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研究報告:華泰證券-2019年7月經濟數據綜述:貿易摩擦或擾動工業生産預期-190815

股票名稱: 股票代碼: 分享時間:2019-08-24 17:11:19
研報欄目: 宏觀經濟 研報類型: (PDF) 研報作者: 李超,朱洵,程強
研報出處: 華泰證券 研報頁數: 9 頁 推薦評級:
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【研究報告內容摘要】

  貿易摩擦或擾動工業生産預期,10年期國債收益率有望下行至2.8%
  7月份工業生産數據超預期下行,基建和地産投資增速均小幅回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】中美貿易摩擦仍存不確定性,我們認爲可能使得出口産業鏈未來下行壓力進一步增大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)但考慮經濟普查可能追溯上調曆史GDP增速等因素,完成年初政府工作報告制定的年度增長目標難度不大。結合7月30日國常會的表述,我們認爲下半年政策仍聚焦供給側,重點在降成本和補短板。對于無風險利率,海外角度來看中美長端利差已經較大,國內基本面來看下半年經濟下行壓力仍然存在、通脹大概率在三季度見頂回落,我們認爲我國10年期國債收益率有望下行至2.8%。
  7月社零名義同比增速7.6%,消費有韌性不悲觀
  7月社零名義同比增速7.6%,前值9.8%,1-7月累計同比增速8.3%,汽車是數據惡化主要拖累。6月國五去庫存導致汽車銷售前置,7月兌現後回落,7月除汽車以外的消費品零售額同比增長8.8%也有驗證。我們此前提示失業惡化會沖擊消費,7月失業率惡化也有拖累。7月汽車、家具、家電及建築裝潢等零售同比分別爲-2.6%、6.3%、3.0%和0.4%。我們認爲,社零累計同比總體平穩,僅6、7月平均同比增速也在8.3%之上;汽車消費逐步出現二階拐點,有望出現修複周期,對消費的負向拖累相對下降;失業是重要政策底線,後續會有政策應對;我們認爲消費仍較有韌性。
  7月全國調查失業率5.3%環比上行0.2個百分點,就業形勢總體穩定
  7月全國城鎮調查失業率5.3%,環比和同比均上行0.2個百分點,達到今年2月份春節月份高點,雖未觸及5.5%目標值,但再次上行,符合我們預期,主要原因在于經濟回落壓力及7月大學生畢業季的季節性上行。31個大城市城鎮調查失業率爲5.2%,同樣環比、同比均回升0.2個百分點。今年失業率中樞較去年明顯提升,年初“就業優先政策”全面發力體現了政策前瞻性,預計失業率5.5%左右仍將是今年重要的政策底線,後續相關政策將繼續發力托底就業形勢。我們預計隨著7月季節性因素消退,後續失業率可能環比下行,全年實現5.5%目標難度不大。
  7月工業增加值當月同比+4.8%,1-7月固定資産投資累計同比增速+5.7%
  7月工業增加值當月同比+4.8%,汽車制造、通用和專用設備制造業回落幅度較大。2018Q1~2019Q2,工業增加值的季度均值分別爲6.6%、6.6%、6.0%、5.7%、6.5%、5.6%,我們認爲年內工業增加值季度節奏將延續平緩回落。1-7月制造業投資累計同比+3.3%,較前值小幅上行;基建投資累計同比+3.8%,超預期較前值下行;整體固定資産投資累計同比+5.7%。中小企業融資情況未見根本性好轉,制造業企業的資本開支可能繼續受到制約。總體來看,我們認爲年內基建投資將持續體現結構分化,增速較難出現大幅上行,全年基建投資增速可能在4%-6%區間。
  1-7月房地産開發投資同比增10.6%,比前值下降0.3個百分點
  房地産開發投資自4月以來的高點(1-4月累計同比11.9%),5-7月已經連續三個月增速回落。1-7月份,房地産開發企業土地購置面積同比下降29.4%,土地成交價款下降27.6%。開工竣工面積的增速差持續存在,1-7月房屋新開工面積增長9.5%,竣工面積下降11.3%,在資金鏈壓力下,未來建安投資增長的持續性仍然存疑。我們仍然維持房地産投資未來下行的判斷。1-7月份,商品房銷售面積同比下降1.3%,我們認爲,7月底政治局會議提出絕不將房地産作爲短期刺激經濟的手段,預計未來房地産銷售增速大幅反彈的可能性也較低。
  風險提示:受中美貿易摩擦可能對外需産生較大擾動、銀行體系流動性向實體經濟疏導路徑不暢等因素的影響,經濟走勢可能弱于預期。
  

【研究報告全文】

華泰證券-2019年7月經濟數據綜述:貿易摩擦或擾動工業生産預期-190815

1 證券研究報告宏觀研究/數據綜述月報2019年08月15日 李超執業證書編號:S0570516060002 研究員010-56793933 lichao@htsc.com 朱洵執業證書編號:S0570517080002 研究員021-28972070 zhuxun@htsc.com 程強執業證書編號:S0570519040001 研究員010-56793961 chengqiang@htsc.com 孫歐 聯系人sunou@htsc.com 張浩+861056793946 聯系人zhang-hao@htsc.com 1《宏觀: Q2經濟增速略超預期回落》2019.07 2《宏觀:基本面不確定性加劇,政策相機抉擇》2019.06 3《宏觀:經濟仍具韌性特征,聚焦供給側政策》2019.05 貿易摩擦或擾動工業生産預期2019年7月經濟數據綜述貿易摩擦或擾動工業生産預期,10年期國債收益率有望下行至2.8% 7月份工業生産數據超預期下行,基建和地産投資增速均小幅回落。

中美貿易摩擦仍存不確定性,我們認爲可能使得出口産業鏈未來下行壓力進一步增大。

但考慮經濟普查可能追溯上調曆史GDP增速等因素,完成年初政府工作報告制定的年度增長目標難度不大。

結合7月30日國常會的表述,我們認爲下半年政策仍聚焦供給側,重點在降成本和補短板。

對于無風險利率,海外角度來看中美長端利差已經較大,國內基本面來看下半年經濟下行壓力仍然存在、通脹大概率在三季度見頂回落,我們認爲我國10年期國債收益率有望下行至2.8%。

7月社零名義同比增速7.6%,消費有韌性不悲觀7月社零名義同比增速7.6%,前值9.8%,1-7月累計同比增速8.3%,汽車是數據惡化主要拖累。

6月國五去庫存導致汽車銷售前置,7月兌現後回落,7月除汽車以外的消費品零售額同比增長8.8%也有驗證。

我們此前提示失業惡化會沖擊消費,7月失業率惡化也有拖累。

7月汽車、家具、家電及建築裝潢等零售同比分別爲-2.6%、6.3%、3.0%和0.4%。

我們認爲,社零累計同比總體平穩,僅6、7月平均同比增速也在8.3%之上;汽車消費逐步出現二階拐點,有望出現修複周期,對消費的負向拖累相對下降;失業是重要政策底線,後續會有政策應對;我們認爲消費仍較有韌性。

7月全國調查失業率5.3%環比上行0.2個百分點,就業形勢總體穩定7月全國城鎮調查失業率5.3%,環比和同比均上行0.2個百分點,達到今年2月份春節月份高點,雖未觸及5.5%目標值,但再次上行,符合我們預期,主要原因在于經濟回落壓力及7月大學生畢業季的季節性上行。

31個大城市城鎮調查失業率爲5.2%,同樣環比、同比均回升0.2個百分點。

今年失業率中樞較去年明顯提升,年初“就業優先政策”全面發力體現了政策前瞻性,預計失業率5.5%左右仍將是今年重要的政策底線,後續相關政策將繼續發力托底就業形勢。

我們預計隨著7月季節性因素消退,後續失業率可能環比下行,全年實現5.5%目標難度不大。

7月工業增加值當月同比+4.8%,1-7月固定資産投資累計同比增速+5.7% 7月工業增加值當月同比+4.8%,汽車制造、通用和專用設備制造業回落幅度較大。

2018Q1~2019Q2,工業增加值的季度均值分別爲6.6%、6.6%、6.0%、5.7%、6.5%、5.6%,我們認爲年內工業增加值季度節奏將延續平緩回落。

1-7月制造業投資累計同比+3.3%,較前值小幅上行;基建投資累計同比+3.8%,超預期較前值下行;整體固定資産投資累計同比+5.7%。

中小企業融資情況未見根本性好轉,制造業企業的資本開支可能繼續受到制約。

總體來看,我們認爲年內基建投資將持續體現結構分化,增速較難出現大幅上行,全年基建投資增速可能在4%-6%區間。

1-7月房地産開發投資同比增10.6%,比前值下降0.3個百分點房地産開發投資自4月以來的高點(1-4月累計同比11.9%),5-7月已經連續三個月增速回落。

1-7月份,房地産開發企業土地購置面積同比下降29.4%,土地成交價款下降27.6%。

開工竣工面積的增速差持續存在,1-7月房屋新開工面積增長9.5%,竣工面積下降11.3%,在資金鏈壓力下,未來建安投資增長的持續性仍然存疑。

我們仍然維持房地産投資未來下行的判斷。

1-7月份,商品房銷售面積同比下降1.3%,我們認爲,7月底政治局會議提出絕不將房地産作爲短期刺激經濟的手段,預計未來房地産銷售增速大幅反彈的可能性也較低。

風險提示:受中美貿易摩擦可能對外需産生較大擾動、銀行體系流動性向實體經濟疏導路徑不暢等因素的影響,經濟走勢可能弱于預期。

相關研究22184481/36139/2019082416:16宏觀研究/數據綜述月報| 2019年08月15日2 貿易摩擦擾動工業生産預期,10年期國債收益率有望下行至2.8% 7月份工業生産數據超預期下行,基建和地産投資增速均小幅回落。

中美貿易摩擦仍存不確定性,我們認爲出口産業鏈未來下行壓力可能進一步增大。

在本輪全球經濟複蘇的龍頭——美國經濟可能見頂轉弱,而新的科技周期尚未到來的背景下,我們認爲下半年國內經濟增速可能繼續小幅下行,但考慮經濟普查可能追溯上調曆史GDP增速等因素,完成年初政府工作報告制定的年度增長目標(6.0%-6.5%)的難度不大。

結合7月30日國常會的表述,我們認爲下半年政策仍聚焦供給側,重點在降成本和補短板,注重推進經濟結構性調整和高質量發展,提升産業基礎能力和産業鏈水平。

7月23日財新報道,易綱行長表示“總體來說,我們現在的利率水平是合適的”;不過我們認爲利率市場化降息仍是未來的重要改革方向。

海外角度來看,中美長端利差已經較大;國內基本面來看,下半年經濟下行壓力仍然存在、通脹大概率在三季度見頂回落,我們認爲我國10年期國債收益率有望下行至2.8%。

近期中美貿易摩擦事態緊張,人民幣對美元彙率已經貶值“破七”。

我們認爲不存在一個明確需要調控的彙率點位,關鍵是是否出現大規模的資本流出,一旦資本大幅流出,央行可能加強調控,此時人民幣可能重回升值。

彙率貶值容易與資本流出形成負反饋,預計加強跨境資本流動的宏觀審慎管理是近期必然趨勢。

7月工業生産端回落幅度超預期,汽車和設備制造業當月表現較差7月工業增加值當月同比+4.8%,回落幅度超預期,7月份生産端回落幅度較大的是汽車制造、通用和專用設備制造業。

2018Q1~2019Q2,工業增加值的季度均值分別爲6.6%、6.6%、6.0%、5.7%、6.5%、5.6%,我們認爲年內工業增加值季度節奏將延續平緩回落,貿易摩擦的不確定性對企業生産意願也可能繼續産生一定負面影響。

工業企業利潤增速是否能在下半年觸底回升,我們認爲主要取決于減稅降費政策的落地及效應體現。

我們認爲6月49.4%的PMI數值可能是階段性低位,下半年較難突破新低,但是後續在50%以上趨勢性上行的可能性也較低。

若PMI環比呈現改善趨勢,可能對工業生産和工業企業盈利有正面表征意義。

7月份,采礦業增加值同比增長6.6%,增速較6月份回落0.7個百分點;制造業增長4.5%,較前值回落1.7個百分點;電力、熱力、燃氣及水生産和供應業增長6.9%,較前值加快0.3個百分點。

根據統計局表述,6月份高技術制造業增加值同比增長6.6%,增速高于整體制造業,新産品新業態增長態勢較爲明確。

22184481/36139/2019082416:16宏觀研究/數據綜述月報| 2019年08月15日3 圖表1:工業增加值和三大子門類增加值同比增速% 圖表2:部分工業産品産量當月同比% 資料來源:Wind,華泰證券研究所 資料來源:Wind,華泰證券研究所7月社零名義同比7.6%,超預期下行,消費有韌性不悲觀2019年7月,社會消費品零售總額名義同比增速7.6%,前值9.8%,市場預期8.4%,超預期下行。

扣除價格因素後,7月社會消費品零售總額實際同比增速5.7%。

1-7月社會消費品零售總額累計同比增速8.3%。

其中,7月除汽車以外的消費品零售額同比增速8.8%,顯著高于總體7.6%的增速。

7月限額以上企業商品零售同比增速爲2.6%,其中7月汽車、家具、家電及建築裝潢等行業零售額同比增速分別爲-2.6%、6.3%、3.0%和0.4%,較6月分別下降19.8、2、4.7和0.7個百分點。

圖表3:7月社會消費品零售總額名義與實際同比增速回升 圖表4:7月汽車、家具、家電和建築裝潢等零售同比增速均回落資料來源:Wind,華泰證券研究所 資料來源:Wind,華泰證券研究所我們認爲,7月社零消費同比大幅回落主因是汽車消費拖累所致,失業也有影響。

6月國五去庫存帶動汽車消費需求前置,一定程度上透支了後續需求導致6月汽車消費表現亮眼,7月國六新標准政策正式落地後,汽車銷量也相應下滑,因此拖累了整體消費的表現。

我們此前提示失業率惡化或導致消費承壓,7月城鎮調查失業率環比增長0.2%,失業率數據的惡化對消費也有一定負面影響。

-5% 0% 5% 10% 15% 20 15 -0 7 20 15 -0 9 20 15 -1 1 16年1~2月20 16 -0 4 20 16 -0 6 20 16 -0 8 20 16 -1 0 20 16 -1 2 20 17 -0 3 20 17 -0 5 20 17 -0 7 20 17 -0 9 20 17 -1 1 2018年1 -2月20 18 -0 4 20 18 -0 6 20 18 -0 8 20 18 -1 0 20 18 -1 2 20 19 -0 3 20 19 -0 5 20 19 -0 7工業增加值總體,當月同比(%)采礦業(%)制造業(%)電力燃氣生産和水供應業(%)(25)(20)(15)(10)(5)0 5 10 15 20 25 30 35 20 16 -0 3 20 16 -0 4 20 16 -0 5 20 16 -0 6 20 16 -0 7 20 16 -0 8 20 16 -0 9 20 16 -1 0 20 16 -1 1 20 16 -1 2 20 17 -0 3 20 17 -0 4 20 17 -0 5 20 17 -0 6 20 17 -0 7 20 17 -0 8 20 17 -0 9 20 17 -1 0 20 17 -1 1 20 17 -1 2 20 18 -0 3 20 18 -0 4 20 18 -0 5 20 18 -0 6 20 18 -0 7 20 18 -0 8 20 18 -0 9 20 18 -1 0 20 18 -1 1 20 18 -1 2 2019年1 -2月20 19 -0 3 20 19 -0 4 20 19 -0 5 20 19 -0 6 20 19 -0 7(%)産量:原煤:當月同比産量:發電量:當月同比産量:鋼材:當月同比産量:汽車:當月同比産量:水泥:當月同比4 6 8 10 12 20 16 -0 1 20 16 -0 3 20 16 -0 5 20 16 -0 7 20 16 -0 9 20 16 -1 1 20 17 -0 1 20 17 -0 3 20 17 -0 5 20 17 -0 7 20 17 -0 9 20 17 -1 1 20 18 -0 1 20 18 -0 3 20 18 -0 5 20 18 -0 7 20 18 -0 9 20 18 -1 1 20 19 -0 1 20 19 -0 3 20 19 -0 5 20 19 -0 7社會消費品零售總額:當月同比社會消費品零售總額:實際當月同比社會消費品零售總額:累計同比(%)(5)0 5 10 15 20家具家電建築裝潢汽車限額以上零售當月同比2019-072019-062019-052019-042019-03 22184481/36139/2019082416:16宏觀研究/數據綜述月報| 2019年08月15日4 圖表5:汽車銷售逐步出現二階拐點,預計將逐步進入修複周期,對消費負向拖累下降資料來源:Wind,華泰證券研究所我們預計年內消費仍有韌性、不悲觀。

2019年至今,社零累計同比增速總體趨穩,1-7月社零累計同比增速8.3%,1-7月除汽車外消費品零售額同比增長9.2%,汽車有一定拖累,但總體表現出韌性,將國五轉國六導致的需求前移整體來看,6、7月這兩個月社零平均增速也在8.3%以上,7月大幅下行無需過度悲觀。

我們認爲,汽車消費逐步出現二階拐點,後續有望出現修複周期,對消費的負向拖累效果是相對下降的。

失業作爲重要的政策底線,後續也會有相應的政策應對,7月就業惡化也有一定季節性因素。

同時,考慮2018年下半年的基數較低,對2019年下半年社零走勢也有一定支持。

2019年7月政治局會議強調“有效啓動農村市場”,近年來鄉村消費增速總體高于社零消費及城鎮消費增速,7月鄉村消費零售額同比增速8.6%,但考慮鄉村消費占整體消費比重較低,希望通過提升鄉村消費帶動整體消費超預期上行的可能性較低,但鄉村消費的進一步擴大和發展也會對整體消費産生支撐。

綜合來看,我們認爲2019年下半年消費不悲觀,預計仍有韌性。

圖表6:鄉村消費增速相對較快,但因份額較小影響有限 圖表7:2018年下半年低基數,預計對2019下半年社零有支撐資料來源:Wind,華泰證券研究所 資料來源:Wind,華泰證券研究所銷量:乘用車:狹義:當月同比2019-07 -5.10 銷量:乘用車:狹義:累計同比2019-07-8.80 (25)(15)(5)5 15 25 35 20 13 -0 4 20 13 -0 7 20 13 -1 0 20 14 -0 1 20 14 -0 4 20 14 -0 7 20 14 -1 0 20 15 -0 1 20 15 -0 4 20 15 -0 7 20 15 -1 0 20 16 -0 1 20 16 -0 4 20 16 -0 7 20 16 -1 0 20 17 -0 1 20 17 -0 4 20 17 -0 7 20 17 -1 0 20 18 -0 1 20 18 -0 4 20 18 -0 7 20 18 -1 0 20 19 -0 1 20 19 -0 4 20 19 -0 7銷量:乘用車:狹義:當月同比銷量:乘用車:狹義:累計同比(%)7 8 9 10 11 12 13 14 20 16 -0 1 20 16 -0 4 20 16 -0 7 20 16 -1 0 20 17 -0 1 20 17 -0 4 20 17 -0 7 20 17 -1 0 20 18 -0 1 20 18 -0 4 20 18 -0 7 20 18 -1 0 20 19 -0 1 20 19 -0 4 20 19 -0 7社會消費品零售總額:城鎮:當月同比社會消費品零售總額:鄉村:當月同比社會消費品零售總額:當月同比(%)7 8 9 10 11 122月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016社會消費品零售總額當月同比2017社會消費品零售總額當月同比2018社會消費品零售總額當月同比2019社會消費品零售總額當月同比22184481/36139/2019082416:16宏觀研究/數據綜述月報| 2019年08月15日5 7月全國調查失業率5.3%環比上行0.2個百分點,就業形勢總體穩定7月全國城鎮調查失業率5.3%,環比和同比均上行0.2個百分點,雖未觸及5.5%目標值,但已達到今年2月春節月份高點。

數據上行符合我們預期,主要原因在于經濟回落壓力及7月大學生畢業季的季節性因素。

7月31個大城市城鎮調查失業率爲5.2%,同樣環比、同比均回升0.2個百分點。

今年失業率中樞較去年明顯提升,年初“就業優先政策”全面發力體現了政策前瞻性,預計失業率5.5%左右仍將是今年重要的政策底線,後續相關政策將繼續發力托底就業形勢。

我們預計隨著7月季節性因素消退,後續失業率可能環比下行,但或仍高于去年同期水平,整體看,後續較難突破新高,全年實現5.5%目標難度不大。

圖表8:7月全國城鎮調查失業率5.3%環比走高資料來源:Wind,華泰證券研究所制造業投資意願延續小幅修複,基建投資延續結構分化1-7月制造業投資累計同比+3.3%,較前值小幅上行;基建投資(統計局口徑)累計同比+3.8%,超預期較前值下行;地産投資累計同比+10.6%,如期較前值小幅回落。

1-7月整體固定資産投資累計同比+5.7%。

需求端未見明顯複蘇,中小企業融資情況未見根本性好轉,我們認爲制造業企業的資本開支可能繼續受到制約。

但財政減稅降費政策對小微企業經營環境的正面影響可能逐漸體現,邊際改善企業盈利狀況、並可能推動下半年制造業投資增速小幅回升。

1-7月高技術制造業投資增速+11.1%,較1-6月繼續加速,未來國家或在高技術行業繼續加大投入和財政/信貸/産業政策支持力度,對沖傳統制造業的下行壓力。

今年基建投資呈現出結構分化特征,鐵路投資較爲強勁,我們認爲主要源于中央財政支持、重點項目開工建設。

而由地方政府主導的公共設施管理業投資(主要是市政工程類)1-7月同比接近零增長,地方政府基建資金來源仍然受限。

我們認爲年內基建投資將持續體現結構分化,總體增速較難出現大幅上行,全年基建投資增速可能在4%-6%區間。

4.0% 4.5% 5.0% 5.5% 6.0% 2013年上半年2014年3月2014年4月2014年5月2014年6月2014年1 -8月2014年全年2015年2月2015年一季度2015年5月2015年6月2015年8月2015年9月2015年全年2016年1 -2月2016年一季度2016年4月2016年1 -5月2016年6月2016年上半年2016年7月2016年8月2017年1月2017年2月2017年3月2017年4月2017年5月2017年6月2017年7月2017年8月2017年9月2017年10月2017年11月2017年12月2018年1月2018年2月2018年3月2018年4月2018年5月2018年6月2018年7月2018年8月2018年9月2018年10月2018年11月2018年12月2019年2月2019年3月2019年4月2019年5月2019年6月2019年7月31個大城市城鎮調查失業率全國城鎮調查失業率22184481/36139/2019082416:16宏觀研究/數據綜述月報| 2019年08月15日6 圖表9:固定資産投資和三大子門類累計同比增速% 圖表10:制造業投資和民間投資增速的表現% 資料來源:Wind,華泰證券研究所 資料來源:Wind,華泰證券研究所圖表11:鐵路投資和公共管理業投資持續分化資料來源:Wind,華泰證券研究所1-7月房地産開發投資同比增10.6%,比前值下降0.3個百分點房地産開發投資自4月以來的高點(1-4月累計同比11.9%),5-7月已經連續三個月增速回落,基本符合我們預期。

我們認爲,此前房地産投資增速維持高位主要有兩個原因,其一是土地購置支出滯後計入投資的因素,其二是建安投資相比去年有所回升。

目前來看,土地購置費計入的因素正在減弱,1-7月份,房地産開發企業土地購置面積同比下降29.4%,降幅比1-6月份擴大1.9個百分點,土地成交價款下降27.6%,降幅與1-6月份持平。

而且在建築施工方面,開工竣工面積的增速差持續存在,1-7月房屋新開工面積增長9.5%,竣工面積下降11.3%,在資金鏈壓力下,未來建安投資增長的持續性仍然存疑。

我們仍然維持房地産投資未來下行的判斷。

1-7月份,商品房銷售面積88783萬平方米,同比下降1.3%,降幅比1-6月份收窄0.5個百分點,我們認爲,7月底政治局會議提出絕不將房地産作爲短期刺激經濟的手段,預計未來房地産銷售增速大幅反彈的可能性也較低。

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 201 6 -0 7 201 6 -0 9 201 6 -1 1 201 7 -0 1 201 7 -0 3 201 7 -0 5 201 7 -0 7 201 7 -0 9 201 7 -1 1 201 8 -0 1 201 8 -0 3 201 8 -0 5 201 8 -0 7 201 8 -0 9 201 8 -1 1 201 9 -0 1 201 9 -0 3 201 9 -0 5 201 9 -0 7制造業投資累計同比房地産投資累計同比基建(新口徑)累計同比固定資産投資累計同比0 5 10 15 20 25 30 201 3 -0 7 201 4 -0 1 201 4 -0 7 201 5 -0 1 201 5 -0 7 201 6 -0 1 201 6 -0 7 201 7 -0 1 201 7 -0 7 201 8 -0 1 201 8 -0 7 201 9 -0 1 201 9 -0 7(%)固定資産投資完成額:累計值:同比民間固定資産投資完成額:累計值:同比固定資産投資完成額:制造業:累計同比-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 201 3 -0 1 201 3 -0 4 201 3 -0 7 201 3 -1 0 201 4 -0 1 201 4 -0 4 201 4 -0 7 201 4 -1 0 201 5 -0 1 201 5 -0 4 201 5 -0 7 201 5 -1 0 201 6 -0 1 201 6 -0 4 201 6 -0 7 201 6 -1 0 201 7 -0 1 201 7 -0 4 201 7 -0 7 201 7 -1 0 201 8 -0 1 201 8 -0 4 201 8 -0 7 201 8 -1 0 201 9 -0 1 201 9 -0 4 201 9 -0 7基建投資(統計局口徑)累計同比公共設施管理業投資增速道路運輸業投資增速鐵路運輸業投資增速生態環境治理業投資累計同比增速水利管理業投資累計同比22184481/36139/2019082416:16宏觀研究/數據綜述月報| 2019年08月15日7 圖表12:房地産開發投資和土地購置增速資料來源:wind,華泰證券研究所圖表13:房地産銷售面積和銷售額增速資料來源:wind,華泰證券研究所(12)(8)(4)0 4 8 12 16(40)(30)(20)(10)0 10 20 30 40 50 60 201 6 -0 7 201 6 -0 9 201 6 -1 1 201 7 -0 1 201 7 -0 3 201 7 -0 5 201 7 -0 7 201 7 -0 9 201 7 -1 1 201 8 -0 1 201 8 -0 3 201 8 -0 5 201 8 -0 7 201 8 -0 9 201 8 -1 1 201 9 -0 1 201 9 -0 3 201 9 -0 5 201 9 -0 7(%)(%)本年土地成交價款:累計同比本年購置土地面積:累計同比房地産開發投資完成額:累計同比(右軸)(10)(5)0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 201 6 -0 7 201 6 -0 9 201 6 -1 1 201 7 -0 1 201 7 -0 3 201 7 -0 5 201 7 -0 7 201 7 -0 9 201 7 -1 1 201 8 -0 1 201 8 -0 3 201 8 -0 5 201 8 -0 7 201 8 -0 9 201 8 -1 1 201 9 -0 1 201 9 -0 3 201 9 -0 5 201 9 -0 7(%)商品房銷售額:累計同比商品房銷售面積:累計同比22184481/36139/2019082416:16宏觀研究/數據綜述月報| 2019年08月15日8 圖表14:房地産新開工面積、施工面積、竣工面積增速資料來源:wind,華泰證券研究所風險提示受中美貿易摩擦可能對外需産生較大擾動、銀行體系流動性向實體經濟疏導路徑不暢等因素的影響,經濟走勢可能弱于預期。

(15)(10)(5)0 5 10 15 20 25 201 6 -0 7 201 6 -0 9 201 6 -1 1 201 7 -0 1 201 7 -0 3 201 7 -0 5 201 7 -0 7 201 7 -0 9 201 7 -1 1 201 8 -0 1 201 8 -0 3 201 8 -0 5 201 8 -0 7 201 8 -0 9 201 8 -1 1 201 9 -0 1 201 9 -0 3 201 9 -0 5 201 9 -0 7(%)房屋施工面積:累計同比房屋新開工面積:累計同比房屋竣工面積:累計同比22184481/36139/2019082416:16宏觀研究/數據綜述月報| 2019年08月15日9 免責申明本報告僅供華泰證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)客戶使用。

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