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研究報告:國金證券-證券投資類私募基金行業月報:各策略表現不佳,股票主動策略微弱領先-190823

股票名稱: 股票代碼: 分享時間:2019-08-24 09:12:57
研報欄目: 基金頻道 研報類型: (PDF) 研報作者: 胡冰清
研報出處: 國金證券 研報頁數: 11 頁 推薦評級:
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【研究報告內容摘要】

  2019年7月份私募基金業績回顧:
  按照股票主動策略和股票量化策略私募公司規模分類,這兩類策略都是規模小于10億公司旗下的産品最多,分別爲6965只和543只。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】對于取得正收益産品的占比而言,這兩類策略都是規模在20-50億的公司旗下的産品正收益比例最高,分別爲79.15%和69.87%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)
  7月份,股票主動策略私募産品平均收益爲0.77%,納入統計的9198只産品中,約60%的産品收益率爲正。此外,股票量化策略、量化對沖策略、期貨宏觀策略、固定收益策略的平均收益分別爲0.02%、0.33%、0.14%、0.24%。爲了增強私募産品業績與同一時間段市場表現的可比性,我們單獨展示出業績計算時間位于2019.6.28~2019.7.26之間的私募産品分布特征,股票主動策略、股票量化策略、量化對沖策略、期貨宏觀策略、固定收益策略的平均收益分別爲0.80%、-0.01、0.38%、0.05%、-0.03%。
  Top私募指數漲跌幅以國金證券重點關注私募爲樣本,計算本月和今年以來的樣本私募平均業績。7月份股票主動策略、股票量化策略、量化對沖策略、期貨宏觀策略私募指數分別上漲1.23%、0.12%、0.32%、0.31%,只有固定收益策略私募指數下跌0.10。今年以來股票主動策略、股票量化策略私募指數漲幅較大,分別爲18.26%、17.98%,量化對沖策略和期貨宏觀策略私募指數分別上漲12.93%、12.33%,固定收益策略私募指數表現不佳,僅上漲1.16%。
  私募基金投資環境分析:
  市場回顧:7月A股整體呈現震蕩走勢,全月上證綜指下跌1.56%,滬深300上漲0.26%,中小板指上漲2.04%,創業板指上漲3.90%。股指期貨方面,7月滬深300股指期貨基本處于貼水狀態,而截止7月31日滬深300股指期貨升水0.07%。大類因子方面,本月成長因子、技術因子取得正收益,量化因子、規模因子、質量因子、盈利因子、估值因子有一定跌幅。7月wind商品指數下跌0.39%,基本表現爲橫盤震蕩,月中最大振幅僅爲3.06%。7月中債-綜合淨價(總值)指數小幅上行0.27%,債券市場繼續呈現窄幅震蕩,市場方向不明朗。
  股票投資策略:預計A股市場將維持震蕩行情,整體會呈現一個指數漲跌幅度不大的橫盤狀態,會存在一些結構性行情。
  量化對沖策略:目前投資環境整體對于股票量化類策略不利,但同時下半年中小盤個股活躍度預計會有所提升又從正面構成利好。
  期貨宏觀策略:整體波動情況會繼續爲CTA策略提供一定的空間,預計第三季度部分板塊會出現比較好的趨勢行情,體現出比較好的交易機會。
  固定收益策略:下半年基本面繼續承壓且政策基調維持穩定,短期內債券市場大概率呈現震蕩行情。
  2019年7月份私募行業動態:
  據基金業協會備案統計,截至2019年7月底,已登記的機構類型爲私募證券投資基金的私募基金管理人8868家,管理正在運作的基金39197只,管理基金規模2.40萬億元。
  7月份銀行托管新增私募備案産品39只,其中數量最多的招商銀行,本月新增15只。證券類私募機構7月份新增私募備案産品1125只,深圳前海無量資本管理有限公司本月新增産品最多,共有15只。
  

【研究報告全文】

國金證券-證券投資類私募基金行業月報:各策略表現不佳,股票主動策略微弱領先-190823

證券投資類私募基金行業月報(2019.08)胡冰清分析師SAC執業編號:S1130517060005 (8610)66216782 hubingqing@gjzq.com.cn 各策略表現不佳,股票主動策略微弱領先 2019年7月份私募基金業績回顧:按照股票主動策略和股票量化策略私募公司規模分類,這兩類策略都是規模小于10億公司旗下的産品最多,分別爲6965只和543只。

對于取得正收益産品的占比而言,這兩類策略都是規模在20-50億的公司旗下的産品正收益比例最高,分別爲79.15%和69.87%。

7月份,股票主動策略私募産品平均收益爲0.77%,納入統計的9198只産品中,約60%的産品收益率爲正。

此外,股票量化策略、量化對沖策略、期貨宏觀策略、固定收益策略的平均收益分別爲0.02%、0.33%、0.14%、0.24%。

爲了增強私募産品業績與同一時間段市場表現的可比性,我們單獨展示出業績計算時間位于2019.6.28~2019.7.26之間的私募産品分布特征,股票主動策略、股票量化策略、量化對沖策略、期貨宏觀策略、固定收益策略的平均收益分別爲0.80%、-0.01、0.38%、0.05%、-0.03%。

Top私募指數漲跌幅以國金證券重點關注私募爲樣本,計算本月和今年以來的樣本私募平均業績。

7月份股票主動策略、股票量化策略、量化對沖策略、期貨宏觀策略私募指數分別上漲1.23%、0.12%、0.32%、0.31%,只有固定收益策略私募指數下跌0.10。

今年以來股票主動策略、股票量化策略私募指數漲幅較大,分別爲18.26%、17.98%,量化對沖策略和期貨宏觀策略私募指數分別上漲12.93%、12.33%,固定收益策略私募指數表現不佳,僅上漲1.16%。

私募基金投資環境分析:市場回顧:7月A股整體呈現震蕩走勢,全月上證綜指下跌1.56%,滬深300上漲0.26%,中小板指上漲2.04%,創業板指上漲3.90%。

股指期貨方面,7月滬深300股指期貨基本處于貼水狀態,而截止7月31日滬深300股指期貨升水0.07%。

大類因子方面,本月成長因子、技術因子取得正收益,量化因子、規模因子、質量因子、盈利因子、估值因子有一定跌幅。

7月wind商品指數下跌0.39%,基本表現爲橫盤震蕩,月中最大振幅僅爲3.06%。

7月中債-綜合淨價(總值)指數小幅上行0.27%,債券市場繼續呈現窄幅震蕩,市場方向不明朗。

股票投資策略:預計A股市場將維持震蕩行情,整體會呈現一個指數漲跌幅度不大的橫盤狀態,會存在一些結構性行情。

量化對沖策略:目前投資環境整體對于股票量化類策略不利,但同時下半年中小盤個股活躍度預計會有所提升又從正面構成利好。

期貨宏觀策略:整體波動情況會繼續爲CTA策略提供一定的空間,預計第三季度部分板塊會出現比較好的趨勢行情,體現出比較好的交易機會。

固定收益策略:下半年基本面繼續承壓且政策基調維持穩定,短期內債券市場大概率呈現震蕩行情。

2019年7月份私募行業動態:據基金業協會備案統計,截至2019年7月底,已登記的機構類型爲私募證券投資基金的私募基金管理人8868家,管理正在運作的基金39197只,管理基金規模2.40萬億元。

7月份銀行托管新增私募備案産品39只,其中數量最多的招商銀行,本月新增15只。

證券類私募機構7月份新增私募備案産品1125只,深圳前海無量資本管理有限公司本月新增産品最多,共有15只。

2019年08月23日 專題研究報告證券研究報告證券投資類私募基金行業月報(2019.08) 證券投資類私募基金行業月報(2019.08) 第一部分:2019年7月份私募基金業績回顧按照股票主動策略和股票量化策略私募公司規模分類,這兩類策略都是規模小于10億公司旗下的産品最多,分別爲6965只和543只。

對于取得正收益産品的占比而言,這兩類策略都是規模在20-50億的公司旗下的産品正收益比例最高,分別爲79.15%和69.87%。

圖表1:7月份股票投資策略私募公司規模分類股票主動策略公司規模信息彙總 <10億10億-20億20億-50億50億-100億>100億總和樣本個數69656275903306869198 收益率平均值0.67% 0.88% 1.22% 1.06% 1.08% 0.77% 收益率中位數0.26% 0.50% 0.98% 0.63% 1.47% 0.41% 正收益比例(占公布淨值) 56.41% 65.23% 79.15% 67.88% 73.91% 60.19% 股票量化策略公司規模信息彙總樣本個數543791569916893 收益率平均值-0.14% -0.22% 0.78% -0.07% -0.39% 0.02% 收益率中位數-0.04% 0.19% 0.48% -0.15% -1.82% 0.04% 正收益比例(占公布淨值) 46.78% 54.43% 69.87% 40.40% 43.75% 50.73% 來源:國金證券研究所 7月份,股票主動策略私募産品平均收益爲0.77%,納入統計的9198只産品中,約60%的産品收益率爲正。

此外,股票量化策略、量化對沖策略、期貨宏觀策略、固定收益策略的平均收益分別爲0.02%、0.33%、0.14%、0.24%。

圖表2:各策略私募7月份收益率分布特征前10%平均值後10%平均值平均值中位數樣本數股票主動策略9.18% -6.24% 0.77% 0.41% 9198 股票量化策略4.71% -4.69% 0.02% 0.04% 893 量化對沖策略6.47% -5.31% 0.33% 0.20% 888 期貨宏觀策略8.17% -7.29% 0.14% 0.00% 739 固定收益策略4.61% -5.23% 0.24% 0.38% 415 來源:國金證券研究所爲了增強私募産品業績與同一時間段市場表現的可比性,我們單獨展示出業績計算時間位于2019.6.28~2019.7.26之間的私募産品分布特征,股票主動策略、股票量化策略、量化對沖策略、期貨宏觀策略、固定收益策略的平均收益分別爲0.80%、-0.01、0.38%、0.05%、-0.03%。

圖表3:7月份收益率計算時間區間位于2019.6.28~2019.7.26之間的私募産品分布特征前10%平均值後10%平均值平均值中位數樣本數股票主動策略9.14% -6.18% 0.80% 0.45% 5461 股票量化策略4.62% -4.79% -0.01% 0.05% 576 量化對沖策略6.50% -5.18% 0.38% 0.25% 585 期貨宏觀策略6.86% -6.93% 0.05% 0.00% 490 證券投資類私募基金行業月報(2019.08) 固定收益策略3.91% -7.10% -0.03% 0.41% 222 來源:國金證券研究所 Top私募指數漲跌幅以國金證券重點關注私募爲樣本,計算本月和今年以來的樣本私募平均業績。

7月份股票主動策略、股票量化策略、量化對沖策略、期貨宏觀策略私募指數分別上漲1.23%、0.12%、0.32%、0.31%,只有固定收益策略私募指數下跌0.10。

今年以來股票主動策略、股票量化策略私募指數漲幅較大,分別爲18.26%、17.98%,量化對沖策略和期貨宏觀策略私募指數分別上漲12.93%、12.33%,固定收益策略私募指數表現不佳,僅上漲1.16%。

圖表4:私募行業主要策略7月份和今年以來Top私募指數漲跌幅來源:國金證券研究所 7月份各類策略的表現迥異,在國金證券重點關注基金池中,一些重點私募旗下産品均取得可觀的業績,以下分策略展示了重點私募代表性産品7月份收益率。

圖表5:重點私募代表性産品7月份收益率私募投顧産品名稱7月收益率股票主動策略上海汐泰投資管理有限公司備案-小棉襖34.47% 北京清和泉資本管理有限公司雲南信托-雲起3號16.41% 上海少薮派投資管理有限公司備案-少數派5號15.96% 上海景林資産管理有限公司備案-景林優選專享私募子基金4號12.81% 上海磐耀資産管理有限公司備案-磐耀輝泓9.69% 上海萬噸資産管理有限公司備案-萬噸資産-深海鯨旗艦二號8.30% 上海同犇投資管理中心(有限合夥) 備案-同犇消費1號8.02% 淡水泉(北京)投資管理有限公司外貿信托-淡水泉專項二期7.85% 上海湧津投資管理有限公司備案-湧津湧贏1號7.65% 上海興聚投資管理有限公司備案-興聚興海2號6.99% 股票量化策略甯波幻方量化投資管理合夥企業(有限合夥) 備案-甯波幻方大盤精選9.25% 珠海阿巴馬資産管理有限公司備案-阿巴馬21號8.88% 上海靖奇投資管理有限公司備案-靖奇金牛思銳5.97% 深圳市前海進化論資産管理有限公司備案-達爾文明德一號5.79% 上海申毅投資股份有限公司備案-申毅中華精選2號5.41% 上海雷根資産管理有限公司備案-雷根優享全天候一號5.16% 北京涵德投資管理有限公司備案-涵德桢誠量化5.10% 證券投資類私募基金行業月報(2019.08) 上海聊塑資産管理中心(有限合夥) 備案-聊塑投資私享1號3.96% 浙江白鹭資産管理股份有限公司備案-白鹭500指數增強南強二號3.70% 上海雁豐投資管理有限公司備案-雁豐靈活添益18號3.41% 量化對沖策略上海珺容投資管理有限公司備案-珺容多策略穩健二期10.23% 上海思勰投資管理有限公司備案-思瑞二號4.97% 深圳市前海進化論資産管理有限公司備案-達爾文遠志一號4.35% 上海申毅投資股份有限公司備案-輝毅8號4.09% 上海寬投資産管理有限公司備案-寬投量化三號4.02% 上海雷根資産管理有限公司備案-雷根興業全天候一號3.89% 浙江白鹭資産管理股份有限公司備案-浙江白鹭黑馬三號量化多策略3.87% 上海明汯投資管理有限公司備案-明汯全天候一號基金2期3.52% 上海淘利資産管理有限公司備案-淘利多策略12號3.18% 甯波幻方量化投資管理合夥企業(有限合夥) 備案-九章幻方量化對沖1號2.67% 期貨宏觀策略三度星和(北京)投資有限公司宏源期貨-宏彙星和1號結構化B 29.22% 上海泓湖投資管理有限公司備案-泓湖泓程量化策略19.17% 上海銀葉投資有限公司備案-銀葉固收衍生對沖1號12.56% 北京涵德投資管理有限公司備案-涵德盈沖量化CTA17號9.05% 上海雷根資産管理有限公司備案-雷根添寶全天候一號4.66% 固定收益策略上海合晟資産管理股份有限公司先鋒期貨-領航1號8.44% 上海耀之資産管理中心(有限合夥) 備案-耀之債券多策略4期基金2.58% 上海茂典資産管理有限公司備案-茂典資産多策略穩健6號2.36% 暖流資産管理股份有限公司中海-揚帆20號1.92% 北京樂瑞資産管理有限公司備案-樂瑞強債5號1.22% 來源:國金證券研究所 7月A股總體呈震蕩走勢,股票主動策略的私募産品本月有六成獲利,平均收益率爲0.77%,産品最高收益率爲63.12%,最低收益率爲-30.29%,相差懸殊。

月初受到6月底中美元首大阪會晤重啓經貿磋商的利好事件影響,A股跳空大漲,隨後幾天震蕩回調;7月第二周A股持續下跌,主要原因是科創板密集發行被理解爲對目前市場存量博弈結構的打破令股市倍感壓力;隨著上半年經濟增長數據陸續公布,實際基本符合預期,而美聯儲降息信號使外圍股市表現較強,同時特朗普稱美國可能會對價值3250億美元的中國商品加征關稅對市場産生負面影響,接下來國內市場呈現窄幅區間震蕩;7月下旬股市先抑後揚,二季度政治局工作會議召開再次提出“六穩”內容對股市有小幅提振作用,7月底中美貿易磋商因特朗普出爾反爾而擾動市場。

面對當前的市場環境,多家私募認爲當前時點的宏觀經濟仍存在較大不確定性,實體經濟下行壓力仍然較大,難以迅速扭轉。

本月從各家私募倉位水平來看,多數私募倉位在市場下調後有所增加,但調整幅度不大,大多總體保持在七八成倉位,部分謹慎風格的私募繼續保持較低倉位甚至進一步減倉,等待經濟企穩的時機。

行業方面,大消費、醫藥、科技龍頭、金融等核心資産仍然是配置重點,部分私募具體看好5G、雲計算、芯片等科技細分領域。

7月股票量化策略私募産品平均收益僅爲0.02%,量化對沖策略私募産品平均收益爲0.33%。

7月各大指數波動率均繼續回落,波動水平觸及近一年低點;基差方面,月底IF、IH重回升水,IC貼水幅度收窄;7月市場流動性和市場活躍度情況仍然不樂觀,市場情緒整體低迷,兩市成交額繼續萎縮,全月兩市平均日成交額創近半年新低;各大指數平均換手率與6月相比進一步下降;7月市場風格轉換,中小盤股相對超額收益繼續回調,但回調幅度明顯放緩,大盤股超額收益仍延續上升趨勢。

7月期貨宏觀策略私募産品平均收益率爲0.14%,整體業績不佳。

7月商品證券投資類私募基金行業月報(2019.08) 期貨市場波動下降,各版塊波動也比較小,僅有個別品種波動,這對量化CTA有明顯的負面影響,使量化CTA出現了負的平均收益。

主觀期貨和宏觀策略在這樣低波動的市場中,優秀的主觀管理人可能通過比較集中的期貨倉位有機會獲得一定收益,但風險較高,而股票市場在7月主要以橫盤震蕩爲主,因此本月主觀策略業績略優于量化策略。

7月固定收益策略的私募産品平均收益率爲0.24%。

7月債券市場整體持續震蕩。

2季度GDP數據顯示國內經濟增速小幅下行,消費及淨出口對經濟拉動作用減弱;而從6月基本面數據來看,6月經濟數據整體表現較好,其中工業增加值和社零增速大幅提升,同時投資增速小幅提升;貨幣政策方面,7月央行公開市場操作主要集中在中下旬,目的以對沖繳稅期負面擾動爲主,貨幣政策維持中性寬松;而從流動性來看,上旬資金利率低位震蕩上行,中旬受繳稅期及此前央行資金回籠影響資金利率大幅上行,此後在貨幣政策對沖下緊張局勢放緩,整體來看流動性相對充裕。

證券投資類私募基金行業月報(2019.08) 第二部分:私募基金投資環境分析市場回顧:7月A股整體呈現震蕩走勢,全月上證綜指下跌1.56%,滬深300上漲0.26%,中小板指上漲2.04%,創業板指上漲3.90%。

板塊方面,根據申萬一級行業,農林牧漁、電子、國防軍工漲幅居前,分別上漲7.31%、7.00%、5.00%,有色金屬、鋼鐵、商業貿易跌幅較大,分別下跌5.64%、5.35%、4.31%。

股指期貨方面,7月滬深300股指期貨基本處于貼水狀態,而截止7月31日,滬深300股指期貨升水0.07%。

大類因子方面,本月成長因子、技術因子取得正收益,量化因子、規模因子、質量因子、盈利因子、估值因子有一定跌幅,其中量化因子跌幅較大。

7月wind商品指數下跌0.39%,基本表現爲橫盤震蕩,月中最大振幅僅爲3.06%。

7月中債-綜合淨價(總值)指數小幅上行0.27%,債券市場繼續呈現窄幅震蕩,市場方向不明朗。

圖表6:近一年股票市場主要指數漲跌對比 圖表7:7月大類因子表現來源:國金證券研究所 來源:國金證券研究所圖表8:市場觀點和市場環境一覽表策略類型市場觀點市場環境看多偏多中立看空股票投資策略當前經濟仍然存在向下壓力,預計A股市場將維持震蕩行情,不會再回到熊市狀態,但向上突破的可能性也不是很大,整體會呈現一個指數漲跌幅度不大的橫盤狀態,會存在一些結構性行情。

√ 量化對沖策略目前投資環境整體對于股票量化類策略不利,市場持續縮量、波動率下行、有效因子數量較少、高頻策略相對擁擠的運作環境都成爲策略運行的不利因素,但同時下半年中小盤個股活躍度預計會有所提升又從正面構成利好。

√ 期貨宏觀策略整體波動情況會繼續爲CTA策略提供一定的空間,預計第三季度部分板塊會出現比較好的趨勢行情,體現出比較好的交易機會。

同時考慮到投資領域的差異,以及與其他策略的低相關性,可適當增加CTA策略産品的配置。

√ 固定收益策略下半年基本面繼續承壓且政策基調維持穩定,基本面和政策面對債券市場支撐力度仍在,但當前政策基調下尚未形成足以決定市場方向的擾動因素,短期內債券市場大概率呈現震蕩行情。

√ 來源:國金證券研究所證券投資類私募基金行業月報(2019.08) 股票投資策略宏觀經濟環境:7月國內宏觀經濟環境整體供需雙弱。

從投資來看,固定資産投資整體回落,其中7月制造業投資小幅回升,預計下半年制造業投資逐步趨穩並繼續小幅回升;7月基建、房地産投資小幅回落,基建雖短暫小幅回落,但在政策引導下預計將有所回升。

從消費來看,7月汽車消費增速轉負導致社零增速明顯下行,從分項上看,日常消費、地産鏈條類消費和石油制品消費均有所下行。

從工業增加值來看,7月工業增加值當月同比再度回落,表明工業生産仍然偏弱,發電量和粗鋼産量同比均下行,與工業增加值回落相佐證。

總體來看,當前經濟仍然存在向下壓力。

A股市場展望:未來A股市場將維持中性震蕩行情,不會再回到熊市狀態,但向上突破的可能性也不是很大,整體會呈現一個指數漲跌幅度不大的橫盤狀態,會存在一些結構性行情。

第一,當前經濟仍然存在向下壓力,基本面向下的局面並沒有實際性改變;第二,政策調控的空間進一步打開,市場流動性受到政策影響預計會帶來邊際改善;第三,市場風險偏好受制于外部不確定性增加有所下降;第四,人民幣兌美元彙率破7引發高度關注,短期來說彙率的走低能改變貿易數據,但從中長期來說並不利于資本市場穩定;第五,8月A股納入MSCI比例提升至15%的實施將帶來被動增量資金284億人民幣。

政策層面:隨著宏觀政策的微調貫徹落地,繼續堅持財政政策發力以及保持流動性合理充裕,中國經濟基本面企穩向好的態勢依然不變,同時相對寬松的貨幣環境也會爲市場提供流動性支持。

年中經濟工作會議已經表明後續穩增長的力度會適度加強,因此促消費、抓經濟轉型將會是未來經濟工作的重心。

8月中旬三大利好政策發力,央行完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制,可以起到運用市場化改革辦法推動降低貸款實際利率的效果;國家支持深圳建設中國特色社會主義先行示範區的政策有利于深圳板塊股上漲並帶動大盤持續走強,同時兩融擴標政策和國家將創造條件推動創業板注冊制改革的政策直接導致券商股集體上漲。

外圍環境: 1)美聯儲降息:8月1日美聯儲宣布降息25個基點,將聯邦基金利率目標區間下調至2.00%-2.25%,符合市場預期。

本次降息對于國內貨幣政策的實質性影響仍然有限。

中國央行短期料不會跟隨降息,美聯儲“預防性降息”對中國的貨幣溢出效應不高,當前中國經濟下行壓力雖然有所上升,但“維穩”壓力並不大,通縮風險(綜合PPI和CPI的物價下行壓力)也尚未顯性化,房價等資産價格的約束也依然較高,跟隨美聯儲降息的必要性不大。

A股市場預計也尚難以從外圍環境方面獲得顯著的利好刺激,後期還需進一步關注宏觀經濟整體表現。

2)中美貿易摩擦:近日關稅問題出現軟化迹象,與國內政策不斷優化、利好不斷積累有一定關系,然而特朗普後續很有可能還會反複,但市場已經做了最充分的預期。

從目前情況來看,貿易爭端似乎已非市場主要矛盾,但這種情況只是針對處于低位的市場,若未來市場繼續反彈,高度和強度還是會受外圍因素擾動,貿易爭端亦始終是一個關鍵變量。

投資機會:推薦關注行業龍頭公司的中報變化,從中挑選出經濟下滑過程中仍能保持成長性卓越的公司。

考慮到長期成長性,建議將注意力放在流動性充裕的消費、醫藥、科技等行業,尋找估值水平匹配長期增長的真白馬。

科技類裏面5G、雲計算、IDC、芯片等細分領域已經呈現出明顯的景氣複蘇或加速趨勢,將會是未來一段時間較好的投資領域。

推薦關注近期受利好政策影響的深圳板塊股和券商股。

量化對沖策略從整體投資環境來看,A股市場仍然會維持震蕩行情,投資環境整體對于股票量化類策略不利,未來仍需關注流動性、市場行情和交易活躍度。

市場三季度以來仍然維持價跌量縮的低迷走勢,下半年市場的驅動力將逐步由估值驅動向業績驅動轉變,同時各項政策都較利于中小盤風格的演進,證券投資類私募基金行業月報(2019.08) 中小盤個股活躍度預計會有所提升,從正面構成利好。

目前量化策略在運作方面存在諸多不利因素,市場縮量、波動率下行、有效因子數量較少,以及高頻策略相對擁擠的運作環境,都可能致使其獲取超額收益的能力進一步下降。

股指期貨的貼水狀態依舊是制約Alpha策略收益的重要因素。

針對目前高頻策略相對擁擠的運作環境,某些私募表示公司在開發更多互補的策略,分散持倉,在更低頻的策略方面也有足夠的儲備,所以並不畏懼未來市場的變化和競爭。

某些私募完全使用波動率選股策略以及波動率擇時,在目前中高頻策略逐漸擁擠的市場下仍然從容自在。

大多數中高頻股票策略從時間序列的角度做收益率預測,因此通常不會兼顧風格中性和行業中性等,這類私募通常會一定程度上注意行業中性,但不會控制風格中性,認爲短周期的風格暴露會帶來較好的收益,且風格轉換帶來風險時,短周期策略可以極快調整頭寸;但另一類私募認爲短周期的風格暴露是一種風險暴露,他們的中高頻股票策略是從橫截面的角度出發,做矩陣的計算,較好的兼顧行業中性和風格中性,相比另一種做法會顯得收益偏低。

對于未來市場,一些私募認爲目前中高頻策略的紅利期還沒有結束,原因是市場競爭還不夠激烈,未來中高頻的超額收益應該會降低到一種比較雞肋的程度,高收益策略的擁擠是常態,針對目前市場環境,最主要的還是做好投研工作,不斷學習新技術來適應市場,試圖能夠獲取alpha收益。

期貨宏觀策略商品期貨方面,7月商品期貨市場波動下降,各版塊和品種波動不如前期,趨勢策略盈利難度上升,尤其7月這樣頻率的震蕩可能會對部分短周期策略産生較大影響,對于中長周期策略來說,淨值可能表現爲震蕩爲主。

7月滬鎳漲幅和振幅均高,波動非常劇烈,鎳價行情的飛漲源于短期內的供需矛盾,供應方面,印尼主産區洪水地震和菲律賓環保檢查對短期的鎳礦供給可能産生影響,但中長期來看供給並不會大幅減少,需求端預計産量還會增加;鐵礦石供應從7月開始有明顯恢複,而需求方面並沒有太大起色,已經持續上漲半年的鐵礦石大概率見頂;PTA在7月初還延續了6月份的漲幅,但之後下遊聚酯産業出現大量的減産停産,而PTA的産能正在較快投放,因此整體PTA行情未來偏空。

7月雖然僅有個別品種波動劇烈,卻也讓套利策略有利可圖,前期不斷拉開的螺紋鋼和鐵礦的較差,隨著鐵礦石行情的走平,也不再繼續拉大;農産品行業中,豆粕和豆油價差穩定上升,前期強勢的豆粕逐漸走弱,而豆油則逐漸走出上漲趨勢;化工板塊中,由于PTA的大幅波動,整體來看仍然存在套利機會。

股指期貨方面,三大股指期貨在7月波動都並不算大,股指期貨策略的表現要看具體策略的周期,常見的1-2天持倉的策略不太好做。

基差在7月也逐漸趨于穩定,IH和IF的貼水逐漸趨于穩定,並且在換月後仍然保持了較小的貼水幅度,IC則仍然保持了1%左右的貼水幅度。

固定收益策略 7月債券市場整體持續震蕩,市場方向不明朗。

在穩健的貨幣政策下流動性保持基本穩定,整體來看基本面及政策面均相對平穩,展望短期債券市場走勢,7月政治局會議強調經濟存在下行壓力,但同時強調在穩增長的同時不會通過地産進行強刺激,且財政政策及貨幣政策基調將維持基本穩定,短期內基本面和政策面對債券市場支撐力度仍在,但當前政策基調下尚未形成足以決定市場方向的擾動因素,債券市場大概率維持橫盤震蕩行情。

由于下半年基本面繼續承壓且政策基調維持穩定,短期債券市場大概率呈現震蕩行情,市場波動主要源自預期擾動,導致通過利率債波段操作獲利的難度仍舊較大,信用債仍將是短期內的主要收益來源。

7月轉債整體表現優于權益市場,市場交投情緒有所提升,當前轉債整體估值水平相對合理,但結合風險資産和債券市場短期震蕩的市場判斷,短期內可轉債資産貝塔機會不明朗,而立足中長期來看大類資産輪動階段轉債資産仍可能有較好表現。

在産品篩選上,建議在關注組合信用風險的同時關注流動性風險管理,並且立足于投資組合收益目標和風險承受能力來決定轉債敞口。

證券投資類私募基金行業月報(2019.08) 第三部分:2019年7月份私募行業動態行業要聞 6月29日中美元首在大阪會晤,國家主席習近平和美國總統特朗普同意,中美雙方在平等和相互尊重的基礎上重啓經貿磋商,美方表示不再對中國出口産品加征新的關稅。

7月16日,特朗普稱美國要與中國達成貿易協議,還有很長的路要走,但如果有必要,美國可能會對價值3250億美元的中國商品加征關稅,外交部發言人17日表示,如果美方加征新的關稅,無異于給雙方的經貿磋商設置新的障礙,只會使中美達成經貿協議的路途更爲漫長。

7月30-31日,中美代表在上海舉行第十二輪中美經貿高級別磋商,雙方按照兩國元首大阪會晤重要共識要求,就經貿領域共同關心的重大問題進行了深入交流,雙方還討論了中方根據國內需要增加自美農産品采購以及美方將爲采購創造良好條件。

7月31日,特朗普發推特警告中國不要等過了2020年美國選舉年再跟美國達成貿易協議,否則那時中國得到的協議會比現在更嚴峻,或者根本得不到協議,針對此舉,人民日報、央視集體發聲要用誠意磋商,不要無事生非,中方不可能無原則讓步,中國維護國家核心利益和人民根本利益的決心不可撼動,美國一些人在這個問題上不要抱有任何不切實際的幻想。

(新華社) 截至7月26日,今年2月份登記的首批3家私募資産配置類管理人均已完成首只私募基金的備案,3只産品齊發,標志著私募基金行業正式邁入資産配置的新時代。

基金業協會信息顯示,7月10日,山南投資旗下“山南雲棲私募資産配置基金”完成備案,這是國內首只私募資産配置基金,托管在招商證券,該基金募集規模1.5億元。

7月25日,金晟碩業投資備案了“金晟啓航私募資産配置型基金”,托管在中信證券。

7月26日,銀河投資旗下的“銀河投資資産配置1號私募基金”也完成備案,托管在銀河證券。

這3只私募資産配置基金主要以FOF母基金的方式投資,底層資産涵蓋股權、股票、債券、期貨、商品、期權等多個類別資産。

(證券時報) 7月13日,根據已公布的網下配售結果統計,截至目前有大概290只左右的私募産品參與了科創板網下打新,獲配的總市值高達12.68億元,其中有40只私募産品打中新股數量均達到13只。

從私募機構的情況看,共有56家私募現身科創板打新獲配名單,其中林園投資獲配的新股市值最高,達到2.99億元;而上海少薮派投資則動用了旗下68只基金參與打新,獲配情況也非常可觀。

(中國基金報) 7月30日中共中央政治局召開會議,分析研究當前經濟形勢,部署下半年經濟工作。

會議強調,做好下半年經濟工作意義重大,要堅持穩中求進工作總基調,堅持以供給側結構性改革爲主線,堅持新發展理念、推動高質量發展,堅持推進改革開放,堅持宏觀政策要穩、微觀政策要活、社會政策要托底的總體思路,統籌國內國際兩個大局,統籌做好穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險、保穩定各項工作,促進經濟持續健康發展。

要實施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策。

財政政策要加力提效,繼續落實落細減稅降費政策。

貨幣政策要松緊適度,保持流動性合理充裕。

(中國政府網) 8月1日淩晨,美聯儲宣布降息25個基點,將聯邦基金利率目標區間下調至2.00%-2.25%,符合市場預期,爲2008年底以來首次降息。

美聯儲FOMC聲明稱,將于8月1日結束縮表計劃。

隨後,阿聯酋央行亦宣布降息25個基點追隨美聯儲降息步伐。

消息公布後,美元指數直線拉升,漲幅擴大至0.2%,報98.7;黃金短線下跌逾10美元,報1419.2美元/盎司。

(21世紀經濟報道) 私募公司和産品備案情況據基金業協會備案統計,截至2019年7月底,已登記的機構類型爲私募證券投資基金的私募基金管理人8868家,管理正在運作的基金39197只,管理基金規模2.40萬億元;私募股權、創業投資基金管理人14719家,管理正在運作的基金35094只,管理基金規模9.32萬億元;其他私募投資基金管理人742家,管理正在運作的基金4440只,管理基金規模1.69證券投資類私募基金行業月報(2019.08) 萬億元;私募資産配置類管理人3家,管理正在運作的基金3只,管理基金規模4億元。

圖表9:截至7月底私募行業備案狀況來源:國金證券研究所 7月份銀行托管新增私募備案産品39只,其中數量最多的招商銀行,本月新增15只。

證券類私募機構7月份新增私募備案産品1125只,深圳前海無量資本管理有限公司本月新增産品最多,共有15只。

圖表10:7月份銀行托管新增證券類私募備案産品數 圖表11:7月份證券類私募機構新增備案産品數托管行名稱新增私募備案産品數量 私募機構新增私募備案産品數量招商銀行股份有限公司15深圳前海無量資本管理有限公司15 興業銀行股份有限公司14上海啓林投資管理有限公司14 平安銀行股份有限公司3甯波平方和投資管理合夥企業(有限合夥) 12 廣州農村商業銀行股份有限公司2浙江九章資産管理有限公司12 交通銀行股份有限公司1上海明汯投資管理有限公司11 甯波銀行股份有限公司1上海耀之資産管理中心(有限合夥) 11 中國光大銀行股份有限公司1上海紅牆泰和基金管理有限公司9 中國民生銀行股份有限公司1 珠海寬德投資管理有限公司9 中國銀行股份有限公司1 上海鳴石投資管理有限公司7 來源:國金證券研究所 來源:國金證券研究所 證券投資類私募基金行業月報(2019.08) 上海 北京 深圳 電話:021-60753903 傳真:021-61038200 郵箱:researchsh@gjzq.com.cn 郵編:201204 地址:上海浦東新區芳甸路1088號 紫竹國際大廈7樓電話:010-66216979 傳真:010-66216793 郵箱:researchbj@gjzq.com.cn 郵編:100053 地址:中國北京西城區長椿街3號4層電話:0755-83831378 傳真:0755-83830558 郵箱:researchsz@gjzq.com.cn 郵編:518000 地址:中國深圳福田區深南大道4001號 時代金融中心7GH 特別聲明: 國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批准,已具備證券投資咨詢業務資格。

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