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研究報告:川財證券-行業景氣及主題跟蹤周報(第67期):汽車銷量仍承壓,關注券商和上海自貿區概念-190811

股票名稱: 股票代碼: 分享時間:2019-08-24 14:27:01
研報欄目: 投資策略 研報類型: (PDF) 研報作者: 鄧利軍
研報出處: 川財證券 研報頁數: 11 頁 推薦評級:
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【研究報告內容摘要】

  核心觀點
  7月汽車消費仍偏弱,乘用車銷量同比增長-5.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】7月,我國狹義乘用車市場零售量爲148.5萬輛,同比增長-5.0%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)7月是汽車行業傳統的銷量淡季,疊加當前經濟環境引致的消費觀望情緒以及6月經銷商去庫存引致的銷量透支效應,使得7月乘用車銷量環比、同比均有所下滑。
  新能源乘用車銷量首次負增長,純電動乘用車保持增長。7月是補貼新政過渡期結束後的第一個月,補貼退坡增加的行業成本壓力立即反映在産銷表現上。7月新能源乘用車批發銷量6.9萬輛,同比增長-42%,是爲新能源乘用車首次出現月度銷量同比下滑;由于6月的搶裝現象,7月銷量環比更是大幅下降48%。分動力來看,7月純電動乘用車批發銷量同比增長9%,環比下降54%;插混車型銷量同比增長-27%,環比下降16%,汽車電動化趨勢不改。
  根據已公布的2019年Q2主動管理型基金重倉股持倉占比,汽車板塊基金重倉持股占比2.5%,環比持平,低配比率0.9%。剔除板塊漲跌幅影響後,2019Q2基金主動加倉汽車板塊持倉占比爲0.2%,板塊當前的配置比例處于曆史較低水平。當前汽車板塊陸港通資金持股市值約310億元,持倉比例爲3.1%,以行業自由流通市值計算的低配比例爲0.1%。
  汽車板塊淨利潤增速持續下滑,營業收入增速轉負,板塊ROE處于曆史低位。汽車板塊2019Q1累計淨利潤同比增速爲-24.8%,自2017Q1以來已連續9個季度下滑;板塊2019Q1營業收入同比增速爲-6.2%;板塊ROE(TTM)爲7.0%,處于2010年以來的曆史極低水平;板塊2019Q1預收賬款增速爲-26.2%。截至8月11日,汽車板塊上市公司2019年中報業績預警披露率爲39.2%,根據已披露的業績預警,汽車板塊2019H1淨利潤同比增速-56.5%,雖然比亞迪和甯德時代淨利潤維持較高增長,但板塊盈利增速仍持續下滑,主要原因爲長安汽車淨利潤大幅轉虧,長城汽車、江鈴汽車、一汽轎車等淨利潤不及去年同期。
  8月9日,證監會指導滬深交易所修訂出台了《融資融券交易實施細則》,將融資融券標的股票數量由950只擴大至1600只。兩融標的擴容有利于提升A股市場整體的交易活躍度,我們認爲,兩融余額有望回升至萬億元以上。建議關注新增兩融標的分布密集的醫藥、計算機、電子元器件、通信、傳媒等板塊,以及受益于息差收入提升和業績增長的券商板塊。
  8月7日,證金公司決定自8月8日起,整體下調轉融資費率80BP。轉融資費率降低短期利好券商板塊;中長期來看,轉融資費率降低提升了市場的流動性,但資金的具體流向則受到行業基本面、宏觀環境以及政策支持等多個因素的共同影響。
  風險提示:技術發展不及預期;國內外宏觀環境發生重大變動。
  
  

【研究報告全文】

川財證券-行業景氣及主題跟蹤周報(第67期):汽車銷量仍承壓,關注券商和上海自貿區概念-190811

本報告由川財證券有限責任公司編制汽車銷量仍承壓,關注券商和上海自貿區概念證券研究報告所屬部門總量研究部報告類別行業配置周報報告時間 2019/8/11 分析師鄧利軍證書編號:S1100517110001 021-68595193 denglijun@cczq.com 聯系人卓越證書編號:S1100118060012 021-68595160 zhuoyue@cczq.com 川財研究所北京西城區平安裏西大街28號中海國際中心15樓,100034 上海陸家嘴環路1000號恒生大廈11樓,200120 深圳福田區福華一路6號免稅商務大廈30層,518000 成都中國(四川)自由貿易試驗區成都市高新區交子大道177號中海國際中心B座17樓,610041 ——行業景氣及主題跟蹤周報(第67期) 核心觀點 7月汽車消費仍偏弱,乘用車銷量同比增長-5.0%。

7月,我國狹義乘用車市場零售量爲148.5萬輛,同比增長-5.0%。

7月是汽車行業傳統的銷量淡季,疊加當前經濟環境引致的消費觀望情緒以及6月經銷商去庫存引致的銷量透支效應,使得7月乘用車銷量環比、同比均有所下滑。

新能源乘用車銷量首次負增長,純電動乘用車保持增長。

7月是補貼新政過渡期結束後的第一個月,補貼退坡增加的行業成本壓力立即反映在産銷表現上。

7月新能源乘用車批發銷量6.9萬輛,同比增長-42%,是爲新能源乘用車首次出現月度銷量同比下滑;由于6月的搶裝現象,7月銷量環比更是大幅下降48%。

分動力來看,7月純電動乘用車批發銷量同比增長9%,環比下降54%;插混車型銷量同比增長-27%,環比下降16%,汽車電動化趨勢不改。

根據已公布的2019年Q2主動管理型基金重倉股持倉占比,汽車板塊基金重倉持股占比2.5%,環比持平,低配比率0.9%。

剔除板塊漲跌幅影響後,2019Q2基金主動加倉汽車板塊持倉占比爲0.2%,板塊當前的配置比例處于曆史較低水平。

當前汽車板塊陸港通資金持股市值約310億元,持倉比例爲3.1%,以行業自由流通市值計算的低配比例爲0.1%。

汽車板塊淨利潤增速持續下滑,營業收入增速轉負,板塊ROE處于曆史低位。

汽車板塊2019Q1累計淨利潤同比增速爲-24.8%,自2017Q1以來已連續9個季度下滑;板塊2019Q1營業收入同比增速爲-6.2%;板塊ROE(TTM)爲7.0%,處于2010年以來的曆史極低水平;板塊2019Q1預收賬款增速爲-26.2%。

截至8月11日,汽車板塊上市公司2019年中報業績預警披露率爲39.2%,根據已披露的業績預警,汽車板塊2019H1淨利潤同比增速-56.5%,雖然比亞迪和甯德時代淨利潤維持較高增長,但板塊盈利增速仍持續下滑,主要原因爲長安汽車淨利潤大幅轉虧,長城汽車、江鈴汽車、一汽轎車等淨利潤不及去年同期。

8月9日,證監會指導滬深交易所修訂出台了《融資融券交易實施細則》,將融資融券標的股票數量由950只擴大至1600只。

兩融標的擴容有利于提升A股市場整體的交易活躍度,我們認爲,兩融余額有望回升至萬億元以上。

建議關注新增兩融標的分布密集的醫藥、計算機、電子元器件、通信、傳媒等板塊,以及受益于息差收入提升和業績增長的券商板塊。

8月7日,證金公司決定自8月8日起,整體下調轉融資費率80BP。

轉融資費率降低短期利好券商板塊;中長期來看,轉融資費率降低提升了市場的流動性,但資金的具體流向則受到行業基本面、宏觀環境以及政策支持等多個因素的共同影響。

風險提示:技術發展不及預期;國內外宏觀環境發生重大變動。

川財證券研究報告本報告由川財證券有限責任公司編制2/11 正文目錄一、市場表現.........................................................................................................................4 二、汽車板塊景氣跟蹤...........................................................................................................5 1、汽車板塊景氣跟蹤.....................................................................................................5 2、基金重倉持股占比環比持平......................................................................................7 3、板塊淨利潤增速或將繼續下滑..................................................................................7 三、熱點主題.........................................................................................................................8 1、一周主題聚焦................................................................................................................8 2、一周政策梳理................................................................................................................9 風險提示..............................................................................................................................10 川財證券研究報告本報告由川財證券有限責任公司編制3/11 圖表目錄圖1:中信一級行業漲跌幅.........................................................................................................4 圖2:一級行業市淨率(整體法) .............................................................................................4 圖3:一級行業市盈率(TTM,整體法)..................................................................................4 圖4:汽車産銷與供需缺口(輛) .............................................................................................6 圖5:乘用車銷量(輛) .............................................................................................................6 圖6:商用車銷量(輛) .............................................................................................................6 圖7:汽車累計庫存(輛) .........................................................................................................6 圖8:純電動和插電式混動新能源車銷量(輛) .....................................................................6 圖9:新能源乘用車、商用車銷量(輛) .................................................................................6 圖10:基金重倉股各大類板塊占比.........................................................................................7 圖11:基金重倉股汽車占比環比持平.....................................................................................7 圖12:基金重倉股板塊持倉變化.............................................................................................7 圖13:基金重倉股板塊超低配比率.........................................................................................7 圖14:大類板塊淨利潤累計同比.............................................................................................8 圖15:各行業2019Q1淨利潤累計同比...................................................................................8 圖16:一周政策彙總................................................................................................................9 川財證券研究報告本報告由川財證券有限責任公司編制4/11 一、市場表現從行業的漲跌幅來看,本周絕大多數行業板塊下跌。

整體來看,僅有色金屬板塊上漲1.0%,其余板塊均下跌,通信、計算機、交通運輸等板塊跌幅居前,分別下跌5.7%、5.7%和5.6%。

圖1:中信一級行業漲跌幅資料來源:Wind,川財證券研究所行業估值較低。

29個中信一級行業剔除負值之後的市盈率(TTM)中位數是19.3倍,全部A股、中小企業板、創業板和科創板股票的市盈率(TTM)中位數分別爲25.4倍、25.4倍、35.7倍和110.6倍。

成長股板塊中,全部TMT行業外加電子元器件行業的個股市盈率中位數是30.4倍。

食品飲料行業市淨率高于均值0.3倍標准差,而房地産行業的市淨率低于均值1.7倍標准差。

圖2:一級行業市淨率(整體法) 圖3:一級行業市盈率(TTM,整體法) 資料來源:Wind,川財證券研究所 資料來源:Wind,川財證券研究所-8 -6 -4 -2 0 2 4 6石油石化煤炭有色金屬電力及公用事業鋼鐵基礎化工建築建材輕工制造機械電力設備國防軍工汽車商貿零售餐飲旅遊家電紡織服裝醫藥食品飲料農林牧漁銀行非銀行金融房地産交通運輸電子元器件通信計算機傳媒綜合上周漲跌幅(%)本周漲跌幅(%)0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10石油石化煤炭有色金屬電力及公用事業鋼鐵基礎化工建築建材輕工制造機械電力設備國防軍工汽車商貿零售餐飲旅遊家電紡織服裝醫藥食品飲料農林牧漁銀行非銀行金融房地産交通運輸電子元器件通信計算機傳媒綜合均值均值-2倍標准差均值+2倍標准差2019/8/9中信一級行業市淨率(整體法)-20 0 20 40 60 80 100 120 140石油石化煤炭有色金屬電力及公用事業鋼鐵基礎化工建築建材輕工制造機械電力設備國防軍工汽車商貿零售餐飲旅遊家電紡織服裝醫藥食品飲料農林牧漁銀行非銀行金融房地産交通運輸電子元器件通信計算機傳媒綜合均值均值-2倍標准差均值+2倍標准差2019/8/9中信一級行業市盈率(TTM,整體法)川財證券研究報告本報告由川財證券有限責任公司編制5/11 二、汽車板塊景氣跟蹤1、汽車板塊景氣跟蹤7月汽車消費仍偏弱,乘用車銷量同比增長-5.0%。

本周,乘聯會發布了7月全國乘用車産銷數據。

2019年7月,我國狹義乘用車市場零售量爲148.5萬輛,同比增長-5.0%,環比下降15.9%;廣義乘用車零售銷量爲150.8萬輛,同比增長-5.3%;2019年1-7月狹義乘用車累計銷量爲1144.0萬輛,同比增長-8.8%。

7月乘用車銷量下滑明顯,SUV表現相對平穩。

7月是汽車行業傳統的銷量淡季,疊加當前經濟環境引致的消費觀望情緒,以及6月經銷商去庫存引致的銷量透支效應,使得7月乘用車銷量環比、同比均有所下滑,不過7月同比降幅(-5.0%)仍小于全年累計降幅(-8.8%)。

分車型來看,7月轎車、MPV、SUV銷量分別爲74.9萬輛(同比增長-7.2%)、9.2萬輛(同比增長-21.2%)、64.4萬輛(同比增長0.8%),SUV是唯一保持正增長的車型,表現較爲平穩。

新能源乘用車銷量首次負增長,純電動乘用車保持增長。

7月是補貼新政過渡期結束後的第一個月,産業鏈尚未及時找到應對的策略,補貼退坡增加的行業成本壓力立即反映在産銷表現上。

7月新能源乘用車批發銷量6.9萬輛,同比增長-42%,是爲新能源乘用車首次出現月度銷量同比下滑;由于6月的搶裝現象,7月銷量環比更是大幅下降48%。

分動力來看,7月純電動乘用車批發銷量同比增長9%,環比下降54%;插混車型銷量同比增長-27%,環比下降16%。

純電動乘用車銷量依然逆勢上揚,汽車電動化趨勢不改。

1-7月新能源乘用車累計批發量爲64.5萬輛,同比增長53.7%,隨著各地新能源車規劃與引導政策的落地,以及充電樁等配套設施的不斷完善,新能源乘用車的接受度將不斷提高,行業前景仍然向好。

川財證券研究報告本報告由川財證券有限責任公司編制6/11 圖4:汽車産銷與供需缺口(輛) 圖5:乘用車銷量(輛) 資料來源:Wind,川財證券研究所 資料來源:Wind,川財證券研究所圖6:商用車銷量(輛) 圖7:汽車累計庫存(輛) 資料來源:Wind,川財證券研究所 資料來源:Wind,川財證券研究所圖8:純電動和插電式混動新能源車銷量(輛) 圖9:新能源乘用車、商用車銷量(輛) 資料來源:Wind,川財證券研究所 資料來源:Wind,川財證券研究所川財證券研究報告本報告由川財證券有限責任公司編制7/11 2、基金重倉持股占比環比持平根據已公布的2019年Q2主動管理型基金重倉股持倉占比,汽車板塊基金重倉持股占比2.5%,環比持平,低配比率0.9%。

剔除板塊漲跌幅影響後,2019Q2基金主動加倉汽車板塊持倉占比爲0.2%。

2003年以來板塊重倉持股占比均值爲3.8%,2011年以來均值爲3.7%,板塊當前的配置比例處于曆史較低水平。

當前汽車板塊陸港通資金持股市值約310億元,持倉比例爲3.1%,以行業自由流通市值計算的低配比例爲0.1%。

圖10:基金重倉股各大類板塊占比 圖11:基金重倉股汽車占比環比持平資料來源:Wind,川財證券研究所 資料來源:Wind,川財證券研究所圖12:基金重倉股板塊持倉變化 圖13:基金重倉股板塊超低配比率資料來源:Wind,川財證券研究所 資料來源:Wind,川財證券研究所3、板塊淨利潤增速或將繼續下滑0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 20 03Q4 20 04Q2 20 04Q4 20 05Q2 20 05Q4 20 06Q2 20 06Q4 20 07Q2 20 07Q4 20 08Q2 20 08Q4 20 09Q2 20 09Q4 20 10Q2 20 10Q4 20 11Q2 20 11Q4 20 12Q2 20 12Q4 20 13Q2 20 13Q4 20 14Q2 20 14Q4 20 15Q2 20 15Q4 20 16Q2 20 16Q4 20 17Q2 20 17Q4 20 18Q2 20 18Q4 20 19Q2金融+地産消費TMT周期其他500 1500 2500 3500 4500 5500 6500 7500 8500 9500 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 3/ 0 6 0 4/ 06 0 5/ 06 0 6/ 06 0 7/ 06 0 8/ 06 0 9/ 06 1 0/ 06 1 1/ 06 1 2/ 06 1 3/ 06 1 4/ 06 1 5/ 06 1 6/ 06 1 7/ 06 1 8/ 06 1 9/ 06汽車持倉占比汽車調倉前持倉占比汽車(中信)-2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5%食品飲料家電銀行交通運輸有色金屬電力設備電力及公用事業建材餐飲旅遊商貿零售鋼鐵非銀行金融汽車綜合紡織服裝基礎化工石油石化煤炭建築輕工制造國防軍工醫藥通信傳媒農林牧漁機械計算機房地産電子元器件2019Q2較2019Q1行業倉位變化-8% -4% 0% 4% 8% 12% 16%食品飲料醫藥家電農林牧漁電力設備商貿零售餐飲旅遊計算機電子元器件建材輕工制造紡織服裝綜合交通運輸房地産傳媒煤炭國防軍工汽車鋼鐵通信石油石化機械有色金屬基礎化工電力及公用事業建築非銀行金融銀行超/低配川財證券研究報告本報告由川財證券有限責任公司編制8/11 汽車板塊淨利潤增速持續下滑,營業收入增速轉負,板塊ROE處于曆史低位。

根據已披露的2019年一季報,汽車板塊2019Q1累計淨利潤同比增速爲-24.8%,自2017Q1以來已連續9個季度下滑;板塊2019Q1營業收入同比增速爲-6.2%,較2018年的2.6%下行,板塊營業收入增速已連續6個季度下滑;板塊ROE(TTM)爲7.0%,處于2010年以來的曆史極低水平;預收賬款可看作收入領先指標,2019Q1板塊預收賬款增速爲-26.2%,較2018年的-33.7%小幅回升。

截至8月11日,汽車板塊上市公司2019年中報業績預警披露率爲39.2%,根據已披露的業績預警,汽車板塊2019H1淨利潤同比增速-56.5%,雖然比亞迪和甯德時代淨利潤維持較高增長,但板塊盈利增速仍持續下滑,主要原因爲長安汽車淨利潤大幅轉虧,長城汽車、江鈴汽車、一汽轎車、拓普集團等上半年淨利潤不及去年同期。

由于業績信息披露不完全,對于板塊盈利變動的參考意義有限。

圖14:大類板塊淨利潤累計同比 圖15:各行業2019Q1淨利潤累計同比資料來源:Wind,川財證券研究所 資料來源:Wind,川財證券研究所三、熱點主題1、一周主題聚焦8月9日,證監會指導滬深交易所修訂出台了《融資融券交易實施細則》,將融資融券標的股票數量由950只擴大至1600只。

兩融標的擴容有利于提升A股市場整體的交易活躍度,我們認爲,兩融余額有望回升至萬億元以上。

建議關注新增兩融標的分布密集的醫藥、計算機、電子元器件、通信、傳媒等板塊,以及受益于息差收入提升和業績增長的券商板塊。

8月7日,證金公司決定自8月8日起,整體下調轉融資費率80BP。

182天期費率由4.3%下調至3.5%,91天期費率由4.6%下調至3.8%,28天期費率由4.7%下調至3.9%,14天期和7天期費率由4.8%下調至4%。

轉融資費率-150% -100% -50% 0% 50% 100%通信非銀行金融國防軍工餐飲旅遊計算機綜合機械電力設備食品飲料電力及公用事業房地産建築交通運輸建材紡織服裝醫藥家電銀行煤炭商貿零售輕工制造石油石化電子元器件基礎化工傳媒汽車有色金屬鋼鐵農林牧漁2018/12/312019/3/31川財證券研究報告本報告由川財證券有限責任公司編制9/11 降低短期利好非銀行金融板塊;中長期來看,轉融資費率降低提升了市場的流動性,但資金的具體流向則受到行業基本面、宏觀環境以及政策支持等多個因素的共同影響。

2、一周政策梳理圖16:一周政策彙總分類主題政策熱點重點方向宏觀性主題上海自貿區國務院印發《中國(上海)自由貿易試驗區臨港新片區總體方案》 新片區以投資自由、貿易自由、資金自由、運輸自由、人員從業自由等爲重點。

新片區參照經濟特區管理,並建立洋山特殊綜合保稅區。

集成電路、人工智能、生物醫藥、民用航空等領域成爲新片區重點發展産業,關注相關行業以及自貿區相關公司。

行業性主題券商證金公司下調轉融資費率中國證券金融股份有限公司下發通知,決定自8月8日起,整體下調轉融資費率80BP,其中,182天期費率由4.3%下調至3.5%,91天期費率由4.6%下調至3.8%,28天期費率由4.7%下調至3.9%,14天期和7天期費率由4.8%下調至4%。

轉融資費率降低短期利好非銀行金融板塊;中長期來看,轉融資費率降低提升了市場的流動性,但資金的具體流向則受到行業基本面、宏觀環境以及政策支持等多個因素的共同影響。

券商兩融標的大幅擴容證監會指導滬深交易所修訂出台了《融資融券交易實施細則》,同時指導交易所進一步擴大兩融的交易範圍,對兩融交易機制做出了較大幅度優化,將融資融券標的股票數量由950只擴大至1600只。

兩融標的大幅擴容以及兩融交易市場化程度進一步提升,有利于穩定券商息差收入,提振券商業績。

曆史數據顯示,在兩融標的擴容後的短期內,券商板塊表現相對較強,中長期則無明顯超額收益。

5G 中國首次運用5G直播大型運動會8月8日舉行的中華人民共和國第二屆青年運動會開幕式上,衆多觀衆見證了中國首個5G運動會的誕生。

除了直播,青運會5G示範園區裏還展示了5GVR應用和5G人臉識別。

事件性主題對外開放中國相關企業暫停新的美國農産中美貿易談判持續,我們預計雙方仍將通過多種非貿易手段來向對方施壓,建議關注金川財證券研究報告本報告由川財證券有限責任公司編制10/11 品采購融領域可能存在的風險。

對外開放MSCI擴容MSCI發布8月季度指數審議結果,將中國大盤A股的納入因子由10%提升至15%,並同時公布新納入和剔除的個股名單。

此次指數審議結果將在8月27日收盤後生效。

MSCI擴容第二階段預計爲A股帶來約1400億元增量資金,其中約200-250億元被動跟蹤資金有望在調整生效前後流入A股市場。

資料來源:東方財富網、Wind,川財證券研究所風險提示1.技術發展不及預期;2.國內外宏觀環境發生重大變動。

川財證券研究報告本報告由川財證券有限責任公司編制C0004 11/11 分析師聲明本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格並注冊爲證券分析師,以勤勉盡責的職業態度、專業審慎的研究方法,使用合法合規的信息,獨立、客觀地出具本報告。

本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與、未來也不會與本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接相關。

行業公司評級證券投資評級:以研究員預測的報告發布之日起6個月內證券的絕對收益爲分類標准。

30%以上爲買入評級;15%-30%爲增持評級;-15%-15%爲中性評級;-15%以下爲減持評級。

行業投資評級:以研究員預測的報告發布之日起6個月內行業相對市場基准指數的收益爲分類標准。

30%以上爲買入評級;15%-30%爲增持評級;-15%-15%爲中性評級;-15%以下爲減持評級。

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根據本公司《産品或服務風險等級評估管理辦法》,上市公司價值相關研究報告風險等級爲中低風險,宏觀政策分析報告、行業研究分析報告、其他報告風險等級爲低風險。

本公司特此提示,投資者應當充分考慮自身特定狀況,並完整理解和使用本報告內容,不應視本報告爲做出投資決策的唯一因素,必要時應就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業財務顧問的意見。

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