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北方華創研究報告:光大證券-北方華創-002371-2019年半年報點評:營收增速短期放緩,公司未來成長仍可期-190816

股票名稱: 北方華創 股票代碼: 002371分享時間:2019-08-24 16:30:11
研報欄目: 公司調研 研報類型: (PDF) 研報作者: 劉凱
研報出處: 光大證券 研報頁數: 4 頁 推薦評級: 買入
研報大小: 841 KB 分享者: hyhhyh 我要報錯
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【研究報告內容摘要】

  ◆事件:
  公司發布2019年半年報,實現營業收入16.55億元,同比增長18.63%,淨利潤爲1.29億元,同比增長8.03%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】
  ◆點評:LED業務導致營收增速短期放緩,公司未來成長仍可期公司2019H1實現營收16.55億元,同比增長18.63%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)單季度看,公司2019Q2營收9.47億元,同比增長11.07%,增速相較于2019Q1的30.51%有所放緩。
  2019H1公司電子工藝裝備業務收入12.47億元,同比增長17.13%。公司刻蝕機、PVD、CVD、立式爐、清洗機等半導體工藝設備陸續批量進入國內8寸和12寸集成電路存儲芯片、邏輯芯片及特色芯片生産線,部分産品進入國際一流芯片産線及先進封裝生産線。受國內光伏行業的景氣度提升影響,光伏電池片工藝設備及單晶爐業務出現較大增長;LED行業發展放緩,公司LED設備業務增長不及預期;公司其他泛半導體應用領域業務及真空熱處理領域業務總體保持平穩的發展態勢。電子元器件業務收入3.98億元,同比增長22.49%,主要是由于下遊需求增長以及公司新産品推廣力度加大所致。
  公司存貨同比大幅增長,2019H1期末存貨爲37.44億元,同比增長57.58%;其中庫存商品爲19.82億元,同比增長75.55%。公司是國內半導體設備龍頭,庫存商品主要爲下遊客戶晶圓廠産線上驗證中的設備,表明公司在手訂單充足,未來訂單轉銷將成爲公司成長的動力。長期看,隨著半導體制造向國內轉移,國內新建大量晶圓廠對半導體設備需求旺盛,國産替代趨勢下,公司多項産品研發進展順利,未來成長空間大。
  ◆盈利預測與投資評級:
  我們維持公司2019-2021年EPS爲0.89、1.37、1.83元的預測,當前股價對應PE估值分別爲66、43、32倍,維持“買入”評級。
  ◆風險提示:定增失敗風險,行業周期性風險,設備領域技術風險。
  

【研究報告全文】

光大證券-北方華創-002371-2019年半年報點評:營收增速短期放緩,公司未來成長仍可期-190816

-1-證券研究報告2019年8月16日 北方華創(002371.SZ)電子行業營收增速短期放緩,公司未來成長仍可期——北方華創(002371.SZ)2019年半年報點評 公司簡報 ◆事件:公司發布2019年半年報,實現營業收入16.55億元,同比增長18.63%,淨利潤爲1.29億元,同比增長8.03%。

◆點評:LED業務導致營收增速短期放緩,公司未來成長仍可期公司2019H1實現營收16.55億元,同比增長18.63%。

單季度看,公司2019Q2營收9.47億元,同比增長11.07%,增速相較于2019Q1的30.51%有所放緩。

2019H1公司電子工藝裝備業務收入12.47億元,同比增長17.13%。

公司刻蝕機、PVD、CVD、立式爐、清洗機等半導體工藝設備陸續批量進入國內8寸和12寸集成電路存儲芯片、邏輯芯片及特色芯片生産線,部分産品進入國際一流芯片産線及先進封裝生産線。

受國內光伏行業的景氣度提升影響,光伏電池片工藝設備及單晶爐業務出現較大增長;LED行業發展放緩,公司LED設備業務增長不及預期;公司其他泛半導體應用領域業務及真空熱處理領域業務總體保持平穩的發展態勢。

電子元器件業務收入3.98億元,同比增長22.49%,主要是由于下遊需求增長以及公司新産品推廣力度加大所致。

公司存貨同比大幅增長,2019H1期末存貨爲37.44億元,同比增長57.58%;其中庫存商品爲19.82億元,同比增長75.55%。

公司是國內半導體設備龍頭,庫存商品主要爲下遊客戶晶圓廠産線上驗證中的設備,表明公司在手訂單充足,未來訂單轉銷將成爲公司成長的動力。

長期看,隨著半導體制造向國內轉移,國內新建大量晶圓廠對半導體設備需求旺盛,國産替代趨勢下,公司多項産品研發進展順利,未來成長空間大。

◆盈利預測與投資評級:我們維持公司2019-2021年EPS爲0.89、1.37、1.83元的預測,當前股價對應PE估值分別爲66、43、32倍,維持“買入”評級。

◆風險提示:定增失敗風險,行業周期性風險,設備領域技術風險。

業績預測和估值指標指標201720182019E 2020E 2021E 營業收入(百萬元) 2,2233,3244,4876,2828,167 營業收入增長率37.01% 49.53% 35.00% 40.00% 30.00% 淨利潤(百萬元) 126234408626838 淨利潤增長率35.21% 86.05% 74.69% 53.27% 33.93% EPS(元) 0.270.510.891.371.83 ROE(歸屬母公司)(攤薄) 3.80% 6.59% 10.38% 13.85% 15.83% P/E 213115664332 P/B 8.17.56.85.95.1 資料來源:Wind,光大證券研究所預測,股價時間爲2019年8月14日買入(維持) 當前價:58.45元分析師劉凱(執業證書編號:S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 聯系人耿正021-52523862 gengzheng@ebscn.com 市場數據總股本(億股):4.58 總市值(億元):267.70 一年最低/最高(元):35.66/82.94 近3月換手率:118.19% 股價表現(一年) -30% -8% 15% 38% 60% 08- 18 09- 18 11- 18 01- 19 02- 19 04- 19 05- 19 07- 19北方華創滬深300 收益表現%一個月三個月十二個月相對-7.56 -14.40 -3.95 絕對-10.87 -14.034.66 資料來源:Wind 2019-08-16北方華創-2-證券研究報告-10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%201720182019E 2020E 2021E利潤率毛利率EBIT率銷售淨利率利潤表(百萬元) 201720182019E 2020E 2021E 營業收入2,2233,3244,4876,2828,167 營業成本1,4102,0482,6423,6974,900 折舊和攤銷200265244244243 營業稅費1820284051 銷售費用125169224314408 管理費用7955031,3011,4451,797 財務費用2748524520 公允價值變動損益00000 投資收益00000 營業利潤196334414742990 利潤總額2063455789101,218 少數股東損益424965120160 歸屬母公司淨利潤126234408626838 資産負債表(百萬元) 201720182019E 2020E 2021E 總資産8,14510,00110,93513,77716,889 流動資産4,4615,6047,76910,80614,130 貨幣資金1,0201,0381,5712,1992,858 交易型金融資産00000 應收帳款7358431,5712,1992,858 應收票據4324908531,1941,552 其他應收款43376799119 存貨2,0333,0153,4354,8066,370 可供出售投資00000 持有到期金融資産00000 長期投資00000 固定資産1,4491,8831,7591,6311,483 無形資産1,0271,3561,2881,2241,163 總負債4,6656,2506,7348,87111,047 無息負債3,7094,9566,0547,8449,894 有息負債9561,2946801,0271,152 股東權益3,4803,7514,2014,9075,842 股本458458458458458 公積金1,9571,9752,0162,0782,134 未分配利潤8931,1141,4581,9812,700 少數股東權益173204269389549 現金流量表(百萬元) 201720182019E 2020E 2021E 經營活動現金流32 -20272416648 淨利潤126234408626838 折舊攤銷200265244244243 淨營運資金增加755169421,2471,274 其他-368 -1,035 -1,323 -1,701 -1,707 投資活動産生現金流-232 -244950 -50 -30 淨資本支出-232 -244885 -50 -30 長期投資變化00000 其他資産變化006500 融資活動現金流264250 -68926242 股本變化00000 債務淨變化458338 -614347125 無息負債變化1,0301,2471,0981,7902,051 淨現金流63 -7533628660 資料來源:Wind,光大證券研究所預測0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 200 400 600 800 1000201720182019E 2020E 2021E淨利潤_增長率淨利潤增長率0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 2000 4000 6000 8000 10000201720182019E 2020E 2021E銷售收入_增長率銷售收入增長率-5% 0% 5% 10% 15% 20%201720182019E 2020E 2021E資本回報率ROEROAROICWACC國投瑞銀2019-08-16北方華創-3-證券研究報告關鍵指標201720182019E 2020E 2021E 成長能力(%YoY) 收入增長率37.01% 49.53% 35.00% 40.00% 30.00% 淨利潤增長率35.21% 86.05% 74.69% 53.27% 33.93% EBITDA增長率-119.53% 1815.54% -13.77% 45.08% 21.64% EBIT增長率-62.15% -457.02% -16.62% 68.78% 28.44% 估值指標 PE 213115664332 PB 88765 EV/EBITDA 64735392823 EV/EBIT -17851603629 EV/NOPLAT -21962734435 EV/Sales 139654 EV/IC 76654 盈利能力(%) 毛利率36.59% 38.38% 41.12% 41.15% 40.00% EBITDA率1.93% 24.79% 15.83% 16.41% 15.35% EBIT率-7.04% 16.81% 10.39% 12.52% 12.37% 稅前淨利潤率9.26% 10.38% 12.87% 14.49% 14.91% 稅後淨利潤率(歸屬母公司) 5.65% 7.03% 9.10% 9.96% 10.26% ROA 2.05% 2.83% 4.33% 5.41% 5.91% ROE(歸屬母公司)(攤薄) 3.80% 6.59% 10.38% 13.85% 15.83% 經營性ROIC -3.04% 8.97% 7.82% 10.86% 11.84% 償債能力 流動比率1.501.271.581.531.53 速動比率0.810.590.880.850.84 歸屬母公司權益/有息債務3.462.745.784.404.59 有形資産/有息債務6.575.9114.1312.1913.62 每股指標(按最新預測年度股本計算曆史數據) EPS 0.270.510.891.371.83 每股紅利0.030.050.090.140.18 每股經營現金流0.07 -0.040.590.911.41 每股自由現金流(FCFF) -0.44 -0.030.86 -0.89 -0.51 每股淨資産7.227.758.599.8611.56 每股銷售收入4.857.269.8013.7217.83 資料來源:Wind,光大證券研究所預測2019-08-16北方華創-4-證券研究報告行業及公司評級體系評級說明行業及公司評級買入未來6-12個月的投資收益率領先市場基准指數15%以上;增持未來6-12個月的投資收益率領先市場基准指數5%至15%;中性未來6-12個月的投資收益率與市場基准指數的變動幅度相差-5%至5%;減持未來6-12個月的投資收益率落後市場基准指數5%至15%;賣出未來6-12個月的投資收益率落後市場基准指數15%以上;無評級因無法獲取必要的資料,或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件,或者其他原因,致使無法給出明確的投資評級。

基准指數說明:A股主板基准爲滬深300指數;中小盤基准爲中小板指;創業板基准爲創業板指;新三板基准爲新三板指數;港股基准指數爲恒生指數。

分析、估值方法的局限性說明本報告所包含的分析基于各種假設,不同假設可能導致分析結果出現重大不同。

本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性,估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。

分析師聲明本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格並注冊爲證券分析師,以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法,使用合法合規的信息,獨立、客觀地出具本報告,並對本報告的內容和觀點負責。

負責准備以及撰寫本報告的所有研究人員在此保證,本研究報告中任何關于發行商或證券所發表的觀點均如實反映研究人員的個人觀點。

研究人員獲取報酬的評判因素包括研究的質量和准確性、客戶反饋、競爭性因素以及光大證券股份有限公司的整體收益。

所有研究人員保證他們報酬的任何一部分不曾與,不與,也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。

特別聲明光大證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)創建于1996年,系由中國光大(集團)總公司投資控股的全國性綜合類股份制證券公司,是中國證監會批准的首批三家創新試點公司之一。

根據中國證監會核發的經營證券期貨業務許可,本公司的經營範圍包括證券投資咨詢業務。

本公司經營範圍:證券經紀;證券投資咨詢;與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問;證券承銷與保薦;證券自營;爲期貨公司提供中間介紹業務;證券投資基金代銷;融資融券業務;中國證監會批准的其他業務。

此外,本公司還通過全資或控股子公司開展資産管理、直接投資、期貨、基金管理以及香港證券業務。

本報告由光大證券股份有限公司研究所(以下簡稱“光大證券研究所”)編寫,以合法獲得的我們相信爲可靠、准確、完整的信息爲基礎,但不保證我們所獲得的原始信息以及報告所載信息之准確性和完整性。

光大證券研究所可能將不時補充、修訂或更新有關信息,但不保證及時發布該等更新。

本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次發布時光大證券研究所的判斷,可能需隨時進行調整且不予通知。

在任何情況下,本報告中的信息或所表述的意見並不構成對任何人的投資建議。

客戶應自主作出投資決策並自行承擔投資風險。

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本公司提醒投資者注意並理解投資證券及投資産品存在的風險,在做出投資決策前,建議投資者務必向專業人士咨詢並謹慎抉擇。

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本報告根據中華人民共和國法律在中華人民共和國境內分發,僅向特定客戶傳送。

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