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銀泰資源研究報告:長城證券-銀泰資源-000975-黃金産品量價齊升,公司業績符合預期-190820

股票名稱: 銀泰資源 股票代碼: 000975分享時間:2019-08-24 14:59:14
研報欄目: 公司調研 研報類型: (PDF) 研報作者: 吳軒
研報出處: 長城證券 研報頁數: 3 頁 推薦評級: 推薦
研報大小: 1,083 KB 分享者: wmwl2000 我要報錯
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【研究報告內容摘要】

  核心觀點
  黃金産品量價齊升公司業績保持增長:近日銀泰資源發布2019年半年報,公司上半年實現營收25.28億,同比增長20.63%;歸母淨利潤4.38億,同比增長60.65%;扣非後歸母淨利潤4.37億,同比增長67.68%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】二季度實現營收14億元,同比增長12.14%;歸母淨利潤2.68億,同比增長71.33%,業績符合預期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司上半年各礦山生産黃金約3.9噸,銷售約3.3噸,其中東安金礦生産黃金約2.1噸,入選品位19.89g/t、板廟子金礦生産黃金約1.2噸,入選品位3.07g/t、青海大柴旦金礦4月複産,生産黃金約0.6噸,入選品位3.66g/t,我們預計公司全年産量將達到8噸左右。
  礦山複産疊加工程改造項目竣工公司産能增長預期強烈:青海大柴旦金礦于4月底恢複生産,目前已達到設計産能,全年預計可生産黃金1.7-1.8噸,未來每年可貢獻2-3噸黃金;玉龍大豎井工程將于2019年10月竣工,竣工後將大幅提升礦井開采及運輸能力,公司未來産能增長預期強烈。
  經濟衰退風險與寬松預期或將成黃金主推手黃金仍具有上漲潛力:當前時點下,貿易沖突及英國脫歐等風險事件催生的避險情緒對金價影響力已逐步減弱,金價主要推動力或將轉向全球主要經濟體的經濟衰退風險以及對貨幣寬松環境預期的提升。近期美國零售數據表現強勁,CPI首次回升,但美債收益率出現倒挂以及制造業與服務業PMI持續下滑顯示美國經濟衰退風險仍存,黃金價格仍有進一步上漲的機會,公司業績有望受益。
  員工持股計劃落地激發員工積極性:公司第一期員工持股計劃7月份完成過戶,涉及2541萬股全部來自公司回購賬戶,回購價格8.41元/股,參與員工包括公司董監高以及核心管理、業務骨幹在內的45人。本次員工持股計劃實現員工與公司利益的綁定,有助于激發員工的積極性。
  投資建議:我們預計公司2019-2021年EPS分別爲0.57元/0.66元/0.69元,對應PE分別爲26.63/22.95/21.94倍,維持“推薦”評級。
  風險提示:歐美經濟數據好轉項目推進不及預期美聯儲政策轉向

【研究報告全文】

長城證券-銀泰資源-000975-黃金産品量價齊升,公司業績符合預期-190820

公司動態點評投資評級:推薦(維持) 報告日期:2019年08月20日目前股價15.19 總市值(億元) 301.27 流通市值(億元) 187.96 總股本(萬股) 198,337 流通股本(萬股) 123,742 12個月最高/最低16.50/6.60 分析師:吳軒S1070519040001 021-61680360 wu_xuan @cgws.com 聯系人(研究助理):孫志軒S1070118120018 0755-83515597 sunzhixuan@cgws.com 聯系人(研究助理):封誼敏S1070119050047 021-31829728 fengyimin@cgws.com 數據來源:貝格數據<<公司一季度業績保持增長青海大柴旦金礦順利複産>> 2019-05-07 <<優質金礦四月投産公司業績成長可期>> 2019-04-17 <<業績預告符合市場預期黃金新貴揚帆起航>> 2019-01-28 黃金産品量價齊升公司業績符合預期 ——銀泰資源(000975)公司動態點評2019E 2020E 2021E 營業收入6,066.436,803.667,093.76 (+/-%) 25.70% 12.15% 4.26% 淨利潤1,131.521,312.571,372.92 (+/-%) 70.78% 16.00% 4.60% 攤薄EPS 0.570.660.69 PE 26.6322.9521.94 資料來源:長城證券研究所黃金産品量價齊升公司業績保持增長:近日銀泰資源發布2019年半年報,公司上半年實現營收25.28億,同比增長20.63%;歸母淨利潤4.38億,同比增長60.65%;扣非後歸母淨利潤4.37億,同比增長67.68%。

二季度實現營收14億元,同比增長12.14%;歸母淨利潤2.68億,同比增長71.33%,業績符合預期。

公司上半年各礦山生産黃金約3.9噸,銷售約3.3噸,其中東安金礦生産黃金約2.1噸,入選品位19.89g/t、板廟子金礦生産黃金約1.2噸,入選品位3.07g/t、青海大柴旦金礦4月複産,生産黃金約0.6噸,入選品位3.66g/t,我們預計公司全年産量將達到8噸左右。

礦山複産疊加工程改造項目竣工公司産能增長預期強烈:青海大柴旦金礦于4月底恢複生産,目前已達到設計産能,全年預計可生産黃金1.7-1.8噸,未來每年可貢獻2-3噸黃金;玉龍大豎井工程將于2019年10月竣工,竣工後將大幅提升礦井開采及運輸能力,公司未來産能增長預期強烈。

經濟衰退風險與寬松預期或將成黃金主推手黃金仍具有上漲潛力:當前時點下,貿易沖突及英國脫歐等風險事件催生的避險情緒對金價影響力已逐步減弱,金價主要推動力或將轉向全球主要經濟體的經濟衰退風險以及對貨幣寬松環境預期的提升。

近期美國零售數據表現強勁,CPI首次回升,但美債收益率出現倒挂以及制造業與服務業PMI持續下滑顯示美國經濟衰退風險仍存,黃金價格仍有進一步上漲的機會,公司業績有望受益。

員工持股計劃落地 激發員工積極性:公司第一期員工持股計劃7月份完成過戶,涉及2541萬股全部來自公司回購賬戶,回購價格8.41元/股,參與員工包括公司董監高以及核心管理、業務骨幹在內的45人。

本次員工持股計劃實現員工與公司利益的綁定,有助于激發員工的積極性。

投資建議:我們預計公司2019-2021年EPS分別爲0.57元/0.66元/0.69元,對應PE分別爲26.63/22.95/21.94倍,維持“推薦”評級。

風險提示:歐美經濟數據好轉項目推進不及預期美聯儲政策轉向-50% 0% 50% 100% 18 -0 8 18 -0 9 18 -1 0 18 -1 1 18 -1 2 19 -0 1 19 -0 2 19 -0 3 19 -0 4 19 -0 5 19 -0 6 19 -0 7有色金屬滬深300銀泰資源盈利預測核心觀點股價表現相關報告分析師證券研究報告公司動態點評公司報告有色金屬市場數據附:盈利預測表利潤表(百萬) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主要財務指標2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 營業收入1,482.62 4,826.24 6,066.43 6,803.66 7,093.76 成長性營業成本704.27 3,394.14 3,854.15 4,263.94 4,500.11 營業收入增長94.61% 225.52% 25.70% 12.15% 4.26% 銷售費用0.86 2.53 3.03 3.47 3.55 營業成本增長306.70% 381.94% 13.55% 10.63% 5.54% 管理費用218.78 281.47 309.99 355.83 358.94 營業利潤增長42.23% 88.52% 74.49% 16.26% 1.86% 研發費用0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利潤總額增長42.41% 89.53% 74.02% 16.29% 1.89% 財務費用-15.13 40.88 34.58 8.99 34.05 淨利潤增長48.09% 103.70% 70.78% 16.00% 4.60% 其他收益0.03 0.60 0.21 0.28 0.37 盈利能力 投資淨收益23.32 38.38 28.10 29.93 32.14 毛利率52.50% 29.67% 36.47% 37.33% 36.56% 營業利潤524.12 988.04 1,724.00 2,004.31 2,041.53 銷售淨利率35.35% 20.47% 28.42% 29.46% 28.78% 營業外收支-1.43 2.62 -0.09 0.37 0.96 ROE 6.91% 7.95% 11.94% 12.17% 11.25% 利潤總額522.69 990.66 1,723.90 2,004.67 2,042.49 ROIC 11.20% 17.21% 14.70% 14.31% 14.57% 所得稅89.38 220.26 392.71 460.47 433.62 營運效率 少數股東損益108.04 107.83 199.68 231.63 235.95 銷售費用/營業收入0.06% 0.05% 0.05% 0.05% 0.05% 淨利潤325.27 662.57 1,131.52 1,312.57 1,372.92 管理費用/營業收入14.76% 5.83% 5.11% 5.23% 5.06% 資産負債表 (百萬) 研發費用/營業收入0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 流動資産1,257.94 1,682.67 2,036.93 3,286.39 4,524.62 財務費用/營業收入-1.02% 0.85% 0.57% 0.13% 0.48% 貨幣資金37.30 181.83 287.10 1,428.22 2,501.96 投資收益/營業利潤4.45% 3.88% 1.63% 1.49% 1.57% 應收賬款13.46 37.67 63.44 4.60 74.22 所得稅/利潤總額17.10% 22.23% 22.78% 22.97% 21.23% 應收票據0.00 16.50 24.28 21.08 41.98 應收賬款周轉率104.28188.78120.00200.00180.00 存貨67.71 664.98 705.39 952.81 997.24 存貨周轉率16.8913.178.858.217.28 非流動資産4,152.38 9,000.54 10,296.34 10,584.66 10,942.55 流動資産周轉率1.353.283.262.561.82 固定資産682.02 2,287.97 3,411.99 3,963.92 4,458.92 總資産周轉率0.290.600.530.520.48 資産總計5,410.32 10,683.21 12,333.27 13,871.05 15,467.17 償債能力 流動負債126.38 522.37 542.79 543.61 598.49 資産負債率6.73% 12.07% 9.63% 8.49% 7.54% 短期借款30.00 25.00 30.00 30.00 30.00 流動比率9.953.223.756.057.56 應付款項14.73 210.54 224.93 210.11 281.69 速動比率9.421.952.454.295.89 非流動負債237.63 766.62 644.61 634.37 568.25 每股指標(元) 長期借款234.50 234.50 376.99 234.50 234.50 EPS 0.160.330.570.660.69 負債合計364.00 1,288.99 1,187.40 1,177.98 1,166.73 每股淨資産2.074.214.995.656.34 股東權益5,046.31 9,394.22 11,145.87 12,693.07 14,300.44 每股經營現金流0.460.580.621.171.05 股本1,081.62 1,983.37 1,983.37 1,983.37 1,983.37 每股經營現金/EPS 2.831.731.091.761.51 留存收益2,975.94 6,540.04 7,909.05 9,224.61 10,596.04 估值2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 少數股東權益942.92 1,053.77 1,253.45 1,485.08 1,721.03 PE 92.63 45.42 26.63 22.95 21.94 負債和權益總計5,410.32 10,683.21 12,333.27 13,871.05 15,467.17 PEG 1.76 1.63 0.41 0.44 0.79 現金流量表 (百萬) PB 7.34 3.61 3.05 2.69 2.39 經營活動現金流807.701150.231237.812312.672075.65 EV/EBITDA 23.25 13.48 13.16 11.34 10.58 其中營運資本減少 -818.561338.74 -702.26145.37 -223.68 EV/SALES 10.12 4.37 5.12 4.43 4.12 投資活動現金流-1757.00 -189.45 -1665.90 -1023.07 -966.36 EV/IC 3.23 2.28 2.87 2.69 2.50 其中資本支出75.393220.892100.001350.001300.00 ROIC/WACC 1.47 2.29 1.96 1.90 1.94 融資活動現金流438.89 -988.20533.36 -148.48 -35.55 REP 2.20 1.00 1.47 1.41 1.29 淨現金總變化-510.41 -27.43105.271141.121073.74 研究員承諾本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力,在執業過程中恪守獨立誠信、勤勉盡職、謹慎客觀、公平公正的原則,獨立、客觀地出具本報告。

本報告反映了本人的研究觀點,不曾因,不因,也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接接收到任何形式的報酬。

特別聲明《證券期貨投資者適當性管理辦法》、《證券經營機構投資者適當性管理實施指引(試行)》已于2017年7月1日起正式實施。

因本研究報告涉及股票相關內容,僅面向長城證券客戶中的專業投資者及風險承受能力爲穩健型、積極型、激進型的普通投資者。

若您並非上述類型的投資者,請取消閱讀,請勿收藏、接收或使用本研究報告中的任何信息。

因此受限于訪問權限的設置,若給您造成不便,煩請見諒!感謝您給予的理解與配合。

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本報告由長城證券向專業投資者客戶及風險承受能力爲穩健型、積極型、激進型的普通投資者客戶(以下統稱客戶)提供,除非另有說明,所有本報告的版權屬于長城證券。

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