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研究報告:國融證券-可轉債雙周報:靴子落地A股有望反彈,看好景氣向上的新核心資産-190821

股票名稱: 股票代碼: 分享時間:2019-08-23 17:09:52
研報欄目: 債券研究 研報類型: (PDF) 研報作者: 張志剛,闫曉丹
研報出處: 國融證券 研報頁數: 20 頁 推薦評級:
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【研究報告內容摘要】

  投資要點
  A股市場解讀:1)7月經濟數據再度回落,消費、工業、社融等數據等都低于預期,盡管消費後續有汽車貢獻增加的支持,投資靠政策托底有望平穩,但近期地産嚴控之後社融放緩、信貸大幅回落令人擔憂,地方債額度也即將發行完畢,出口産業鏈面臨的關稅和貿易摩擦壓力難有好轉,限制地産之後如何擴大內需成爲當務之急。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2)730政治局會議基調重回穩增長,經濟下修、政策上修,但房住不炒。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)隨後央行加快LPR改革進度,小幅結構降息體現意志,隨著全球降息周期開啓,市場對國內降息預期升溫。3)靴子落地,市場對國內政策對沖和改革加速預期再度激活,風偏回暖,A股迎來反彈窗口。短期市場將維持區間震蕩,結構性行情常態化,舊核心資産因超配擁擠和估值空間擔憂面臨新陳代謝,推薦配置低預期的銀行\醫藥\家電防禦;逐步增持景氣向上、性價比更好的新核心資産,比如5G換機潮下的消費電子,推薦光伏\5G\快遞\養殖\大券商\黃金等行業龍頭。
  可轉債策略:1)當前債券市場再一次呈現“資産荒”,但此輪是由于信用收縮周期內高評級向低評級品種傳導受阻導致,缺乏的是符合風控要求的合格資産。2)對于債券投資者來說,當前低風險品種的收益空間已經明顯不足,轉債無論是從收益還是風險角度都是合適的投資品種,伴隨正股上漲和需求上升,我們非常看好接下來轉債的表現。3)從轉債自身的估值角度看,當前轉債整體估值處于相對較高水平,後續上漲空間更多依賴于正股表現,因此在配置時需主要把握品質的品種結構。從正股選擇角度看,繼續推薦科技板塊和行業景氣度向上的5G和光伏板塊,同時關注逆周期調節相關的基建和汽車等板塊。
  可轉債重點組合:本期組合調出絕味、平銀,調入國君、水晶,具體爲:精測轉債、通威轉債、海爾轉債、國君轉債、水晶轉債。
  風險因素:權益市場大幅下跌、政策收緊、信用分層超預期。
  

【研究報告全文】

國融證券-可轉債雙周報:靴子落地A股有望反彈,看好景氣向上的新核心資産-190821

請閱讀最後一頁的免責聲明 1 2019年8月21日 證券研究報告·可轉債雙周報轉債報告靴子落地A股有望反彈,看好景氣向上的新核心資産——2019.8.21可轉債雙周報看好(維持) 投資要點 A股市場解讀:1)7月經濟數據再度回落,消費、工業、社融等數據等都低于預期,盡管消費後續有汽車貢獻增加的支持,投資靠政策托底有望平穩,但近期地産嚴控之後社融放緩、信貸大幅回落令人擔憂,地方債額度也即將發行完畢,出口産業鏈面臨的關稅和貿易摩擦壓力難有好轉,限制地産之後如何擴大內需成爲當務之急。

2)730政治局會議基調重回穩增長,經濟下修、政策上修,但房住不炒。

隨後央行加快LPR改革進度,小幅結構降息體現意志,隨著全球降息周期開啓,市場對國內降息預期升溫。

3)靴子落地,市場對國內政策對沖和改革加速預期再度激活,風偏回暖,A股迎來反彈窗口。

短期市場將維持區間震蕩,結構性行情常態化,舊核心資産因超配擁擠和估值空間擔憂面臨新陳代謝,推薦配置低預期的銀行\醫藥\家電防禦;逐步增持景氣向上、性價比更好的新核心資産,比如5G換機潮下的消費電子,推薦光伏\5G\快遞\養殖\大券商\黃金等行業龍頭。

可轉債策略:1)當前債券市場再一次呈現“資産荒”,但此輪是由于信用收縮周期內高評級向低評級品種傳導受阻導致,缺乏的是符合風控要求的合格資産。

2)對于債券投資者來說,當前低風險品種的收益空間已經明顯不足,轉債無論是從收益還是風險角度都是合適的投資品種,伴隨正股上漲和需求上升,我們非常看好接下來轉債的表現。

3)從轉債自身的估值角度看,當前轉債整體估值處于相對較高水平,後續上漲空間更多依賴于正股表現,因此在配置時需主要把握品質的品種結構。

從正股選擇角度看,繼續推薦科技板塊和行業景氣度向上的5G和光伏板塊,同時關注逆周期調節相關的基建和汽車等板塊。

可轉債重點組合:本期組合調出絕味、平銀,調入國君、水晶,具體爲:精測轉債、通威轉債、海爾轉債、國君轉債、水晶轉債。

風險因素:權益市場大幅下跌、政策收緊、信用分層超預期。

市場數據(2019-08-20) 轉債指數漲幅近一周1.25% 近一月2.78% 近三月3.37% 中證轉債指數走勢圖數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部大研究員 張志剛執業證書編號:S0070519050001 電話:010-83991712 郵箱:zhangzg@grzq.com 闫曉丹執業證書編號:S0070519030001 電話:010-83991710 郵箱:yanxd@grzq.com 行業研究小組相關報告《業績和政策擔憂引發觀望,市場等待靴子落地》2019/7/17 《經濟轉弱外部可控,科創板開市有望助推A股反彈》2019/6/20 《中美糾紛升級尋找新平衡,經濟轉差期待寬松和改革》2019/5/31 《中美貿易突起波瀾,預期修正後等待企穩買點》2019/05/08 《寬松大方向與小節奏博弈加劇,轉債Q2有望曲折向上》2019/04/17 《理性回歸業績考驗在即,績優轉債仍值得看好》2019/03/21 22178023/36139/2019082316:50證券研究報告·可轉債雙周報請閱讀最後一頁的免責聲明 2 1. A股市場解讀1.17月經濟再度回落,控房延續,擴需求更顯緊要1)汽車和電商促銷等短期影響回落致7月消費增速明顯下滑,但後續趨勢轉好仍值得期待。

7月社零總額同比增長7.6%(環比降2.2pct),實際增長5.7%(環比降2.16pct),增速是近年來的次低水平,僅略高于今年4月。

消費數據大漲之後又現大落,經濟形勢似乎轉眼又陷入悲觀,但結合6、7兩個月數據看,月際差異明顯放大了波動,1-7月社零同比增速8.3%,僅較1-6月增速環比下降0.1pct,回落幅度比單月數據要好看很多。

造成此次月際劇烈波動主要來自于今年6月汽車行業清庫存和電商618節日大促兩大因素。

一是汽車6月國五清庫促銷透支需求,7月如期回落,下半年同比數據有望明顯好轉。

社零總額中汽車類消費增速由6月17.2%下降到7月-2.6%,由于汽車類在社零中占比約10%,若剔除汽車的影響,7月社零總額同比增長7.86%,環比僅下降0.22pct。

由于汽車業6月的國五清庫促銷透支了部分需求,7月行業銷售數據如期回落,乘聯會數據是好于預期的:狹義乘用車零售量同比增-5.1%(環比降10.0pct),批發量同比增-2.77%(環比升5.09pct)。

盡管短期汽車數據或仍有反複,但自去年4月以來持續下滑帶來低基數,同時國家促進汽車消費政策陸續落地,下半年汽車銷售同比數據的回暖是大概率的。

這也意味著下半年社零數據中樞將有望提高。

二是今年618電商大促,成交規模同比高增長。

今年6月1日至18日京東累計下單金額達2015億元,同比增長約26.57%;天貓超110家品牌成交過億元,蘇甯全渠道訂單增長133%,拼多多GMV同比增長300%。

同時國家郵政局數據顯示,6月全國快遞業務量同比增長29.1%,618期間行業攬件同比增長26.6%。

由于網絡零售占全部社零總額的比例已超過20%(2017年爲19.59%),今年電商618促銷規模大幅上升,不可避免帶來消費的短期集中釋放。

對應到社零結構看,電商較爲發達的化妝品、黃金珠寶、通訊、家電、服裝鞋帽等類別7月增速環比回落較大。

22178023/36139/2019082316:50證券研究報告·可轉債雙周報請閱讀最後一頁的免責聲明 3 圖16月7月社零數據大幅波動,結合一起看好于預期圖2汽車、化妝品、珠寶、通訊家電等增速環比回落明顯數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部圖3下半年汽車銷售同比數據有望明顯好轉圖4快遞量持續高速增長表明電商對社零的影響日益增強數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部2)整體投資數據穩中放緩,制造穩而地産落逐步顯示政策調結構效果。

1-7月固定資産投資同比增長5.7%(環比降0.1pct),其中7月單月同比增5.1%(環比降1.23pct)。

結構上看,制造投資微升,基建和地産投資微降,政策調結構效果持續。

1-7月制造業投資增3.3%(環比升0.3pct),連續三個月上升,好于預期。

分行業看,主要是鋼鐵冶煉、儀器儀表、石油煤炭、計算機通訊電子、化學原料制品等行業投資高速增長。

考慮到一年多來工業企業利潤增速呈下降趨勢,而近期PMI始終低于50、關稅上升以及民企融資難的現狀,表明今年4月以來減稅降費措施對制造業投資是有支撐效果的。

盡管目前工業仍處于去庫存階段,未來經濟需求的內外環境仍有較大不確定性,制造業投資難以大幅反彈,但觸底企穩概率在上升,這對經濟複蘇是十分重要的。

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廣義基建1-7月同比增長2.91%(環比降0.04pct),狹義基建同比增3.8%(環比降0.3pct)。

地方政府專項債的發行高峰將于8月結束,今年地方政府債3.08萬億額度將于9月用完,但地方政府隱性債務控制仍嚴,整體積極性不高,若四季度不新增地方債發行額度,則後續基建投資增速很可能低于預期。

地産開發投資緩緩而降,政策收緊效應逐步發酵。

1-7月開發投資增長10.6%(環比降0.3pct),其中7月單月增8.98%(環比降1.04pct)。

地産政策多渠道收緊,銷售和新開工數據影響才剛剛開始,土地市場面臨較大壓力。

圖6地産政策對銷售和新開工數據等的影響才剛剛開始圖7今年土地購置數據顯示較大壓力數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部3)關稅升級再現搶出口效應,進出口金額好于預期海關數據顯示,我國7月出口金額(按美元計)同比增3.3%(環比升4.6pct),0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 0 2 4 6 8 10 12 14 20 17 -0 7 20 17 -0 8 20 17 -0 9 20 17 -1 0 20 17 -1 1 20 17 -1 2 20 18 -0 2 20 18 -0 3 20 18 -0 4 20 18 -0 5 20 18 -0 6 20 18 -0 7 20 18 -0 8 20 18 -0 9 20 18 -1 0 20 18 -1 1 20 18 -1 2 20 19 -0 2 20 19 -0 3 20 19 -0 4 20 19 -0 5 20 19 -0 6 20 19 -0 7投資增速制造業房地産基建投資(右)-15 -10 -5 0 5 10 15 20 20 17 -0 6 20 17 -0 7 20 17 -0 8 20 17 -0 9 20 17 -1 0 20 17 -1 1 20 17 -1 2 20 18 -0 2 20 18 -0 3 20 18 -0 4 20 18 -0 5 20 18 -0 6 20 18 -0 7 20 18 -0 8 20 18 -0 9 20 18 -1 0 20 18 -1 1 20 18 -1 2 20 19 -0 2 20 19 -0 3 20 19 -0 4 20 19 -0 5 20 19 -0 6 20 19 -0 7 20 19 -0 8新開工面積累計同比施工面積累計同比竣工面積累計同比商品房銷售面積累計同比-40.0 -30.0 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 20 10 -0 2 20 10 -0 7 20 10 -1 2 20 11 -0 6 20 11 -1 1 20 12 -0 5 20 12 -1 0 20 13 -0 4 20 13 -0 9 20 14 -0 3 20 14 -0 8 20 15 -0 2 20 15 -0 7 20 15 -1 2 20 16 -0 6 20 16 -1 1 20 17 -0 5 20 17 -1 0 20 18 -0 4 20 18 -0 9 20 19 -0 3本年購置土地面積累計同比房屋新開工面積:累計同比22178023/36139/2019082316:50證券研究報告·可轉債雙周報請閱讀最後一頁的免責聲明 5 進口金額同比增-5.6%(環比升1.8pct);而1-7月累計出口金額增0.6%(環比升0.5pct),進口金額增-4.5%(環比降0.2pct)。

自5月10日美國針對2000億美元進口中國商品關稅由10%提高到25%後,6月進出口增速都出現一定程度下降,但隨著6/28 G20會晤後貿易談判恢複,7月出口數據反彈超出預期,搶出口效應再現。

但8月關稅戰再掀波瀾,9月初預計約有1400億美元商品被征收10%關稅的概率仍然存在,所以後續出口産業鏈仍然面臨較大壓力。

圖87月進出口數據回暖,好于預期圖97月對美進出口金額也出現小幅回升數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部4)生産端,工業增加值下滑幅度超預期,尤其計算機通信電子回落明顯值得關注。

生産端也出現了明顯放緩。

7月工業增加值增長4.8%(環比降1.5pct),增速創下2月以來的新低,其中采礦業增長6.6%(環比降0.7pct),制造業增4.5%(環比降1.7pct),是拖累整體的主力。

制造業中汽車、計算機通信電子的回落值得關注。

汽車增加值增-4.4%(環比降1.9pct),增速再度處于年初以來的底部,後續行業去庫好轉下遊回暖,或能帶動汽車生産的回升。

但令人意外的是計算機通信電子,7月增加值增6.1%(環比降4.3pct),增速不僅大幅回落而且創多年新低。

我們認爲這可能和關稅升級和科技摩擦有一定關系,中國出口美國約5500億美元商品中約29.08%是電機、電氣、音像設備及零附件(按美國國際貿易委員會的口徑),目前已受威脅但尚未征稅的剩余3200億美元商品中電機、電氣、音像設備及零附件占約25.08%。

作爲經濟中最具前途和活力的行業,後續增速值得密切關注。

此外,醫藥增加值同比增7.4%,環比升1.5pct,景氣保持平穩。

高頻數據驗證,工業生産有所恢複。

7月發電量同比增0.6%(環比降2.2pct),還是高于前期5月低點,1-7月維持3.0%增速。

8月以來的六大發電集團日均耗煤量處于高位,同比漲幅已經回到[-12%,-4%]區間,環比好于7月。

總的來看,整體需求仍然不足,工業增加值恢複幅度難超預期。

-20 -15 -10 -5 05 10 15 20 25 30 35 40 45 -100 0 100 200 300 400 500 600 20 17 -0 7 20 17 -0 8 20 17 -0 9 20 17 -1 0 20 17 -1 1 20 17 -1 2 20 18 -0 1 20 18 -0 2 20 18 -0 3 20 18 -0 4 20 18 -0 5 20 18 -0 6 20 18 -0 7 20 18 -0 8 20 18 -0 9 20 18 -1 0 20 18 -1 1 20 18 -1 2 20 19 -0 1 20 19 -0 2 20 19 -0 3 20 19 -0 4 20 19 -0 5 20 19 -0 6 20 19 -0 7月貿易差額(左)出口金額同比進口金額同比-45 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 05 10 15 20 25 30 20 17 -0 7 20 17 -0 8 20 17 -0 9 20 17 -1 0 20 17 -1 1 20 17 -1 2 20 18 -0 1 20 18 -0 2 20 18 -0 3 20 18 -0 4 20 18 -0 5 20 18 -0 6 20 18 -0 7 20 18 -0 8 20 18 -0 9 20 18 -1 0 20 18 -1 1 20 18 -1 2 20 19 -0 1 20 19 -0 2 20 19 -0 3 20 19 -0 4 20 19 -0 5 20 19 -0 6 20 19 -0 7對美出口金額累計同比對美進口金額累計同比22178023/36139/2019082316:50證券研究報告·可轉債雙周報請閱讀最後一頁的免責聲明 6 圖10制造業拖累工業增加值,計算機回落超預期圖118月至今周耗煤數據同比較7月好轉,但需求不旺數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部5)7月社融數據全面低于預期,結構趨壞,寬信用仍然是道阻路長。

央行披露7月社融等相關數據,7月新增社融約1.01萬億,新增人民幣貸款8086億元,社融存量同比增長10.7%(環比降0.22pct),人民幣貸款存量同比增長12.7%(環比降0.55pct)。

M2同比增8.1%(環比降0.4pct),M1同比增3.1%(環比降1.3pct)。

全面低于預期。

總量擴張放緩,地方政府專項債成唯一增長支柱,信貸下降比表外收縮還快,房貸限制加強以及票據季節性貼現成爲低于預期的技術性原因,根本還是控制地産後其他經濟需求短期不足。

7月以來,銀保監會加強了對房地産相關的信貸和信托控制,一二線的地産銷售也逐漸走軟。

同時正是因爲表內信貸需求不足,今年一季度激增的票據部分被集中貼現轉到表內擴充信貸規模,7月優質票據的貼現率一度跌破1%。

總的來看,隨著地方政府專項債8月發行高峰過去,在四季度無新增額度、房地産貸款依然受限的背景下,若無其他寬信用促信貸的新措施實施,後續社融擴張速度將會面臨較大壓力。

圖127月社融、貸款、貨幣供應量全面低于預期圖13地方政府專項債成唯一增長支柱,信貸和表外緊縮數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部信貸結構也同樣走壞。

從7月金融機構貸款結構中看,居民短貸、企業短-6 -4 -2 02468 10 12 14 16 18 20 16 -1 2 20 17 -0 3 20 17 -0 4 20 17 -0 5 20 17 -0 6 20 17 -0 7 20 17 -0 8 20 17 -0 9 20 17 -1 0 20 17 -1 1 20 17 -1 2 20 18 -0 3 20 18 -0 4 20 18 -0 5 20 18 -0 6 20 18 -0 7 20 18 -0 8 20 18 -0 9 20 18 -1 0 20 18 -1 1 20 18 -1 2 20 19 -0 3 20 19 -0 4 20 19 -0 5 20 19 -0 6 20 19 -0 7工業增加值同比采礦業制造業汽車制造業計算機通信電子醫藥-50 -45 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 05 10 15 20 25 30 35 40 45 50 20 18 -0 1- 06 20 18 -0 2- 06 20 18 -0 3- 06 20 18 -0 4- 06 20 18 -0 5- 06 20 18 -0 6- 06 20 18 -0 7- 06 20 18 -0 8- 06 20 18 -0 9- 06 20 18 -1 0- 06 20 18 -1 1- 06 20 18 -1 2- 06 20 19 -0 1- 06 20 19 -0 2- 06 20 19 -0 3- 06 20 19 -0 4- 06 20 19 -0 5- 06 20 19 -0 6- 06 20 19 -0 7- 06 20 19 -0 8- 06日均耗煤量:6大發電集團:合計:周:同比0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000社融當月人民幣貸款社融存量同比社融人民幣貸款存量同比M1同比M2同比-2,142 -4,775 552 -1,340 -36 516 -1,820 45 417 2,534 -5,000 -4,000 -3,000 -2,000 -1,000 0 1,000 2,000 3,000 22178023/36139/2019082316:50證券研究報告·可轉債雙周報請閱讀最後一頁的免責聲明 7 貸、企業中長貸、票據融資都同比少增超過1000億元,僅居民中長貸稍好,同比少增159億元。

7月房地産貸款受限加強,房貸以外的貸款需求也迅速下降,反映出經濟內生動力仍然不足。

圖147月信貸結構走壞圖15貸款需求在二季度就開始逐步走弱數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部6)重點行業:7月商品房、汽車、手機、空調銷售量均有放緩。

住建部成交數據顯示,30大中城市7月商品房成交面積同比增2.32%(環比降7.15pct),高頻數據8月截止到18日的商品房成交面積同比增速已經下降到-11.52%,一二線銷售面積放緩加劇。

7月汽車、手機、空調銷售量同比增速都略有放緩,其中空調銷量(産業在線)再度擴大到-10%以上。

圖167月以來一二線地産銷售面積持續走軟圖177月汽車手機空調銷售放緩,空調降幅到10%以上數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部1.2 Q3政策重回穩增長,央行LPR改革促降息預期升溫外部環境更趨複雜,經濟下行壓力仍然較大,在二季度強調防風險之後,三季度政策基調明顯好轉,更偏重穩增長。

7/30政治局會議簡單總結就是:-3,900 -1,104 -1,073 -159 -1,160 -1,197 746 -5,000 -4,000 -3,000 -2,000 -1,000 0 1,000 2,000 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90 20 10 -0 3 20 10 -0 9 20 11 -0 3 20 11 -0 9 20 12 -0 3 20 12 -0 9 20 13 -0 3 20 13 -0 9 20 14 -0 3 20 14 -0 9 20 15 -0 3 20 15 -0 9 20 16 -0 3 20 16 -0 9 20 17 -0 3 20 17 -0 9 20 18 -0 3 20 18 -0 9 20 19 -0 3貸款需求指數貸款需求指數:大型企業貸款需求指數:中型企業貸款需求指數:小型企業-60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 20 17 -0 2 20 17 -0 3 20 17 -0 4 20 17 -0 5 20 17 -0 6 20 17 -0 7 20 17 -0 8 20 17 -0 9 20 17 -1 0 20 17 -1 1 20 17 -1 2 20 18 -0 1 20 18 -0 2 20 18 -0 3 20 18 -0 4 20 18 -0 5 20 18 -0 6 20 18 -0 7 20 18 -0 8 20 18 -0 9 20 18 -1 0 20 18 -1 1 20 18 -1 2 20 19 -0 1 20 19 -0 2 20 19 -0 3 20 19 -0 4 20 19 -0 5 20 19 -0 6 20 19 -0 7全國商品房銷售面積當月同比(統)30大中城市成交面積月同比(住)一線城市成交面積月同比(住)-40 -20 0 20 40 60 80 20 17 -0 7 20 17 -0 8 20 17 -0 9 20 17 -1 0 20 17 -1 1 20 17 -1 2 20 18 -0 2 20 18 -0 3 20 18 -0 4 20 18 -0 5 20 18 -0 6 20 18 -0 7 20 18 -0 8 20 18 -0 9 20 18 -1 0 20 18 -1 1 20 18 -1 2 20 19 -0 2 20 19 -0 3 20 19 -0 4 20 19 -0 5 20 19 -0 6 20 19 -0 7狹義乘用車零售銷量同比國內手機出貨量同比內銷量:家用空調:當月同比22178023/36139/2019082316:50證券研究報告·可轉債雙周報請閱讀最後一頁的免責聲明 8 經濟下修、政策上修,但房住不炒,刺激力度不及一季度,更注重高質量。

具體來說,貨幣和信用仍有繼續寬松空間,降准和寬信用政策仍值得期待,財政強調落實現有減稅降費措施,金融供給側改革明確限制房貸和促進制造業和民企的中長期融資,此外促進消費、穩定投資、加快開放等都有具體措施將進一步加速落地。

自7/31美聯儲首次降息25BP後,隨著人民幣兌美元彙率在7.0-7.1區間漸漸穩住,國內降息預期逐步升溫。

尤其是12日披露的7月社融信貸數據全面下行,央行隨後在17日就抛出了完善貸款市場利率報價利率(LPR)的改革機制,20日披露的新LPR進一步明確體現出政府結構化降息意志:一年期LPR報4.25%,較之前LPR降6BP,較一年貸款基准利率降10BP;五年以上LPR報4.85%,較同期貸款基准利率降5BP,這樣LPR的期限利差較貸款基准利率擴大5BP到60BP。

首次報價下降幅度較小,而且存量貸款仍然按原合同約定執行,市場也對不降銀行負債成本背景下的降息空間抱有疑慮,短期可能確實影響不大,但這次改革表明貸款利率市場化並軌再度加速,疏通貨幣傳導機制再進一步,逐步形成“OMO-MLF-LPR-貸款利率”框架,未來央行有望通過下調公開市場操作利率引導LPR的下行,實現降低企業綜合融資成本的目的。

由于美聯儲在9月再度降息的概率仍然很高,國內經濟下行貸款增長壓力加大,近期MLF到期續作可能的利率調整,以及此後每月20日的LPR報價,都成爲央行政策意願的觀察窗口,頻率明顯增多,市場的降息預期有望升溫。

當然,今年下半年宏觀經濟波動和政策力度都呈現收斂態勢,明年經濟增長壓力仍然較大,更強效的刺激措施可能要未雨綢缪、以備明年。

1.3靴子落地政策應對加碼,A股迎來反彈時間窗口月初靴子逐步落地,政治局會議、美聯儲降息、貿易戰波折連續發酵,8/5人民幣彙率破7,美股同時也連續大跌,A股陷入大幅調整,8/1-8/6滬指下跌5.28%,最低跌到2733點,市場情緒也跌到谷底。

到月中經濟數據全面低于預期之後,風險階段釋放,局勢逐步好轉,一方面是關稅再度分期,談談打打越發常態化,另一方面更重要的是央行的LPR改革導致市場降息預期的升溫,由此市場對國內政策對沖和改革加速的預期再度激活。

隨著市場風險偏好觸底回暖,以5G概念、PCB、消費電子以及創業板50指數爲代表的科技成長股連續上漲,市場迎來反彈窗口。

短期密切關注8/24央行MLF到期續作利率變動以及9月初的關稅加征和貿易談判進展。

展望下半年政經波動收斂,政策相機而動,貿易談判反反複複,個股風險加大,不確定性仍然持續,但貨幣流動性重現大水漫灌的概率較低,投資者風22178023/36139/2019082316:50證券研究報告·可轉債雙周報請閱讀最後一頁的免責聲明 9 險偏好也較難大幅好轉,上下逼仄,市場整體維持區間震蕩的概率較大,同時資金持股更趨于集中抱團,結構化行情成爲常態。

站在當前,部分舊的核心資産已經過度擁擠超配,估值上升過快導致估值空間令人擔憂,長期配置性價比大幅下降。

結構化行情的未來存在兩種演化情形:一是舊有核心資産組合的下跌,帶來波段收益和重新上車的機會。

這種情況較爲悲觀,說明除了舊有的傳統抱團板塊,再找不到業績更好的板塊來取而代之。

二是核心資産的擴散,出現新陳代謝,證僞的舊有標的被抛棄,機構逐漸接受新發掘的業績和性價比更好的標的和板塊,形成新核心資産。

目前部分景氣持續上升的行業和板塊已初現迹象,建議逐步增持布局更有性價比的賽道組合,比如5G換機潮下的消費電子,推薦光伏、5G、養殖、大券商、黃金等行業的龍頭。

當然舊核心資産組合,剔除預期較高、估值上升過快的標的,依然值得防禦性配置,推薦銀行、醫藥、家電等白馬龍頭。

圖18 Q2基金十大重倉股占重倉市值比例達到曆史新高圖19目前市場對美聯儲9月再降息25BP的概率接近100% 數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部2.可轉債市場策略2.1資産荒再現提升轉債需求,配置注意節奏與結構2.1.1信用收縮風偏下降,收益空間收窄推升轉債需求當前債券市場再一次涉及到“資産荒”,上一次出現是在2016年,但這兩次“資産荒”的背景和邏輯均不相同。

2016年伴隨同業發展,銀行資産負債表快速擴張,流動性大量淤積在金融體系內。

由于手握充裕的資金,各金融機構不斷下沉所配置的債券的資質,在各等級品種收益率均大幅下行之後,金融機構持有大量流動性但缺乏可配置資産,因此出現了所謂的“資産荒”。

21% 14% 15% 11% 12% 16%16% 9% 12% 6% 10% 6% 10% 7% 12%12% 18% 17% 21% 15% 23% 14% 23% 31% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 0.90 1.00 8/209/2010/2011/2012/201/202/203/204/205/206/207/208/20(150-175) (175-200) (200-225) (225-250)22178023/36139/2019082316:50證券研究報告·可轉債雙周報請閱讀最後一頁的免責聲明 10 而當下所謂的資産荒,則是信用收縮周期內風險偏好下降所導致的。

本輪債券牛市自18年開啓時,受信用事件大規模爆發的影響即呈現明顯的結構化特征(利率牛、信用分化)。

包商銀行被接管之後,市場流動性所受的沖擊在央行的呵護之下逐漸緩解,但是市場整體風險偏好並未回升,資金流向仍然以利率債和高評級信用債(包括評級較高的同業存單)等風險較低的品種爲主,無風險利率和高評級品種現在均已接近曆史低位,向下空間十分有限。

通常來講,債券市場傳導鏈條爲利率債→高等級信用債→中低等級信用債。

但是目前來看,一方面全球經濟疲軟,內外部不確定因素上升,國內經濟下行壓力仍在,企業利潤尚未明顯好轉,並不具有下沉資質的條件。

另一方面,包商事件之後,市場風險偏好明顯上升,風控趨嚴後低評級品種由于喪失再融資功能,需求大幅下降,二級遇冷傳導至一級,再融資困難將導致企業違約風險上升。

從違約情況來看,19年以來違約規模和新增違約主體數量均遠超18年,在當前基本面下行疊加市場需求不佳的情況下,低評級品種面臨較高的違約風險,下沉資質風險較高。

圖20:19年違約主體數量遠超2018年(截至8月15日) 圖21:19年新增違約主體遠超2018年(截至8月15日) 數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部圖22:19年違約支數遠超2018年(截至8月15日) 圖23:19年違約金額遠超2018年(截至8月15日) 數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部因此當下出現的資産荒,更主要是由于信用收縮導致的合格投資品不足。

0 5 10 15 20 25 30 351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年違約主體家數2019年違約主體家數0 5 10 15 20 25 30 351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年違約主體家數2019年違約主體家數0 5 10 15 20 25 30 351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年違約只數2019年違約只數0 50 100 150 2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年違約金額2019年違約金額22178023/36139/2019082316:50證券研究報告·可轉債雙周報請閱讀最後一頁的免責聲明 11 在當前低風險品種收益空間已經不足,資質下沉風險又極高的局面下,出于對收益的要求,可轉債的配置需求將有所上升。

2.1.2貨幣政策難收緊,總量寬松有利轉債表現美聯儲公布7月議息會議結果宣布降息25個BP,將聯邦基金利率的目標範圍調至2.00%-2.25%,此爲美聯儲近十年多以來首次降息。

雖然美聯儲主席鮑威爾表示此爲“保險性”降息,並非預示降息周期的開啓,但當下經濟下行壓力較大,多個經濟體央行均已降息。

全球進入降息周期,爲我國貨幣政策再寬松打開了空間,市場對于貨幣政策再寬松的預期重啓。

另一方面,伴隨利率並軌化的加速推進,爲達到降低實體經濟融資成本的目標,貨幣政策也難以轉向收緊,因此將繼續保持整體寬松。

曆史經驗表明,寬松周期內不僅債券市場表現較好,股票通常也能獲得較好的收益。

考慮到當前全球不確定因素仍然較多,A股市場存在震蕩風險,此時可轉債是較好的配置品種。

2.1.3轉債配置策略:注意把握節奏與結構經過一段調整之後,基于貨幣政策進一步寬松的預期,市場信心有所回暖,權益市場自8月6日開始出現小幅的趨勢性上漲。

我們認爲,雖然目前經濟基本面下行壓力較大,但本屆政府定力較強,堅持不搞“大水漫灌”,因此後續將堅持定向工具的使用,這種結構化的寬松很難出現普漲行情。

同時,國內外不確定因素仍然較多,市場行情容易出現反複,A股仍存在較大的震蕩風險,在投資轉債時要注意把握節奏。

從轉債自身的估值角度看,當前轉債整體估值處于相對較高水平,後續上漲空間更多依賴于正股表現,在配置時需注意標的選擇。

從正股選擇角度看,繼續推薦科技板塊和行業景氣度向上的板塊,包括5G和光伏板塊。

同時,考慮到政府堅持不通過房地産刺激經濟,後續將加大刺激基建和消費進行逆周期調節,因此推薦關注基建、汽車等板塊的左側布局機會。

從轉債選擇角度看,新增資金在轉債的選擇上出于對收益的要求,可能會做適當的資質下沉,選擇一些彈性較大的品種。

因此同樣推薦關注當前絕對價格較低但評級相對較低的品種博取收益,優質大盤轉債則仍可作爲底倉品種增加組合的防禦性。

2.2可轉債市場回顧22178023/36139/2019082316:50證券研究報告·可轉債雙周報請閱讀最後一頁的免責聲明 12 2.2.1可轉債成交量上升截止8月20日,上證指數報收于2880點,較8月5日上漲0.42%;轉債市場前兩周交易額4914.62億元,中證轉債指數收于327.05點,較8月5日上升1.34%。

圖24:可轉債及正股成交總量均回升數據來源:Wind、國融證券研究與戰略發展部截至8月20日,全市場轉債的轉股溢價率均值25.39%,較7月22日上升1.63個PCT;純債到期收益率均值爲0.08%,較7月22日下降0.51個PCT。

圖25:轉股溢價率較1月前有所上升圖26:純債到期收益率較前1月前有所下降數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部數據來源:Wind,國融證券研究與戰略發展部截止到8月21日,轉債市場主要標的到期收益率和轉股溢價率分布如下圖:22178023/36139/2019082316:50證券研究報告·可轉債雙周報請閱讀最後一頁的免責聲明 13 圖27:轉債市場主要標的到期收益率和轉股溢價率(截止8月21日) 數據來源:Wind、國融證券研究與戰略發展部近兩周173支可轉債中,漲幅居前的是岱勒轉債、特發轉債、和盛路轉債;跌幅居前的是聯泰轉債、金農轉債、和亞藥轉債。

圖28:近兩周漲跌前十轉債個券數據來源:Wind、國融證券研究與戰略發展部 2.2.2央行公開市場縮量續作,持續回籠流動性8月5日至8月20日,央行共進行4300億元逆回購操作,4000億MLF22178023/36139/2019082316:50證券研究報告·可轉債雙周報請閱讀最後一頁的免責聲明 14 操作,期間有逆回購到期4300億,MLF到期5320億。

公開市場累計淨回籠1370億元。

截至8月20日,DR001收于2.6366%,DR007收于2.6635%;R001收于2.6903%,R007收于2.8315%。

圖29:央行持續回籠流動性,資金利率小幅上行數據來源:Wind、國融證券研究與戰略發展部2.3條款博弈回售期博弈及轉股價下修博弈:從觸發下修情況來看,截至8月21日,共計有68只轉債觸發下修;從回售來看,格力轉債回售占比達58.7%,藍標轉債回售占比1.84%。

可關注進入轉股及強贖期的風險及機會:轉股方面,截至8月20日,合計有114只個券進入轉股期。

其中甯行轉債轉股達到97.71%,利歐轉債轉股達到91.77%、盛路轉債轉股達到91.51%、廣電轉債轉股達到89.72%、藍標轉債轉股達到88.90%、天馬轉債轉股達到83.17%、萬順轉債轉股達到82.08%、藍盾轉債轉股達到81.24%、金農轉債轉股達到77.08%。

強制贖回方面,目前已有廣電轉債、東音轉債、特發轉債、隆基轉債、平銀轉債、凱龍轉債觸發強制贖回。

2.4新券上市及預案新券發行:22178023/36139/2019082316:50證券研究報告·可轉債雙周報請閱讀最後一頁的免責聲明 15 近2周共有6支新券發行。

表1:轉債發行上市情況轉債代碼轉債名稱發行規模(億元) 期限(年) 網上發行日發行公告日轉股起始曰初始轉股價128073.SZ哈爾轉債3.000052019-08-222019-08-202020-02-285.80 123030.SZ九洲轉債3.080062019-08-202019-08-162020-02-275.70 128072.SZ翔鹭轉債3.019262019-08-202019-08-162020-02-2615.36 123029.SZ英科轉債4.700062019-08-162019-08-142020-02-2416.25 128071.SZ合興轉債5.957562019-08-162019-08-142020-02-244.38 113543.SH歐派轉債14.950062019-08-162019-08-142020-02-24101.46 數據來源:Wind、國融證券研究與戰略發展部轉債發行進展:本周共計27家公司公布可轉債最新進度情況,其中2家獲證監會核准,4家可轉債預案發審委通過,15家公司發布可轉債董事會預案,6家公司可轉債方案獲股東大會通過。

表2:轉債發行進展情況公告日期公司代碼公司名稱方案進度發審委通過公告日發行規模(億元) 2019-08-14603861.SH白雲電器證監會核准2019-05-108.80 2019-08-13002846.SZ英聯股份證監會核准2019-06-142.14 2019-08-19002083.SZ孚日股份發審委通過2019-08-16 6.50 2019-08-17600000.SH浦發銀行發審委通過2019-08-16 500.00 2019-08-17603660.SH蘇州科達發審委通過2019-08-16 5.16 2019-08-12002203.SZ海亮股份發審委通過2019-08-09 31.50 2019-08-17002958.SZ青農商行股東大會通過- 50.00 2019-08-17603557.SH起步股份股東大會通過- 5.20 2019-08-14002460.SZ贛鋒锂業股東大會通過- 21.50 2019-08-13603223.SH恒通股份股東大會通過- 3.00 2019-08-10603520.SH司太立股東大會通過- 3.80 2019-08-09300231.SZ銀信科技股東大會通過- 4.25 2019-08-20603939.SH益豐藥房董事會預案- 15.81 2019-08-20601789.SH甯波建工董事會預案- 6.40 2019-08-19300517.SZ海波重科董事會預案- 2.45 2019-08-16002921.SZ聯誠精密董事會預案- 2.60 2019-08-15300665.SZ飛鹿股份董事會預案- 1.80 2019-08-14600388.SH龍淨環保董事會預案- 20.00 2019-08-10000823.SZ超聲電子董事會預案- 7.00 2019-08-10300511.SZ雪榕生物董事會預案- 5.90 2019-08-09002941.SZ新疆交建董事會預案- 8.50 22178023/36139/2019082316:50證券研究報告·可轉債雙周報請閱讀最後一頁的免責聲明 16 2019-08-08002311.SZ海大集團董事會預案- 34.21 2019-08-08300532.SZ今天國際董事會預案- 3.08 2019-08-06603345.SH安井食品董事會預案- 9.00 2019-08-06300303.SZ聚飛光電董事會預案- 7.25 2019-08-06002036.SZ聯創電子董事會預案- 3.00 數據來源:Wind、國融證券研究與戰略發展部2.5後市展望進入8月份以來,央行公開市場均爲縮量續作,資金面整體難言緊張但也並不寬松。

近期新公布的LPR雖有小幅下調,但LPR直接傳到至貸款實際利率,作用于銀行貸款,與債市關聯較低,對債券市場實際影響不大。

從貨幣當局的公開表態來看,當前利率水平處于其合意區間,短期內調降MLF的利率動力不足,短期內短端利率下行空間有限,因此長端收益率也難以打開進一步下行的空間。

權益市場經過前期調整估值已經處于較低水平,同時寬松的貨幣政策使市場對權益市場中長期持有較爲樂觀的態度。

對于債券投資者來說,當前低風險品種的收益空間已經明顯不足,轉債無論是從收益還是風險角度都是合適的投資品種,伴隨正股上漲和配置需求上升,我們非常看好接下來轉債的表現。

3.重點個券優選組合選債原則:從研究發展部覆蓋的標的中,1)優選行業景氣向好、公司主業突出、業績增長預期良好、估值合適;2)技術指標:a.最近一周成交金額大約2000萬元;b.價格位于[95,120],優質標的略放寬。

與上期相比,本期重點個券優選組合調出絕味轉債、平銀轉債,調入國君轉債、水晶轉債,仍爲5只:精測轉債(123025)、通威轉債(110054)、海爾轉債(110049)、國君轉債(113013)、水晶轉債(128020)。

表3本期重點個券優選組合可轉債代碼可轉債名稱主要投資邏輯1123025.SZ精測轉債1.面板生産中前段與中段制程設備價值量大,但目前主要依賴海外廠商。

公司正在相關領域積極拓展,未來滲透率將逐步提升。

2.下遊LCD産線及OLED産線向大陸轉移,公司主要客戶爲國內中大型面板廠商,將充分受益。

2110054.SH通威轉債1.公司持續推進産能釋放及降本增效,在硅料、電池片等領域穩步擴展,鞏固行業龍頭地位。

2.光伏持續成本優化,發電側平價上網可期,未來光伏行業空間廣闊。

3110049.SH海爾轉債1.冰洗行業需求相對穩定,産品結構升級帶來的單價提升是主要增長動力;2.卡薩帝+海爾+N的多品牌矩陣不但能鞏固大衆市場,同時充分攫取高端市場紅利;3.公司渠22178023/36139/2019082316:50證券研究報告·可轉債雙周報請閱讀最後一頁的免責聲明 17 道布局領先,渠道改革後效率提升,在需求升級的趨勢中具備先發優勢;看好公司品牌力疊加渠道效率的改善帶來的盈利增長。

4113013.SH國君轉債1.行業層面,近期利好政策頻出,科創板7月22日新股上市,證券市場回暖,同時股權新規對券商分類管理,行業馬太效應加劇,券商板塊受益確定性較大,資本市場改革將是證券行業新一輪發展的長期邏輯。

2.公司層面,公司綜合實力強勁,經紀及大財富管理業務處于業內優勢地位,IPO短期低迷不改整體承銷能力,預計在一二級市場同步回暖。

資本市場改革背景下,公司業績有望進一步受到提振。

作爲大型領先頭部券商,公司也將長期將受益于行業集中度提高。

5128020.SZ水晶轉債1.3D業務成爲短期增長點,公司份額較高,未來TOF鏡頭有望成爲5G手機標配,公司充分受益;2.藍玻璃業務價格企穩,量未來仍有20%以上增長;3.長期看5G對光學變革,公司新品積累較多,未來將充分受益。

數據來源:Wind、國融證券研究與戰略發展部4.覆蓋個券信息統計研究發展部有重點覆蓋跟蹤的行業,主要是消費、科技等;另外剔除環保等信用危機頻繁以及和宏觀政策相關度比較大的行業。

因生益轉債退市、隆基轉債觸發強贖減少2家,新增水晶轉債1家,本期共計覆蓋29家轉債標的公司。

表4研究發展部覆蓋的可轉債標的本期動態及評級一覽可轉債代碼可轉債名稱正股代碼正股名稱轉債評級兩周重要動態1110031.SH航信轉債600271.SH航天信息中性1.7月24日公司發布轉債回售公告,回售價格100.23元/張(含利息),截止申報結束日8/6結束,僅有2750張申報回售,剩余23.99億元繼續交易。

2110034.SH九州轉債600998.SH九州通中性1.8月1日公司披露了《股票回購報告書》,公司以自籌資金集中競價回購股票,金額不低于3億元不超過6億元,期限爲股東大會通過後不超過6個月。

2.8月8日披露已回購約2670.58萬元,股票209.06萬股,占總股本的0.11%。

3110038.SH濟川轉債600566.SH濟川藥業推薦無4113517.SH曙光轉債603019.SH中科曙光中性8月16日披露半年報,收入增35.28%,淨利潤增長39.14%。

5128035.SZ大族轉債002008.SZ大族激光中性1.大族激光發布半年報,實現營收47.3億元,同比下降7.3%,實現利潤3.79億元,同比下降62.74%。

2.發布2019股權激勵草案,擬向激勵對象授予5000萬份股票期權,行權價格30.57元/股。

6123003.SZ藍思轉債300433.SZ藍思科技中性無7128047.SZ光電轉債002179.SZ中航光電中性無8110051.SH中天轉債600522.SH中天科技中性無22178023/36139/2019082316:50證券研究報告·可轉債雙周報請閱讀最後一頁的免責聲明 18 9123025.SZ精測轉債300567.SZ精測電子中性公司持股5%以上股東西藏比鄰目前已減持總數的1.48%,減持完畢。

10110054.SH通威轉債600438.SH通威股份推薦1.公司發布半年報,實現營收161億元,同比增長29.39%,實現歸母淨利潤14.50億元,同比增長58.01%。

11128059.SZ視源轉債002841.SZ視源股份中性無12128020.SZ水晶轉債002273.SZ水晶光電推薦水晶光電廠房受台風“利奇馬”影響,估算直接經濟損失1200萬元,資産均已大部分投保,對産線開工有小幅影響,對按期交貨影響不大。

13110045.SH海瀾轉債600398.SH海瀾之家中性無14128029.SZ太陽轉債002078.SZ太陽紙業中性無15113518.SH顧家轉債603816.SH顧家家居中性公司發布2019年半年報,實現收入50.10億,同比增長23.74%,實現歸母淨利潤5.59億,同比增長15.79%,扣非歸母淨利潤4.32億,同比增長9.99%。

同時,半年報顯示公司獲社保基金大舉買入。

16603313.SH百合轉債603313.SH夢百合中性公司發布2019年半年度報告,公司實現營業收入15.8億元,同比增長23.17%;實現歸屬于上市公司股東的淨利潤1.5億元,同比增長294.77% 17113529.SH絕味轉債603517.SH絕味食品推薦無18128022.SZ衆信轉債002707.SZ衆信旅遊中性無19128067.SZ一心轉債002727.SZ一心堂中性發布2019年半年報,公司上半年實現營業收入50.60億元,同比增長17.90%;實現歸屬于上市公司股東的淨利潤3.37億元,同比增長15.31%。

20113531.SH百姓轉債603883.SH老百姓中性1.轉債價格調整爲60.09元/股;2.公司持股5%以上股東澤星投資擬通過證券交易所的集中競價交易、大宗交易及協議轉讓方式,減持本公司股份合計不超過85,338,680股,即不超過公司股份總數的29.78%。

21113533.SH參林轉債603233.SH大參林中性無22113016.SH小康轉債601127.SH小康股份中性8月13日,公司公布半年報,實現營收76.84億元,同比下滑26.49%;歸母淨利潤爲-2.81億元,同比下滑-218.81%;扣除非經常性損益的歸母淨利潤虧損額更高,達3.9億元,同比暴跌821.06%。

主要在于汽車銷量下滑以及新能源持續投入影響所致。

23128028.SZ贛鋒轉債002460.SZ贛鋒锂業中性8月18日,公司公告完成1.6億美元收購MineraExar約12.5%股權,贛鋒锂業預期,Cauchari-Olaroz項目(收購的項目)一旦投産(取得必要批准後目標産能爲每年4萬噸碳酸锂)將成爲最低成本的碳酸锂生産商之一。

7月19日,公司發布可轉債價格調整公告,贛鋒轉債的轉股價格將于2019年7月26日起由原來的42.58元/股調整爲42.28元/股。

24110049.SH海爾轉債600690.SH青島海爾推薦8月2日,海爾智家公告稱,因公司2018年度利潤22178023/36139/2019082316:50證券研究報告·可轉債雙周報請閱讀最後一頁的免責聲明 19 分配,轉股價由原來的14.55元/股調整爲14.20元/股,調整後的轉股價格于2019年8月8日生效。

25127010.SZ平銀轉債000001.SZ平安銀行推薦8月21日,關于“平銀轉債”贖回實施的第一次公告:“平銀轉債”贖回日爲2019年9月19日,“平銀轉債”贖回價格爲100.13元/張26128024.SZ甯行轉債002142.SZ甯波銀行推薦8月21日,關于甯行轉債贖回實施的第十四次公告:距離“甯行轉債”贖回日僅剩最後1個交易日,根據安排,截至2019年8月21日收市後仍未轉股的“甯行轉債”將被強制贖回,本次贖回完成後,“甯行轉債”將在深圳證券交易所摘牌。

27113013.SH國君轉債601211.SH國泰君安推薦8月17日公告,第五屆董事會同意通過由上海證券定向增資的方式解決公司與上海證券的同業競爭問題,並以2019年8月31日爲基准日開展資産評估等相關工作。

28127005.SZ長證轉債000783.SZ長江證券中性8月20日公告,公司已按照相關規定,完成了向長證國際增資299,970,902.00港元。

長證國際已于2019年8月16日在香港公司注冊處完成注冊登記手續,注冊資本變更爲1,059,572,600港元。

29113022.SH浙商轉債601878.SH浙商證券中性無數據來源:Wind、國融證券研究與戰略發展部22178023/36139/2019082316:50證券研究報告·可轉債雙周報請閱讀最後一頁的免責聲明 20 投資評級說明證券投資評級:以報告日後的6-12個月內,證券相對于市場基准指數的漲跌幅爲標准行業投資評級:以報告日後的6-12個月內,行業相對于市場基准指數的漲跌幅爲標准強烈推薦(Buy):相對強于市場表現20%以上;推薦(Outperform):相對強于市場表現5%~20%;中性(Neutral):相對市場表現在-5%~+5%之間波動;謹慎(Underperform):相對弱于市場表現5%以下。

看好(Overweight):行業超越整體市場表現;中性(Neutral):行業與整體市場表現基本持平;看淡(Underweight):行業弱于整體市場表現。

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