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研究報告:國金證券-估值周報:最新A股、港股、美股估值怎麽看?-190823

股票名稱: 股票代碼: 分享時間:2019-08-24 16:36:38
研報欄目: 投資策略 研報類型: (PDF) 研報作者: 李立峰
研報出處: 國金證券 研報頁數: 41 頁 推薦評級:
研報大小: 1,616 KB 分享者: crown453 我要報錯
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【研究報告內容摘要】

  一、A股市場估值水平
  二、A股行業估值水平
  三、港股市場估值水平
  四、港股行業估值水平
  五、美股市場估值水平
  六、中概股估值、中美銀行股估值比較
  風險提示
  流動性風險
  海外黑天鵝事件(政治風險、主權評級下調等)政策監管(金融去杠杆等)
  市場波動過大導致估值變動劇烈等
  

【研究報告全文】

國金證券-估值周報:最新A股、港股、美股估值怎麽看?-190823

《2019-08-23股票投資策略簡報》最新A股、港股、美股估值怎麽看? ——估值周報(0819-0823) 分析師:國金策略李立峰 分析師SAC執業編號:S1130515040001 聯系人:丁潇dingxiao@gjzq.com.cn August 23,2019 證券研究報告一、A股市場估值水平二、A股行業估值水平三、港股市場估值水平四、港股行業估值水平五、美股市場估值水平六、中概股估值、中美銀行股估值比較A股主要指數PE(TTM) 圖表1:A股主要指數PE(TTM) 來源:Wind、國金證券研究所上證綜指上證50指上證180指滬深300指深證成指中小板指創業板指中證500指中位數13.8410.0810.7912.2321.0630.9749.5532.29最大值30.6023.7525.8728.2356.7964.61137.8691.34最小值8.906.947.128.0112.8018.5327.0416.00現值12.819.6810.6612.0623.2225.6149.4223.14 0 10 20 30 40 50 60 70 80中位數最大值最小值現值2019年以來盈利、估值對指數漲跌幅貢獻拆分圖表2:2019年以來盈利、估值對指數漲跌幅貢獻拆分來源:Wind、國金證券研究所;注:數據截至2019年8月23日14.43% 18.57% 16.55% 35.03% 65.08% 12.79% 8.34% -0.37% -10.32% -35.89% 27.22% 26.91% 16.18% 24.71% 29.19% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80%上證50滬深300上證綜指中小板指創業板指PE貢獻盈利貢獻年初至今漲跌幅PE(TTM):全部A股(非金融)(整體法,剔除負值) 圖表3:PE(TTM):全部A股(非金融)(整體法,剔除負值) 來源:Wind、國金證券研究所0 10 20 30 40 50 60 05 /0 1 05 /0 7 06 /0 1 06 /0 7 07 /0 1 07 /0 7 08 /0 1 08 /0 7 09 /0 1 09 /0 7 10 /0 1 10 /0 7 11 /0 1 11 /0 7 12 /0 1 12 /0 7 13 /0 1 13 /0 7 14 /0 1 14 /0 7 15 /0 1 15 /0 7 16 /0 1 16 /0 7 17 /0 1 17 /0 7 18 /0 1 18 /0 7 19 /0 1 19 /0 7PE(TTM):全部A股(非金融)(整體法,剔除負值)均值 +1SD -1SD19.56 PE(TTM):全A、主板、滬深300(整體法,剔除負值) 圖表4:PE(TTM):全A、主板、滬深300(整體法,剔除負值) 來源:Wind、國金證券研究所9 12 15 18 21 24 27 30 15 /0 1 15 /0 3 15 /0 5 15 /0 7 15 /0 9 15 /1 1 16 /0 1 16 /0 3 16 /0 5 16 /0 7 16 /0 9 16 /1 1 17 /0 1 17 /0 3 17 /0 5 17 /0 7 17 /0 9 17 /1 1 18 /0 1 18 /0 3 18 /0 5 18 /0 7 18 /0 9 18 /1 1 19 /0 1 19 /0 3 19 /0 5 19 /0 7全A主板滬深300 14.47 12.47 11.82 PE(TTM):中小板、創業板、中證500(整體法,剔除負值) 圖表5:PE(TTM):中小板、創業板、中證500(整體法,剔除負值) 來源:Wind、國金證券研究所0 20 40 60 80 100 120 140 160 15 /0 1 15 /0 3 15 /0 5 15 /0 7 15 /0 9 15 /1 1 16 /0 1 16 /0 3 16 /0 5 16 /0 7 16 /0 9 16 /1 1 17 /0 1 17 /0 3 17 /0 5 17 /0 7 17 /0 9 17 /1 1 18 /0 1 18 /0 3 18 /0 5 18 /0 7 18 /0 9 18 /1 1 19 /0 1 19 /0 3 19 /0 5 19 /0 7中小板創業板中證500 40.13 24.85 18.63 上證50指數PE(TTM) 圖表6:上證50指數PE(TTM) 來源:Wind、國金證券研究所0 10 20 30 40 50 60 05 /0 1 05 /0 7 06 /0 1 06 /0 7 07 /0 1 07 /0 7 08 /0 1 08 /0 7 09 /0 1 09 /0 7 10 /0 1 10 /0 7 11 /0 1 11 /0 7 12 /0 1 12 /0 7 13 /0 1 13 /0 7 14 /0 1 14 /0 7 15 /0 1 15 /0 7 16 /0 1 16 /0 7 17 /0 1 17 /0 7 18 /0 1 18 /0 7 19 /0 1 19 /0 7PE(TTM):上證50指均值 +1SD -1SD9.67 中小板指數PE(TTM) 圖表7:中小板指數PE(TTM) 來源:Wind、國金證券研究所0 10 20 30 40 50 60 70 80 07 /0 1 07 /0 7 08 /0 1 08 /0 7 09 /0 1 09 /0 7 10 /0 1 10 /0 7 11 /0 1 11 /0 7 12 /0 1 12 /0 7 13 /0 1 13 /0 7 14 /0 1 14 /0 7 15 /0 1 15 /0 7 16 /0 1 16 /0 7 17 /0 1 17 /0 7 18 /0 1 18 /0 7 19 /0 1 19 /0 7PE(TTM):中小板指均值 +1SD -1SD25.61 創業板指數PE(TTM) 圖表8:創業板指數PE(TTM) 來源:Wind、國金證券研究所0 20 40 60 80 100 120 140 160 10 /0 6 10 /1 2 11 /0 6 11 /1 2 12 /0 6 12 /1 2 13 /0 6 13 /1 2 14 /0 6 14 /1 2 15 /0 6 15 /1 2 16 /0 6 16 /1 2 17 /0 6 17 /1 2 18 /0 6 18 /1 2 19 /0 6PE(TTM):創業板指均值 +1SD -1SD49.42 滬深兩市股票風險溢價率圖表9:滬深兩市股票風險溢價率來源:Wind、國金證券研究所;注:風險溢價率=1/PE-10年期國債收益率-1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 11/ 08 11/ 12 12/ 04 12/ 08 12/ 12 13/ 04 13/ 08 13/ 12 14/ 04 14/ 08 14/ 12 15/ 04 15/ 08 15/ 12 16/ 04 16/ 08 16/ 12 17/ 04 17/ 08 17/ 12 18/ 04 18/ 08 18/ 12 19/ 04Risk Chance 一、A股市場估值水平二、A股行業估值水平三、港股市場估值水平四、港股行業估值水平五、美股市場估值水平六、中概股估值、中美銀行股估值比較一級行業估值水平(PE) 建築材料、鋼鐵、房地産、商業貿易、輕工制造等行業當前PE所處曆史分位數較低;食品飲料當前PE所處曆史分位數較高。

圖表10:一級行業PE(TTM,整體法,剔除負值)(自2010年1月起,按所處分位數從低到高排序) 來源:Wind、國金證券研究所0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100建築材料鋼鐵房地産商業貿易輕工制造紡織服裝建築裝飾傳媒電子汽車電氣設備休閑服務公用事業醫藥生物綜合采掘通信化工有色金屬非銀金融機械設備計算機農林牧漁交通運輸家用電器銀行國防軍工食品飲料中位數最大值最小值現值酒店、高速公路、房地産、水泥制造、鋼鐵等行業當前PE所處曆史分位數較低;機場、證券、航空運輸、飲料制造、石油開采當前PE所處曆史分位數較高。

圖表11:重點級行業PE(TTM,整體法,剔除負值)(自2010年1月起,按所處分位數從低到高排序) 來源:Wind、國金證券研究所0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100酒店Ⅱ高速公路Ⅱ房地産開發Ⅱ水泥制造Ⅱ鋼鐵Ⅱ煤炭開采Ⅱ醫療服務Ⅱ中藥Ⅱ環保工程及服務Ⅱ建築裝飾造紙Ⅱ傳媒鐵路運輸Ⅱ電子汽車零部件Ⅱ汽車整車港口Ⅱ醫療器械Ⅱ保險Ⅱ通信計算機電力化學制藥白色家電銀行Ⅱ石油開采Ⅱ航空運輸Ⅱ飲料制造證券Ⅱ機場Ⅱ中位數最大值最小值現值重點二級行業估值水平(PE) 一級行業估值水平(PB) 建築裝飾、采掘、銀行、商業貿易、房地産等行業當前PB所處曆史分位數較低;食品飲料、農林牧漁、休閑服務、家用電器當前PB所處曆史分位數較高。

圖表12:一級行業PB(LF,整體法,剔除負值)(自10年1月起,按所處分位數從低到高排序) 來源:Wind、國金證券研究所0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10建築裝飾采掘銀行商業貿易房地産汽車公用事業傳媒紡織服裝建築材料綜合有色金屬化工醫藥生物電氣設備鋼鐵國防軍工計算機非銀金融機械設備輕工制造電子交通運輸通信家用電器休閑服務農林牧漁食品飲料中位數最大值最小值現值重點二級行業估值水平(PB) 圖表13:重點二級行業PB(LF,整體法,剔除負值)(自10年1月起,按所處分位數從低到高排序) 來源:Wind、國金證券研究所0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10石油開采Ⅱ建築裝飾鐵路運輸Ⅱ中藥Ⅱ酒店Ⅱ銀行Ⅱ房地産開發Ⅱ環保工程及服務Ⅱ汽車整車汽車零部件Ⅱ傳媒煤炭開采Ⅱ證券Ⅱ鋼鐵Ⅱ水泥制造Ⅱ港口Ⅱ航空運輸Ⅱ電力高速公路Ⅱ造紙Ⅱ計算機電子通信化學制藥醫療器械Ⅱ白色家電保險Ⅱ醫療服務Ⅱ飲料制造機場Ⅱ中位數最大值最小值現值石油開采、建築裝飾、鐵路運輸、中藥、酒店等行業當前PB所處曆史分位數較低;機場、飲料制造、醫療服務、保險、白色家電當前PB所處曆史分位數較高。

重點行業估值水平:銀行圖表14:A股銀行PB(LF,整體法,剔除負值) 來源:Wind、國金證券研究所0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 10 /0 1 10 /0 7 11 /0 1 11 /0 7 12 /0 1 12 /0 7 13 /0 1 13 /0 7 14 /0 1 14 /0 7 15 /0 1 15 /0 7 16 /0 1 16 /0 7 17 /0 1 17 /0 7 18 /0 1 18 /0 7 19 /0 1 19 /0 7PB(LF):銀行中位數重點行業估值水平:部分周期(煤炭、鋼鐵) 圖表15:A股鋼鐵、煤炭PB(LF,整體法,剔除負值) 來源:Wind、國金證券研究所0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 10 /0 1 10 /0 7 11 /0 1 11 /0 7 12 /0 1 12 /0 7 13 /0 1 13 /0 7 14 /0 1 14 /0 7 15 /0 1 15 /0 7 16 /0 1 16 /0 7 17 /0 1 17 /0 7 18 /0 1 18 /0 7 19 /0 1 19 /0 7PB(LF):煤炭開采PB(LF):鋼鐵(右軸) 中位數中位數重點行業估值水平:部分消費(白酒、白色家電) 圖表16:A股白酒、白色家電PE(TTM,整體法,剔除負值) 來源:Wind、國金證券研究所0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 10 /0 1 10 /0 7 11 /0 1 11 /0 7 12 /0 1 12 /0 7 13 /0 1 13 /0 7 14 /0 1 14 /0 7 15 /0 1 15 /0 7 16 /0 1 16 /0 7 17 /0 1 17 /0 7 18 /0 1 18 /0 7 19 /0 1 19 /0 7PE(TTM):白酒PE(TTM):白色家電中位數中位數重點行業估值水平:TMT(計算機、傳媒) 圖表17:A股計算機、傳媒PE(TTM,整體法,剔除負值) 來源:Wind、國金證券研究所0 20 40 60 80 100 120 140 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 10 /0 1 10 /0 7 11 /0 1 11 /0 7 12 /0 1 12 /0 7 13 /0 1 13 /0 7 14 /0 1 14 /0 7 15 /0 1 15 /0 7 16 /0 1 16 /0 7 17 /0 1 17 /0 7 18 /0 1 18 /0 7 19 /0 1 19 /0 7PE(TTM):計算機PE(TTM):傳媒(右軸) 中位數中位數重點行業估值水平:TMT(電子、通信) 圖表18:A股電子、通信PE(TTM,整體法,剔除負值) 來源:Wind、國金證券研究所20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 10 /0 6 10 /1 2 11 /0 6 11 /1 2 12 /0 6 12 /1 2 13 /0 6 13 /1 2 14 /0 6 14 /1 2 15 /0 6 15 /1 2 16 /0 6 16 /1 2 17 /0 6 17 /1 2 18 /0 6 18 /1 2 19 /0 6PE(TTM):電子PE(TTM):通信(右軸) 中位數中位數一、A股市場估值水平二、A股行業估值水平三、港股市場估值水平四、港股行業估值水平五、美股市場估值水平六、中概股估值、中美銀行股估值比較港股主要指數PE比較圖表19:港股主要指數PE比較(TTM) 來源:Wind、國金證券研究所恒生指數恒生國企指數恒生香港35 恒生中國(香港上市)25 恒生大型股恒生中型股中位數11.0111.0411.1410.0211.1511.99最大值23.4429.9239.0529.6037.6945.80最小值6.805.555.866.695.875.00現值9.328.1412.787.939.569.59 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50中位數最大值最小值現值PE(TTM):恒生指數圖表20:PE(TTM):恒生指數來源:Bloomberg、國金證券研究所;注:彭博提供的恒生指數估值和wind提供的估值略有差異。

6 10 14 18 22 26 02 /0 1 02 /0 7 03 /0 1 03 /0 7 04 /0 1 04 /0 7 05 /0 1 05 /0 7 06 /0 1 06 /0 7 07 /0 1 07 /0 7 08 /0 1 08 /0 7 09 /0 1 09 /0 7 10 /0 1 10 /0 7 11 /0 1 11 /0 7 12 /0 1 12 /0 7 13 /0 1 13 /0 7 14 /0 1 14 /0 7 15 /0 1 15 /0 7 16 /0 1 16 /0 7 17 /0 1 17 /0 7 18 /0 1 18 /0 7 19 /0 1 19 /0 7PE(TTM):恒生指數均值 +1SD -1SD10.41 PE(TTM):恒生國企指數圖表21:PE(TTM):恒生國企指數來源:Bloomberg、國金證券研究所;注:彭博提供的恒生國企指數估值和wind提供的估值略有差異。

0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 02 /0 1 02 /0 7 03 /0 1 03 /0 7 04 /0 1 04 /0 7 05 /0 1 05 /0 7 06 /0 1 06 /0 7 07 /0 1 07 /0 7 08 /0 1 08 /0 7 09 /0 1 09 /0 7 10 /0 1 10 /0 7 11 /0 1 11 /0 7 12 /0 1 12 /0 7 13 /0 1 13 /0 7 14 /0 1 14 /0 7 15 /0 1 15 /0 7 16 /0 1 16 /0 7 17 /0 1 17 /0 7 18 /0 1 18 /0 7 19 /0 1 19 /0 7PE(TTM):恒生國企指數均值 +1SD -1SD8.17 一、A股市場估值水平二、A股行業估值水平三、港股市場估值水平四、港股行業估值水平五、美股市場估值水平六、中概股估值、中美銀行股估值比較港股行業指數PE比較圖表22:港股行業指數PE比較(TTM) 來源:Wind、國金證券研究所恒生消費品制造業恒生能源業恒生原材料業恒生工業恒生消費者服務業恒生電訊業恒生公用事業恒生金融業恒生地産建築業恒生資訊科技業恒生綜合業中位數18.0912.3517.6916.1418.4213.5215.688.718.1932.698.51最大值28.0963.16612.292519.49860.2324.5230.5426.36173.40868.6554.07最小值8.135.76 -739.984.55 -449.838.678.685.234.40 -604.103.32現值17.478.617.3210.8819.6413.8215.587.196.57140.005.21 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50中位數最大值最小值現值港股行業指數PB比較圖表23:港股行業指數PB比較(LF) 來源:Wind、國金證券研究所恒生消費品制造業恒生能源業恒生原材料業恒生工業恒生消費者服務業恒生電訊業恒生公用事業恒生金融業恒生地産建築業恒生資訊科技業恒生綜合業中位數2.451.291.131.391.991.751.841.290.914.570.80最大值5.325.606.183.883.525.623.073.982.728.621.42最小值1.530.560.460.630.671.011.320.760.111.460.41現值2.030.660.771.041.891.051.410.770.764.170.45 0 1 2 3 4 5 6 7 8中位數最大值最小值現值一、A股市場估值水平二、A股行業估值水平三、港股市場估值水平四、港股行業估值水平五、美股市場估值水平六、中概股估值、中美銀行股估值比較標普500指數PE(TTM) 圖表24:標普500指數PE(TTM) 來源:Bloomberg、國金證券研究所10 15 20 25 30 35 00 /0 4 00 /1 0 01 /0 4 01 /1 0 02 /0 4 02 /1 0 03 /0 4 03 /1 0 04 /0 4 04 /1 0 05 /0 4 05 /1 0 06 /0 4 06 /1 0 07 /0 4 07 /1 0 08 /0 4 08 /1 0 09 /0 4 09 /1 0 10 /0 4 10 /1 0 11 /0 4 11 /1 0 12 /0 4 12 /1 0 13 /0 4 13 /1 0 14 /0 4 14 /1 0 15 /0 4 15 /1 0 16 /0 4 16 /1 0 17 /0 4 17 /1 0 18 /0 4 18 /1 0 19 /0 4PE(TTM):標普500均值 +1SD -1SD19.14 道瓊斯工業指數PE(TTM) 圖表25:道瓊斯工業指數PE(TTM) 來源:Bloomberg、國金證券研究所10 12 14 16 18 20 22 24 26 00 /0 4 00 /1 0 01 /0 4 01 /1 0 02 /0 4 02 /1 0 03 /0 4 03 /1 0 04 /0 4 04 /1 0 05 /0 4 05 /1 0 06 /0 4 06 /1 0 07 /0 4 07 /1 0 08 /0 4 08 /1 0 09 /0 4 09 /1 0 10 /0 4 10 /1 0 11 /0 4 11 /1 0 12 /0 4 12 /1 0 13 /0 4 13 /1 0 14 /0 4 14 /1 0 15 /0 4 15 /1 0 16 /0 4 16 /1 0 17 /0 4 17 /1 0 18 /0 4 18 /1 0 19 /0 4PE(TTM):道瓊斯工業指數均值 +1SD -1SD17.53 納斯達克指數PE(TTM) 圖表26:納斯達克指數PE(TTM) 來源:Bloomberg、國金證券研究所10 30 50 70 90 110 130 150 03 /0 4 03 /1 0 04 /0 4 04 /1 0 05 /0 4 05 /1 0 06 /0 4 06 /1 0 07 /0 4 07 /1 0 08 /0 4 08 /1 0 09 /0 4 09 /1 0 10 /0 4 10 /1 0 11 /0 4 11 /1 0 12 /0 4 12 /1 0 13 /0 4 13 /1 0 14 /0 4 14 /1 0 15 /0 4 15 /1 0 16 /0 4 16 /1 0 17 /0 4 17 /1 0 18 /0 4 18 /1 0 19 /0 4PE(TTM):納斯達克綜指均值 +1SD -1SD30.96 最新估值與曆次頂部市盈率、市淨率比較:標普500指數圖表27:最新估值與曆次頂部市盈率、市淨率比較:標普500指數來源:Bloomberg、國金證券研究所30.56 17.52 20.33 19.14 5.19 2.98 3.54 3.32 0 5 10 15 20 25 30 35 2000.3.24 1527.46點2007.10.9 1565.15點2018.09.21 2929.67點當前2922.95點PE(TTM):標普500指數PB(MRQ):標普500指數最新估值與曆次頂部市盈率、市淨率比較:道瓊斯工業指數圖表28:最新估值與曆次頂部市盈率、市淨率比較:道瓊斯工業指數來源:Bloomberg、國金證券研究所25.65 17.11 18.24 17.53 5.28 4.66 4.17 3.94 0 5 10 15 20 25 30 2000.1.14 11722.98點2007.10.9 14164.53點2018.10.3 26828.39點當前26252.24點PE(TTM):道瓊斯工業指數PB(MRQ):道瓊斯工業指數35.51 44.51 30.96 3.83 4.87 3.71 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2007.10.31 2859.12點2018.8.29 8109.69點當前7991.39點PE(TTM):納斯達克指數PB(MRQ):納斯達克指數最新估值與曆次頂部市盈率、市淨率比較:納斯達克指數圖表29:最新估值與曆次頂部市盈率、市淨率比較:納斯達克指數來源:Bloomberg、國金證券研究所一、A股市場估值水平二、A股行業估值水平三、港股市場估值水平四、港股行業估值水平五、美股市場估值水平六、中概股估值、中美銀行股估值比較重點中概股估值(PE)一覽圖表30:重點中概股PE(TTM) 來源:Wind、國金證券研究所阿裏巴巴百度京東網易微博攜程網新東方好未來中通快遞58同城華住酒店新浪歡聚時代汽車之家陌陌中位數46.1038.24 -32.1317.0572.9549.9136.8239.4627.3029.1438.1430.9716.9027.8721.11最大值63.73348.87346.4459.224630.052149.329.61134.6152.36503.95161.851951.963.2071.92232.96最小值14.2310.55 -2816.8.78 -218.8 -137.611.0818.6819.17 -231.821.53 -486.6 -86.4413.32 -1062.現值30.7215.2648.2224.8515.4526.6871.1069.1124.559.0167.7219.756.8520.5720.14 -50 0 50 100 150 200 250 300中位數最大值最小值現值重點銀行個股:中美市場間的比較圖表31:A股、港股、美股重點銀行股PB對比來源:Wind、國金證券研究所建設銀行工商銀行農業銀行中國銀行恒生銀行彙豐控股渣打集團摩根大通富國銀行美國銀行中位數1.221.270.971.102.641.111.301.021.340.71最大值6.795.671.914.676.252.383.271.673.062.44最小值0.790.830.750.671.660.550.170.360.350.11現值0.920.860.750.671.870.770.531.321.010.93 0 1 2 3中位數最大值最小值現值風險提示流動性風險海外黑天鵝事件(政治風險、主權評級下調等) 政策監管(金融去杠杆等) 市場波動過大導致估值變動劇烈等特別聲明40 國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批准,已具備證券投資咨詢業務資格。

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