佐米進入乙類,前列地爾調出;華東醫藥吡格列酮二甲雙胍、索利那新進入乙類;山大華特核心品種伊可新(維生素AD)進入醫保乙類。頭部藥企收獲頗豐,激勵藥企轉型創新。
  點評2:談判目錄仍存懸念。此次初步確定將128個藥品納入擬談判准入範圍,現已公布的藥品包括利拉魯肽、阿利沙坦酯、曲妥珠單抗、阿帕替尼等在內,合計共48個,當前尚有80個品種未公布,預計近期獲批的系列創新藥均包含在其中,包括市場關注度極高的國産PD-1等。我們推測談判目錄將于10月中下旬到11月上旬正式公布,這批創新藥的降價幅度仍存懸念,我們會持續的密切跟蹤。
  風險提示:談判目錄品種降價幅度超預期
  

【研究報告全文】

申萬宏源-醫藥生物行業2019年醫保目錄調整點評:總量穩定增長,存量去劣存優,利好頭部藥企-190822

1行業及産業行業研究/行業點評證券研究報告醫藥生物2019年08月22日總量穩定增長,存量去劣存優,利好頭部藥企看好——2019年醫保目錄調整點評相關研究 "醫藥板塊持續分化,尋找景氣與避險的交集-醫藥生物行業2019年中報業績前瞻" 2019年7月19日"尋找景氣與避險的交集——2019下半年醫藥行業投資策略(PPT)" 2019年7月9日 證券分析師闫天一A0230517060001 yanty@swsresearch.com 聯系人陳烨遠(8621)23297818×轉chenyy@swsresearch.com 本期投資提示:事件:8月20日,國家醫保局正式公布國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄。

本次發布的常規准入部分共2643個藥品,包括西藥1322個、中成藥1321個(含民族藥93個);中藥飲片采用准入法管理,共納入892個。

新版目錄還確定128種藥品爲擬談判品種(其中48個已經公布)。

西藥:共調入93個,調出126個。

調入品種包括硼替佐米、來那度胺、阿比特龍等腫瘤藥以及德谷胰島素、糖尿病複方藥(西格列汀二甲雙胍、吡格列酮二甲雙胍等)等慢病用藥。

腫瘤創新藥與慢性病用藥的升級換代成爲目錄調整的方向。

調出品種包括鼠神經生長因子、小牛血清去蛋白等。

中成藥:共調入99個,調出21個。

兒科用藥此次收到目錄重點關照,小兒感冒顆粒、兒童清肺口服液、小兒退熱口服液等15款兒童用藥被調入乙類。

此外,日均用藥金額低的中藥同樣受到醫保青睐,藿香正氣口服液、天舒片、保濟口服液等品種從乙類調整爲甲類。

點評1:醫保目錄新陳代謝,利好頭部企業轉型創新。

恒瑞醫藥阿比特龍、罂粟乙碘油進入乙類;中國生物制藥阿比特龍、來那度胺、硼替佐米進入乙類,前列地爾調出;華東醫藥吡格列酮二甲雙胍、索利那新進入乙類;山大華特核心品種伊可新(維生素AD)進入醫保乙類。

頭部藥企收獲頗豐,激勵藥企轉型創新。

點評2:談判目錄仍存懸念。

此次初步確定將128個藥品納入擬談判准入範圍,現已公布的藥品包括利拉魯肽、阿利沙坦酯、曲妥珠單抗、阿帕替尼等在內,合計共48個,當前尚有80個品種未公布,預計近期獲批的系列創新藥均包含在其中,包括市場關注度極高的國産PD-1等。

我們推測談判目錄將于10月中下旬到11月上旬正式公布,這批創新藥的降價幅度仍存懸念,我們會持續的密切跟蹤。

風險提示:談判目錄品種降價幅度超預期22173225/36139/2019082314:042行業點評1.醫保目錄結構性調整,談判目錄仍存懸念本次發布的常規准入部分共2643個藥品,包括西藥1322個、中成藥1321個(含民族藥93個);中藥飲片采用准入法管理,共納入892個。

新版目錄還確定128種藥品爲擬談判品種(其中48個已經公布)。

1.1西藥:腫瘤創新藥與慢性病用藥升級換代西藥共調入93個,調出126個。

調入品種包括硼替佐米、來那度胺、阿比特龍等腫瘤藥以及德谷胰島素、糖尿病複方藥(西格列汀二甲雙胍、吡格列酮二甲雙胍等)等慢病用藥。

腫瘤創新藥與慢性病用藥的升級換代成爲目錄調整的方向。

調出品種主要是撤銷文號的藥品及臨床價值不高、容易濫用的産品,包括前列地爾、鼠神經生長因子、小牛血清去蛋白等。

表1:部分新調入的西藥及相關上市公司序號類型藥品名稱2018樣本醫院銷售額(百萬元) 相關公司市場份額預計該産品占公司收入1乙阿比特龍126 恒瑞醫藥- - 正大天晴- - 2乙利妥昔單抗296 複宏漢霖- - 信達生物- - 3乙來那度胺143 雙鹭藥業4% 1% 百濟神州96% 40% 正大天晴- - 翰森制藥- - 4乙硼替佐米457 翰森制藥20% 3% 正大天晴1% <1% 石藥集團- - 5乙德谷胰島素0.25 - - - 6乙西格列汀二甲雙胍33 正大天晴- - 通化東寶- - 華東醫藥- - 東陽光- - 7乙利格列汀二甲雙胍-東陽光- - 8乙瑞格列奈二甲雙胍-翰森制藥- - 9乙吡格列酮二甲雙胍44華東醫藥94% 3% 10乙沙格列汀二甲雙胍40 - 11乙索利那新24 海正藥業- 華東醫藥- 人福醫藥- 12乙罂粟乙碘油37恒瑞醫藥100% <1% 13乙他紮羅汀3華邦健康14乙阿比朵爾4科倫藥業14%(參股石四藥20%) <1% 22173225/36139/2019082314:043行業點評石藥集團15乙哌羅匹隆5麗珠集團100% <1% 16乙托珠單抗20麗珠集團- 17乙利斯的明-麗珠集團 18乙維生素AD 38山大華特52% 83% 19乙加替沙星25興齊眼藥45% 17% 20乙氯喹那多普羅雌烯3亞寶藥業78% <1% 21乙二甲雙胍格列吡嗪4正大天晴- 資料來源:醫保局網站,PDB,Insight,申萬宏源研究注:産品公司收入占比按5倍PDB銷售額除以公司收入估計1.2中藥:兒科用藥及日均用藥金額低的産品受到目錄親睐兒科用藥收到目錄重點關照,小兒感冒顆粒、兒童清肺口服液、小兒退熱口服液等15款兒童用藥被調入乙類。

此外,日均用藥金額低的中藥同樣受到醫保青睐,藿香正氣口服液、天舒片、保濟口服液等品種從乙類調整爲甲類。

表2:部分新調入的中成藥及相關上市公司序號編號藥品名稱2019醫保類型涉及上市公司近期中標價(元) 規格是否獨家預計該産品占上市公司收入129小兒感冒顆粒乙華潤三九286g否- 2126重樓解毒酊乙聖濟堂2130ml是<1% 3133兒童清肺口服液乙同仁堂6510ml是<1% 4 122 1 蛇脂參黃軟膏乙太安堂4810g是- 554小兒暑感甯糖漿乙太極集團20100ml是- 6 107 6 冰連滴耳劑乙科倫藥業208ml否- 773益氣通便顆粒乙馬應龍459g是<1% 8799黃莪膠囊乙康恩貝20.4g是<1% 9176腸炎甯片乙康恩貝220.42否9% 10800龍金通淋膠囊乙康恩貝620.46 1% 11445六味安神膠囊乙華森制藥550.45g是1% 12554血塞通滴丸乙昆藥集團64 每丸含三七總皂苷5mg 否21% 13712祛風骨痛巴布膏乙哈藥股份/人民同泰617cm×10cm是<1% 14554血塞通分散片乙方盛制藥3150mg否8% 15711複方小活絡丸乙同仁堂23g是- 16643健胃消食口服液乙濟川藥業2310ml否2% 17639舒肝消積丸乙佛慈制藥78210mg是<1% 1832小兒退熱口服液乙太龍藥業1010ml否- 資料來源:醫保局網站,PDB,Insight,申萬宏源研究22173225/36139/2019082314:044行業點評表3:部分醫保類別調整的中成藥及相關上市公司序號編號藥品名稱2017醫保類別2019醫保類型涉及上市公司近期中標價(元) 規格是否獨家日均費用(元) 1750盤龍七片乙甲盤龍藥業36.550.3g否10 2856錫類散甲乙精華制藥4.851.5g否- 3972生化丸乙甲天聖制藥13.89g否4 41020坤泰膠囊乙甲新天藥業25.010.5g是8 51167複方南星止痛膏乙甲康緣藥業33.4910cm*13cm否- 649藿香正氣口服液乙甲太極集團3010ml否5 7271養陰清肺糖漿乙甲同仁堂7.92每瓶裝10ml否22 817芎菊上清顆粒乙甲同仁堂8.3610g是4.25 9971少腹逐瘀顆粒乙甲吉林敖東29.85g否5 101202消銀顆粒乙甲康惠制藥26.013.5g是6 11271養陰清肺膏乙甲白雲山7.5100ml否5-10 12726四妙丸乙甲紫鑫藥業70.47每15粒重1g否7 13727二妙丸乙甲紫鑫藥業206g/袋否4 14408參芪降糖膠囊乙甲羚銳制藥49.80.35g否4.5 1548保濟口服液乙甲白雲山2310ml否3-5 16646小兒化食口服液乙甲香雪制藥2510ml是5 17695養血清腦顆粒乙甲天士力31.35每袋4g是6 18956補血益母顆粒乙甲千金藥業2612g是5-6 19689天舒膠囊乙甲康緣藥業450.34g否10 20689天舒片乙甲康緣藥業28.710.34g是10 211033紅金消結膠囊乙甲亞寶藥業360.4g是10 2249藿香正氣軟膠囊乙甲中新藥業12.890.45g否2.5-5 康緣藥業14.660.6g否23646小兒化食丸乙甲同仁堂201.5g 4-8 24695養血清腦丸乙甲天士力36.62.5g否7 25956補血益母丸乙甲千金藥業61.8312g是12 2616小兒寶泰康顆粒乙甲雲南白藥26.918g是9 健民集團33.964g 2739小柴胡湯丸甲乙佛慈制藥10.483g/8丸否1.8 28197海桂膠囊乙甲扶正藥業45.98每粒裝0.42g 24 29452烏靈膠囊乙甲佐力藥業39.10.33g是9 30523芪苈強心膠囊乙甲以嶺藥業32.720.3g是12 31536活心丸乙甲白雲山11.12每丸重20mg*30丸是1.5-9 32612金胃泰膠囊乙甲亞寶藥業35.57每粒裝0.3g 10 33678平眩膠囊乙甲亞寶藥業33.26每粒裝0.5g 5-10 資料來源:PDB,Insight,申萬宏源研究22173225/36139/2019082314:045行業點評1.3仍存懸念:關注談判目錄的最終名單此次初步確定將128個藥品納入擬談判准入範圍,現已公布的藥品包括利拉魯肽、阿利沙坦酯、曲妥珠單抗、阿帕替尼等在內,合計共48個,當前尚有80個品種未公布,預計近期獲批的系列創新藥均包含在其中,包括市場關注度極高的國産PD-1等。

我們推測談判目錄將于10月中下旬到11月上旬正式公布,這批創新藥的降價幅度仍存懸念,我們會持續的密切跟蹤。

表4:談判目錄及相關上市公司種類藥品名稱涉及公司(産品已上市)涉及公司(産品未上市) 西藥利拉魯肽通化東寶、東陽光重組人尿激酶原天士力 重組人凝血因子Ⅶa 藥明生物托伐普坦 恒瑞醫藥阿利沙坦酯信立泰奧曲肽四環制藥、人福醫藥、長春高新、瀚宇藥業雙鹭藥業嗎啉硝唑氯化鈉翰森制藥泊沙康唑 步長藥業、海正藥業、正大天晴阿紮胞苷百濟神舟、正大天晴、泰格醫藥、齊魯制藥曲妥珠單抗 海正藥業、石藥集團、複星醫藥、麗珠集團等貝伐珠單抗康泰生物、信達生物、複星醫藥、恒瑞醫藥、華蘭生物、正大天晴等尼妥珠單抗 西妥昔單抗科倫藥業、人福藥業、複星醫藥等厄洛替尼 信立泰、瀚森制藥、正大天晴、雙鶴藥業、華東醫藥、科倫藥業阿法替尼正大天晴、瀚森制藥、科倫藥業、石藥集團等克唑替尼 正大天晴塞瑞替尼石藥集團、複星醫藥、濟川藥業、正大天晴安羅替尼正大天晴 拉帕替尼科倫藥業、齊魯制藥、正大天晴阿帕替尼恒瑞醫藥 阿昔替尼齊魯制藥、瀚森制藥、科倫藥業、正大天晴索拉非尼 石藥集團、齊魯制藥、瀚森制藥、科倫藥業、正大天晴、輔仁藥業、華東醫藥舒尼替尼石藥集團、齊魯制藥、科倫藥業、正大天晴培唑帕尼 齊魯制藥、瀚森制藥、正大天晴瑞戈非尼石藥集團、瀚森制藥、科倫藥業、正大天晴維莫非尼 瀚森制藥尼洛替尼瀚森制藥伊布替尼 複星醫藥、海正藥業、正大天晴重組人血管內皮抑先聲生物22173225/36139/2019082314:046行業點評制素西達本胺微芯生物 培門冬酶恒瑞醫藥雙鹭藥業氟維司群 瀚森制藥、正大天晴重組人幹擾素β-1b 天壇生物依維莫司 正大天晴、瀚森制藥、恒瑞醫藥喹硫平華海藥業東陽光、複星醫藥、瀚森制藥等帕羅西汀華海藥業麗珠集團、上海醫藥等康柏西普康弘藥業雷珠單抗 華東醫藥、齊魯制藥司維拉姆新華制藥碳酸镧 恒瑞醫藥中藥銀杏二萜內酯葡胺注射液康緣藥業銀杏內酯注射液 康緣藥業參一膠囊亞太藥業 資料來源:醫保局網站,insight,申萬宏源研究2.重點公司跟蹤:頭部藥企普遍收益醫保目錄新陳代謝,利好頭部企業轉型創新。

恒瑞醫藥阿比特龍、罂粟乙碘油進入乙類;中國生物制藥阿比特龍、來那度胺、硼替佐米進入乙類,前列地爾調出;華東醫藥吡格列酮二甲雙胍、索利那新進入乙類;山大華特核心品種伊可新(維生素AD)進入醫保乙類。

頭部藥企收獲頗豐,激勵藥企轉型創新。

表5:公司跟蹤:頭部藥企普遍收益公司産品新版醫保改變新備注新醫保總體影響恒瑞醫藥阿比特龍進入乙類利好罂粟乙碘油進入乙類 阿帕替尼納入談判華東醫藥吡格列酮二甲雙胍進入乙類 利好索利那新進入乙類中國生物制藥前列地爾調出 利好阿比特龍進入乙類來那度胺進入乙類 硼替佐米進入乙類麗珠集團艾普拉唑備注修改新增反流性食管炎診斷患者的二線用藥中性鼠神經生長因子調出參芪扶正注射液修改備注限二級及以上醫療機構;限有血象指標低下及免疫功能低下證據的患者哌羅匹隆進入乙類複星醫藥白眉蛇毒血凝酶修改備注限出血性疾病治療的二線用藥;預防使用不予支付中性海正藥業重組人Ⅱ型腫瘤壞死因備注修改新增成人重度斑塊狀銀屑病。

利好22173225/36139/2019082314:047行業點評子受體-抗體融合蛋白通化東寶精蛋白重組人胰島素乙→甲 利好西格列汀二甲雙胍進入乙類信立泰氯吡格雷修改備注限急性冠脈綜合症患者,支付不超過12個月。

非急性期限二線用藥。

近期缺血性卒中,支付不超過21天。

中性阿利沙坦酯乙類→談判目錄替格瑞洛修改備注限急性冠脈綜合症患者,支付不超過12個月。

非急性期限二線用藥。

近期缺血性卒中,支付不超過21天。

天士力養血清腦丸乙→甲中性藿香正氣滴丸進入乙類 替莫唑胺修改備注限多形性膠質母細胞瘤、間變性星形細胞瘤重組人尿激酶乙類→談判目錄 億帆醫藥複方黃黛片乙類→談判目錄中性坤甯顆粒乙→甲 康弘藥業康柏西普乙類→談判目錄中性山大華特維生素AD進入乙類 利好康緣藥業天舒片乙→甲利好藿香正氣軟膠囊乙→甲 複方南星止痛膏乙→甲同仁堂兒童清肺口服液進入乙類 利好複方小活絡丸進入乙類小兒化食丸乙→甲 養陰清肺糖漿乙→甲芎菊上清顆粒乙→甲 資料來源:醫保局網站,申萬宏源研究22173225/36139/2019082314:048行業點評表6:醫藥生物行業重點公司估值表 證券代碼證券簡稱投資評級2019/8/21 PB申萬預測EPSPE 收盤價(元) 總市值(億元) 2018A 2018A 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 核心推薦公司 600276恒瑞醫藥買入71.71317,16016.080.921.161.461.82624939 000963華東醫藥買入28.5249,9055.021.301.601.942.33181512 603259藥明康德增持76.83125,5077.121.381.411.772.23544334 300760邁瑞醫療- 168.49204,83213.513.063.764.595.57453730 600511國藥股份買入25.7219,6602.131.841.942.182.45131210 601607上海醫藥買入17.9246,3461.311.371.511.661.82121110 603939益豐藥房- 72.8427,6016.801.101.501.982.56493728 603233大參林- 52.5527,3278.991.021.251.511.85423528 603883老百姓- 68.9719,7646.491.521.862.282.81373025 300003樂普醫療買入24.5643,7576.880.680.951.261.65261915 002223魚躍醫療增持22.1522,2054.060.730.881.071.30252117 000423東阿阿膠- 31.6520,7001.833.193.083.283.7210109 000538雲南白藥買入77.3698,8205.002.593.003.393.75262321 600535天士力買入16.9525,6402.431.021.171.341.54141311 000661長春高新買入327.0155,62810.515.928.4711.3514.47392923 002007華蘭生物增持32.6045,7408.280.811.011.191.40322723 603882金域醫學買入51.1723,43012.300.510.630.821.08816247 300015愛爾眼科增持31.7798,41717.290.330.430.580.77745541 600196複星醫藥增持26.1063,7632.391.061.231.471.76211815 化學制劑 002294信立泰增持21.8622,8663.431.391.361.441.51161514 002422科倫藥業買入27.5039,5943.100.841.121.501.70251816 生物制藥 002773康弘藥業增持33.5529,3767.190.791.011.271.59332621 300122智飛生物增持47.8276,51218.300.911.582.182.75302217 品牌中藥 600436片仔癀增持97.0558,55211.671.902.463.143.97393124 002737葵花藥業- 14.858,6722.650.961.191.441.6812109 醫療器械 300529健帆生物- 67.2028,14816.570.961.311.732.24513930 300326凱利泰- 10.207,3682.950.640.430.560.70241815 300633開立醫療- 28.3411,3368.650.630.821.061.35352721 600055萬東醫療- 10.385,6142.860.280.380.470.59272218 醫藥商業 000028國藥一致買入42.5817,2261.572.833.193.624.12131210 002589瑞康醫藥買入7.4411,1951.320.520.640.760.9012108 603368柳藥股份- 37.119,6142.502.042.613.244.0314119 002462嘉事堂- 15.373,8511.541.311.621.972.37986 002727一心堂買入25.0114,2003.510.921.161.431.75221714 22173225/36139/2019082314:049行業點評600056中國醫藥- 13.3014,2111.681.451.311.431.621098 醫療服務 600763通策醫療增持93.7830,07022.861.031.381.832.41685139 000516國際醫學增持5.029,8951.731.110.070.180.26722819 資料來源:Wind資訊、申萬宏源研究22173225/36139/2019082314:0410行業點評信息披露證券分析師承諾本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格並注冊爲證券分析師,以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法,使用合法合規的信息,獨立、客觀地出具本報告,並對本報告的內容和觀點負責。

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行業的投資評級: 以報告日後的6個月內,行業相對于市場基准指數的漲跌幅爲標准,定義如下: 看好(Overweight) 中性(Neutral) 看淡(Underweight) :行業超越整體市場表現;:行業與整體市場表現基本持平;:行業弱于整體市場表現。

我們在此提醒您,不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標准。

我們采用的是相對評級體系,表示投資的相對比重建議;投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況,比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。

投資者應閱讀整篇報告,以獲取比較完整的觀點與信息,不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。

申銀萬國使用自己的行業分類體系,如果您對我們的行業分類有興趣,可以向我們的銷售員索取。

本報告采用的基准指數:滬深300指數 法律聲明本報告僅供上海申銀萬國證券研究所有限公司(以下簡稱“本公司”)的客戶使用。

本公司不會因接收人收到本報告而視其爲客戶。

客戶應當認識到有關本報告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點的簡要溝通,需以本公司網站刊載的完整報告爲准,本公司並接受客戶的後續問詢。

本報告首頁列示的聯系人,除非另有說明,僅作爲本公司就本報告與客戶的聯絡人,承擔聯絡工作,不從事任何證券投資咨詢服務業務。

本報告是基于已公開信息撰寫,但本公司不保證該等信息的准確性或完整性。

本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用,並非作爲或被視爲出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀請。

本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷,本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。

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客戶應自主作出投資決策並自行承擔投資風險。

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本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。

本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況,以及(若有必要)咨詢獨立投資顧問。

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