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生物股份研究報告:銀河證券-生物股份-600201-疫情導致業績承壓,靜待開啓後周期行情-190823

股票名稱: 生物股份 股票代碼: 600201分享時間:2019-08-24 16:51:48
研報欄目: 公司調研 研報類型: (PDF) 研報作者: 謝芝優
研報出處: 銀河證券 研報頁數: 4 頁 推薦評級: 推薦
研報大小: 658 KB 分享者: enen7434521… 我要報錯
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【研究報告內容摘要】

  核心觀點:
  1、事件
  公司發布2019年半年度報告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】
  2、我們的分析與判斷
  1)下遊生豬産能去化加劇,中報業績承壓
  2019年H1,公司實現營業收入5.11億元,同比下降32.85%;公司歸母淨利潤1.70億元,同比下降52.67%,扣非後歸母淨利潤1.66億元,同比下降52.05%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司綜合毛利率爲68.55%,比上年同期下降5.39pct。期間費用占比爲31.14%,同比增加8.95pct,其中銷售費用占比提升顯著。公司業績受下遊生豬産能去化影響較大。
  2019Q2,公司實現收入1.77億元,同比下降13.15%;歸母淨利潤0.11億元,同比下降81.97%;扣非後歸母淨利潤0.1億元,同比下降80.77%。Q2業績下降幅度環比擴大,財務層面看源于收入下降(yoy-13.15%)而成本增加(yoy+17.44%)。
  2)生豬産能去化成爲業績下滑主因
  非洲豬瘟疫情持續蔓延,生豬産能大幅下滑,疫苗作爲養殖後周期行業,受下遊養殖量影響較大,使得公司疫苗整體銷量呈下滑趨勢。根據農業部統計,19年1月開始,生豬與能繁母豬存欄量同比降幅達到兩位數,且降幅逐月擴大;19年7月,存欄同比分別爲-32.2%、-31.9%,存欄量創曆史新低。公司具備完善的銷售渠道,但受中小養殖戶大量退出的影響,公司口蹄疫銷量出現顯著下滑,但依舊保持其市場份額穩定。我們認爲未來隨著疫情受控、複養加速的到來,公司疫苗銷量將受益于後周期屬性,疊加公司優秀的銷售渠道與營銷模式,業績有望開啓反彈。
  3)新園區建設進展順利,品質保證開啓未來新增長
  公司産業園區一期項目進展順利,滅活疫苗、弱毒活疫苗、布魯氏杆菌疫苗三個車間通過GMP靜態驗收,計劃于下半年完成動態驗收,並于年底前投産。同時,公司提倡智能制造,實現疫苗制造全生命周期在最優選工藝參數下完成。公司在口蹄疫疫苗的産品基礎上,逐步實現多元化發展,進入豬圓環、布病疫苗、僞狂犬疫苗等領域,且在研産品豐富,塞內卡病毒滅活疫苗,豬傳染性腸胃炎、豬流行性腹瀉二聯活疫苗,犬三聯活疫苗等研發項目進展順利。公司依托高效高質的設施設備、強大的銷售體系,疊加産品線的豐富,未來新增長可期。
  3.投資建議
  疫苗行業具備後周期屬性,在養殖存欄尚未恢複的情況下,疫苗銷量提升受到制約。我們認爲未來隨著疫情得到控制、複養積極性提高後,生豬存欄開啓邊際恢複性上漲之時,公司業績將出現顯著提升,我們看好中長期業績利好。目前,受下遊養殖量的大幅下降,我們下調公司業績預測,2019-2021年EPS分別0.52/0.64/082元,對應PE爲33/27/21倍,給予“推薦”評級。
  4.風險提示
  動物疫情的風險、研發的風險、質量的風險、市場競爭的風險等。
  

【研究報告全文】

銀河證券-生物股份-600201-疫情導致業績承壓,靜待開啓後周期行情-190823

公司點評研究報告證券研究報告公司點評●農林牧漁行業2019年8月23日自營公司點評報告模板疫情導致業績承壓,靜待開啓後周期行情 生物股份(600201.SH) 推薦 維持評級核心觀點: 1、事件公司發布2019年半年度報告。

2、我們的分析與判斷1)下遊生豬産能去化加劇,中報業績承壓2019年H1,公司實現營業收入5.11億元,同比下降32.85%;公司歸母淨利潤1.70億元,同比下降52.67%,扣非後歸母淨利潤1.66億元,同比下降52.05%。

公司綜合毛利率爲68.55%,比上年同期下降5.39pct。

期間費用占比爲31.14%,同比增加8.95pct,其中銷售費用占比提升顯著。

公司業績受下遊生豬産能去化影響較大。

2019Q2,公司實現收入1.77億元,同比下降13.15%;歸母淨利潤0.11億元,同比下降81.97%;扣非後歸母淨利潤0.1億元,同比下降80.77%。

Q2業績下降幅度環比擴大,財務層面看源于收入下降(yoy-13.15%)而成本增加(yoy+17.44%)。

2)生豬産能去化成爲業績下滑主因非洲豬瘟疫情持續蔓延,生豬産能大幅下滑,疫苗作爲養殖後周期行業,受下遊養殖量影響較大,使得公司疫苗整體銷量呈下滑趨勢。

根據農業部統計,19年1月開始,生豬與能繁母豬存欄量同比降幅達到兩位數,且降幅逐月擴大;19年7月,存欄同比分別爲-32.2%、-31.9%,存欄量創曆史新低。

公司具備完善的銷售渠道,但受中小養殖戶大量退出的影響,公司口蹄疫銷量出現顯著下滑,但依舊保持其市場份額穩定。

我們認爲未來隨著疫情受控、複養加速的到來,公司疫苗銷量將受益于後周期屬性,疊加公司優秀的銷售渠道與營銷模式,業績有望開啓反彈。

3)新園區建設進展順利,品質保證開啓未來新增長公司産業園區一期項目進展順利,滅活疫苗、弱毒活疫苗、布魯氏杆菌疫苗三個車間通過GMP靜態驗收,計劃于下半年完成動態驗收,並于年底前投産。

同時,公司提倡智能制造,實現疫苗制造全生命周期在最優選工藝參數下完成。

公司在口蹄疫疫苗的産品基礎上,逐步實現多元化發展,進入豬圓環、布病疫苗、僞狂犬疫苗等領域,且在研産品豐富,塞內卡病毒滅活疫苗,豬傳染性腸胃炎、豬流行性腹瀉二聯活疫苗,犬三聯活疫苗等研發項目進展順利。

公司依托高效高質的設施設備、強大的銷售體系,疊加産品線的豐富,未來新增長可期。

3.投資建議分析師謝芝優:010-68597609 :xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 執業證書編號:S0130519020001 市場數據時間2019.8.22 A股收盤價(元) 16.90 A股一年內最高價(元) 18.78 A股一年內最低價(元) 14.11 市淨率4.28 總股本(億股) 11.26 實際流通A股(億股) 11.26 限售的流通A股(億股) 0 流通A股市值(億元) 189 證券研究報告公司點評/農林牧漁行業疫苗行業具備後周期屬性,在養殖存欄尚未恢複的情況下,疫苗銷量提升受到制約。

我們認爲未來隨著疫情得到控制、複養積極性提高後,生豬存欄開啓邊際恢複性上漲之時,公司業績將出現顯著提升,我們看好中長期業績利好。

目前,受下遊養殖量的大幅下降,我們下調公司業績預測,2019-2021年EPS 分別0.52/0.64/082元,對應PE爲33/27/21倍,給予“推薦”評級。

4.風險提示動物疫情的風險、研發的風險、質量的風險、市場競爭的風險等。

主要財務指標指標/年度2018A 2019E 2020E 2021E 營業收入(百萬元) 1896.61 1494.08 1666.82 2033.99 增長率% -0.23% -21.22% 11.56% 22.03% 淨利潤(百萬元) 754.47 585.13 716.40 923.75 增長率% -13.29% -22.44% 22.43% 28.94% 每股收益EPS(元) 0.67 0.52 0.64 0.82 淨資産收益率ROE 14.35% 10.30% 11.40% 13.08% PE 25 33 27 21 數據來源:wind,中國銀河證券研究院。

3 公司點評/農林牧漁行業評級標准銀河證券行業評級體系:推薦、謹慎推薦、中性、回避推薦:是指未來6-12個月,行業指數(或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業指數)超越交易所指數(或市場中主要的指數)平均回報20%及以上。

該評級由分析師給出。

謹慎推薦:行業指數(或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業指數)超越交易所指數(或市場中主要的指數)平均回報。

該評級由分析師給出。

中性:行業指數(或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業指數)與交易所指數(或市場中主要的指數)平均回報相當。

該評級由分析師給出。

回避:行業指數(或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業指數)低于交易所指數(或市場中主要的指數)平均回報10%及以上。

該評級由分析師給出。

銀河證券公司評級體系:推薦、謹慎推薦、中性、回避推薦:是指未來6-12個月,公司股價超越分析師(或分析師團隊)所覆蓋股票平均回報20%及以上。

該評級由分析師給出。

謹慎推薦:是指未來6-12個月,公司股價超越分析師(或分析師團隊)所覆蓋股票平均回報10%-20%。

該評級由分析師給出。

中性:是指未來6-12個月,公司股價與分析師(或分析師團隊)所覆蓋股票平均回報相當。

該評級由分析師給出。

回避:是指未來6-12個月,公司股價低于分析師(或分析師團隊)所覆蓋股票平均回報10%及以上。

該評級由分析師給出。

謝芝優,農林牧漁行業分析師。

本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格並注冊爲證券分析師,承諾以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告。

本報告清晰准確地反映本人的研究觀點。

不曾因,不因,也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接受到任何形式的補償。

承諾不利用自己的身份、地位和執業過程中所掌握的信息爲自己或他人謀取私利。

4 公司點評/農林牧漁行業免責聲明本報告由中國銀河證券股份有限公司(以下簡稱銀河證券,銀河證券已具備中國證監會批複的證券投資咨詢業務資格)向其機構或個人客戶(以下簡稱客戶)提供,無意針對或打算違反任何地區、國家、城市或其它法律管轄區域內的法律法規。

除非另有說明,所有本報告的版權屬于銀河證券。

未經銀河證券事先書面授權許可,任何機構或個人不得更改或以任何方式發送、傳播或複印本報告。

本報告所載的全部內容只提供給客戶做參考之用,並不構成對客戶的投資建議,並非作爲買賣、認購證券或其它金融工具的邀請或保證。

銀河證券認爲本報告所載內容及觀點客觀公正,但不擔保其內容的准確性或完整性。

客戶不應單純依靠本報告而取代個人的獨立判斷。

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銀河證券不對因客戶使用本報告而導致的損失負任何責任。

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銀河證券建議客戶如有任何疑問應當咨詢證券投資顧問並獨自進行投資判斷。

本報告並不構成投資、法律、會計或稅務建議或擔保任何內容適合客戶,本報告不構成給予客戶個人咨詢建議。

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