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航空運輸行業研究報告:光大證券-航空運輸行業2019年7月經營數據點評:7月航空市場增速回升明顯,暑運出行需求穩定-190816

行業名稱: 航空運輸行業 股票代碼: 分享時間:2019-08-24 16:18:45
研報欄目: 行業分析 研報類型: (PDF) 研報作者: 程新星
研報出處: 光大證券 研報頁數: 5 頁 推薦評級: 增持
研報大小: 660 KB 分享者: egerg 我要報錯
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【研究報告內容摘要】

  ◆7月航空市場增速回升明顯,三大航ask增速環比上漲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】19年7月,國航、東航、南航ASK增速分別爲5.6%、12.42%、10.90%,較6月ask增速均實現上漲;客運量增速分別爲6.90%、8.18%、10.40%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)客座率方面三大航互有漲跌,7月單月客座率國航、東航、南航分別同比增加0.60、-1.49、0.94pct。整體來看,三大航7月暑運數據較去年表現略有差異,東航由于基數原因好于去年同期;7月首都機場起降架次同比下降1.2%,但旅客吞吐量增速由負轉正(同比增長2.1%),國航7月數據雖弱于去年同期,但較6月增速有所恢複。
  ◆吉祥航空芬蘭航線啓航,7月國際航線ASK增長放量。公司19年7月ASK增速爲21.14%,其中國際航線ASK達到99.64%,主要原因是6月底公司上海-赫爾辛基航線開始運營。由于執飛芬蘭航線的787飛機是從國內航線調出,所以間接導致公司國內航線ASK增速下降,7月僅爲10.17%。
  客座率方面,公司7月客座率爲86.02%,同比減少1.41pct,公司首次執飛遠途洲際航線表現優異,國際航線客座率達到79.68%。
  ◆春秋航空7月ASK增速回升,客座率同比改善。公司19年7月ASK增速爲14.27%,創年內新高,間接反應暑運旅遊出行需求旺盛。公司2019年7月客座率爲91.36%,同比增加1.85pct。綜合來看公司2019年前7月客座率爲91.65%,比去年同期增加2.31pct,雖然公司今年ASK增速低于去年同期,但客座率上漲說明公司依然保持競爭優勢。
  ◆7月航空市場增速回升明顯。全行業共完成運輸總周轉量113.3億噸公裏,同比增長9.1%。其中國內、國際航線同比增長分別爲10.9%、6.2%。尤其是客運市場方面,受暑運客運高峰的帶動,全行業共完成旅客運輸總量5930.1萬人次,同比增長10.2%。其中國內、國際航線同比增長分別爲9.5%、16.2%。
  ◆投資建議
  暑運旺季運營數據良好顯示航空出行需求穩定,近期航空板塊股價調整主要源自于中美貿易爭端負面的影響,我們認爲目前股價已經反應了市場對于中美貿易爭端的悲觀預期,維持行業“增持”評級,推薦收入成本彈性較大的中國國航、東方航空、南方航空。
  ◆風險分析
  經濟下行影響航空出行需求,油價、彙率波動影響航空公司盈利,空難等安全事故發生降低旅客乘機需求。
  

【研究報告全文】

光大證券-航空運輸行業2019年7月經營數據點評:7月航空市場增速回升明顯,暑運出行需求穩定-190816

-1-證券研究報告2019年8月16日 交通運輸倉儲—航空機場7月航空市場增速回升明顯,暑運出行需求穩定——航空運輸業2019年7月經營數據點評 行業月報 ◆7月航空市場增速回升明顯,三大航ask增速環比上漲。

19年7月,國航、東航、南航ASK增速分別爲5.6%、12.42%、10.90%,較6月ask增速均實現上漲;客運量增速分別爲6.90%、8.18%、10.40%。

客座率方面三大航互有漲跌,7月單月客座率國航、東航、南航分別同比增加0.60、-1.49、0.94pct。

整體來看,三大航7月暑運數據較去年表現略有差異,東航由于基數原因好于去年同期;7月首都機場起降架次同比下降1.2%,但旅客吞吐量增速由負轉正(同比增長2.1%),國航7月數據雖弱于去年同期,但較6月增速有所恢複。

◆吉祥航空芬蘭航線啓航,7月國際航線ASK增長放量。

公司19年7月ASK增速爲21.14%,其中國際航線ASK達到99.64%,主要原因是6月底公司上海-赫爾辛基航線開始運營。

由于執飛芬蘭航線的787飛機是從國內航線調出,所以間接導致公司國內航線ASK增速下降,7月僅爲10.17%。

客座率方面,公司7月客座率爲86.02%,同比減少1.41pct,公司首次執飛遠途洲際航線表現優異,國際航線客座率達到79.68%。

◆春秋航空7月ASK增速回升,客座率同比改善。

公司19年7月ASK增速爲14.27%,創年內新高,間接反應暑運旅遊出行需求旺盛。

公司2019年7月客座率爲91.36%,同比增加1.85pct。

綜合來看公司2019年前7月客座率爲91.65%,比去年同期增加2.31pct,雖然公司今年ASK增速低于去年同期,但客座率上漲說明公司依然保持競爭優勢。

◆7月航空市場增速回升明顯。

全行業共完成運輸總周轉量113.3億噸公裏,同比增長9.1%。

其中國內、國際航線同比增長分別爲10.9%、6.2%。

尤其是客運市場方面,受暑運客運高峰的帶動,全行業共完成旅客運輸總量5930.1萬人次,同比增長10.2%。

其中國內、國際航線同比增長分別爲9.5%、16.2%。

◆投資建議暑運旺季運營數據良好顯示航空出行需求穩定,近期航空板塊股價調整主要源自于中美貿易爭端負面的影響,我們認爲目前股價已經反應了市場對于中美貿易爭端的悲觀預期,維持行業“增持”評級,推薦收入成本彈性較大的中國國航、東方航空、南方航空。

◆風險分析經濟下行影響航空出行需求,油價、彙率波動影響航空公司盈利,空難等安全事故發生降低旅客乘機需求。

證券代碼公司名稱股價(元) EPS(元) PE(X)投資評級18A 19E 20E 18A 19E 20E 601111中國國航7.890.510.941.111587增持600029南方航空6.680.240.791.122786增持600115東方航空5.140.190.640.812586增持資料來源:Wind,光大證券研究所預測,股價時間爲2019年8月16日增持(維持) 分析師程新星(執業證書編號:S0930518120002) 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行業與滬深300指數對比圖-50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 2018-012018-052018-092019-012019-05滬深300航空運輸Ⅱ(申萬)資料來源:Wind 相關研報民航總局“控總量”政策升級,航司所受負面影響有限— —交通運輸行業周報20190811 ·········································2019-08-11 6月東航、南航運營數據繼續恢複,繼續看好航空板塊——航空運輸業2019年6月經營數據點評·········································2019-07-16 5月三大航運營數據回暖,布局航空板塊迎接暑運旺季——航空運輸業2019年5月經營數據點評·········································2019-06-16 航空板塊謹慎樂觀,大宗供應鏈板塊明顯低估——交通運輸行業2019年下半年策略報告·········································2019-06-05 10個千萬級機場4月吞吐量負增長,三大航客運量增速創近期新低——航空運輸業2019年4月經營數據點評·········································2019-05-19 2019-08-16交通運輸倉儲—航空機場-2-證券研究報告1、7月航空市場增速回升明顯,三大航ask增速環比上漲19年7月,國航、東航、南航ASK增速分別爲5.6%、12.42%、10.90%,較6月ask增速均實現上漲;客運量增速分別爲6.90%、8.18%、10.40%。

客座率方面三大航互有漲跌,7月單月客座率國航、東航、南航分別同比增加0.60、-1.49、0.94pct。

整體來看,三大航7月暑運數據較去年表現略有差異,東航由于基數原因好于去年同期;7月首都機場起降架次同比下降1.2%,但旅客吞吐量增速由負轉正(同比增長2.1%),國航7月數據雖弱于去年同期,但較6月增速有所恢複。

圖1:三大航單月ASK增速 圖2:三大航單月客運量增速0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18%2019年1月2019年2月2019年3月2019年4月2019年5月2019年6月2019年7月國航ASK東航ASK南航ASK0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20%2019年1月2019年2月2019年3月2019年4月2019年5月2019年6月2019年7月國航客運量東航客運量南航客運量資料來源:Wind,各公司公告,光大證券研究所 資料來源:Wind,各公司公告,光大證券研究所根據民航總局數據,7月航空市場增速回升明顯,全行業共完成運輸總周轉量113.3億噸公裏,同比增長9.1%。

其中國內、國際航線同比增長分別爲10.9%、6.2%。

尤其是客運市場方面,受暑運客運高峰的帶動,全行業共完成旅客運輸總量5930.1萬人次,同比增長10.2%。

其中國內、國際航線同比增長分別爲9.5%、16.2%。

今年1-7月,全行業共完成旅客運輸量3.81億人次,同比增長8.7%,增速較去年同期下降3.4個百分點,其中,國內、國際航線分別完成3.38億人次、4287.8萬人次,同比分別增長7.8%、16.5%。

7月航空貨運市場增速由負轉正。

7月我國外貿情況較好,進出口值創今年單月新高,受此帶動,民航全行業共完成貨郵運輸量61.6萬噸,同比增長4.2%,增速較上月提升5.3個百分點,恢複正增長。

其中,國內、國際航線分別完成41.0萬噸、20.6萬噸,同比分別增長6.7%、-0.4%。

7月,全行業運輸飛機日利用率爲9.7小時,同比增加0.2小時;正班客座率爲83.6%,同比降低0.1個百分點,正如我們之前判斷,經濟下行周期中,航空旺季市場或有保證,淡季市場或受沖擊。

7月運營數據良好正好反應了暑運需求的剛性。

2019-08-16交通運輸倉儲—航空機場-3-證券研究報告2、吉祥航空芬蘭航線啓航,7月國際航線ASK增長放量吉祥航空19年7月ASK增速爲21.14%,其中國際航線ASK達到99.64%,主要原因是6月底公司上海-赫爾辛基航線開始運營。

由于執飛芬蘭航線的787飛機是從國內航線調出,所以間接導致公司國內航線ASK增速下降,7月僅爲10.17%。

客座率方面,公司7月客座率爲86.02%,同比減少1.41pct;公司首次執飛遠途洲際航線表現優異,國際航線客座率達到79.68%。

圖3:吉祥航空單月ASK增速、客座率比較 圖4:吉祥航空單月機隊淨增數60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 95% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 20 18 -0 1 20 18 -0 2 20 18 -0 3 20 18 -0 4 20 18 -0 5 20 18 -0 6 20 18 -0 7 20 18 -0 8 20 18 -0 9 20 18 -1 0 20 18 -1 1 20 18 -1 2 20 19 -0 1 20 19 -0 2 20 19 -0 3 20 19 -0 4 20 19 -0 5 20 19 -0 6 20 19 -0 7ASK增速(左軸)客座率(右軸)-2 -1 0 1 2 3 4 5 6 201 7 -0 1 201 7 -0 2 201 7 -0 3 201 7 -0 4 201 7 -0 5 201 7 -0 6 201 7 -0 7 201 7 -0 8 201 7 -0 9 201 7 -1 0 201 7 -1 1 201 7 -1 2 201 8 -0 1 201 8 -0 2 201 8 -0 3 201 8 -0 4 201 8 -0 5 201 8 -0 6 201 8 -0 7 201 8 -0 8 201 8 -0 9 201 8 -1 0 201 8 -1 1 201 8 -1 2 201 9 -0 1 201 9 -0 2 201 9 -0 3 201 9 -0 4 201 9 -0 5 201 9 -0 6 201 9 -0 7當月機隊淨增數資料來源:Wind,公司公告,光大證券研究所 資料來源:Wind,公司公告,光大證券研究所3、春秋航空7月ASK增速回升,客座率同比改善春秋航空19年7月ASK增速爲14.27%,創年內新高,間接反應暑運旅遊出行需求旺盛。

公司2019年7月客座率爲91.36%,同比增加1.85pct。

綜合來看公司2019年前7月客座率爲91.65%,比去年同期增加2.31pct,雖然公司今年ASK增速低于去年同期,但客座率上漲說明公司依然保持競爭優勢。

圖5:春秋航空單月ASK增速、客座率比較 圖6:春秋航空單月機隊淨增數60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 95% 100% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 20 18 -0 1 20 18 -0 2 20 18 -0 3 20 18 -0 4 20 18 -0 5 20 18 -0 6 20 18 -0 7 20 18 -0 8 20 18 -0 9 20 18 -1 0 20 18 -1 1 20 18 -1 2 20 19 -0 1 20 19 -0 2 20 19 -0 3 2019 -0 4 2019 -0 5 2019 -0 6 20 19 -0 7ASK增速(左軸)客座率(右軸)0 1 2 3 4 201 7 -0 1 201 7 -0 2 201 7 -0 3 201 7 -0 4 201 7 -0 5 201 7 -0 6 201 7 -0 7 201 7 -0 8 201 7 -0 9 201 7 -1 0 201 7 -1 1 201 7 -1 2 201 8 -0 1 201 8 -0 2 201 8 -0 3 201 8 -0 4 201 8 -0 5 201 8 -0 6 201 8 -0 7 201 8 -0 8 201 8 -0 9 201 8 -1 0 201 8 -1 1 201 8 -1 2 201 9 -0 1 201 9 -0 2 201 9 -0 3 201 9 -0 4 201 9 -0 5 201 9 -0 6 201 9 -0 7當月機隊淨增數資料來源:Wind,公司公告,光大證券研究所 資料來源:Wind,公司公告,光大證券研究所2019-08-16交通運輸倉儲—航空機場-4-證券研究報告4、投資建議暑運旺季運營數據良好顯示航空出行需求穩定,近期航空板塊股價調整主要源自于中美貿易爭端負面的影響,我們認爲目前股價已經反應了市場對中美貿易爭端的悲觀預期,維持行業“增持”評級,推薦收入成本彈性較大的中國國航、東方航空、南方航空。

5、風險分析1、宏觀經濟下行影響航空需求下行。

雖然航空具備一定防禦屬性,但宏觀經濟下滑到一定程度,必然會導致出行需求下降以及機票價格下降,對上市公司業績帶來負面沖擊。

2、油價大幅提升,人民幣兌美元大幅貶值。

油價上升會提高航空公司運營成本,人民幣兌美元貶值會給航空公司帶來彙兌損失,直接影響上市公司淨利潤。

3、重大交通安全事故。

如果未來發生空難等航空安全事故,會在短期降低旅客乘機需求,影響航空公司營收。

2019-08-16交通運輸倉儲—航空機場-5-證券研究報告行業及公司評級體系評級說明行業及公司評級買入未來6-12個月的投資收益率領先市場基准指數15%以上;增持未來6-12個月的投資收益率領先市場基准指數5%至15%;中性未來6-12個月的投資收益率與市場基准指數的變動幅度相差-5%至5%;減持未來6-12個月的投資收益率落後市場基准指數5%至15%;賣出未來6-12個月的投資收益率落後市場基准指數15%以上;無評級因無法獲取必要的資料,或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件,或者其他原因,致使無法給出明確的投資評級。

基准指數說明:A股主板基准爲滬深300指數;中小盤基准爲中小板指;創業板基准爲創業板指;新三板基准爲新三板指數;港股基准指數爲恒生指數。

分析、估值方法的局限性說明本報告所包含的分析基于各種假設,不同假設可能導致分析結果出現重大不同。

本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性,估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。

分析師聲明本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格並注冊爲證券分析師,以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法,使用合法合規的信息,獨立、客觀地出具本報告,並對本報告的內容和觀點負責。

負責准備以及撰寫本報告的所有研究人員在此保證,本研究報告中任何關于發行商或證券所發表的觀點均如實反映研究人員的個人觀點。

研究人員獲取報酬的評判因素包括研究的質量和准確性、客戶反饋、競爭性因素以及光大證券股份有限公司的整體收益。

所有研究人員保證他們報酬的任何一部分不曾與,不與,也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。

特別聲明光大證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)創建于1996年,系由中國光大(集團)總公司投資控股的全國性綜合類股份制證券公司,是中國證監會批准的首批三家創新試點公司之一。

根據中國證監會核發的經營證券期貨業務許可,本公司的經營範圍包括證券投資咨詢業務。

本公司經營範圍:證券經紀;證券投資咨詢;與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問;證券承銷與保薦;證券自營;爲期貨公司提供中間介紹業務;證券投資基金代銷;融資融券業務;中國證監會批准的其他業務。

此外,本公司還通過全資或控股子公司開展資産管理、直接投資、期貨、基金管理以及香港證券業務。

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