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國泰君安研究報告:華金證券-國泰君安-601211-業績符合預期、ROE持續回升-190822

股票名稱: 國泰君安 股票代碼: 601211分享時間:2019-08-24 16:32:02
研報欄目: 公司調研 研報類型: (PDF) 研報作者: 崔曉雁
研報出處: 華金證券 研報頁數: 4 頁 推薦評級: 買入-A
研報大小: 781 KB 分享者: asterisk 我要報錯
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【研究報告內容摘要】

  投資要點
  半年報與業績快報基本一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司H119實現營收140.95億元、同比+22.99%,歸母扣非淨利潤46.31億元,同比+47.17%,加權平均ROE 4.03%(略低于中信4.11%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)其中Q2營收74.00億元,同比+41.87%、環比+10.52%,歸母扣非淨利潤20.25億元,同比+21.45%,環比-22.31%。
  財富管理能力持續提升、全面布局有望領先。投顧較上年末+11.37%,簽約客戶+20.67%,財富管理能力持續提升。國債期貨和股指期貨成交量、期末客戶權益規模均維持行業前3,代理結算業務繼續保持行業第1。兩融余額行業第3。
  投行業務股承仍然疲軟、債承強勢回升。H119公司投行業務實現收入10.64億元,同比+1.38%,營收占比7.55%。H119公司股權承銷同比-59%(IPO-41%、再融資-60%),債券承銷同比+89%(企業債+公司債+130%)。H119公司主承銷家數和金融分別同比+174.24%、31.96%,均位于行業第4。
  投資業務貢獻最大業績彈性。H119公司投資收入46.15億元,同比+49.98%。其中投資收益-3.13%,剔除去年同期出售國聯安股權影響後投資收益+32.35%。公允價值變動損益同比增加16.60億元。投資業務(剔除出售股權)實際同比+127%。
  投資建議:受益資本市場改革催化,業務布局全面、風控能力突出、綜合實力強大的龍頭券商最爲受益,維持“買入-A”評級。公司股價目前2019EPB僅1.1x,居于曆史底部和上市券商較低位,具有估值吸引力,維持買入-A評級
  風險提示:股市回暖低于預期;行業競爭加劇致傭金率下滑、信用業務利率下滑超預期;監管加強致業務受限、監管處罰;信用業務壞賬率超預期等。
  

【研究報告全文】

華金證券-國泰君安-601211-業績符合預期、ROE持續回升-190822

1 / 42019年08月22日公司研究●證券研究報告國泰君安(601211.SH)公司快報業績符合預期、ROE持續回升投資要點半年報與業績快報基本一致。

公司H119實現營收140.95億元、同比+22.99%,歸母扣非淨利潤46.31億元,同比+47.17%,加權平均ROE 4.03%(略低于中信4.11%)。

其中Q2營收74.00億元,同比+41.87%、環比+10.52%,歸母扣非淨利潤20.25億元,同比+21.45%,環比-22.31%。

財富管理能力持續提升、全面布局有望領先。

投顧較上年末+11.37%,簽約客戶+20.67%,財富管理能力持續提升。

國債期貨和股指期貨成交量、期末客戶權益規模均維持行業前3,代理結算業務繼續保持行業第1。

兩融余額行業第3。

投行業務股承仍然疲軟、債承強勢回升。

H119公司投行業務實現收入10.64億元,同比+1.38%,營收占比7.55%。

H119公司股權承銷同比-59%(IPO-41%、再融資-60%),債券承銷同比+89%(企業債+公司債+130%)。

H119公司主承銷家數和金融分別同比+174.24%、31.96%,均位于行業第4。

投資業務貢獻最大業績彈性。

H119公司投資收入46.15億元,同比+49.98%。

其中投資收益-3.13%,剔除去年同期出售國聯安股權影響後投資收益+32.35%。

公允價值變動損益同比增加16.60億元。

投資業務(剔除出售股權)實際同比+127%。

投資建議:受益資本市場改革催化,業務布局全面、風控能力突出、綜合實力強大的龍頭券商最爲受益,維持“買入-A”評級。

公司股價目前2019EPB僅1.1x,居于曆史底部和上市券商較低位,具有估值吸引力,維持買入-A評級風險提示:股市回暖低于預期;行業競爭加劇致傭金率下滑、信用業務利率下滑超預期;監管加強致業務受限、監管處罰;信用業務壞賬率超預期等。

財務數據與估值會計年度201720182019E 2020E 2021E 主營收入(百萬元) 23,80422,71934,97137,59241,244 同比增長(%) -7.6% -4.6% 12.7% 7.5% 9.7% 營業利潤(百萬元) 13,4599,28817,60919,41821,490 同比增長(%) -4.3% -31.0% 19.2% 10.3% 10.7% 淨利潤(百萬元) 9,8826,70812,81714,05115,449 同比增長(%) 0.4% -32.1% 19.0% 9.6% 9.9% 每股收益(元) 1.110.701.441.581.73 PE 15.724.912.111.110.1 PB 1.231.231.081.010.95 數據來源:貝格數據華金證券研究所 | III 投資評級買入-A(維持) 股價(2019-08-22) 17.43元交易數據總市值(百萬元) 155,265.53 流通市值(百萬元) 131,005.99 總股本(百萬股) 8,907.95 流通股本(百萬股) 7,516.12 12個月價格區間13.33/22.21元一年股價表現資料來源:貝格數據升幅% 1M 3M 12M 相對收益1.139.1814.04 絕對收益-0.268.419.51 分析師崔曉雁SAC執業證書編號:S0910519020001 021-20377098 報告聯系人範清林fanqinglin1@huajinsc.cn 021-20377065 相關報告國泰君安:預計Q119淨利潤同比+60%左右2019-03-20 國泰君安:穩健經營的大型綜合證券公司2019-02-11 -14% -4% 6% 16% 26% 36% 46% 56%2018!-082018!-122019!-042019!-08國泰君安證券上證指數公司快報/ / 4財務報表預測和估值數據彙總利潤表 財務指標 (百萬元) 201720182019E 2020E 2021E (百萬元) 201720182019E 2020E 2021E 營業收入23,80422,71934,97137,59241,244 年增長率 減:營業成本10,34513,43117,36218,17519,755 營業收入增長率-7.6% -4.6% 12.7% 7.5% 9.7% 營業稅費 營業利潤增長率-4.3% -31.0% 19.2% 10.3% 10.7% 銷售費用 淨利潤增長率0.4% -32.1% 19.0% 9.6% 9.9% 管理費用9,26410,24014,33815,03716,498 EBITDA增長率 財務費用 EBIT增長率 資産減值損失7381600600600 NOPLAT增長率 加:公允價值變動收益 投資資本增長率 投資和彙兌收益 淨資産增長率23.2% 0.3% 6.7% 6.6% 6.9% 營業利潤13,4599,28817,60919,41821,490 加:營業外淨收支202 -20 - - - 盈利能力 利潤總額13,6619,26817,60919,41821,490 毛利率56.5% 40.9% 50.4% 51.7% 52.1% 減:所得稅3,1782,1984,2264,6605,158 營業利潤率56.5% 40.9% 50.4% 51.7% 52.1% 淨利潤9,8826,70812,81714,05115,449 淨利潤率44.0% 31.1% 38.3% 39.3% 39.6% EBITDA/營業收入 資産負債表 EBIT/營業收入 201720182019E 2020E 2021E 償債能力 貨幣資金86,23288,146106,656117,322129,054 資産負債率69% 69% 72% 73% 74% 交易性金融資産98,502137,682204,458224,904247,394 負債權益比223% 227% 262% 271% 281% 應收帳款7,1857,1547,8878,2828,696 流動比率 應收票據 速動比率 預付帳款 利息保障倍數 存貨 營運能力 其他流動資産 固定資産周轉天數 可供出售金融資産39,972 - - - - 流動營業資本周轉天數 持有至到期投資- - - - - 流動資産周轉天數 長期股權投資3,6132,6283,1793,4973,847 應收帳款周轉天數 投資性房地産- - - - - 存貨周轉天數 固定資産3,5193,5604,3074,7385,212 總資産周轉天數 在建工程 投資資本周轉天數 無形資産2,2472,2582,7323,0053,306 其他非流動資産 費用率 資産總額431,648436,729559,293608,923665,745 銷售費用率 短期債務 管理費用率38.9% 45.1% 41.0% 40.0% 40.0% 應付帳款 財務費用率 應付票據 三費/營業收入 其他流動負債 投資回報率 長期借款 ROE 9.05% 5.42% 9.20% 9.45% 9.73% 其他非流動負債 ROA 2.33% 2.28% 2.01% 2.19% 2.20% 負債總額297,953303,056404,835444,901491,192 ROIC 少數股東權益10,56710,22310,56710,56710,567 分紅指標 股本8,7148,7148,9088,9088,908 DPS(元) 0.400.280.500.550.61 留存收益 分紅比率35% 35% 35% 35% 35% 股東權益133,695133,673154,458164,023174,554 股息收益率2.3% 1.6% 2.9% 3.2% 3.5% 現金流量表 業績和估值指標 201720182019E 2020E 2021E 201720182019E 2020E 2021E 淨利潤9,8826,70812,81714,05115,449 EPS(元) 1.110.701.441.581.73 加:折舊和攤銷 BVPS(元) 14.1314.1716.1517.2318.41 資産減值准備 PE(X) 15.724.912.111.110.1 公允價值變動損失 PB(X) 1.231.231.081.010.95 財務費用 P/FCF 投資損失 P/S 少數股東損益 EV/EBITDA 營運資金的變動 CAGR(%) 經營活動産生現金流量 PEG 投資活動産生現金流量 ROIC/WACC 融資活動産生現金流量 資料來源:貝格數據華金證券研究所公司快報/ / 4公司評級體系收益評級:買入—未來6個月的投資收益率領先滬深300指數15%以上;增持—未來6個月的投資收益率領先滬深300指數5%至15%;中性—未來6個月的投資收益率與滬深300指數的變動幅度相差-5%至5%;減持—未來6個月的投資收益率落後滬深300指數5%至15%;賣出—未來6個月的投資收益率落後滬深300指數15%以上;風險評級:A —正常風險,未來6個月投資收益率的波動小于等于滬深300指數波動;B —較高風險,未來6個月投資收益率的波動大于滬深300指數波動;分析師聲明 崔曉雁聲明,本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格,勤勉盡責、誠實守信。

本人對本報告的內容和觀點負責,保證信息來源合法合規、研究方法專業審慎、研究觀點獨立公正、分析結論具有合理依據,特此聲明。

公司快報/ / 4本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明華金證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)經中國證券監督管理委員會核准,取得證券投資咨詢業務許可。

本公司及其投資咨詢人員可以爲證券投資人或客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或間接的有償咨詢服務。

發布證券研究報告,是證券投資咨詢業務的一種基本形式,本公司可以對證券及證券相關産品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析,形成證券估值、投資評級等投資分析意見,制作證券研究報告,並向本公司的客戶發布。

免責聲明:本報告僅供華金證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)的客戶使用。

本公司不會因爲任何機構或個人接收到本報告而視其爲本公司的當然客戶。

本報告基于已公開的資料或信息撰寫,但本公司不保證該等信息及資料的完整性、准確性。

本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告發布當日的判斷,本報告中的證券或投資標的價格、價值及投資帶來的收入可能會波動。

在不同時期,本公司可能撰寫並發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。

本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態,本公司將隨時補充、更新和修訂有關信息及資料,但不保證及時公開發布。

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任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點,一切須以本公司向客戶發布的本報告完整版本爲准,如有需要,客戶可以向本公司投資顧問進一步咨詢。

在法律許可的情況下,本公司及所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易,也可能爲這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融産品等相關服務,提請客戶充分注意。

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