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冀東水泥研究報告:東北證券-冀東水泥-000401-受益京津冀基建發力,業績快速增長-190823

股票名稱: 冀東水泥 股票代碼: 000401分享時間:2019-08-24 09:10:47
研報欄目: 公司調研 研報類型: (PDF) 研報作者: 唐凱
研報出處: 東北證券 研報頁數: 5 頁 推薦評級: 買入(上調)
研報大小: 643 KB 分享者: 木一的新家 我要報錯
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【研究報告內容摘要】

  事件:
  公司發布半年報:2019年H1實現營收160.78億元,同比增長25.18%;歸母淨利潤14.80億元,同比增長60.82%;扣非後歸母淨利潤14.47億元,同比增長194.65%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】對應單二季度營收110.70億元,同比增長17.09%;歸母淨利潤14.35億元,同比下降4.48%;扣非後歸母淨利潤14.48億元,同比增長43.66%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)
  點評:
  水泥熟料量價齊升,利潤快速增長。分季度看,公司19Q1/ Q2分別實現營收50.08/ 110.70億,同比增長47.74%/17.09%。19Q1/ Q2分別實現歸母淨利潤0.45/ 14.35億,同比增長107.72%/ -4.48%,一季度利潤增速加速非常明顯。分産品看,水泥/熟料/其他分別實現營收126.54/ 17.01/ 17.23億,分別同比增長26.92%/ 6.34%/ 35.20%。上半年公司水泥熟料銷量達到4528萬噸,同比增加12.83%。19H1水泥熟料銷量爲4.53億噸,同比增長12.83%,均價355.08元/噸,同比提升17.91%,量價齊升推動公司營收利潤快速增長。
  毛利率明顯改善,費用率大幅降低。毛利率方面:公司19H1毛利率爲37.37%,同比提升2.24pct。分季度看,Q1/ Q2毛利率分別爲33.01%/39.34%。分産品看,水泥/熟料/其他毛利率分別爲37.96%/ 35.34%/35.08%,分別同比提升0.18pct/ 1.89pct/ 4.52pct。費用率方面:公司19H1期間費用率同比下降7.79pct至19.59%,控費增效效果明顯,費用率大幅降低。銷售/管理/財務費用率分別爲3.68%/ 11.91%/ 3.99%,分別同比變動0.37pct/ -4.79pct/ -3.38pct。
  盈利預測與估值:預計19-21年EPS分別爲2.30、2.90、3.28元,對應PE分別爲7X、6X、5X。給予“買入”評級。
  風險提示:原材料價格上升,基建投資不及預期
  

【研究報告全文】

東北證券-冀東水泥-000401-受益京津冀基建發力,業績快速增長-190823

證券研究報告/公司點評報告受益京津冀基建發力,業績快速增長事件:公司發布半年報:2019年H1實現營收160.78億元,同比增長25.18%;歸母淨利潤14.80億元,同比增長60.82%;扣非後歸母淨利潤14.47億元,同比增長194.65%。

對應單二季度營收110.70億元,同比增長17.09%;歸母淨利潤14.35億元,同比下降4.48%;扣非後歸母淨利潤14.48億元,同比增長43.66%。

點評:水泥熟料量價齊升,利潤快速增長。

分季度看,公司19Q1/ Q2分別實現營收50.08/ 110.70億,同比增長47.74%/17.09%。

19Q1/ Q2分別實現歸母淨利潤0.45/ 14.35億,同比增長107.72%/ -4.48%,一季度利潤增速加速非常明顯。

分産品看,水泥/熟料/其他分別實現營收126.54/ 17.01/ 17.23億,分別同比增長26.92%/ 6.34%/ 35.20%。

上半年公司水泥熟料銷量達到4528萬噸,同比增加12.83%。

19H1水泥熟料銷量爲4.53億噸,同比增長12.83%,均價355.08元/噸,同比提升17.91%,量價齊升推動公司營收利潤快速增長。

毛利率明顯改善,費用率大幅降低。

毛利率方面:公司19H1毛利率爲37.37%,同比提升2.24pct。

分季度看,Q1/ Q2毛利率分別爲33.01%/ 39.34%。

分産品看,水泥/熟料/其他毛利率分別爲37.96%/ 35.34%/ 35.08%,分別同比提升0.18pct/ 1.89pct/ 4.52pct。

費用率方面:公司19H1期間費用率同比下降7.79pct至19.59%,控費增效效果明顯,費用率大幅降低。

銷售/管理/財務費用率分別爲3.68%/ 11.91%/ 3.99%,分別同比變動0.37pct/ -4.79pct/ -3.38pct。

盈利預測與估值:預計19-21年EPS分別爲2.30、2.90、3.28元,對應PE分別爲7X、6X、5X。

給予“買入”評級。

風險提示:原材料價格上升,基建投資不及預期 財務摘要(百萬元) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 營業收入25,16830,84937,24039,76541,447 (+/-)% 104.03% 22.57% 20.72% 6.78% 4.23% 歸屬母公司淨利潤5041,4833,1003,9034,414 (+/-)% 853.66% 194.09% 109.03% 25.87% 13.11% 每股收益(元) 0.371.102.302.903.28 市盈率0.0011.256.975.544.90 市淨率0.001.141.221.000.83 淨資産收益率(%) 3.71% 10.17% 17.47% 18.02% 16.93% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 總股本(百萬股) 1,3481,3481,3481,3481,348 買入上次評級:增持 移出研究覆蓋範圍 股票數據2019/8/22 6個月目標價(元) 21.08 收盤價(元) 16.04 12個月股價區間(元) 9.74~20.30 總市值(百萬元) 21,614 總股本(百萬股) 1,348 A股(百萬股) 1,348 B股/H股(百萬股) 0/0 日均成交量(百萬股) 13 曆史收益率曲線-11% 8% 27% 46% 65% 2018/82018/112019/22019/5冀東水泥滬深300漲跌幅(%) 1M 3M 12M 絕對收益-6% -1% 48% 相對收益-6% -4% 33% 相關報告《萬年青(000789):毛利率環比改善,水泥業務穩健增長》--20190820 《華新水泥(600801):量價齊升,Q1業績快速增長》--20190429 《淡旺季表現優異,四季度業績可期》--20181029 《業績符合預期,受外省沖擊或減弱》--20181026 證券分析師:唐凱執業證書編號:S0550516120001 Tang.kai@nesc.cn 聯系人:張兆函執業證書編號:S0550118100011 Zhanzh_6601@nesc.cn 冀東水泥(000401)水泥制造/建築材料發布時間:2019-08-23 公司點評報告冀東水泥/公司點評報告毛利率明顯改善,費用率大幅降低。

毛利率方面:公司19H1毛利率爲37.37%,同比提升2.24pct。

分季度看,Q1/ Q2毛利率分別爲33.01%/ 39.34%。

分産品看,水泥/熟料/其他毛利率分別爲37.96%/ 35.34%/ 35.08%,分別同比提升0.18pct/ 1.89pct/ 4.52pct。

費用率方面:公司19H1期間費用率同比下降7.79pct至19.59%,控費增效效果明顯,費用率大幅降低。

銷售/管理/財務費用率分別爲3.68%/ 11.91%/ 3.99%,分別同比變動0.37pct/ -4.79pct/ -3.38pct。

銷售費用率上升系銷售運費增加導致。

公司短期和長期借款減少,利息支出費用降低導致財務費用同比下降。

截止6月底公司資産負債率爲55.04%,相比上年末下降17.63%,資本結構優化。

資産重組實現優勢互補,盈利能力明顯提升。

2019年3月公司和金隅集團完成資産重組,重組後公司熟料和水泥産能提升,目前熟料産能1.17億噸,水泥産能1.7億噸,在京津冀地區的市占率超過50%,産能規模位居華北第一和全國第三。

合並後公司與金隅進行優勢互補,擴大銷售覆蓋區域。

公司市場份額提升,有利于提高定價話語權。

規模優勢逐漸顯現,盈利能力明顯提升,毛利率同比提升2.24pct至37.37%,淨利率同比提升8.71pct至15.81%。

受益京津冀基建發力,供需格局改善。

隨著京津冀協同發展和雄安新區建設的進一步推進,預計基建回暖將拉動華北地區水泥需求增長。

公司作爲華北地區水泥龍頭,充分享受政策紅利。

國家各地區出台錯峰生産政策,唐山市出台政策要求4-9月水泥企業輪流停産。

近年來政府嚴格控制新增産能,華北地區近期暫無新增産能和産能置換項目,同時受環保政策趨嚴加快落後産能出清和供給側改革的影響,預計未來華北地區供給有限。

華北地區供給格局有望改善,預計19年下半年華北地區水泥價格將穩中有升。

公司點評報告冀東水泥/公司點評報告附表:財務報表預測摘要及指標資産負債表(百萬元) 2018A 2019E 2020E 2021E 現金流量表(百萬元) 2018A 2019E 2020E 2021E 貨幣資金9,3474206,77313,366 淨利潤2,5604,7035,9106,389 交易性金融資産19293844 資産減值准備182128125107 應收款項11,89314,18214,87115,330 折舊及攤銷2,515000 存貨2,0212,2092,2622,280 公允價值變動損失-41 -35 -39 -42 其他流動資産2,3072,9493,5023,953 財務費用1,327510105114 流動資産合計25,58719,78927,44534,972 投資損失-64 -84 -102 -92 可供出售金融資産0000 運營資本變動58 -19692 -44 長期投資淨額1,3421,3421,3421,342 其他-5161514 固定資産28,01628,01628,01628,016 經營活動淨現金流量6,5315,0436,1066,447 無形資産4,0204,0204,0204,020 投資活動淨現金流量-427151141149 商譽293293293293 融資活動淨現金流量-2,929 -14,120106 -3 非流動資産合計36,40636,34836,32636,290 企業自由現金流4,1524,8105,3455,941 資産總計61,99356,13763,77271,263 短期借款12,653000 財務與估值指標2018A 2019E 2020E 2021E 應付款項9,29310,90811,79812,342 每股指標 預收款項0410477539 每股收益(元) 1.102.302.903.28 一年內到期的非流動負債3,9353,9353,9353,935 每股淨資産(元) 10.8213.1716.0719.34 流動負債合計31,91822,31523,82824,819 每股經營性現金流量(元) 4.853.744.534.78 長期借款1,1101,6441,7541,810 成長性指標 其他長期負債5,1343,5753,6773,732 營業收入增長率22.57% 20.72% 6.78% 4.23% 長期負債合計6,2445,2195,4305,541 淨利潤增長率194.09% 109.03% 25.87% 13.11% 負債合計38,16327,53429,25830,360 盈利能力指標 歸屬于母公司股東權益合計14,58017,74921,65226,066 毛利率30.64% 33.39% 34.92% 35.65% 少數股東權益9,25110,85412,86214,837 淨利潤率4.81% 8.33% 9.81% 10.65% 負債和股東權益總計61,99356,13763,77271,263 運營效率指標 應收賬款周轉率(次) 127.39139.00136.50135.00 利潤表(百萬元) 2018A 2019E 2020E 2021E 存貨周轉率(次) 32.8932.5031.9031.20 營業收入30,84937,24039,76541,447 償債能力指標 營業成本21,39824,80625,87926,671 資産負債率61.56% 49.05% 45.88% 42.60% 營業稅金及附加460499543571 流動比率0.800.891.151.41 資産減值損失103128125107 速動比率0.720.761.021.28 銷售費用1,0821,3851,4001,409 費用率指標 管理費用3,5524,2574,5254,708 銷售費用率3.51% 3.72% 3.52% 3.40% 財務費用1,2704717734 管理費用率11.52% 11.43% 11.38% 11.36% 公允價值變動淨收益41353942 財務費用率4.12% 1.27% 0.19% 0.08% 投資淨收益648410292 分紅指標 營業利潤3,4366,2427,8148,544 分紅比例0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 營業外收支淨額-20 -19 -18 -19 股息收益率0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 利潤總額3,4166,2237,7958,525 估值指標 所得稅8561,5201,8852,136 P/E(倍) 11.256.975.544.90 淨利潤2,5604,7035,9106,389 P/B(倍) 1.141.221.000.83 歸屬于母公司淨利潤1,4833,1003,9034,414 P/S(倍) 0.700.580.540.52 少數股東損益1,0761,6032,0081,975 淨資産收益率10.17% 17.47% 18.02% 16.93% 資料來源:東北證券 公司點評報告冀東水泥/公司點評報告分析師簡介:唐凱,4年證券從業經驗,並擁有多年管理咨詢行業從業經曆,現任輕工制造行業分析師。

重要聲明本報告由東北證券股份有限公司(以下稱“本公司”)制作並僅向本公司客戶發布,本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其爲本公司的當然客戶。

本公司具有中國證監會核准的證券投資咨詢業務資格。

本報告中的信息均來源于公開資料,本公司對這些信息的准確性和完整性不作任何保證。

報告中的內容和意見僅反映本公司于發布本報告當日的判斷,不保證所包含的內容和意見不發生變化。

本報告僅供參考,並不構成對所述證券買賣的出價或征價。

在任何情況下,本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的證券買賣建議。

本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利,不與投資者分享投資收益,在任何情況下,我公司及其雇員對任何人使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。

本公司或其關聯機構可能會持有本報告中涉及到的公司所發行的證券頭寸並進行交易,並在法律許可的情況下不進行披露;可能爲這些公司提供或爭取提供投資銀行業務、財務顧問等相關服務。

本報告版權歸本公司所有。

未經本公司書面許可,任何機構和個人不得以任何形式翻版、複制、發表或引用。

如征得本公司同意進行引用、刊發的,須在本公司允許的範圍內使用,並注明本報告的發布人和發布日期,提示使用本報告的風險。

本報告及相關服務屬于中風險(R3)等級金融産品及服務,包括但不限于A股股票、B股股票、股票型或混合型公募基金、AA級別信用債或ABS、創新層挂牌公司股票、股票期權備兌開倉業務、股票期權保護性認沽開倉業務、銀行非保本型理財産品及相關服務。

若本公司客戶(以下稱“該客戶”)向第三方發送本報告,則由該客戶獨自爲此發送行爲負責。

提醒通過此途徑獲得本報告的投資者注意,本公司不對通過此種途徑獲得本報告所引起的任何損失承擔任何責任。

分析師聲明作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格,並在中國證券業協會注冊登記爲證券分析師。

本報告遵循合規、客觀、專業、審慎的制作原則,所采用數據、資料的來源合法合規,文字闡述反映了作者的真實觀點,報告結論未受任何第三方的授意或影響,特此聲明。

投資評級說明股票投資評級說明買入未來6個月內,股價漲幅超越市場基准15%以上。

增持未來6個月內,股價漲幅超越市場基准5%至15%之間。

中性未來6個月內,股價漲幅介于市場基准-5%至5%之間。

減持在未來6個月內,股價漲幅落後市場基准5%至15%之間。

賣出未來6個月內,股價漲幅落後市場基准15%以上。

行業投資評級說明優于大勢未來6個月內,行業指數的收益超越市場平均收益。

同步大勢未來6個月內,行業指數的收益與市場平均收益持平。

落後大勢未來6個月內,行業指數的收益落後于市場平均收益。

公司點評報告冀東水泥/公司點評報告東北證券股份有限公司 網址:電話:400-600-0686 地址郵編中國吉林省長春市生態大街6666號130119 中國北京市西城區錦什坊街28號恒奧中心D座 100033 中國上海市浦東新區楊高南路729號 200127 中國深圳市福田區福中三路1006號諾德中心22A 518038 中國廣東省廣州市天河區冼村街道黃埔大道西122號之二星輝中心15樓510630 機構銷售聯系方式姓名辦公電話手機郵箱華東地區機構銷售阮敏(副總監) 021-2036112113564972909 ruanmin@nesc.cn 吳肖寅021-2036122917717370432 wuxiaoyin@nesc.cn 齊健021-2036125818221628116 qijian@nesc.cn 陳希豪021-2036126713262728598 chen_xh@nesc.cn 李流奇021-2036125813120758587 Lilq@nesc.cn 孫斯雅021-2036112118516562656 sunsiya@nesc.cn 李瑞暄021-2036111218801903156 lirx@nesc.cn 董冠輝021-2036126717602180663 donggh@nesc.cn 周嘉茜021-2036113318516728369 zhoujq@nesc.cn 劉彥琪021-2036113313122617959 liuyq@nesc.cn 華北地區機構銷售李航(總監) 010-5803455318515018255 lihang@nesc.cn 殷璐璐010-5803455718501954588 yinlulu@nesc.cn 溫中朝010-5803455513701194494 wenzc@nesc.cn 曾彥戈010-5803456318501944669 zengyg@nesc.cn 安昊甯010-5803456118600646766 anhn@nesc.cn 周穎010-6321081318153683452 zhouying1@nesc.cn 華南地區機構銷售劉璇(副總監) 0755-3397586518938029743 liu_xuan@nesc.cn 劉曼0755-3397586515989508876 liuman@nesc.cn 周逸群0755-3397586518682251183 zhouyq@nesc.cn 王泉0755-33975865 18516772531 wangquan@nesc.cn 周金玉0755-3397586518620093160 zhoujy@nesc.cn 陳勵0755-3397586518664323108 Chenli1@nesc.cn

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