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太極實業研究報告:華金證券-太極實業-600667-上半年業績逆勢成長,公司競爭力增強值得期待-190823

股票名稱: 太極實業 股票代碼: 600667分享時間:2019-08-24 16:26:37
研報欄目: 公司調研 研報類型: (PDF) 研報作者: 蔡景彥
研報出處: 華金證券 研報頁數: 5 頁 推薦評級: 買入-B
研報大小: 847 KB 分享者: innd 我要報錯
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【研究報告內容摘要】

  投資要點
  事件:公司發布2019年中期業績報告,上半年實現營業收入83.7億元,同比上升8.94%,毛利率12.1%,同比上升1.0個百分點,歸屬母公司淨利潤爲2.87億元,同比上升39.8%,每股淨利潤0.14元,同比上升40.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】第二季度公司實現營業收入爲45.6億元,同比上升10.2%,毛利率12.8%,同比上升1.9個百分點,歸屬上市公司股東淨利潤爲1.91億元,同比上升52.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)
  行業波動公司積極應對,主要業務板塊保持穩健收入提升:公司2019年上半年整體以及第二季度單季度的收入均實現了穩定的增長,從下遊行業市場的情況看,存儲器行業和集成電路行業大型施工項目的需求是有所降低的,但是公司的細分板塊收入方面可以看到,工程總包和半導體封測業務分別同比增長22.0%和9.4%,顯示了良好的增長趨勢,光伏行業在政策回暖的情況下也出現了成長性。盡管終端需求的不確定性帶來了波動的預期,但是公司評級在行業的可靠競爭優勢,繼續維持了業績的穩健成長,顯示了良好的風險對抗能力。
  毛利率提升,公司費用控制良好:2019年上半年和第二季度單季度公司毛利率均實現了增長,尤其值得關注的是,這是在公司毛利率較高的設計咨詢服務業務收入有所降低的情況下獲得,顯示在工程總包施工以及半導體集成電路存儲器封測方面,公司良好的成本管控能力。費用率方面,公司也表現出了良好的管理效率提升,公司銷售費用率和管理費用率分別同比下降0.1和0.4個百分點,而在研發投入方面公司則繼續堅持擴大,研發費用同比上升43.2%爲2.17億元。我們認爲公司在剝離化纖業務,集中主要經曆發展集成電路封裝以及工程施工行業,均仰仗于技術能力和生産經營管理能力的提升,因此公司在研發方面的投入將會未來成長打下堅實的基礎。
  突出主業積極布局,産業結構進一步優化,精准發力期待未來:公司並未提供2019年1-9月的業績預期,從公司的戰略規劃上看,在剝離了化纖業務後,公司繼續聚焦在半導體行業的産業擴張部分,2019年上半年通過出資參與設立無錫錫産微芯半導體有限公司,進一步布局半導體行業。我們認爲,公司在半導體集成電路存儲器封測方面已經擁有了具備全球競爭力的能力,而國內存儲器行業也是在如火如荼的推進過程中,對于高端封測的需求值得市場期待。另一方面,盡管工程施工行業具備一定的周期性,但是公司子公司十一科技在行業內擁有良好的品牌影響力,因此其在包括生物醫藥等領域內仍然能夠獲得新的訂單驅動力,光伏板塊也是在行業政策回暖的情況下,能夠實現平穩回升的過程。
  投資建議:我們公司預測2019年至2021年每股收益分別爲0.30、0.33和0.38元。淨資産收益率分別爲8.7%、9.2%和9.6%,維持買入-B投資建議。
  風險提示:存儲器市場需求不足帶來公司封測訂單的下降;建築施工行業的訂單規模降低帶來收入下降風險;光伏行業的政策變化帶來需求不足風險;毛利率受到成本變動影響較大的風險。
  

【研究報告全文】

華金證券-太極實業-600667-上半年業績逆勢成長,公司競爭力增強值得期待-190823

1 / 52019年08月23日公司研究●證券研究報告太極實業(600667.SH)公司快報上半年業績逆勢成長,公司競爭力增強值得期待投資要點事件:公司發布2019年中期業績報告,上半年實現營業收入83.7億元,同比上升8.94%,毛利率12.1%,同比上升1.0個百分點,歸屬母公司淨利潤爲2.87億元,同比上升39.8%,每股淨利潤0.14元,同比上升40.0%。

第二季度公司實現營業收入爲45.6億元,同比上升10.2%,毛利率12.8%,同比上升1.9個百分點,歸屬上市公司股東淨利潤爲1.91億元,同比上升52.1%。

行業波動公司積極應對,主要業務板塊保持穩健收入提升:公司2019年上半年整體以及第二季度單季度的收入均實現了穩定的增長,從下遊行業市場的情況看,存儲器行業和集成電路行業大型施工項目的需求是有所降低的,但是公司的細分板塊收入方面可以看到,工程總包和半導體封測業務分別同比增長22.0%和9.4%,顯示了良好的增長趨勢,光伏行業在政策回暖的情況下也出現了成長性。

盡管終端需求的不確定性帶來了波動的預期,但是公司評級在行業的可靠競爭優勢,繼續維持了業績的穩健成長,顯示了良好的風險對抗能力。

毛利率提升,公司費用控制良好:2019年上半年和第二季度單季度公司毛利率均實現了增長,尤其值得關注的是,這是在公司毛利率較高的設計咨詢服務業務收入有所降低的情況下獲得,顯示在工程總包施工以及半導體集成電路存儲器封測方面,公司良好的成本管控能力。

費用率方面,公司也表現出了良好的管理效率提升,公司銷售費用率和管理費用率分別同比下降0.1和0.4個百分點,而在研發投入方面公司則繼續堅持擴大,研發費用同比上升43.2%爲2.17億元。

我們認爲公司在剝離化纖業務,集中主要經曆發展集成電路封裝以及工程施工行業,均仰仗于技術能力和生産經營管理能力的提升,因此公司在研發方面的投入將會未來成長打下堅實的基礎。

突出主業積極布局,産業結構進一步優化,精准發力期待未來:公司並未提供2019年1-9月的業績預期,從公司的戰略規劃上看,在剝離了化纖業務後,公司繼續聚焦在半導體行業的産業擴張部分,2019年上半年通過出資參與設立無錫錫産微芯半導體有限公司,進一步布局半導體行業。

我們認爲,公司在半導體集成電路存儲器封測方面已經擁有了具備全球競爭力的能力,而國內存儲器行業也是在如火如荼的推進過程中,對于高端封測的需求值得市場期待。

另一方面,盡管工程施工行業具備一定的周期性,但是公司子公司十一科技在行業內擁有良好的品牌影響力,因此其在包括生物醫藥等領域內仍然能夠獲得新的訂單驅動力,光伏板塊也是在行業政策回暖的情況下,能夠實現平穩回升的過程。

投資建議:我們公司預測2019年至2021年每股收益分別爲0.30、0.33和0.38元。

淨資産收益率分別爲8.7%、9.2%和9.6%,維持買入-B投資建議。

電子元器件|其他元器件III 投資評級買入-B(維持) 股價(2019-08-23) 6.85元交易數據總市值(百萬元) 14,427.40 流通市值(百萬元) 8,160.23 總股本(百萬股) 2,106.19 流通股本(百萬股) 1,191.27 12個月價格區間4.89/8.81元一年股價表現資料來源:貝格數據升幅% 1M 3M 12M 相對收益-8.42 -3.72 -6.52 絕對收益-8.05 -3.520.21 分析師蔡景彥SAC執業證書編號:S0910516110001 caijingyan@huajinsc.cn 021-20377068 相關報告太極實業:聚焦半導體高科技建設業務,業績穩步推進2019-04-05 太極實業:業務拓展順利,半導體市場工程封測相輔相成2018-08-15 太極實業:光伏業務持續推升業績,半導體景氣帶來機遇2017-11-02 太極實業:工程業務光伏推動業績,傳統業務布局優化2017-08-24 太極實業:2016年第一季度營收小幅下滑,淨利實現扭虧2016-04-27 -29% -21% -13% -5% 3% 11% 19%2018!-082018!-122019!-042019!-08太極實業其他元器件上證指數公司快報/其他元器件 / 5風險提示:存儲器市場需求不足帶來公司封測訂單的下降;建築施工行業的訂單規模降低帶來收入下降風險;光伏行業的政策變化帶來需求不足風險;毛利率受到成本變動影響較大的風險。

財務數據與估值會計年度201720182019E 2020E 2021E 主營收入(百萬元) 12,033.815,652.017,956.120,240.623,086.8 同比增長(%) 25.1% 30.1% 14.7% 12.7% 14.1% 營業利潤(百萬元) 642.6767.5805.9909.71,004.3 同比增長(%) 44.8% 19.4% 5.0% 12.9% 10.4% 淨利潤(百萬元) 417.8572.9602.4690.5775.6 同比增長(%) 79.7% 37.1% 5.1% 14.6% 12.3% 每股收益(元) 0.200.270.300.330.38 PE 34.525.223.020.917.8 PB 2.02.01.91.81.6 數據來源:貝格數據,華金證券研究所公司快報/其他元器件 / 5財務報表預測和估值數據彙總利潤表 財務指標 (百萬元) 201720182019E 2020E 2021E (百萬元) 201720182019E 2020E 2021E 營業收入12,033.815,652.017,956.120,240.623,086.8 年增長率 減:營業成本10,402.213,577.615,770.117,814.620,404.2 營業收入增長率25.1% 30.1% 14.7% 12.7% 14.1% 營業稅費50.050.578.979.588.9 營業利潤增長率44.8% 19.4% 5.0% 12.9% 10.4% 銷售費用50.252.973.678.687.5 淨利潤增長率79.7% 37.1% 5.1% 14.6% 12.3% 管理費用725.6968.31,096.81,213.01,319.7 EBITDA增長率221.6% 30.2% 7.6% -9.0% 18.4% 財務費用172.7194.933.246.550.8 EBIT增長率35.1% 15.4% -11.7% 13.9% 10.1% 資産減值損失75.6164.8187.2203.5241.6 NOPLAT增長率38.6% 19.4% -45.2% 18.2% 14.4% 加:公允價值變動收益- - - - - 投資資本增長率18.3% -7.6% 9.5% 8.4% 6.6% 投資和彙兌收益89.4107.885.699.3101.3 淨資産增長率46.1% -1.8% 6.8% 7.2% 7.6% 營業利潤642.6767.5805.9909.71,004.3 加:營業外淨收支-6.01.511.22.25.0 盈利能力 利潤總額636.6769.0817.1911.91,009.3 毛利率13.6% 13.3% 12.2% 12.0% 11.6% 減:所得稅84.594.3113.0119.7132.0 營業利潤率5.3% 4.9% 4.5% 4.5% 4.4% 淨利潤417.8572.9602.4690.5775.6 淨利潤率3.5% 3.7% 3.4% 3.4% 3.4% EBITDA/營業收入8.0% 8.0% 7.5% 6.0% 6.3% 資産負債表 EBIT/營業收入6.8% 6.0% 4.7% 4.7% 4.5% 201720182019E 2020E 2021E 償債能力 貨幣資金3,167.14,157.92,811.84,115.33,466.2 資産負債率56.7% 60.0% 59.8% 62.3% 60.2% 交易性金融資産- - - - - 負債權益比131.1% 149.8% 148.9% 165.5% 151.5% 應收帳款2,234.02,630.82,861.13,743.83,513.1 流動比率1.251.221.181.121.13 應收票據373.4237.7903.1334.1925.8 速動比率1.010.970.920.850.86 預付帳款1,246.8991.91,758.01,570.31,974.3 利息保障倍數2.422.9418.1514.8615.26 存貨1,853.92,253.62,575.73,143.73,180.3 營運能力 其他流動資産773.2695.2487.4334.566.1 固定資産周轉天數148117103103103 可供出售金融資産103.6117.4108.2109.7111.8 流動營業資本周轉天數14151062 持有至到期投資- - - - - 流動資産周轉天數277240227222208 長期股權投資144.9209.0209.0209.0209.0 應收帳款周轉天數6657566057 投資性房地産180.2168.1157.9168.7164.9 存貨周轉天數6555565957 固定資産5,195.74,842.35,293.46,154.36,888.2 總資産周轉天數490405375367347 在建工程224.5297.2574.3643.6460.9 投資資本周轉天數194156136132124 無形資産553.5470.6440.0418.6396.5 其他非流動資産364.9436.9464.7423.1427.5 費用率 資産總額16,842.517,871.319,007.421,731.422,147.2 銷售費用率0.4% 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 短期債務1,512.71,635.0680.12,024.81,150.0 管理費用率6.0% 6.2% 6.1% 6.0% 5.7% 應付帳款3,400.74,341.15,106.45,868.16,066.0 財務費用率1.4% 1.2% 0.2% 0.2% 0.2% 應付票據291.6404.4330.1553.8449.1 三費/營業收入7.9% 7.8% 6.7% 6.6% 6.3% 其他流動負債895.71,431.21,612.31,647.01,790.6 投資回報率 長期借款1,311.91,189.21,189.21,189.21,189.2 ROE 6.8% 8.9% 8.7% 9.2% 9.6% 其他非流動負債549.2513.6545.6536.1531.8 ROA 3.3% 3.8% 3.7% 3.6% 4.0% 負債總額9,554.910,717.811,370.113,546.613,340.6 ROIC 10.2% 13.2% 6.6% 7.2% 7.7% 少數股東權益1,117.9717.8717.8717.8717.8 分紅指標 股本2,106.22,106.22,106.22,106.22,106.2 DPS(元) 0.230.100.110.120.13 留存收益4,059.34,278.64,771.45,326.05,940.1 分紅比率116.6% 37.1% 37.8% 38.1% 35.1% 股東權益7,287.67,153.57,637.38,184.78,806.6 股息收益率3.4% 1.5% 1.6% 1.8% 2.0% 現金流量表 業績和估值指標 201720182019E 2020E 2021E 201720182019E 2020E 2021E 淨利潤417.8572.9602.4690.5775.6 EPS(元) 0.200.270.300.330.38 加:折舊和攤銷656.7700.4625.2397.8539.3 BVPS(元) 3.463.403.633.894.18 資産減值准備4.4 -16.8 -4.1 -5.5 -8.8 PE(X) 34.525.223.020.917.8 公允價值變動損失- - - - - PB(X) 2.02.01.91.81.6 財務費用185.3225.933.246.550.8 P/FCF -11.38.5 -11.810.2 -29.3 投資損失-73.8 -100.6 -67.7 -80.7 -83.0 P/S 1.20.90.80.70.6 少數股東損益134.3101.7101.7101.7101.7 EV/EBITDA 0.3 -0.9 -0.5 -0.5 -0.6 營運資金的變動-590.6 -372.9 -412.1273.8114.4 CAGR(%) 18.2% 10.6% 11.9% 18.2% 10.6% 經營活動産生現金流量819.61,290.31,083.31,633.81,735.7 PEG 1.92.41.91.11.7 投資活動産生現金流量-1,022.5 -117.2 -1,432.2 -1,410.3 -1,229.2 ROIC/WACC 0.81.10.50.60.6 融資活動産生現金流量996.8 -258.6 -997.21,079.9 -1,155.5 資料來源:貝格數據,華金證券研究所公司快報/其他元器件 / 5公司評級體系收益評級:買入—未來6個月的投資收益率領先滬深300指數15%以上;增持—未來6個月的投資收益率領先滬深300指數5%至15%;中性—未來6個月的投資收益率與滬深300指數的變動幅度相差-5%至5%;減持—未來6個月的投資收益率落後滬深300指數5%至15%;賣出—未來6個月的投資收益率落後滬深300指數15%以上;風險評級:A —正常風險,未來6個月投資收益率的波動小于等于滬深300指數波動;B —較高風險,未來6個月投資收益率的波動大于滬深300指數波動;分析師聲明 蔡景彥聲明,本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格,勤勉盡責、誠實守信。

本人對本報告的內容和觀點負責,保證信息來源合法合規、研究方法專業審慎、研究觀點獨立公正、分析結論具有合理依據,特此聲明。

公司快報/其他元器件 / 5本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明華金證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)經中國證券監督管理委員會核准,取得證券投資咨詢業務許可。

本公司及其投資咨詢人員可以爲證券投資人或客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或間接的有償咨詢服務。

發布證券研究報告,是證券投資咨詢業務的一種基本形式,本公司可以對證券及證券相關産品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析,形成證券估值、投資評級等投資分析意見,制作證券研究報告,並向本公司的客戶發布。

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任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點,一切須以本公司向客戶發布的本報告完整版本爲准,如有需要,客戶可以向本公司投資顧問進一步咨詢。

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