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研究報告:國盛證券-估值與結構第49期:政策釋放暖意,股指迎來反彈-190823

股票名稱: 股票代碼: 分享時間:2019-08-24 15:05:06
研報欄目: 投資策略 研報類型: (PDF) 研報作者: 張啓堯,張峻曉
研報出處: 國盛證券 研報頁數: 9 頁 推薦評級:
研報大小: 968 KB 分享者: jalhyl 我要報錯
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【研究報告內容摘要】

  1、A股行情回顧:政策釋放暖意,股指迎來反彈,成長風格占優。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】繼上周末央行公布新LPR制定和運行方案後,本周二LPR首次報價出爐,本次LPR加點幅度較高,但較原LPR仍小幅下調6個基點,釋放實體經濟信貸成本下行信號,未來LPR下調空間大,寬松局面開啓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)上周末中共中央、國務院發布關于支持深圳建設中國特色社會主義先行示範區的意見,本周二上海發布《中國(上海)自由貿易試驗區臨港新片區管理辦法》,區域經濟政策密集,進一步推升風險偏好。本周外資流入已超過100億,富時羅素將于北京時間周六淩晨公布其全球股票指數系列第一階段第二批次A股納入安排,納入因子將由5%提升到15%,未來外資流入再度提速。外部貿易摩擦暫緩,海外股市企穩,外部風險對A股沖擊鈍化,國內利好政策助推A股上行,截至周四收盤,滬指收于2883點,過去5個交易日,滬指累計漲幅2.40%,深成指上漲3.78%,中小板指、創業板、滬深300和上證50分別上漲3.97%、3.71%、2.69%和2.26%。申萬28行業絕大多數上漲,計算機、休閑服務和電子領漲,僅銀行下跌。成交占比方面,金融,成長與消費占比回暖,周期則有所回落。
  2、一周估值變化:估值回升,主力資金流向分化。截至本周四(8月22日)收盤,萬得全A動態市盈率爲16.71倍,剔除金融、石油石化後爲25.85倍,整體估值回升,行業估值水位絕大多數上漲。本周外部環境回暖,國內政策利好密集,提振市場情緒,成長和高市盈率相對占優。主力資金方面,過去一周行業主力流向繼續分化,家用電器一枝獨秀,電氣設備、建築裝飾、國防軍工等也受資金青睐,共20個行業主力外流,其中電子和銀行主力流出幅度最大。
  3、大類資産:海外回暖,人民幣再創新低。股市方面,過去的5個交易日滬深300指數累計上漲2.69%,標普500風險溢價與VIX指數下行,海外開始回暖;萬得全A口徑下的修正風險溢價水平下行,截至本周四降至1.28%。大宗商品方面,國內原油期貨上漲1.80%;工農業産品走勢分化,工業品周內下跌0.80%,農業品上漲0.79%;NYMEX原油上漲1.39%,收于55.39美元/桶,倫敦黃金現價周內下跌1.65%,收于1498美元/盎司;債市方面,美債收益率曲線倒挂擴大,市場對未來經濟擔憂仍在加劇,十年期國債期貨周內下跌0.05%,中美利差收窄;彙市方面,人民幣再創新低,截至昨日收盤,人民幣下跌0.64%,美元兌離岸人民幣收于7.09。
  風險提示:海外波動加劇;經濟和政策超預期變化;監管態度轉向。
  

【研究報告全文】

國盛證券-估值與結構第49期:政策釋放暖意,股指迎來反彈-190823

證券研究報告|市場策略研究2019年08月23日投資策略政策釋放暖意,股指迎來反彈——估值與結構第49期1、A股行情回顧:政策釋放暖意,股指迎來反彈,成長風格占優。

繼上周末央行公布新LPR制定和運行方案後,本周二LPR首次報價出爐,本次LPR加點幅度較高,但較原LPR仍小幅下調6個基點,釋放實體經濟信貸成本下行信號,未來LPR下調空間大,寬松局面開啓。

上周末中共中央、國務院發布關于支持深圳建設中國特色社會主義先行示範區的意見,本周二上海發布《中國(上海)自由貿易試驗區臨港新片區管理辦法》,區域經濟政策密集,進一步推升風險偏好。

本周外資流入已超過100億,富時羅素將于北京時間周六淩晨公布其全球股票指數系列第一階段第二批次A股納入安排,納入因子將由5%提升到15%,未來外資流入再度提速。

外部貿易摩擦暫緩,海外股市企穩,外部風險對A股沖擊鈍化,國內利好政策助推A股上行,截至周四收盤,滬指收于2883點,過去5個交易日,滬指累計漲幅2.40%,深成指上漲3.78%,中小板指、創業板、滬深300和上證50分別上漲3.97%、3.71%、2.69%和2.26%。

申萬28行業絕大多數上漲,計算機、休閑服務和電子領漲,僅銀行下跌。

成交占比方面,金融,成長與消費占比回暖,周期則有所回落。

2、一周估值變化:估值回升,主力資金流向分化。

截至本周四(8月22日)收盤,萬得全A動態市盈率爲16.71倍,剔除金融、石油石化後爲25.85倍,整體估值回升,行業估值水位絕大多數上漲。

本周外部環境回暖,國內政策利好密集,提振市場情緒,成長和高市盈率相對占優。

主力資金方面,過去一周行業主力流向繼續分化,家用電器一枝獨秀,電氣設備、建築裝飾、國防軍工等也受資金青睐,共20個行業主力外流,其中電子和銀行主力流出幅度最大。

3、大類資産:海外回暖,人民幣再創新低。

股市方面,過去的5個交易日滬深300指數累計上漲2.69%,標普500風險溢價與VIX指數下行,海外開始回暖;萬得全A口徑下的修正風險溢價水平下行,截至本周四降至1.28%。

大宗商品方面,國內原油期貨上漲1.80%;工農業産品走勢分化,工業品周內下跌0.80%,農業品上漲0.79%;NYMEX原油上漲1.39%,收于55.39美元/桶,倫敦黃金現價周內下跌1.65%,收于1498美元/盎司;債市方面,美債收益率曲線倒挂擴大,市場對未來經濟擔憂仍在加劇,十年期國債期貨周內下跌0.05%,中美利差收窄;彙市方面,人民幣再創新低,截至昨日收盤,人民幣下跌0.64%,美元兌離岸人民幣收于7.09。

風險提示:海外波動加劇;經濟和政策超預期變化;監管態度轉向。

作者分析師 張啓堯執業證書編號:S0680518100001 郵箱:zhangqiyao@gszq.com 分析師 張峻曉執業證書編號:S0680518110001 郵箱:zhangjunxiao@gszq.com 相關研究 1、《投資策略:港股:價格比時間重要,現在就可“撿便宜”》2019-08-21 2、《投資策略:外圍沖擊鈍化,南下繼續抄底——陸股通周監控第42期》2019-08-20 3、《投資策略:信用利差全面收窄——資金價格周監控第42期》2019-08-19 4、《投資策略:市場可以樂觀點,港股可以“撿便宜”——A股市場策略周報》2019-08-18 5、《投資策略:外部沖擊鈍化,股指震蕩回升——估值與結構第48期》2019-08-16 22183676/36139/2019082414:102019年08月23日P.2 內容目錄政策釋放暖意,股指迎來反彈——估值與結構第49期..............................................................................................3 1、A股行情回顧:政策釋放暖意,股指迎來反彈,成長風格占優.......................................................................3 2、一周估值變化:估值回升,主力資金流向分化..............................................................................................4 3、大類資産:海外回暖,人民幣再創新低........................................................................................................6 風險提示...............................................................................................................................................................8 圖表目錄圖表1:核心指數集體上行.....................................................................................................................................3 圖表2:成長與高市盈率風格占優...........................................................................................................................3 圖表3:申萬28個一級行業絕大多數上漲,計算機、休閑服務和電子領漲,僅銀行下跌............................................3 圖表4:金融與周期板塊成交額占比........................................................................................................................4 圖表5:消費與成長板塊成交額占比........................................................................................................................4 圖表6:小市值大幅上行........................................................................................................................................4 圖表7:萬得全A曆史動態市盈率...........................................................................................................................5 圖表8:萬得全A(除金融、石油石化)曆史動態市盈率..........................................................................................5 圖表9:創業板相對滬深300動態市盈率水平..........................................................................................................5 圖表10:創業板相對滬深300市淨率水平...............................................................................................................5 圖表11:截至本周四收盤各板塊動態市盈率水平.....................................................................................................5 圖表12:截至本周四收盤各板塊市淨率水平............................................................................................................5 圖表13:申萬一級行業動態市盈率水位圖(2000年至今) ......................................................................................6 圖表14:申萬一級行業本周主力淨流入情況............................................................................................................6 圖表15:主要大類資産周內價格走勢......................................................................................................................7 圖表16:農産品與工業品價格走勢.........................................................................................................................7 圖表17:10年期國債期貨與中美利差.....................................................................................................................7 圖表18:修正股權風險溢價(ERP)走勢................................................................................................................7 圖表19:標普500-ERP與VIX指數波動走勢...........................................................................................................7 圖表20:NYMEX原油與倫敦黃金現價走勢..............................................................................................................7 22183676/36139/2019082414:102019年08月23日P.3 政策釋放暖意,股指迎來反彈——估值與結構第49期 1、A股行情回顧:政策釋放暖意,股指迎來反彈,成長風格占優繼上周末央行公布新LPR制定和運行方案後,本周二LPR首次報價出爐,本次LPR加點幅度較高,但較原LPR仍小幅下調6個基點,釋放實體經濟信貸成本下行信號,未來LPR下調空間大,寬松局面開啓。

上周末中共中央、國務院發布關于支持深圳建設中國特色社會主義先行示範區的意見,本周二上海發布《中國(上海)自由貿易試驗區臨港新片區管理辦法》,區域經濟政策密集,進一步推升風險偏好。

本周外資流入已超過100億,富時羅素將于北京時間周六淩晨公布其全球股票指數系列第一階段第二批次A股納入安排,納入因子將由5%提升到15%,未來外資流入再度提速。

外部貿易摩擦暫緩,海外股市企穩,外部風險對A股沖擊鈍化,國內利好政策助推A股上行,截至周四收盤,滬指收于2883點,過去5個交易日,滬指累計漲幅2.40%,深成指上漲3.78%,中小板指、創業板、滬深300和上證50分別上漲3.97%、3.71%、2.69%和2.26%。

申萬28行業絕大多數上漲,計算機、休閑服務和電子領漲,僅銀行下跌。

成交占比方面,金融,成長與消費占比回暖,周期則有所回落。

圖表1:核心指數集體上行 圖表2:成長與高市盈率風格占優資料來源:wind,國盛證券研究所資料來源:wind,國盛證券研究所圖表3:申萬28個一級行業絕大多數上漲,計算機、休閑服務和電子領漲,僅銀行下跌資料來源:wind,國盛證券研究所0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5上證綜指深證成指中小板指創業板指滬深300上證50過去5個交易日漲跌幅(%)0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0金融周期消費成長穩定大盤中盤小盤高市盈率中市盈率低市盈率虧損股微利股績優股過去5個交易日漲跌幅(%)-2 0 2 4 6 8計算機休閑服務電子傳媒國防軍工家用電器綜合通信電氣設備輕工制造食品飲料交通運輸非銀金融建築材料醫藥生物商業貿易房地産紡織服裝建築裝飾化工機械設備公用事業汽車采掘農林牧漁有色金屬鋼鐵銀行過去5個交易日漲跌幅(%)22183676/36139/2019082414:102019年08月23日P.4 圖表4:金融與周期板塊成交額占比 圖表5:消費與成長板塊成交額占比資料來源:wind,國盛證券研究所資料來源:wind,國盛證券研究所2、一周估值變化:估值回升,主力資金流向分化截至本周四(8月22日)收盤,萬得全A動態市盈率爲16.71倍,剔除金融、石油石化後爲25.85倍,整體估值回升,行業估值水位絕大多數上漲。

本周外部環境回暖,國內政策利好密集,提振市場情緒,成長和高市盈率相對占優。

主力資金方面,過去一周行業主力流向繼續分化,家用電器一枝獨秀,電氣設備、建築裝飾、國防軍工等也受資金青睐,共20個行業主力外流,其中電子和銀行主力流出幅度最大。

圖表6:小市值大幅上行資料來源:wind,國盛證券研究所28% 32% 36% 40% 44% 8% 12% 16% 20% 24% 28%金融周期0.18 0.23 0.28 0.33 0.38 0.43 0.48 0.08 0.10 0.12 0.14 0.16 0.18 0.20 0.22消費成長0.15 0.17 0.19 0.21 0.23 0.25 0.27 450 500 550 600 650 700 750 800 850 2017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07最小市值指數最小市值/滬指22183676/36139/2019082414:102019年08月23日P.5 圖表7:萬得全A曆史動態市盈率 圖表8:萬得全A(除金融、石油石化)曆史動態市盈率資料來源:wind,國盛證券研究所資料來源:wind,國盛證券研究所圖表9:創業板相對滬深300動態市盈率水平 圖表10:創業板相對滬深300市淨率水平資料來源:wind,國盛證券研究所資料來源:wind,國盛證券研究所圖表11:截至本周四收盤各板塊動態市盈率水平 圖表12:截至本周四收盤各板塊市淨率水平資料來源:wind,國盛證券研究所資料來源:wind,國盛證券研究所12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 2017-082018-032018-102019-05PE(TTM):萬得全A15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 2017-072018-022018-092019-04PE(TTM):萬得全A(除金融、石油石化)0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 20112013201520172019PE(TTM):創業板指/滬深300PE(TTM):創業板指/滬深300 0 1 2 3 4 5 6 7 201120122013201420152016201720182019PB(LF):創業板指/滬深300 25.52 49.43 12.03 23.06 9.63 0 10 20 30 40 50 60中小板指創業板指滬深300中證500上證50PE(TTM)3.29 4.69 1.46 1.78 1.20 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0中小板指創業板指滬深300中證500上證50PB(LF)22183676/36139/2019082414:102019年08月23日P.6 圖表13:申萬一級行業動態市盈率水位圖(2000年至今) 資料來源:wind,國盛證券研究所圖表14:申萬一級行業本周主力淨流入情況資料來源:wind,國盛證券研究所3、大類資産:海外回暖,人民幣再創新低股市方面,過去的5個交易日滬深300指數累計上漲2.69%,標普500風險溢價與VIX指數下行,海外開始回暖;萬得全A口徑下的修正風險溢價水平下行,截至本周四降至1.28%。

大宗商品方面,國內原油期貨上漲1.80%;工農業産品走勢分化,工業品周內下跌0.80%,農業品上漲0.79%;NYMEX原油上漲1.39%,收于55.39美元/桶,倫敦黃金現價周內下跌1.65%,收于1498美元/盎司;債市方面,美債收益率曲線倒挂擴大,市場對未來經濟擔憂仍在加劇,十年期國債期貨周內下跌0.05%,中美利差收窄;彙市方面,人民幣再創新低,截至昨日收盤,人民幣下跌0.64%,美元兌離岸人民幣收于7.09。

35.6% 23.6%21.6% 18.4% 17.9% 17.3% 16.8% 16.3% 15.6% 14.8% 12.6% 12.5%10.9% 9.7% 8.3% 7.7% 7.6% 6.5%6.2% 6.1% 5.0% 3.1% 2.9% 2.7% 1.5% 1.1% 1.1% 0.7% 0 50 100 150 200 250 300 350通信計算機農林牧漁食品飲料國防軍工電氣設備有色金屬交通運輸醫藥生物電子機械設備汽車公用事業紡織服裝化工傳媒休閑服務家用電器采掘輕工制造綜合銀行商業貿易非銀金融房地産鋼鐵建築材料建築裝飾MAXMIN當前值-60 -40 -20 0 20家用電器電氣設備建築裝飾國防軍工休閑服務非銀金融房地産商業貿易傳媒綜合鋼鐵紡織服裝計算機汽車建築材料公用事業采掘輕工制造通信交通運輸食品飲料醫藥生物農林牧漁化工機械設備有色金屬銀行電子主力淨流入額(億元)22183676/36139/2019082414:102019年08月23日P.7 圖表15:主要大類資産周內價格走勢 圖表16:農産品與工業品價格走勢資料來源:wind,國盛證券研究所資料來源:wind,國盛證券研究所圖表17:10年期國債期貨與中美利差 圖表18:修正股權風險溢價(ERP)走勢資料來源:wind,國盛證券研究所資料來源:wind,國盛證券研究所圖表19:標普500-ERP與VIX指數波動走勢 圖表20:NYMEX原油與倫敦黃金現價走勢資料來源:wind,國盛證券研究所資料來源:wind,國盛證券研究所-2% 0% 2% 4%滬深3 00國債期貨工業品指數原油期貨農産品指數人民幣兌美元過去5個交易日漲跌幅750 770 790 810 830 850 870 1800 1900 2000 2100 2200 2300 2400 2018-062018-092018-122019-032019-06南華工業品指數南華農産品指數0.0 0.3 0.6 0.9 1.2 1.5 1.8 2.1 91 92 93 94 95 96 97 98 99 10010年期國債期貨中美利差(%)0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5A股修正ERP(%)A股修正ERP(%)10 15 20 25 30 35 40 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5%標普500-ERPVIX指數1160 1210 1260 1310 1360 1410 1460 1510 1560 40 45 50 55 60 65 70 75 80NYMEX原油倫敦金現22183676/36139/2019082414:102019年08月23日P.8 風險提示1、海外波動加劇;2、宏觀經濟和政策超預期變化;3、監管態度轉向。

22183676/36139/2019082414:102019年08月23日P.9 免責聲明國盛證券有限責任公司(以下簡稱“本公司”)具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。

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投資評級說明投資建議的評級標准 評級說明評級標准爲報告發布日後的6個月內公司股價(或行業指數)相對同期基准指數的相對市場表現。

其中A股市場以滬深300指數爲基准;新三板市場以三板成指(針對協議轉讓標的)或三板做市指數(針對做市轉讓標的)爲基准;香港市場以摩根士丹利中國指數爲基准,美股市場以標普500指數或納斯達克綜合指數爲基准。

股票評級買入相對同期基准指數漲幅在15%以上增持相對同期基准指數漲幅在5%~15%之間持有相對同期基准指數漲幅在-5%~+5%之間減持相對同期基准指數跌幅在5%以上行業評級增持相對同期基准指數漲幅在10%以上中性相對同期基准指數漲幅在-10%~+10%之間減持相對同期基准指數跌幅在10%以上國盛證券研究所 北京上海地址:北京市西城區平安裏西大街26號樓3層郵編:100032 傳真:010-57671718 郵箱:gsresearch@gszq.com 地址:上海市浦明路868號保利One56 1號樓10層郵編:200120 電話:021-38934111 郵箱:gsresearch@gszq.com 南昌深圳地址:南昌市紅谷灘新區鳳凰中大道1115號北京銀行大廈郵編:330038 傳真:0791-86281485 郵箱:gsresearch@gszq.com 地址:深圳市福田區福華三路100號鼎和大廈24樓郵編:518033 郵箱:gsresearch@gszq.com 22183676/36139/2019082414:10

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